1. Contexto macroeconómico
Situación económica en las principales economías (EEUU)
Desde el último informe de perspectivas de 2013 se ha conseguido salvar “parcialmente”, justo el último día del año, un importante obstáculo. Nos referimos al acuerdo entre demócratas y republicanos (Fiscal Cliff), que recogía un incremento de impuestos a los más ricos (desde el 35% hasta el 39,6%), aplicándose en familias con rentas superiores a 450.000 US$ y particulares que ingresen un montante superior a 400.000 US$.
Situación económica en las principales economías (CHINA)
La economía china creció un 7,9% en el cuarto trimestre de 2012, respecto al mismo periodo del año anterior, lo que supone una señal de recuperación tras siete trimestres seguidos desacelerándose. Este rebote en el último trimestre del pasado ejercicio, frente al 7,4% registrado entre los meses de julio y septiembre ha permitido a la economía del gigante asiático cerrar el año 2012 con una tasa de crecimiento del 7,8% vs. 7,7% est.
Situación económica en las principales economías (EUROPA)
- Los supuestos casos de corrupción destapados en España, que afectan a varias instituciones, pueden perjudicar la imagen del país y la confianza del exterior, con repercusiones en la prima de riesgo.
- La situación griega en principio parece encauzada al menos en el corto plazo, una vez que se consiguió llegar a un acuerdo para el desbloqueo de las ayudas y tras la toma de medidas para encarrilar el endeudamiento del país. Eso sí, a largo plazo podemos tener sorpresas.
- El panorama político en Italia, la tercera economía de la Eurozona.
- La igualdad entre algunos candidatos podría derivar en la celebración de nuevas elecciones ante la dificultad de que las diferentes fuerzas políticas alcancen acuerdos para formar gobiernos.
- Las elecciones alemanas de septiembre de 2013. Angela Merkel no va a permitir una toma de decisiones que implique medidas impopulares en su país o pérdida de soberanía. Esta circunstancia se puso de manifiesto en el último Eurogrupo en relación al Supervisor Bancario Único.
- La apreciación del euro (más de un 8% en 6 meses) debido a la mejora de los indicadores macroeconómicos, como a la influencia de las palabras de Mario Draghi (reunión del BCE del 6 de septiembre), podría llegar a ser una amenaza para algunas economías, donde las exportaciones tienen una gran importancia, especialmente en países como Alemania.
Situación económica en las principales economías (ESPAÑA)
El pasado ejercicio nuestro país tuvo que hacer frente a turbulencias financieras de calado que nos colocaron al borde del precipicio. En julio, sin ir más lejos, las cosas no pintaban nada bien en nuestro mercado, con un Ibex que perdía el nivel de los 6.000 puntos y una prima que se disparaba hasta los 638. Parece difícil, pero el país ha sido capaz de “esquivar” la ayuda financiera global, y al menos de momento el fantasma del rescate se ha alejado, aunque el riesgo todavía persiste.
Actualmente la economía española presenta una situación dispar: por un lado, la economía real sigue dando síntomas de debilidad, mientras que por otro, se aprecia una notable mejora de la financiación.
El PIB retrocedió en el 4T (-0,8%) en relación al trimestre anterior, dejando la tasa interanual en -1,9%, quedando además por debajo de las previsiones. La evolución positiva de la demanda externa no fue suficiente para compensar la debilidad de la demanda nacional.
Por otro lado, los datos de empleo siguen siendo dramáticos: el número de parados registrados en el INEM se incrementó en 132.055 personas en enero, situándose el número total de desempleados en 4.980.778 personas, su nivel más alto de la serie histórica comparable que arranca en 1996. Aunque en enero tradicionalmente el paro suele elevarse, es el cuarto mes desde 1996 de mayor incremento (en 2008, 2009 y 2012 fue aún mayor). Por otro lado, el número de contrataciones registradas asciende a 1.101.819 (+5,7% vs enero 2012).
Las ventas al por menor retrocedieron (-6,8%) en 2012, sumando ya 5 años de caídas. Además, es el mayor retroceso desde el comienzo de la crisis. En el mes de diciembre las ventas cayeron un -10,2% (30 meses de descensos). Las mayores caídas las sufre el pequeño comercio, siendo mucho más leves las de las grandes superficies. Los productos cuyas ventas acusan mayor deterioro son los del hogar y los de uso personal.
- Los resultados de la banca correspondientes a 2012 se han visto afectados por la provisiones impuestas por el gobierno para ajustar el precio real de los activos inmobiliarios que tenían en balance. El beneficio neto en 2012 de las seis principales entidades se redujo un 81% respecto a 2011.
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Preocupación por la morosidad bancaria: continúa subiendo la tasa de préstamos impagados. La caída en le último dato publicado se explica por el traspaso de activos a la SAREB
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Dificultad de acceso al crédito para empresas y particulares. El saldo vivo del crédito otorgado por las entidades españolas experimenta un descenso acumulado de aproximadamente el 20% desde mediados de 2010.
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Para hacer frente a la guerra del pasivo, el Banco de España ha “aconsejado” limitar la remuneración hasta el 1,75% anual de los productos de ahorro como depósitos, bonos, cuentas remuneradas o pagarés. Esta medida favorecerá la capacidad de financiarse de los bancos más solventes.
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Se debe hacer una diferenciación entre los grandes bancos, con ingresos diversificados a nivel geográfico, y el resto, concentrados en España y Portugal.
- A pesar de que la relajación de la prima de riesgo ha permitido a algunas entidades a volver a realizar emisiones de deuda, con una buena acogida por parte de los inversores a nivel internacional, la calificación de su deuda es preocupante en algunos casos. Se vuelve a poner de manifiesto la brecha entre las principales entidades y las de segunda línea. Ratings:
- Desde un punto de vista de consolidación fiscal también se están produciendo importantes mejoras: tras mostrar en el acumulado de septiembre un 5,3% de déficit (55.348 Mn€), Rajoy ha asegurado que el conjunto de la Administración Pública (Estado central, Seguridad Social, comunidades y ayuntamientos) han cerrado el año con un déficit del 6,7% (sin contar la ayuda financiera), lo que sería la mayor reducción desde 1987.
Situación económica en las principales economías (JAPÓN)
2. Estrategia
Principales riesgos
Perspectivas por base de activo
Inversión con carteras
3. Alternativas de inversión
¿Oportunidad en el sector de commodities?
Desde hace aproximadamente cuatro meses el sector se está animando debido principalmente a los anuncios de estímulo que se están llevando a cabo (el BCE, el Banco de Japón, la Fed y el Banco Central de China).