Si tu inviertes en Bestinfond tu depositario es el Banco Santander, si tú inviertes en Cartesio Y tu depositario es el BNP, si tú inviertes en Metavalor Internacional tu depositario es el Banco Inversis… Hay separación entre gestora y depositario.
Si tú inviertes en Pegasus tu depositario es Banco Renta 4, si tú inviertes en Wertefinder tu depositario es Banco Renta 4… Esto es, no existe esa separación.
Por supuesto si tienes fondos de inversión de la banca comercial (La Caixa,..) casi seguro que va a haber identidad entre gestora y depositario.
¿Quién se beneficia de la NO separación?
Se beneficia la entidad que es capaz de integrar verticalmente todas las comisiones del proceso inversor con fondos (esto es, la entidad que es capaz de cobrar comisión tanto por gestionar, como por comercializar, como por ser depositario).
¿Quién se perjudica?
Los partícipes. En un caso de liquidación, como el de Banco Madrid, el doble papel de gestora/depositario ha facilitado una mayor confusión y una mayor ralentización de la disponibilidad de los fondos a sus legítimos partícipes.
No obstante, para mí, ese es sólo el perjuicio menos importante. Digamos que ese ha sido un perjuicio accidental. Para mí el perjuicio mayor es de naturaleza estructural. La no separación entre gestora y depositario elimina permanentemente la independencia de dos figuras (gestora, por un lado, y depositario, por otro) que deberían de supervisarse mutuamente para evitar cualquier práctica que se desvíe de los legítimos intereses de los partícipes. Dicho al revés, la identidad entre gestora/depositario aumenta el riesgo de que se tomen decisiones desalineadas con los intereses de los partícipes (p.e. decisiones que benefician al depositario) o que se relajen la supervisión mutua entre ambos.
Por ejemplo, imagínate una negociación entre gestora y depositario sobre la comisión de este último cuando ambos pertenecen, en última instancia, a la misma entidad bancaria. Te puedes imaginar que el esfuerzo negociador de la gestora no va a ser desmedido. De hecho, la comisión de depositario de Renta 4 para sus fondos no es la más cara que he visto pero, desde luego, las hay claramente más baratas (p.e. Metavalor internacional, Cartesio Y,…). No tengo tiempo de mirar ahora las comisiones de depositario de fondos de inversión de la banca comercial pero apuesto que son, en general, caras.
¿Es seguro que se va a ver perjudicado el partícipe por esta no separación?
No es seguro pero hay mayor riesgo. Es por ello que en las legislaciones europeas más protectoras con la figura del partícipe (p.e. Luxemburgo) es obligatoria una separación radical entre Gestora y Depositario. La legislación española, por su parte, también establece esta separación como el estándar normal pero abre una posibilidad excepcional para que ambas figuras no estén separadas. Es a través de ese resquicio legal como se ha ido incrementando el número de fondos de inversión que no separan gestora y depositario.
¿Esto que tiene que ver con el caso Banco Madrid? Pues no demasiado. El problema de la no separación gestora/depositario lleva arrastrándose muchos años de forma latente. El caso Banco Madrid ha incrementado la susceptibilidad de todos (o de algunos) frente a cualquier aspecto que aumente los riesgos ajenos al mercado de nuestros fondos de inversión.
¿Es fácil que se produzcan cambios? Pues seguro que no porque hay mucho dinero de comisiones en juego. Quizás aparte de presionar a los fondos y a las gestoras respectivas, habría que presionar a la CNMV… Lo que se necesita es un cambio legislativo que nos homologue con los mejores estándares europeos de protección al partícipe.
¿Es Renta 4 o el fondo Wertefinder un caso paradigmático de abuso o de riesgo inminente por este motivo?
Pues no. Tengo poco que criticarles y mucho que aplaudirles fuera de esta cuestión de separación entre ambas figuras. Por ello, quizás, habría que abrir un hilo específico para luchar por la separación gestora/depositario dirigido contra la mayoría de la industria de fondos españoles. Es injusto centrarlo exclusivamente en Renta 4 y en su fondo Wertefinder. Jünger debe estar alucinando…