Buen análisis, me voy a hacer asiduo por la gran profundidad que aportas ;)
Ciertamente NTH es un negocio con una rentabilidad sorprendente, sin embargo el ratio Precio/Valor_contable igual a 21.19 a cierre de hoy representa, desde mi punto de vista, un riesgo excesivo para un PER de 11.5. Me gusta el indicador que resulta de su producto, 244 en este caso. Todo lo que suba de 22.5 me parece excesivo y debe ser compensado ampliamente con otras virtudes. La falta de liquidez de las acciones también deteriora mi valoración.
Además la evolución no es buena, y menos teniendo en cuenta que la situación económica ya no es de recesión. En 1S15 había un 6.1% más de fraquiciados respecto a 1S14, pero el resultado solo era un 2.4% mejor.
El crecimiento de NTH está estrechamente ligado a la prosperidad de sus franquiciados, por lo que no creo que podamos pensar solo en términos de la franquicia, dejando de lado el destino de los franquiciados con datos como la evolución del número de establecimientos en España desde 2008: 1330, 1210, 1120, 940, 740, 650 y 600 en 2014, hasta 580 en 1S15. Obviamente el modelo de negocio no ha funcionado, aunque el franquiciador haya podido lucrarse en el pasado con él.
De lo expuesto en el folleto informativo de su salida a bolsa, que he leído también, interpreto una asistencia insuficiente a sus franquiciados, reflejada claramente en el mercado español, y una descarada intención de mantenerla. La evolución de NTH en España comentada arriba me parece altamente significativa y no puramente anecdótica, pues es su mercado de origen y ha de ser la referencia de la empresa.
Así es como veo NTH, una empresa intrigante. Espero que les aporte algo.
Saludos
