En mi opinión, el último Cattle on Feed report (del 23 de enero) no ha aclarado demasiado la situación del mercado. Suelo estudiar cada informe para valorar el efecto que tendrá sobre mis posiciones en spreads abiertas o en observación.
Sin embargo, en esta ocasión, he querido salir del análisis puntual del informe y dar un paso más para revisar los datos de los informes Cattle on Feed de los últimos cuatro años.
El Cattle on Feed report muestra todos los meses una actualización muy sencilla del inventario del ganado vacuno en Estados Unidos:
En los gráficos siguientes aparecen las entradas (placed on feed), el inventario inicial del mes (on feed) y las salidas (marketed):
(Los datos vienen dados en miles de cabezas).
Explicación del informe Cattle on Feed
Voy a ir explicando paso por paso lo que aparece en los gráficos:
- El gráfico superior (azul) recoge las entradas de terneros en las explotaciones de cebo. He señalado con rectángulos rojos las épocas del año en las que se producen más entradas. El pico de entradas se produce el 1 de octubre de cada año (marcado con una línea negra vertical).
- El gráfico con la línea roja refleja el tamaño total del inventario. Alcanza su máximo unos dos meses después del pico de entradas, es decir, sobre el 1 de diciembre.
- En el gráfico de abajo, vemos que las mayores salidas de terneros que han alcanzado su peso (Live Cattle), se producen a principios de verano.
La principal consecuencia que se puede extraer del gráfico anterior, es que el inventario total de ganado vacuno en Estados Unidos (línea roja) se ha ido reduciendo durante los últimos años.
En el siguiente gráfico se aprecia la evolución del vencimiento más cercano del futuro Live Cattle durante los últimos 5 años:
El efecto que ha tenido la disminución del inventario sobre el precio es bastante evidente.
Con lo que hemos visto hasta ahora, ¿podríamos anticiparnos al movimiento del futuro Live Cattle de los próximos meses? Vamos a intentarlo.
Para elaborar el cálculo, he agrupado las entradas al inventario de los meses más importantes del año (los de los recuadros rojos del primer gráfico): julio, agosto, septiembre, octubre y noviembre.
Si durante los tres años anteriores el inventario ha disminuido (y los precios han aumentado), ¿qué es lo que sucederá en 2015 cuando el número total de entradas ha sido todavía menor que en 2014?
La lógica nos impulsa a pensar que el año 2015 va a ser otro año con precios altos en el Live Cattle.
En contra del razonamiento anterior tendríamos dos argumentos:
- El spread entre Live Cattle y Lean Hogs. La diferencia de precios entre Live Cattle y Lean Hogs está disparada. La carne de cerdo no sustituye a la de vaca, pero tampoco es razonable que esta enorme diferencia de precios se mantenga o se incremente indefinidamente.
- La evolución del Commitment of Traders.
La posición neta de los grandes especuladores (no-comerciales) está disminuyendo. Están liquidando posiciones largas. Realizan beneficios y pierden el interés en esta materia prima.
Por su parte, los comerciales (están largos en la commodity y se cubren de posibles caídas con posiciones cortas en futuros) están cerrando gradualmente esas posiciones cortas.
Creo que tenemos los ingredientes perfectos para no aburrirnos este año con las vacas (y con sus parientes lejanos, los cerdos).
