Artículo Recomendado: Dual momentum y Specification Risk. El riesgo de coger sólo una media.
El artículo de hoy se llama Global Equity Momentum: A Craftsman's Perspective, de Resolve Asset Management y podéis descargarlo AQUÍ
Muy en línea con lo que he estado repitiendo mucho últimamente, la importancia de la diversificación, no solo en el "qué", si no en el "cómo" y en el "cuándo". En este caso, los autores hacen un estudio brutal sobre el “Cómo”.
We are concerned with the extent to which changes in lookback horizons for momentum or trend have impacted the historical results of Global Equity Momentum strategies over both shorter and longer investment horizons. We find that the Global Equity Momentum approach is robust to a surprisingly wide range of specifications. In fact, we perform a variety of robust statistical tests and find that we cannot reject the view that all of our strategy specifications have equal merit.
La conclusión final, como veremos más adelante, es que una combinación de muchos sistemas que hacen lo mismo (Dual momentum en este caso) pero con diferentes sets de parámetros para medir las tendencias, es ciertamente más eficaz.
However, the ensemble produced its performance with lower volatility and smaller drawdowns. Perhaps the most important take-away from our analysis is that the ensemble methods produced much more stable performance over shorter investment horizons on the order of five or ten years, which matter most to investors.
El tema es que no se puede saber qué set de parámetros es mejor, y elegir solo uno, conlleva un riesgo importante!
Over the 10-year period from 2009 through 2018 a Global Equity Momentum strategy formed on 10-month returns outperformed the same strategy formed on 9-month returns by over 100 percentage points.
Demuestran que la combinación de varios sistemas produce mejores resultados, quizás no tanto en retornos, pero si en menor Drawdown, menor volatilidad, y en definitiva, mejor Sharpe.
A combination or “ensemble” of strategies produced a substantial boost in risk-adjusted performance.
Y esto se debe, principalmente a la potencial descorrelación que se produce en los sistemas cuando unos invierten en RF mientras otros siguen en RV.
Perhaps the most unbiased estimate of future performance for any strategy specification is the median performance across all strategies tested.
The equal-weight combination strategy produced performance well beyond the average performance of the individual strategies because the individual strategies are relatively uncorrelated and provide diversification of signals.
Es verdad que el Original de Gary Antonacci lo hizo mejor en el In-Sample, pero en el Sut Sample convergió a la media de todas las combinaciones.
Y ojo a la potencial dispersión de resultados de los diferentes lookbacks!
Figure 9 plots the 95% range of 5-year cumulative returns at the end of each calendar year across all 324 possible specifications of Global Equity Momentum given our range of lookback parameters from 1-18 months. Many Global Equity Momentum enthusiasts may be surprised to learn that there is a 5% chance that their particular specification might underperform a different specification of Global Equity Momentum by as much as 64 percentage points over five years.
Y esta dispersión se produce sin contar los puntos de entrada. Si además metiésemos diferentes momentos del mes para hacer los cambios de cartera, esto se agrandaría aún más.
Los autores deciden aplicar esta teoría a índices generados aleatoriamente con acciones de diferentes mercados para evitar sesgos. Llevan la robustez a un paso más lejos.
Tests on synthetic data are consistent with those run on the original indexes. The Global Equity Momentum approach preserved its attractive profile when subjected to material return perturbations.
Los resultados son impresionantes. De verdad, diversificad.
El estudio termina con una parte de impuestos también muy interesante.
En definitiva, un gran trabajo y un artículo muy recomendado para todos los inversores en sistemas tendenciales.
No me quiero olvidar de mencionar un artículo de Corey Hoffstein sobre el tema
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Ignacio Villalonga
Zona Quant
