Buenos dias,Creo que ambos tienen la máxima estructura de costes cuando se trata de mixto (gestión+éxito), es decir 1.35% de gestión, más 9% de éxito (luego hay una mínima coision depositaria, creo). Para que la comisión total fuera un 4% deberían generar casi 30% por año antes de comisiones, creo que esto no es realista.Desde sus inicios, Valentum ha generado más o menos 10,8% por año, y True Value 9,8% por año para sus inversores. Esto significa que antes de comisiones han generado 13,2% y 12,1%, respectivamente, y que por lo tanto las comisiones han sido de 2,4% y 2,3%, eso sí, fluctuando mucho de año a año, ya que tambien lo hace la rentabilidad de los fondos.
Valentum Asset Management está en Madrid. No solo Luís de Blas es madrileño, tambien lo es Jesús Domínguez, aunque de padres catalanes. Esto no lo considero ni bueno ni malo, solo rectifico. Igual hay confusión porque cuando comenzaron el fondo se montó dentro de la gestora catalana Gesiuris, hasta que montaron su propia gestora en Madrid. Los gestores estaban en Madrid tambien en la época de Gesiuris.
Hola Rodrigo,He ido a la p web de Valentum y he hecho copy paste de la carta de agosto:Allgeier es un grupo alemán de IT que combina perfectamente lo que buscamos en Valentum: Valor, Crecimiento y Catalizadores. Descubrimos la empresa hace poco más de 2 meses en una reunión, y compramos a los pocos días después de analizarla. Nuestra posición es de en torno a un 1% del fondo. Allgeier ha ido creciendo a través de adquisiciones y en este momento tiene ventas de más de 800m € distribuidas en 3 actividades: Consultoría Internacional (>50%), implementación de IT (sobre todo en Alemania), empleo temporal de IT (también Alemania). El consejero delegado tiene el 25% del capital. Analicemos la empresa por sus 3 aspectos (Valor, Crecimiento y Catalizadores): Valor: Allgeier cotizaba a más de 10% FCF/EV 2020 cuando lo compramos. A pesar de ciertos retrasos por Covid en 2020, la compañía dice estar muy cerca de su guidance inicial para 2020 (formulado en diciembre 2019), y así lo han confirmado los resultados a los 6 meses (Ventas +4%, Beneficio Bruto +11%, Ebitda +65%). Tiene una deuda neta/Ebitda de 1.5 que es aceptable por la muy fuerte generación de caja. Crecimiento: El grupo ha ido creciendo históricamente a ritmos de doble dígito, y esto sigue siendo el caso para la división más importante (la de consultoría). También la división de implementación de IT crece a un dígito alto. Si a nivel grupo el crecimiento es menor es por la división de empleo temporal de IT (que explicaremos abajo). Estos crecimientos (y la mejora del mix de negocios) llevará el FCF/EV a superar el 20% en 2023 según nuestros números. Catalizadores: vemos 2 factores importantes. Por un lado, la parte de trabajo temporal de IT ha tenido siempre márgenes muy bajos. El grupo deliberadamente termina los contratos menos rentables. Muchas veces los transforma en acuerdos de gestión de IT (con mejor margen), aprovechándose de tener los empleados. Esto está afectando al nivel de ventas, pero mejora el margen significativamente. El catalizador más importante es el spin off que planea realizar el grupo en los próximos meses de Nagarro, su unidad de consulting internacional. Este negocio ya no necesita estar dentro de Allgeier ya que es más internacional, y no necesita adquisiciones para crecer fuertemente. Como este sector cotiza a múltiplos más altos, es una manera de poner en valor una división que pesa ya más de la mitad en ventas y dos tercios en Ebitda, pero que no consiguió cambiar la percepción en el mercado de lo que es Allgeier. El management del grupo Allgeier seguirá dentro de la pata Allgeier donde cree que con una gestión activa y adquisiciones selectivas puede seguir generando valor. Por ahora, llevamos más de 50% ganado con la posición, pero seguimos considerando que la empresa está barata. Después del spin off seremos accionistas de Allgeier y de Nagarro, y basado en la valoración que el mercado dará a cada empresa tomaremos las decisiones en cada una.
Creo que es dificil saber exactamente a aué se debe una subida. De todas maneras, Nagarro es bastante más grande que las otras 2 y una misma cantidad de órdenes de compra debería tener un impacto menor. Luego, no sé como es de desconocida en Alemania. En España tampoco era del todo desconocida ya que los de Valentum hablaron sobre ella en su carta de agosto. Deduzco de esta carta que si no han vendido todavia deben haber triplicado en 6 meses.
Es difícil saber porqué sube un título, pero en todo caso Nagarro es más grande que las otras dos, y por lo tanto, sería difícil que una cantidad similar de comprar tenga un impacto igual.En todo caso, no es tan desconocida ya que los de Valentum ya hablaron de ello en su carta de agosto, y si como dicen compraron a principios de verano, y no han vendido desde entonces, deben haber triplicado su inversión en 6 meses.
