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Iv 1980

Se registró el 09/03/2011

Sobre Iv 1980

Iván Molina Manquillo. LICENCIADO EN ADE, POSTGRADO DIRECCIÓN FINANCIERA-ASESORIA FISCAL.

http://www.rankia.com/blog/analisis-value
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Iv 1980 12/11/13 21:52
Ha recomendado Has cometido 1 error ., el ebitda del 2t es de 2.002.000 y el del 3t es de 2. de
Iv 1980 12/11/13 21:52
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales: Buscando una buena rentabilidad a este valor ¡¡¡
Gracias por las aportaciones, efectivamente en la fórmula no ajuste la imputación de subvenciones, a ver sí saco un hueco y lo modifico y lo vuelvo a subir.
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Iv 1980 04/11/13 00:20
Ha comentado en el artículo Análisis Natraceutical: Rentabilizar el riesgo en este "chicharro" ¿Por qué ahora?
Muchas gracias. A mi personalmente a estos precios no me parece en absoluto atractiva, más si cabe después de repartir una parte de su caja mediante un relevante dividendos extraordinario. Que pueda seguir subiendo, supongo que podría principalmente por la especulación que hace pensar que Natra colocará su paquete y el comprador debería lanzar una OPA a un precio que podría rondar los 0,40 euros ( precio de referencia en otras operaciones). Yo personalmente pienso, que a estos niveles la ecuación rentabilidad - riesgo no es demasiado favorable. Sí tienes tiempo, puedes darle un vistazo a LINGOTES ESPECIALES y AUDI en el Xetra Saludos.
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Iv 1980 04/11/13 00:12
Ha escrito el artículo Análisis Lingotes Especiales: Buscando una buena rentabilidad a este valor ¡¡¡
Iv 1980 12/09/13 01:07
Ha comentado en el artículo Análisis Ezentis. Una decisión de toma de posición complicada
Muchas Gracias. Sobre la estrategía de la compañía en Méjico y Colombia, al menos en mi opinión, quedaría englobada dentro de lo que ellos llaman "Nuevos paises", misma estrategia que la de brasil ( el conjunto de las 3 representaría un 40% de las ventas en 2015): -Está comprando a unos buenos múltiplos. -Empresas de cierta posición en el mercado y cartera de proyectos hecha, con clientes con tradicción, deuda controlada, y un margen mínimo bruto de explotación ajustado a caja de 7,5% y con acuerdos comerciales cerrados, no quieren partir de "0". Crecimiento a través de compras, totalmente inóganico. -Aquí aprovechan los acuerdos comerciales con multinacionales españolas, p.e el caso de la entrada en el capital de SUL, trabaja con 2 filiales de iberderdrola en brasil, lo que supone un fuerte espaldarazo a la estrategía comercial de ezentis, con objeto de ir ganando peso con estos clientes, y supongo la posibilidad de potenciar la cartera de proyectos. Por ello, entra con el apoyo de los clientes actuales -paises con buena estimación de crecimiento en el PIB.( brasil 3%-4%, Mexico 3%-4% y Colombia 4%-5%) -Sectores Telecom y Energia. En definitiva, que entra en empresas consolidadas, con ratios financieros correctos, y con la ventaja competitiva de los acuerdos comerciales con empresas españolas, en este caso filiales para asegurarse un trabajo sostenido en estos paises. Supongo que al grupo telefónica, le beneficia tener un proveedor que le proporcione el mismo servicio que le realiza ezentis en otra parte del mundo, pero en este caso en Méjico con objeto de asegurar la calidad del servicio, además de la magnífica relación que tienten, por eso, apoyan la expansión de Ezentis para que entre en el capital de empresas locales de estos paises y meta Know how. Esto es una opinión. Saludos.
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Iv 1980 12/09/13 00:45
Ha comentado en el artículo Análisis Ezentis. Una decisión de toma de posición complicada
Muchas gracias. El criterio es totalmente subjetivo. Debilidades, otorgo la puntuación en función del grado de afectación/gravedad que supone para la compañía. y/o para mi inversión Fortaleza, otorgo la puntuación en función del grado de virtud , ventaja, importancia que supone para la compañía y/o mi inversión. Oportunidad, otorgo la puntuación mediante un mix, que se llegue a conseguir ( % de realización) aprovechar esa oportunidad y de la importancia/impacto que tendría para la compañía y/o mi inversión. Amenza, otorgo la puntuación mediante un mix, que llegue a realizarse/ ese factor de riesgo y del posible impacto en la compañía y/o mi inversión Como ves todo es muy subjetivo. Saludos
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Iv 1980 09/09/13 01:49
Ha escrito el artículo Análisis Ezentis. Una decisión de toma de posición complicada
Iv 1980 03/06/13 16:08
Ha comentado en el artículo Análisis CIE AUTOMOTIVE: Buenos múltiplos de cotización en un grupo con amplías miras.
Gracias por escribir. En mi caso, te comento como calculo los datos: ROCE: En el denominador ( Patrimonio Neto - Subvención de capital si es relevante) + (Pasivo no corriente - Pasivo por impuesto diferido) + pasivo financiero a corto plazo. En el numerador, selecciono el BAGFI, que es el beneficio antes de gastos financieros= EBIT +/- resultado inmovilizado+ Ingresos financieros. ( Inmovilizado depende de si puede distorsionar o no el margen, o la compañía suele tener todos los años este tipo de operaciones con lo cual no son atípicas) Lo que trato en el cálculo del capital empleado, dejar solamente los recursos utilizados por la empresa para financiarse que devengan coste financiero y/o coste de oportunidad como es el caso de los accionistas ( subvenciones de capital no devengan interés y los pasivos por impuesto diferidos es una mera ventaja fiscal de poder diferir en el tiempo parte de la cuota del impuesto de sociedades sin que hacienda te exija intereses, que al final es una forma de financiarse "gratis" que no devenga coste financiero porque estás posponiendo una salida de tesorería en pago de impuestos. Por el otro lado, yo añado los ingresos financieros sí es relevante al beneficio de expotación, porque esos ingresos financieros son el resultado de la inversión que realiza la compañía en activos financieros, de tal forma que sí lo que se busca es obtener la rentabilidad sobre los recursos empleados, los activos financieros es otra clase de activos más que la compañía tiene en su poder y de los que está obteniendo una rentabilidad, de tal forma que si únicamente seleccionamos el Ebit, tendremos un margen solamente generado por una parte de los activos de la compañía, por ello, en mi opinión pueden ser parte del destino de esos recursos empleados, por tanto, si no se incluye los ingresos financieros de alguna manera podría distorsionarse la magnitud, ya que existen empresas con una buena posición de caja que invierten en imposiciones, depósitos u otros activos financieros como este caso. Una parte importante del capex de los próximos años será de crecimiento, es una compañía con un plan muy ambicioso y a diferencia de otras compañías me inspira confianza su equipo gestor. Merece la pena ojear los datos de esta compañía, me parece que tiene buen potencial, y lo mejor es que todavía está en proceso de adaptar la gestión de las últimas compras de compañías que ha realizado, lo que me hace suponer que este 2.013 puede ser un año interesante para tomar posiciones porque va a ser el año más flojo de los próximos que vienen por delante. De momento he entrado con una parte del capital destinado, porque igual es posible que existan correcciones que posibiliten comprar más barato.
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Iv 1980 02/06/13 20:25
Ha comentado en el artículo Análisis CIE AUTOMOTIVE: Buenos múltiplos de cotización en un grupo con amplías miras.
Gracias por escribir. En mi opinión Cie toca muchos materiales, y precisamente de la conjunción de todos ellos está obteniendo excelentes resultados. Sin lugar a dudas el I+D es fundamental en esta compañía, y de hecho está especializándose en productos que crecen más que el sector, Cie los llama "productos ganadores" con importante componente tecnológico, más seguros, mejora del confort, mejor gestión térmica y acústica.. yo creo que este tema que has apuntado y que sin lugar a dudas es muy relevante lo tiene de sobra cubierto, a mi me llamo la atención la enorme cantidad de materiales que utiliza para la fabricación, y de las fórmulas de integración..
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Iv 1980 02/06/13 20:19
Ha recomendado Bastante de acuerdo. Solo hay un factor que me incomoda, es totalmente ilíquida de Merowingio
Iv 1980 02/06/13 20:18
Ha comentado en el artículo Análisis CIE AUTOMOTIVE: Buenos múltiplos de cotización en un grupo con amplías miras.
Gracias por tus comentarios. LLevas mucha razón, la poca liquidez de la acción sin lugar a dudas es un punto negativo a su favor y resta atractivo. No obstante, espero que con el ambicioso proyecto de crecimiento despierte un mayor interés entre posibles inversores.
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Iv 1980 20/05/13 12:44
Ha escrito el artículo Análisis CIE AUTOMOTIVE: Buenos múltiplos de cotización en un grupo con amplías miras.
Iv 1980 08/05/13 00:53
Ha comentado en el artículo Análisis Campofrio: Plan estratégico ambicioso, posible OPA y posición en un valor con incertidumbre en sus previsiones
Gracias por el comentario, no se merce un calificativo tan generoso, simplemente intento hacer lo que puedo con objeto de que pueda ser un informe de lo más útil y objetivo dentro de la subjetividad que conlleva la interpretación de información financiera para quién quiera consultarlo...
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Iv 1980 08/05/13 00:50
Ha comentado en el artículo Análisis Campofrio: Plan estratégico ambicioso, posible OPA y posición en un valor con incertidumbre en sus previsiones
Gracias por tu comentario. En mi opinión así es, e incluso, llego a decir en el informe, que no me extrañaría que hubiera cierto retraso en avanzar con el plan estratégico ante la coyuntura tan compleja que existe actualmente.
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Iv 1980 08/05/13 00:34
Ha comentado en el artículo Análisis Campofrio: Plan estratégico ambicioso, posible OPA y posición en un valor con incertidumbre en sus previsiones
Buenas noches. Muchas gracias por tu comentario. MI estrategía a seguir con campofrio es entrar con mucho descuento respecto al precio objetivo que a fecha actual tengo marcado sobre los 5,30 euros, considero que existen importantes incertidumbres con este valor que debe ir despejando poco a poco para tomar posiciones más arriesgadas,yo tomaría posiciones en 4 euros, sí llegará a caer y después de volver a reevaluar al valor y logicamente siguiera siendo una buena oportunidad, aunque es muy probable que no visite esos precios, en mi opinión hay que vigilar la evolución de estos puntos claves antes de entrar: -Actualización y previsión de la evolución del Precio de la carne de cerdo. -Suministros. -Evolución del plan estratégico, que incluye revisión y mejora de márgenes a través de la mejora en el precio de venta por kg, eficiencia en plantas.... Sinceramente como he dicho en el informe, es una empresa con unos ratios de rentabilidad para invertir muy poco apetecibles y tiene un reto complicado con la crisis de consumo y la competencia de la marca blanca, además de una importante salida de caja en los próximos años entre capex y carga financiera. En mi opinión Con este tipo de valores hay que tener prudencia, pese a que en cualquier momento surja la posibilidad de oparla.
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Iv 1980 05/05/13 22:48
Ha escrito el artículo Análisis Campofrio: Plan estratégico ambicioso, posible OPA y posición en un valor con incertidumbre en sus previsiones
Iv 1980 24/03/13 02:11
Ha comentado en el artículo Análisis CAF 2.013. Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado¡¡
Gracias.
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Iv 1980 24/03/13 01:45
Ha comentado en el artículo Análisis CAF 2.013. Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado¡¡
Gracias por escribir. La mayor parte de las partidas de "préstamos y cuentas a cobrar" obedece a la partida "clientes l/p" por el reconocimiento del grado de avance de los trabajos en las concesiones de Brasil y Mexico (casi 600 millones). Hay que tener en cuenta que sí existieran créditos entre empresas de grupo, sí están dentro del conjunto consolidable se anulan, es decir sí A presta a B, la primera tendrá un crédito y la segunda un débito, por lo tanto, en el proceso de consolidación se anularía. Solamente se refleja los créditos con empresas asociadas, otras vinculadas y por su puesto las externas, y al cierre de ejercicio si consultas la nota de la memoría creo recordar que el saldo en préstamos ascendía a 16 mil + unos 20 mill en saldo de cuentas a cobrar, una cifra inmaterial. En los activos financieros a l/p se están valorados al coste amortizado utilizando el tipo de interés efectivo. El planteamiento que yo hago es el siguiente. 1) CAF ha destinado la mayor parte del endeudamiento específicamente a 2 operaciones como son las concesiones de Brasil y Mexico( 2.600 - 2.800 mill), y así queda deja claro en la memoria donde CAF parece querer que veamos que este incremento en pasivo financiero está directamente relacionado con ambas operaciones. 2) Hay un detalle muy importante, y es que las cuotas de las concesiones está externalizado el riesgo, es decir, están garantizadas. 3) se financia mediante project finance, una fórmula habitual en sectores como energía, y este hecho nuevamente indica, que sí la forma de financiación es esta, es porque las entidades bancarías están convencidas de que son operaciones por las que CAF va a recibir flujos de caja recurrentes y ciertos (asegurados), es decir, que lo ven ciertamente probables, porque de lo contrario esta fórmula no se utilizaría, ya que normalmente lo he visto en empresas energéticas con cash flows de realización ciertamente seguro, como las eléctricas o renovables. Por lo tanto, teniendo en cuenta que la financiación está asociada a una inversión que bajo mi punto de vista el retorno de flujos de caja es cierto y garantizado, para mi en este caso concreto, pasa a ser un equivalente de tesorería independientemente del vencimiento, porque la mayor parte de la deuda es a muy largo plazo, por lo tanto, lo que me importa no es el plazo, sino que que es un contrato cuyos cobros están garantizados y asociados de manera clara y directa al enorme incremento de endeudamiento, de lo contratio, sí no tenemos en cuenta estos flujos, bajo mi punto de vista, estaríamos distorsionando el dato de endeudamiento neto, y la posición financiera, en este caso a la pregunta en esencia que responde la posición financiera de una compañía y que influye en el cálculo de la EV ¿ cuanto tengo en caja HOY y en equivalentes de caja para liquidar la deuda ? no es apropiada, porque del total de deuda más de 400 millones vencen más de 2.017, y cuando lleguen esos vencimientos yo habré generado una caja de manera segura por unas cuotas garantizadas su cobro hasta esa fecha por valor de un importe mucho mayor. Estoy de acuerdo, la compañía no es clara y no se esfuerza por mostrar con detalle todos sus planes estratégicos. Un saludo.
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Iv 1980 23/03/13 20:24
Ha comentado en el artículo Análisis CAF 2.013. Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado¡¡
Gracias por escribir. Yo no interpreto así los datos, interpreto que durante 2.011 se entregaron 19 trenes y 25 trenes durante 2.012 lo que hace un total de 44/48 trenes. Por lo tanto, las entregas se han sucedido a buen ritmo y la previsión de entregas finalizará en 2.013 que era la prevista. La empresa no indica más detalles, salvo los retrasos en el cobro de un contrato de Venezuela. Habría que saber por las condiciones de cobro, que yo al menos no lo sé, esos 40 millones a que parte del proyecto se debe. Lo que me parece raro, es que si provisionas estos importes por retrasos en los cobros, no interrumpes las entregas hasta cobrar la parte debida?, al menos, no lo han anunciado.No es por ser malpensado, pero quizá ese exceso de prudencia, se deba al ERE que le echaron para atrás de manera indirecta y vuelva a intentarlo con mayor justificación... raro raro,..no sé a priori el riesgo de este contrato no está externalizado, al menos no lo indican, y que lo hagan con otros contratos y no con este siendo en aquel momento la Venezuela de Chaves, no sé... no me cuadra mucho la verdad y como siempre el detalle de información brilla por su ausencia.. El %Ebitda sobre ventas, sin contar los extraordinarios hubiera mejorado respecto a 2.011 y se situaría entre 14,2%-15%, si tenemos en cuenta el importante peso que están cogiendo los servicios, el menor margen por fabricación quedaría más que compensado por la parte de servicios, pero veremos sí sigue confirmando esta circunstancia.
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Iv 1980 23/03/13 19:39
Ha comentado en el artículo Análisis CAF 2.013. Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado¡¡
Buenas tardes. Precisamente lo que comento sobre la variación de provisiones extraordinarias entre otras, es por el contrato de Venezuela, puedes revisar el texto para comprobarlo. De Brasil y Mexico recalco la idea de que la mayor parte del incremento de endeudamiento de grupo de debe a estas concesiones y menor medida al retraso en el cobro de este pais. Sería una faena que al final el contrato de venezuela fuera un fallido, pero sinceramente no lo veo en uno de los 5 principales exportadores de crudo del mundo, y el primero o segundo en reservas probadas. En cualquier caso el riesgo de estos 40 mill ya está reflejado mediante la provisión, ahora hay que esperar cobrarla y revertirla. Gracias por escribir
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Iv 1980 23/03/13 19:25
Ha comentado en el artículo Análisis CAF 2.013. Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado¡¡
Gracias.
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Iv 1980 21/03/13 01:46
Ha escrito el artículo Análisis CAF 2.013. Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado¡¡
Iv 1980 05/03/13 00:51
Ha respondido al tema ¿Entrar en CAF sobre los 342 €?
Una vez ojeado las cuentas presentadas por CAF me reafirmo en lo indicado y bajo mi punto de vista: -Ha metido un ajuste contable por encima de EBITDA en forma de provisión de insolvencias, que por su excepcionalidad dada su cuantía bajo mi punto de vista debe ser ajustado, y además puede revertir en el proximo ejercicio no teniendo la calificación de definitivo. por tanto, sobre un 2,5% aprox sobre cifra de ventas el exceso es un atípico, por ello el EBITDA Ajustado ascendería a unos 259 millones de euros y un margen sobre cifra de negocio de un 15% acorde a lo esperado por la mejora de margen en contratos de concesión y alquiler que se pusieron en marcha en algún caso en 2012 -Gran parte del endeudamiento se debe al sistema de financiación project finance por las concesiones y alquileres de trenes que han implicado su construcción, y que prácticamente no habían tenido un elevada repercusión en pyg y en generación de caja porque no habían sido entregados hasta avanzado 2012 y no sé si la totalidad, Brasil y Mexico que ascienden sino recuerdo mal a 20 y 15 años el contrato, lo que claramente establece que estamos ante una punta de deuda que debería bajar de manera significa en los próximos trimestres conforme empiece a generar la caja estos contratos de alquiler( en méxico casi todos los trenes se realizó su entrega a finales de 2012) probablemente se empiecen a ver interesantes avances en la reducción de deuda a partir del 2s2013. -posición financiera sigue positiva, y con liquidez a corto plazo cubierta (200 mill tesorería + depósitos) y un activo corriente de buena calidad desde el punto de vista de liquidez, donde las partidas más líquidas excluyendo las existencias representan cerca de un 83% del total del activo circulante, superior a las obligaciones de corto plazo, aún así y a pesar del deterioro de los ratios de liquidez como consecuencia del retraso en los flujos de caja que debe recibir, por el lado del exigible a largo plazo, tiene de los 550 millones a largo plazo en deuda financiera cerca de 500 vencen en ejercios superiores o igual a 2.015. -Ha incrementado sus N.O.F y empeorado su fondo de maniobra, lo que le ha supuesto incurrir en un deficit de financiación con el incremento que eso conlleva de deuda para financiarlo, indicado anteriormente, esta situación debería ser transitoría conforme vaya generando los flujos de caja y reclasificando los activos financieros no corrientes a corrientes de las pártidas de créditos y cuentas a cobrar corrientes y que asciende a más de 700 millones. -Afectado por la fortaleza del euro. - Incremento en impuesto de sociedades, estaba previsto, pasa del 10% al 22% -Cartera de pedidos mantenida cercana 5.000 mill ( 3 ejercicios facturación aprox) -Mejora peso de ingresos derivados del área internacional. ( 75% 2011 a 82% 2012) -El sector ferroviario sigue fuerte con crecimientos relevantes y ojo a brasil donde caf es fuerte con los acontecimientos que se avecinan en ese pais. - La compañía está satisfecha por el peso que está cogiendo las actividades de mantenimiento,alquiler,concesión, sobre la cifra de negocio, natural porque tiene mayores márgenes que la línea tradicional de fabricar trenes. Por tanto, el ajuste de margen en una línea de negocio debería compensarse de sobra con el incremento de margen en la otra. - DPA de 10,50 euros sobre precio de entrada en 295, supone 3,6% rentabilidad aunque no sea partidario de estos, a reducir precio de entrada a 284,5. -Problemas en RRHH , incremento coste y dificultad para ajustar coste en españa de personas, ya que los contratos implica poner capacidad en paises de origen para fomentar el empleo y tener ineficiencias en las factorias de españa. -Asegura detenerminadas operaciones con clientes en función de área geografia y experiencia, a priori, debemos considerar que el activo es de buena calidad desde el punto de vista de liquidez. - ratios de cotización sobre un beneficio ajustado por el hecho excepcional y ajsutado por la tasa impositiva del 22%, tendríamos un beneficio ajustado de 161 millones /3,4 mill. acciones = 47,35 euros/acc. por tanto, en base a una proyección respecto a los resultados esperados bajada por incremento de financieros y posibles deterioros adiciones y estimada de 120 mill beneficio neto, 35,3 eur/acc a 300 euros cotiza a un per e13 8,50x. el EV/EBITDA (1020mill-290 mill endeudamiento neto) = EV = 730/250 = 2,9x¡¡ y un ratio Capitalización bursatil/ ebitda e13= 1020mill/250 mill = 4x. y Capitalización bursatil/ generación de caja económica = 1020/160 = 6,4x.Ratios bajo mi punto de vista atractivos.
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Iv 1980 04/03/13 21:19
Ha respondido al tema ¿Entrar en CAF sobre los 342 €?
Me parece interesante lo que indicas, pero no estoy deacuerdo. El análisis fundamental no es solamente la parte cuantitativa que reflejas en tú post y que así es como bien dices pero una parte, pero te olvidas de la parte cualitativa que no viene en los libros contables y que es tan importante como la cuantitativa, con un análisis DAFO destacando en este área oportunidades y amenazas, situación macro,sector,estratégica de la compañía, modo de crecimiento,...., planes de negocio,.. Estoy deacuerdo, que ni aún con la auditoria de las cuentas anuales uno puede estar seguro, pero sinceramente hoy por hoy prefiero errar en base a un anális mío fundamental, que encomendar mi análisis a un gráfico, aunque estoy deacuerdo que suele coincidir pero no en la dirección que indicas, por su puesto bajo mi punto de vista fundamentalista..
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