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Beltzo 15/06/12 13:27
Ha respondido al tema Predicciones de Enolagay
"Actualización de las predicciones del Oráculo: Nadie tiene NPI de lo que va a pasar" Una de las mejores predicciones que he visto nunca.
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Beltzo 15/06/12 13:20
Ha respondido al tema ¿Ha muerto el "value investing" en España? Mientras Mr Market grita " a vender", seguire acumulando
Recuerdo que en la época de la euforia de las puntocom cualquier gestor mediocre era capaz de obtener mejores resultados que el mítico Buffet, se decía que este había quedado anticuado y que no era capaz de comprender los nuevos tiempos, tras la euforia llegó la depresión, como siempre sucede, y entonces muchos de esos brillantes gestores sufrieron perdidas escandalosas mientra que Buffet continuo ganando dinero y demostrando quien tenía razón, porque como he dicho antes, las cosas siempre son diferentes pero acaban igual.
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Beltzo 14/06/12 20:02
Ha respondido al tema ¿Ha muerto el "value investing" en España? Mientras Mr Market grita " a vender", seguire acumulando
El esta vez es diferente, es un recurso tan manido que se ha dado siempre tanto en las fases alcistas como en las bajistas, y la verdad es que hasta donde yo recuerdo nunca ha sido diferente, ¿lo será ahora? No lo se, porque la verdad que siempre ha sido diferente pero las cosas han terminado igual. Y como muestra de que las cosas siempre son diferentes pero acaban igual te dejó un enlace donde dice: Los inversores extranjeros mantienen su posición de liderazgo como mayores propietarios de compañías que cotizan en España con el 40 % de valor de mercado, un punto más que en 2010 y a solo una décima del máximo histórico de 2009. http://www.invertia.com/noticias/inversores-extranjeros-controlan-bolsa-espanola-2711602.htm Vamos que con la que esta cayendo, resulta que los inversores extranjeros están posicionados en niveles record en la bolsa española, ¿será que los inversores extranjeros son tontos y los nacionales muy listos, o será otra cosa…? Yo apuesto por lo segundo…
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Beltzo 14/06/12 18:35
Ha respondido al tema ¿Ha muerto el "value investing" en España? Mientras Mr Market grita " a vender", seguire acumulando
No hace falta emular a Buffet ni conocer demasiados detalles al dedillo, un análisis histórico de la empresa te puede dar algunas pistas por ejemplo, si ha estado bien gestionada hasta ese momento y por extensión es previsible que siga estando bien gestionada en un futuro, también puedes detectar si la empresa tiene dificultades, pero nunca te va a decir cual va a ser su evolución futura porque el futuro no hay nadie que lo sepa. Para ganar dinero en bolsa hay una regla mucho más sencilla que dicta el sentido común (realmente también es avalada por Buffet), comprar en momentos de pánico y vender en momentos de euforia, parece sencillo pero su aplicación es mucho más complicada, en los momentos de pánico verás que la mayoría de inversores no compra porque cree que eso va a seguir cayendo hasta casi el infinito, y los agoreros proliferan por todas partes, ni que decir tiene que los institucionales es cuando están acumulando a la vez que lanzan mensajes negativos porque les interesa seguir acumulando, cuando hayan acabado su acumulación entonces empezaran a volverse más optimistas en sus previsiones. Sin embargo en los momentos de euforia ocurre lo contrario, hay muchos comprando pensando que esto seguirá subiendo hasta casi el infinito, si alguien lanza una voz de alarma lo tachan de agorero, en esos muchos de los grandes inversores están empapelando a los pequeños mientras siguen lanzando mensajes positivos.
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Beltzo 14/06/12 18:15
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
El send es una maravilla comparado con lo que había antes, si yo meto una orden de compra a un precio y hay un vendedor dispuesto a vender a ese precio la operación se cruzara, en el AAIAF esto podía ser así o no, porque era un mercado irreal con precios irreales, incluso había muchas entidades que solo permitían poner ordenes al 100, el resultado es que cuando uno quería vender se encontraba con que no había compradores porque ese precio estaba totalmente fuera del mercado. Incluso en el aiaf podía ocurrir que quiseras vender a 99 y no pudieses hacerlo a pesar de ver que había operaciones cruzadas a 100. El send ha corregido en gran parte esos tejemanejes y es por ello por lo que muchos os habéis dado cuenta de cuanto valían realmente vuestras participaciones, como todo mercado es también manipulable pero lo es infinitamente menos que el AIAF. En el ejemplo que tu pones alguien quiere vender al 79 y ahí alguien dispuesto a pagar 59, mientras ambas ordenes no coincidan no habrá operación, ahora supongamos que el vendedor decide bajar su pecio a 69 y el comprador a su vez lo sube también a 69, es en ese momento cuando la operación se cruzara, no antes. Es decir que existe una oferta y una demanda y solo cuando ambas coinciden se hace la transacción así es básicamente como funciona cualquier mercado y el send no es una excepción.
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Beltzo 14/06/12 14:04
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
Los acreedores de bankia que comprasen sabiendo lo que hacían, por pura coherencia, no pueden protestar con vosotros (aunque de todo habrá) ya que vuestra protesta es por haber sido engañados y ellos no están en esa situación. Pero incluso los que dicen que sabían lo que hacían, es posible que tampoco lo supieran exactamente ya que no basta con saber que eran emisiones perpetuas, realmente nadie que supiera lo que estaba ocurriendo, compraría preferentes o subordinadas de bankia (ni de cualquier otra entidad) en el momento de su emisión pagándolas a 100 cuando se podían adquirir en mercados secundarios con descuentos que van del 20 al 70%. Pero te repito, da igual si sabía o no donde se metía, tiene todo el derecho del mundo a que le traten igual que a ti.
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Beltzo 14/06/12 13:12
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
Da igual si sabía o no donde se metía, tiene todo el derecho del mundo a que le traten igual que a ti. Supongamos que alguien tiene subordinadas de bankia y sabe donde se ha metido. Ahora resulta que a los preferentistas les van a dar salida, pues bien, resulta que le están cambiando las reglas a mitad de partido ya que según estas reglas un preferentista no puede recuperar su dinero antes que un inversor de subordinadas, aunque supiese donde se metía, el daros salidas a vosotros antes que a él supondría que le están engañando además de ser algo de muy dudosa legalidad. Lo razonable es que si bankia quiere dar salida a los inversores de su deuda perpetua ofrezca las mismas posibilidades a todos, y quizá, la única distinción que debiera hacer sea entre inversores minoristas e inversores institucionales.
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Beltzo 14/06/12 12:51
Ha comentado en el artículo Se resisten, pero no van a tener más remedio que asumir pérdidas
Cuidado con ver la liquidación de entidades como una panacea, yo no lo veo nada claro, si no se hace bien, (no es nada fácil hacerlo bien y menos en las circunstancias actuales), a las entidades que queden en pie les va a ser mucho más difícil obtener financiación en los mercados, (lo cierto es que ahora mismo ya son incapaces de hacerlo), pero lo que me temo es que las agencias de rating reaccionarían con una bajada generalizada en sus notas y que el rescate del país sería un hecho inevitable.
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Beltzo 13/06/12 20:13
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
De hecho, lo normal es que hubiese alguna quita, pero hay maneras de hacerlo sin que lo parezcan, si lo que se comenta es cierto, un bono a 4 años rentando un 5% en total, para mí es una quita encubierta ya que un bono de bankia debiera rentar como mínimo lo mismo que un bono español a 10 años, es decir un 6,5% anual aproximadamente, esto se traduce en que hay una especie de quita de alrededor del 20, si, podía haber sido peor, mucho peor, pero si eso es lo que finalmente se aprueba, tampoco es que se vayan a ir de rositas.
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Beltzo 13/06/12 19:15
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
Se dejan caer a algunos bancos por aquello de crear incertidumbre para paliar en parte lo que llaman riesgo moral, pero el sistema es el que es y si hubiesen dejado caer a todos aquellos bancos que lo han hecho rematadamente mal, ahora mismo dudo mucho que quedará algún banco en pie, detrás de Lemanh se hubiese ido una buena parte del sistema financiero mundial, ya sabemos lo que pasó con RBS, Merill Lynch, Lloyds, ING y muchos otros más, quizás unos pocos, los mejor gestionados, hubiesen sobrevivido a esta primera oleada de quiebras, pero no a la segunda, ya que la desconfianza hunde cualquier banco por sano que este y el hundimiento más absoluto de la economía mundial hubiese hecho el resto. De hecho, es la segunda oleada (aunque atenuada) lo que tenemos en ciernes y aún no esta claro si se podrá evitar, lo cierto es que si el mismo nivel de provisiones que se esta exigiendo a la banca española se exige al resto de la banca mundial veríamos que muchos son insolventes. En términos puramente económicos hubiese sido mucho más rentable rescatar a Lemanh que dejarlo caer. Ah, y los rescates no implican que los inversores se tengan que ir de rositas (aunque muchas veces haya sido así), lo que implican es que no perderán todo su dinero, que no es exactamente lo mismo.
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Beltzo 13/06/12 18:10
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
Mmm… kretan estas pasando por alto una cosa muy importante y es que los bancos no son empresas normales y no suelen quebrar (en realidad la mayoría quiebran de manera casi cíclica pero suelen ser rescatados) ya que para eso se crearon los bancos centrales, no es algo de ahora, ni específico de este país, es así el sistema y lleva funcionando así desde la crisis de 1929. Islandia dejó caer a sus bancos y alguna vez se deja caer alguno, pero son solo la excepción que confirma la regla. Realmente, muchos de los inversores capacitados (vamos los que invierten con conocimiento y mueven mucho dinero), tienen esto en cuenta a la hora de invertir en ellos e incluso las propias agencias de calificación lo tienen en cuenta a la hora de emitir sus juicios. Si eliminamos esta garantía extra que tienen los bancos nadie invertiría en ellos salvo que ofrecieran rentabilidades astronómicas (dudo mucho que ninguno obtuviera una nota siquiera cercana al grado de inversión por parte de las agencias de calificación) lo que abocaría al colapso del sistema financiero mundial, las consecuencias… ni tu ni yo podemos siquiera imaginarlas. Tuvimos una pequeña muestra con lo que sucedió cuando el gobierno americano decidió experimentar dejando caer a Lehman…
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Beltzo 11/06/12 13:31
Ha comentado en el artículo Felicidades a los rescatados!!!
Creo que hay demasiadas cosas en el aire como para poder afirmar algunas cosas de manera rotunda, si bien es cierto que, pase lo que pase, al menos una parte de la factura la vamos a pagar entre todos, no es menos cierto que de momento no parece que los accionistas vayan a salir bien librados y que se esta barajando la posibilidad de que en un futuro todos los acreedores tengan que pagar una parte de la factura, únicamente se librarían los inversores en cedulas hipotecarias y en papel con vencimiento<1 mes. Las condiciones a la banca pueden acabar por ser bastante diferentes (por duras hacia los inversores) que las habidas hasta ahora en otros países rescatados, si bien todavía es pronto para saberlo con certeza.
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Beltzo 11/06/12 00:55
Ha respondido al tema Pues telefónica reduce el dividendo... ¿es lo que estábamos esperando?
Me sigue dando la impresión de que no llegáis a entender que el dividendo elección no es exactamente lo mismo que suprimirlo sin más. Si quitasen el dividendo sin más, me quedo como estoy en cuanto a participación en la empresa, en cuanto a mi flujo de fondos desde el primer momento me esta perjudicando. En cambio, si dan dividendo elección me están dando la oportunidad de bajar mi participación en esta empresa sin tener que vender acciones y sin tener que pasar por hacienda, con el dinero que reciba también tendré la opción de invertir en otra empresa en la que no vea esos problemas. ¿Que mi participación en esa empresa se va a diluir?, si pero… ¿Y si precisamente lo que quiero es bajar mi participación en esa empresa? Ya que en realidad ¿Por qué iba a querer aumentar mi participación en una empresa que me esta lanzando claros mensajes negativos? Solo lo haré en el caso de que considere el precio lo suficiente bajo, no antes, y desde luego no porque me ofrezcan un dividendo elección lo voy a hacer en ese momento. En resumidas cuentas, con el dividendo elección tengo alternativas que no tendría a mi alcance si la empresa quitase el dividendo sin más, luego podré o no hacer uso de esas posibilidades, pero siempre es bueno tener las máximas opciones posibles.
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Beltzo 09/06/12 14:38
Ha respondido al tema Pues telefónica reduce el dividendo... ¿es lo que estábamos esperando?
Creo que os obnubiláis demasiado en decir que pagar con ampliaciones es como no pagar (lo cierto es que el inversor si quiere recibirá su efectivo, luego pagar se paga, otro asunto es que sea sostenible, no se deberían confundir ambas cosas), y que es mejor que recorten dividendo sin más, creo que deberíais mirar algo poco más allá. Quizá empecéis a verlo de otra manera si os pongo un ejemplo de ese ver más allá, aunque ya aviso que solo voy a rascar la superficie. Vamos a suponer que tengo 1.000 telefónicas y que suceden tres posibilidades: 1. Llega mayo de 2013 y la compañía ha decidido no pagar dividendo, resultado: sigo teniendo mis 1.000 telefónicas y no sufro dilución, ¡que bien! 2. En mayo de 2013 telefónica decide pagar 0,90 euros de dividendo en las condiciones normales, resultado: no sufro dilución, ¡que bien! Y además tengo 720 euros en efectivo. Mejor todavía. 3. Estamos en mayo de 2013 y hay dividendo elección, vendo mis derechos en el mercado a 0,9, resultado: sufro dilución ¡ooooh! Pero resulta que tengo 898 euros en efectivo (2 euros se van en comisiones), vaya, resulta que aquí resulto más favorecido, ¿será que este dividendo elección no es tan malo como se dice por ahí…? Pero el asunto no acaba ahí, porque de las tres posibilidades y sus consecuencias se derivan otras cosas: 1. Tengo mis 1.000 telefónicas y probablemente su precio este más alto ya que he reforzado el balance (eso si no viene un tsunami financiero que haga que el precio se deteriore sin mirar demasiado a los fundamentales). 2. Tengo mis 1.000 telefónicas aunque su precio ha bajado al descontar el dividendo, pero como contrapartida tengo 720 euros con los que decido comprar 40 acciones de BME (suponiendo que las comprase a 17,9). 3. Tengo mis 1.000 telefónicas su precio ha bajado al descontar dividendo, sin embargo es de esperar que se recupere en su mayor parte ya que el cash que ha obtenido la empresa reforzara su balance, el problema es la dilución ya que la bajada por este motivo no es recuperable. Bueno, pero a cambio tengo 898 euros, así que decido comprar 50 BME (a 17,9). No voy a seguir pero el asunto dista mucho de acabar ahí, ya que las tres actuaciones van a seguir teniendo sus efectos año tras año, resumiendo, en el primer caso siempre tendré mis 1.000 telefónicas + la subida en precio que el mercado decida darle a su refuerzo en el balance. En el segundo caso, el precio descontara el dividendo pero cada año tendré más BMEs lo que hará que, mientras telefónica no recorte su dividendo, cada año mis flujo de fondos sea mayor y además habré diversificado riesgos. En el tercer caso, tendré bajas en el precio por dilución pero a cambio puedo comprar más BMEs que en el caso anterior aumentando más aún mi flujo de fondos y mi diversificación, para cuando telefónica decida recortar su dividendo, algo que sucederá tarde o temprano salvo que consiga crecimientos que hoy por hoy no se ven aunque tampoco se pueden descartar del todo, es perfectamente posible que lo tenga más que compensado con los nuevos flujos que he ido obteniendo. Para concluir, no olvidemos que muchos analistas por fundamentales suelen decir que los balances no pasan de ser artimañas contables y que los flujos de fondos son las realidades, no desdeñemos entonces la importancia del poder del flujo de fondos (que en alguna ocasión he llamado capital subvencionado) para el pequeño inversor y por extensión no desdeñemos cualquier medida que aumente este flujo de fondos aunque sea solo de manera coyuntural. De las tres posibilidades que he expuesto aquí, a priori no se puede saber cual va a ser más beneficiosa para el pequeño inversor, ya que en gran parte dependerá del uso que se haga de ese capital.
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Beltzo 09/06/12 12:26
Ha comentado en el artículo Hipoteca Vs Alquiler: Cómo estar ciego ante la evidencia
Cuando hace ya unos cuantos años decidí comprarme una vivienda en ningún momento me pregunté si estaban caras o baratas, la verdad es que eso ni me importaba ni estaba en condiciones de dilucidarlo, la pregunta que me hice fue: ¿Con cuantos años de mi sueldo pagaría esa vivienda? Esa si era una pregunta que podía contestar con facilidad y con la respuesta sabría si para mí esa casa era barata o cara.
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Beltzo 09/06/12 01:05
Ha respondido al tema Pues telefónica reduce el dividendo... ¿es lo que estábamos esperando?
Esa es una forma de hacerlo, otra es por la que están optando las empresas, y que es la que me parece más adecuada en un mercado como el actual, ya que, permite que sus accionistas sigan disfrutando del mismo flujo de fondos (en realidad pueden aumentarlo si optan por vender los derechos en el mercado), les permite diferir impuestos y también rebajar el precio medio de compra. Cuando la bolsa y la economía empiecen a repuntar tiempo habrá de ajustar los dividendos, ese es el mejor momento para hacerlo. Otra cosa es que se este abusando del dividendo elección, es decir, me parece razonable dar flexibilidad a tus accionistas en tiempos difíciles como los actuales cuando además eso también beneficia a la empresa, lo que ya no es tan razonable es mantener pay outs muy por encima de lo razonable en base a ampliaciones de capital.
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Beltzo 08/06/12 22:05
Ha comentado en el artículo ¿A quien se rescata?.
Para mi esta claro que se rescata a los deudores extranjeros, principalmente bancos franceses y alemanes. En cuanto a los intereses del rescate, yo esperaría que al menos sean las entidades rescatadas quienes lo paguen.
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Beltzo 08/06/12 20:49
Ha respondido al tema Pues telefónica reduce el dividendo... ¿es lo que estábamos esperando?
Eso es algo que no es tan claro como pueda parecer a simple vista, y es que si bien los accionistas pierden por dilución, a su vez ganan porque ese dinero no sale de la empresa, lo cual fortalece el balance y tendera a tirar al alza en la cotización. Realmente el principal problema de las ampliaciones es que el dividendo se hace insostenible a largo plazo.
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Beltzo 08/06/12 13:27
Ha respondido al tema Pues telefónica reduce el dividendo... ¿es lo que estábamos esperando?
Para mi no esta vendiendo ninguna moto, es más, considero que telefónica ha dado un paso muy favorable para sus accionistas, sobre todo teniendo en cuenta que muchos estarán atrapados con fuertes minusvalías en el valor, ya que pueden seguir cobrando su dividendo (realmente cobrarán más ya que de momento no van a pagar impuestos) y a la vez rebajar su precio de compra lo cual hará que sus minusvalías decrezcan.
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Beltzo 07/06/12 20:49
Ha comentado en el artículo BME Moat, Moët y hasta cocodrilos
La tuve en cartera hace algún tiempo y he vuelto a reincorporarla recientemente ya que por debajo de 15 euros la considero una ganga y si España saliese del euro muy probablemente BME sería la mejor empresa en la que estar posicionado. En cuanto al ROE… Para una empresa que no tiene deudas es sencillamente estratosférico. Por cierto, buen analisis.
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Beltzo 03/06/12 19:46
Ha comentado en el artículo Participaciones Preferentes. Apuntes para una solución.
No creo que interesara a mucha gente, primero porque de entrada ya hay una quita, aunque sea encubierta, al restar los intereses recibidos, y segundo, un plazo fijo a 5 años y al 0,1% de interés me parece abusivo ya que en ese tiempo pueden pasar muchas cosas, desde mi punto de vista sería más conveniente si el interés se referenciase al euribor. De todas formas, ¿por que acudir a un canje en unas condiciones bastante malas cuando esta visto que no van a dejar quebrar a ninguna entidad? Es más, no me parece que hagan ningún favor a nadie con un canje en esas condiciones ya que es un producto que en breve dejará de servir para lo que estaba diseñado en origen, y algo tendrán que hacer con él, aunque no sea más que porque en muchas ocasiones el interés que pagan es bastante alto comparado con un deposito. Suma además que algunas emisiones son obligaciones subordinadas con fecha de amortización obligada, en las cuales el cupón es acumulativo en caso de impago y en las que para mí esta claro que es mejor opción esperar a la amortización antes que aceptar cualquier cosa.
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