Reason: Rating change 31 December 2025 Shareholders Sancor Capital 29%; Beraunberri 5%; Onchena 5%; Analyst(s) Iñigo Recio Pascual inigo.recio@gvcgaesco.es Cambiamos la recomendación de Neutral a Comprar. Aunque la acción de Nicolás Correa se revaloriza un 17,1% en el año, en los últimos meses la cotización ha tenido una corrección y ahora vuelve a tener un potencial del 21,7% con respecto a nuestra valoración, lo que nos permite cambiar la recomendación desde Neutral a Comprar. Nicolás Correa ha dado un salto relevante en rentabilidad que esperamos que siga siendo alta en los próximos años. En este sentido, el margen EBITDA del 1S25 se situó en el 14,6%, cerca del 15,2% de 2024 y, a medio plazo, aunque nuestras estimaciones apuntan a márgenes del 14,3% por motivos conservadores, con la mayor escala de las máquinas y con la mayor capacidad (dilución de costes fijos), no descartamos ver márgenes más altos, aunque sin perder de vista a la fuerte competencia del sector. Seguimos resaltando la integración vertical de la compañía, la tecnología y la personalización de los proyectos como claves para obtener una rentabilidad mayor vs. el sector y también destacamos la diversificación sectorial y regional como estrategia de reducción de la volatilidad de los ciclos económicos. ✓ Recientemente CECIMO, que engloba a las asociaciones de máquina herramienta de 15 países (representando a unas 1.300 empresas), publicó una nota en la que señalaba que la incertidumbre económica y el debilitamiento de la demanda han tenido un impacto significativo en la producción y la inversión, con una menor producción de máquinas herramienta en 2024 (-9,2 %) y con un descenso del -8,5% previsto en la producción de 2025. ✓ Aunque en los últimos años el sector de máquina herramienta ha estado influido por la ralentización económica, las presiones inflacionistas, la inestabilidad geopolítica, las interrupciones de las cadenas de suministro, las tensiones comerciales, la mayor competencia procedente de China y el aumento de los niveles de incertidumbre, la evolución de Nicolás Correa ha sido brillante. La facturación de Nicolás Correa ha pasado de 76,5 m EUR en 2021 a 121 ,5 m EUR en 2024 (+58,7%), duplicando el EBITDA de dicho período y mejorando el margen EBITDA desde el 11,8% de 2021 hasta el 15,2% de 2024. ✓ Recordamos que 2025 ha sido un año de transición en el que Nicolás Correa ha preparado las bases para seguir creciendo de forma orgánica, ampliando la capacidad industrial. Las obras para doblar el espacio de montaje de grandes máquinas están prácticamente terminadas y el foco de las inversiones está ahora en continuar con la construcción de la filial de Mecanizado en otro terreno cercano. Se espera que la planta de Mecanizado esté finalizada para finales de 2026. ✓ En el 1S25 el proceso de ampliación de capacidad limitó un poco la capacidad productiva de la compañía afectando ligeramente a las ventas y EBITDA, con descensos del 5,1% y 5,3% respectivamente, algo mejor de lo estimado. ✓ Los sectores de defensa, aeroespacial y energía siguen destacando en los pedidos y la buena evolución de EEUU, India y Reino Unido compensan el menor empuje de otros mercados como China, y Alemania Net profit 2026 12M€
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