Muy buen artículo F2, como siempre muy claro, da gusto leerte. No conozco a Ureta, aunque coincido con varios de los conceptos que detallaste.Algunos comentarios al respecto :1) RECESION. US está hoy con su economía en recesión. Su mercado interno se paró. No así su mercado de exportaciones ya que está en una situación muy competitiva dado el valor del dólar. Toda recesión en US, es recesión en el resto del mundo por efecto contagio, en mayor o menor grado, ya que es una (sino la más) de las economías más robustas y dinámicas del mundo.Esta recesión tiene más de una causa, no creo que sea exclusiva a la causa de las subprime. Entre las causas más importantes a mi entender están : el gasto desmedido, la balanza con saldo negativo, déficit fiscal, debilidad de la divisa, burbuja inmobiliaria, carencias en la regulación de instituciones financieras, mal trabajo de las calificadores, deficiente trabajo de los bancos e instituciones de crédito. He ahí el simple problema ! Y cuando alguien hace las cosas mal o muy mal, siempre se llega a mal fin. Más tarde o más temprano hay una corrección de todos esos parámetros y lentamente las cosas vuelven a su cause normal.O alguien piensa que los bancos puedan seguir indefinidamente en perdidas? No O alguien piensa que no habrá endurecimiento de las condiciones para obtener un crédito ? Si te lo dan hoy tómalo, quizás mañana lo puedas acceder a él. O alguien piensa que los reguladores no endurecerán las políticas hacia el sistema financiero ? Si eso no acontece, apróntate para la próxima en no más de 7 años ! O alguien piensa que los constructores de casa o vendedores de casas van a desaparecer ? No. O no se van a vender más casas ? No. Que no se van a hacer más hipotecas ? No. Todo volverá a la normalidad, pero con : “un precio justo”, un “riesgo justo” y un “marco previsible”. O sea habrá correcciones de precio, de exigencias y de normas.Por ello para salir de una recesión es imprescindible que los reguladores tomen acciones y mantengan un rumbo de corrección. Los cambios en los tipos de interés no se harán esperar. 2) TIPOS DE INTERES. Los tipos de interés son una de las claves para recuperar la normalidad. Los tipos están bajos, pero seguirán bajando. No tengo dudas al respecto, la FED bajará nuevamente las tasas. No sé cuanto acompañará el BCE, porque son realidades diferentes US y CE, aunque interconectadas. Para fines de Abril en US espero ver tipos por debajo del 3% (quizás 2,5%). No estoy siendo un visionario con eso.Sin dudas, esto es un regulador de la economía (no inmediato), que influye en el valor de la divisa del país (o región), por ende mejora las exportaciones (las empresas en US hoy exportan más) y disminuye las importaciones, es posible que esa disminución pueda mejorar la balanza comercial. Al bajar los tipos empresas acceden a créditos bancarios más baratos. Las emisiones de bonos (renta fija) se realizan con tipos más bajos. Las nuevas emisiones de bonos se hacen menos atractivas para los inversores. La realidad financiera de las empresas mejora, los resultados pueden incrementarse, por ello también el fisco recauda más y quizás pueda compensar vía la aplicación de impuestos (Ej. 30%) sobre un mejor resultado los puntos bajado a los tipos de interés. El mercado inmobiliario necesita sí o sí una baja de tipos de interés. La corrección en los precios de inmuebles seguirá la inercia hacia la baja el tiempo que sea necesario, para que los bancos puedan salir totalmente de las hipotecas que no se están pagando (por medio de refinanciación, ejecución o venta a terceros). Pero el tema tocará fin, no sé en cuanto tiempo, estimo no menos de 6 meses, no mucho más de 12 meses. El mercado inmobiliario español, sufrirá de una caída de los precios de inmuebles.3) INFLACIÓN. Es la “parca” de los beneficios de los inversionistas y del poder adquisitivo del pueblo. Es lo que el inversionista debe estar mirando permanentemente para así fijar sus objetivos de rentabilidad. Los bancos centrales deben vigilar esos guarismos. Hoy, no veo problemas con la inflación, creo que se mantendrá dentro de la banda de flotación del promedio histórico y no pasará del 3%. No veo que los bancos centrales puedan tener problemas para mantener la inflación en esa franja, ni en US, ni en CE.Con la economía frenada, con el consumo interno apagado, con las materias primas en máximos, es poco probable un aumento sostenido de precios. Por lo general en las crisis de este tipo, la “vaca” se seca, hay menos circulante (aunque hay liquidez suficiente) y ello evitará aumentos de precios, principalmente al minorista. En otras crisis, de otro tipo (guerras, escasez, desastres naturales, etc.), con otras consecuencias, es muy probable que sí se den brotes inflacionarios importantes. Pero este no es el caso. Esta crisis la veo más de tipo estructural, con un fuerte corte psicológico. Las pérdidas son reales, existen, pero la mayoría son efecto de una sobre valoración, efecto de las mentes, efecto de fijar un valor que no es el “justo” (ustedes pueden preguntar : cuál es el valor justo de un bien o servicio ? Es una buena pregunta como para un artículo de F2).Sí, veo problemas inflacionarios en las economías que están consumiendo y creciendo a tasas importantes. Los mercados emergentes, seguramente se mantendrán con inflación (China, India, Brasil, etc.). Es posible que no la muestren al grado real, ya que todos siguen siendo “países de segunda” en lo que refiere a la seriedad y honestidad de conducción. Resumiendo, no veo problemas con la inflación a corto, ni mediano plazo, tanto en US como CE. Los tipos de interés y la inflación determinarán la cotización de la divisa. 4) DÓLAR. Con la bajada de tipos de interés el dólar no tiene otra que bajar su cotización. Hasta cuando ?. No lo sé. Pero seguirá a la baja mientras sigan bajando los tipos. También depende de lo que hagan los otros bancos centrales. Qué pasa en los mercados extra dólar cuando este baja ? Encarece sus productos, frenando las ventas hacia US (perdida de competitividad), pero como contrapartida permite comprar bienes (productos, empresas industriales o bancos, tierra, inmuebles, deuda) con más facilidad. Dependerá de la estrategia y arcas del gobierno extra dólar, la política que adoptará con su moneda, si quiere comprar o vender. Aparentemente el gobierno Chino ha estado interesado en comprar lo que le han permitido. No es el caso de Europa, que es una economía muy integrada a US, y supongo le interesará mantener la competitividad. Eso me lleva a concluir que la CE intentará que el euro no se dispare, para ello deberá acompañar al menos algunas bajadas de tipos.El dólar entonces bajará, hasta su mínimo supongo que a mediados de año, para luego iniciar una recuperación consistente, junto con la economía.A 3 años coincido con Ureta, mi opinión es que se dará la revalorización del dólar. Hoy una cartera con perspectiva de mediano plazo debería incluir dólares.5) MATERIAS PRIMAS.Amigos se me hizo muy largo el comentario, también se me hizo tarde. Disculpen. Si les parece, y les resultan interesantes mis palabras, lo sigo mañana. Dejo esto por la mitad !!Un abrazo.DogOsoDesde el Sur.