Informe completo de análisis: Hitos 2015 – Perspectivas 2016

En el siguiente informe detallaremos cuáles han sido los condicionantes que han afectado a los mercados financieros durante el año 2015, tratando así de saber los efectos que tendrán para este año que empezamos.

 

El pasado año se caracterizó por los bajos niveles de inflación que obtuvieron las economías desarrolladas, consecuencia en parte por el desplome del precio de las materias primas, y que han condicionado la política monetaria de los diferentes bancos centrales.

A nivel corporativo, hemos visto una importante actividad en lo que a salidas a bolsa y fusiones se refiere. Este año también se recordará por ser el primero desde hace varios ejercicios en el que las empresas estadounidenses verán reducir su beneficio neto, debido principalmente a la debilidad de la economía mundial, a la delicada situación del mercado de materias primas y a los efectos de la fortaleza del dólar.

 

Corrieron buenos tiemposcon la llegada del mes abril, cuando las medidas del BCE y las buenas perspectivas macroeconómicas provocaron fuertes subidas en las bolsas. Sin embargo, los problemas en Grecia nos recordaron que la recuperación de Europa aún es frágil, y la explosión de la burbuja bursátil en China, que los emergentes ya no son lo que eran.

• devaluación de la moneda ► + exportación, + turismo extranjero, se encarecen las importaciones
• abaratamiento del crédito ► favorece el consumo y la inversión ► se reducen los costes financieros del Estado y las empresas
• disminuye la rentabilidad de bonos y depósitos ► inversores dispuestos a asumir más riesgo ►subida de las bolsas.

Banco Central Europeo

• anuncia un programa de compra de bonos a razón de 60.000 Mn€ mensuales (10.000 Mn€ más de lo previsto) hasta septiembre de 2016.
• reduce el tipo de interés de los TLTRO: rondas de financiación a L/P para bancos, a condición de que >el dinero sea utilizado para conceder préstamos.
• rebaja hasta -0,20% la facilidad de depósito, con el propósito de penalizar a los bancos que depositen sus excedentes de tesorería en el BCE. Esto debería incentivarles a conceder más crédito.

• Prolonga hasta marzo de 2017 su programa de compra de activos.
• Rebaja 10 pbs adicionales la facilidad de depósito.
• Incluye los bonos regionales en sus operaciones, por lo que comprará menos soberanos

Reserva Federal

• Reserva Federal normalizando su política monetaria tras ocho años con los tipos de interés en mínimos históricos (0% - 0,25%).
• Se esperó hasta la reunión del 16 de diciembre para subir los tipos (en 25 puntos básicos), después de haber estado buena parte del año aplazando la decisión.
• Lo más positivo fue la unanimidad dentro del seno de la Fed a la hora de subir tipos, lo que indica que confían en que la economía americana está preparada para ello: tasa de paro en el 5% y PIB +2% en el 3T.
• También tranquilizó saber que el ritmo de subida será gradual, lo que establece una hoja de ruta para el futuro y elimina la incertidumbre que durante 2015 precedió a todas y cada una de las reuniones del organismo. El consenso baraja entre dos y tres subidas a lo largo del 2016, lo que equivale a decir que a finales de este año los tipos podrían estar en el 0,75%-1%.

 

Vueltas a las incertidumbres políticas

En España, las elecciones autonómicas (24M) y las generales (20D) han confirmado el auge de nuevos partidos, que han puesto fin a una era de bipartidismo. La fragmentación política hace muy difícil la formación de gobierno.

Consecuencias:

• la incertidumbre es mala aliada de la bolsa, de la actividad económica y de la inversión empresarial.
• caída en bolsa de sectores sensibles: bancos, eléctricas e inmobiliarias.
• repunte de la prima de riesgo.

• Grecia: La izquierda radical de Syriza se vio obligada a negociar un tercer rescate para el país.
• Escocia: Con una participación del 84,6%, el NO a la independencia de Reino Unido se impuso con un 55,3% de los votos. El referéndum se celebró en septiembre de 2014.
• Portugal: En noviembre, la unión de varios partidos de izquierdas se alzó con el poder, sustituyendo al gobierno liderado por el conservador Passos Coelho.
• Reino Unido: Celebrará un referéndum en los próximos meses para que sus ciudadanos decidan si quieren seguir formando parte de la Unión Europea. La renegociación del estatus británico dentro de la organización, prevista para la cumbre de febrero, será clave.
• Estados Unidos: a finales de año celebrará elecciones generales. Antes deberemos conocer los candidatos de los partidos demócrata y republicano.

Prima de riesgo española

• Todas las agencias de rating han subido la nota crediticia de España durante 2015.
• Gracias a la política del BCE, se ha conseguido una rentabilidad negativa de la deuda española inferior a los 12 meses. El estrechamiento de la rentabilidad de la deuda ayudará a cumplir los objetivos de déficit.
• La incertidumbre política, sin embargo, ha situado a la prima de riesgo española por encima de la italiana.

Rentabilidad del bono español

• España fue uno de los primeros beneficiarios del QE ► buen inicio en 2015 del bono español a 10 años.  El posible efecto contagio de la crisis griega afectó a su bono, aumentado su rentabilidad.
• Tras Grecia, fueron las dudas en torno a China y los países emergentes (alta exposición en Latinoamérica).
• Tras el 20D y la incertidumbre política surgida de las urnas, la rentabilidad del bono español repuntó hasta 1,80%.

Mercado inmobiliario español

¿Ha tocado suelo?

• Mercado inmobiliario de dos ritmos: suben los precios en zonas consolidadas y continúan las caídas en zonas periféricas.
• Tipos de interés bajos ► Euribor en mínimos (0,059% a cierre de 2015) >►  se abre el grifo hipotecario.
• Incertidumbre política tras el 20-D ► ¿Frenará al sector?
• Mayor compra de inversores que de particulares (rentabilidad anual del 5% en zonas consolidadas).
• Compra de inversores + inestabilidad laboral ► subida del precio del alquiler superior al precio de la compra.
• Índice del precio de la vivienda: subida interanual en el tercer trimestre 2015 del 4,3% en la vivienda nueva y del 4,5% la de segunda mano. Es la mayor subida desde el cuatro trimestre de 2007.
• Riesgos que aún persisten sobre el sector: alto stock + bajo crecimiento demográfico + precariedad laboral

​2015, ¿el año de las SOCIMIs?

Cuando pensamos en la inversión inmobiliaria, la tendencia natural es a pensar en la adquisición de un inmueble. Pero existen otras vías para invertir en este sector: las SOCIMIs

SOCIMI: Sociedad Anónima Cotizada de Inversión inmobiliaria

• Son sociedades que adquieren inmuebles por todo el territorio nacional, generalmente edificios de oficinas, en zonas prime de las principales capitales y los destinan al arrendamiento.
• Al menos el 80% de sus inmuebles deben estar en núcleos urbanos y destinados al alquiler.
• Deben destinar a dividendos al menos el 90% de los ingresos por arrendamientos.
• Dividendos no sometidos a retención.
• Deben cotizar ►liquidez de los títulos

Las dos mayores SOCIMIs en España, por capitalización bursátil son:

• Merlin Properties

De Merlin Properties cabe destacar, además, que debutó en el Ibex 35 el pasado 21 de diciembre, en sustitución de Abengoa.

• Hispania

Entre sus accionistas de referencias se encuentran George Soros y John Paulson.

Globalización

Si algo ha quedado este año es el alto grado de interconexión entre las economías mundiales. Lo vimos en verano cuando unos datos económicos más flojos de lo esperado en China sembraron el pánico en todas las bolsas del mundo e impactaron en los precios de las materias primas, lo que terminó por rematar a los países productores. El temor por China ha sido uno de los causantes de las caídas en este inicio de año.

• Dependencia común entre las principales economías
• Lazos comerciales bidireccionales (importación + exportación)
• EE.UU., Europa y Japón son las principales economías desarrolladas. Altos niveles de inversión y demanda interna.
• BRICM: Brasil + Rusia + India + China + México ► países emergentes. Menor demanda interna y mayor actividad exportadora.

Materias Primas

2015, un año para olvidar

2015 ha sido un año realmente adverso para las materias primas, que han visto fuertes y continuadas caídas en sus precios. Los principales motivos han sido:

• Frenazo de la economía China, el mayor comprador de materias primas.
• Frenan también su crecimiento los países emergentes exportadores de materias primas y dependientes del gigante asiático.
• Caída del precio del crudo ► menor inversión en infraestructuras.
• Subida de tipos en Estados Unidos ► subida del dólar (moneda de referencia materias primas).

Petróleo

En el caso del petróleo, las caídas han tenido su origen tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda:

OFERTA

• Fracking: capaz de extraer gas donde antes no se podía. Muy implantado en EE.UU.
• Irán: Fin del veto a sus exportaciones de hidrocarburos
• Mejora generalizada de la tecnología
• OPEP: no está dispuesta a reducir la producción para no perder cuota de mercado.

DEMANDA

• Fortaleza del dólar
• Debilidad del crecimiento de la economía a nivel mundial
• Otros factores ya conocidos: Vehículos cada vez más eficientes. Futuro: ¿Coches eléctricos?, Nevos combustibles: del mineral al vegetal y concienciación social vs contaminación.

Estrellas 2015 en España

Estrelladas 2015 en España

 

 

Estrellas 2015 en el mundo

 

Estrellados 2015 en el mundo

 

 

Emergentes

 Actualmente, los países considerados emergentes son los que, comúnmente, se dice que forman el acrónimo BRICM: Brasil, Rusia, India, China y México.

Brasil

• Es el segundo mayor productor mundial de alimentos y el primer exportador de carne, café y caña de azúcar.
• Posee varios yacimientos petrolíferos y es el 11º exportador de petróleo del mundo.
• Segundo mayor exportador de hierro.
• China como principal socio comercial.
• Con un tipo de interés en el 14,25%, una inflación de 9,5% y un rating de bono basura, Brasil afronta una dura recesión económica.

Rusia

• Uno de los mayores exportadores de petróleo y gas del mundo, que suponen  50% de los ingresos del Estado.
• Está sufriendo la fuerte caída del precio del crudo, que le obliga a formular presupuestos de año en año (antes cada trienio) y recortar gastos en sanidad, educación, defensa y servicios comunales.
• Durante 2015 ha bajado los tipos de interés progresivamente hasta el actual 11% (17% en enero de 2015).
• Tensiones políticas con Ucrania y Turquía, que ha congelado el proyecto del gigantesco gaseoducto Turkish Stream.

India

•  Economía que viene mostrando un fuerte y rápido crecimiento. Su PIB interanual del tercer trimestre de 2015 fue de 7,4%.
• Sus principales industrias son la textil, química, procesamiento de alimentos, acero, equipos de transporte, cemento, minería y petróleo.
• Es la economía emergente que menos está acusando la caída de las materias primas.
• Con una población superior a los 1.250 millones de habitantes y un alto potencial de desarrollo, es ahora foco de grandes inversiones.

China

• Actividad basada en la exportación de bienes de bajo coste.
• El crecimiento de su economía se estabiliza en torno al 6,9% de PIB estimado para 2015.
• Mayor importador mundial de cobre. Exporta maquinaria eléctrica, ropa, muebles y circuitos integrados.
• Persigue una transformación de su modelo económico basado en la demanda interna, la cualificación de la mano de obra y la inversión en I+D.

México

• Es la segunda mayor economía de América Latina.
• Sus principales fuentes de ingresos son su industria, la exportación de petróleo y el turismo.
• Su principal socio comercial es EE.UU.
• Fuertes previsiones de crecimiento para 2016, en torno al 2,8%.

Guerra de divisas

•  El dólar americano es la divisa más negociada en el mundo, y la empleada para las transacciones de materias primas.
• Cada Banco Central, a través de la política monetaria, regula el valor de cada divisa mediante el control de la “cantidad” de moneda que hay en el mercado.
• Objetivo del Banco Central  ► control de la inflación.
• Políticas expansivas: depreciación de la moneda + aumento de la competitividad de las exportaciones + aumento del turismo + mayor circulación monetaria y acceso al crédito = estimulación económica.
• Políticas contractivas: apreciación de la moneda + menor actividad exportadora + descenso del turismo + freno a la circulación monetaria y acceso al crédito = enfriamiento de la economía.
• Las políticas monetarias del BCE y de la Fed siguen ya caminos opuestos: expansiva la europea y contractiva la americana.
• Mientras que el BCE mantiene la política expansiva iniciada en 2014, la Fed anunció la esperada subida de tipos de interés tras su reunión del pasado 16 de diciembre. El resultado ha sido unarevalorización del dólar superior al 11% frente al euro en 2015.
• Respecto al yuan chino, el euro acumuló una depreciación en 2015 superior al -6%. Hubiera sido superior si el Banco Popular Chino no hubiese llevado a cabo la depreciación del yuan a partirdel pasado 10 de agosto, como medida de estímulo ante el frenazo de su economía.

2016 en 7 ideas

1. Aterrizaje de China

• En un mundo cada vez más globalizado, la economía china está llamada a marcarel ritmo de crecimiento de la economía mundial, por su peso (17% del PIB mundial) y por las consecuencias de su ralentización en el precio de las materias primas.
• Otro de los factores a vigilar será el comportamiento de la bolsa china y la política de su banco central, que está provocando la devaluación del yuan.

2. Inflación

• Las presiones deflacionistas causadas principalmente por las materias primas serán cruciales para entender los próximos movimientos de los bancos centrales.
• De la inflación que haya dependerá la rentabilidad real que se obtenga en las inversiones.

3. Materias Primas

• A las empresas del sector empiezan a no salirle las cuentas. Podríamos ver impagos de su deuda y cancelaciones de dividendos.
• Los consumidores de los países importadores se frotan las manos mientras los países productores se lamentan.

4. Política

• ¿Habrá nuevas elecciones en España? ¿Seguirá el gobierno que llegue al poder la línea reformista de los últimos años?
• Los inversores extranjeros, a la espera de tomar decisiones
• ¿Saldrá Reino Unido de la U.E.? ¿Quién llegará a la Casa Blanca?

5. Bancos Centrales

• De seguir viendo datos de IPC bajos, el BCE podría verse obligado a aumentar estímulos, y la Reserva Federal a retrasar próximas subidas de tipo.
• El control sobre las divisas será el gran condicionante. ¿Seguirá el yuan depreciándose? ¿Llegaremos a ver la paridad eurodólar?

6. Recuperación en Europa

• ¿Seguirá esta región en la senda del crecimiento? La mejora de la macroeconomía (PIB y empleo), el apoyo del BCE y los bajos precios del petróleo son razones para pensar en ello.
• Sin embargo, siguen existiendo riesgos como la debilidad de la economía mundial, la elevada Deuda Pública de sus países o el retorno de viejos fantasmas como Grecia.

7. Beneficios empresariales

• Por primera vez en varios años, se auguran caídas en los beneficios de las empresas americanas.
• Para las empresas europeas las previsiones son más positivas gracias al renacer del turismo y la industria.