Hace pocas fechas DIA presentó unos buenos resultados trimestrales, (ventas +4.9%; Ebit +13.2%), que sorprendieron positivamente a nivel operativo, sobre todo por las mejoras de rentabilidad registradas en Iberia (+20p.b margen Ebit) y Francia (+50p.b margen Ebit).
Por otro lado, en la región Emergentes el Ebit creció un +6% a pesar de la caída de márgenes (-10p.b) provocada por la fuerte presión competitiva en Turquía.
Sin duda, estas mejoras de rentabilidad a nivel operativo reflejan i) la constante reducción de costes que está llevando a cabo la compañía, ii) el cierre de las tiendas menos eficientes en Francia, y iii) el mayor peso de tiendas en régimen de franquicia que le permite expandirse con niveles de inversión mas bajos.
Primer Día del Inversor, mensajes positivos
DIA organizó su investors day el pasado 31 de Octubre, que giró en torno a la evolución de la compañía y su estrategia en el medio plazo. En este sentido, DIA anunció que su prioridad es seguir fortaleciendo su posicionamiento en el segmento de proximidad especialmente vía apertura de franquicias.
A nivel regional, los motores de crecimiento continuarán siendo:
- Iberia (sobre todo España, impulsada por el lanzamiento de dos nuevos formatos comerciales de proximidad: DIA Fresh y Shlecker).
- Latinoamérica (en concreto Brasil, donde tiene previsto empezar a operar en una nueva región en 2013 y Argentina donde pretende lanzar un nuevo sistema de franquicia).
En cuanto al resto de países Emergentes donde está presente, en Turquía, DIA no tiene intención de abrir nuevas tiendas de momento (en este mercado se frenó la expansión debido a la fuerte presión competitiva). En en China, DIA tiene previsto seguir creciendo en Shangai.
Por último, en Francia, la compañía ha finalizado ya la conversión de toda la estructura comercial al formato DIA (antes operaba bajo la marca “ED”) y ahora empezará a transformar sus tiendas de atracción (Maxi I) a un formato mejorado (Maxi II).
Vemos muy positivo que la compañía siga apostando por el segmento de proximidad (que consideramos la clave del éxito de DIA) especialmente en España (donde entendemos que los hard discount continuarán ganando cuota en un contexto económico en el que se esperan fuertes descensos en el nivel del gasto de los hogares) y Latinoamérica.
En lo que se refiere a los objetivos financieros del 2012, la compañía revisó ligeramente al alza sus previsiones (ventas brutas +5.5-6% vs. 4-6% antes; Ebitda ajustado 595-600M EUR vs 590M EUR antes y Ebit ajustado 315-320M EUR vs 300M EUR antes).
Revisamos al alza nuestro valor teórico
A la vista de los buenos resultados del 3T, hemos incrementado ligeramente nuestras estimaciones, que se sitúan ahora en el rango alto del guidance proporcionado por la compañía. En este sentido, revisamos al alza el valor teórico de DIA hasta 5.3 EUR/acc. A pesar de la revalorización de +37% YTD, creemos que en un contexto como el actual, en el que el apetito por el riesgo es limitado, el valor debería continuar comportándose bien debido a su condición de valor defensivo (alimentación a precios competitivos, fuerte posicionamiento, sólida estructura financiera y oportunidades de expansión).
Análisis efectuado por el equipo de Interdin Análisis
