El Modelo de Crecimiento de Gordon (también conocido como Gordon Growth Model) es un métodos de valoración mediante el descuento de los dividendos futuros dado un crecimiento futuro y una tasa de descuento. Este modelo toma el nombre de su creador, el profesor Myron Gordon de la Universidad de Toronto.Este modelo asume que la compañía va a crecer en el futuro a un ritmo constante (g). Esta fórmula suma perpetuamente el valor descontado de los dividendos futuros a un precio actual. Ésta es su fórmula:
Vamos a aplicar la fórmula a Telecinco, la compañía que actualmente cuenta con la mayor rentabilidad por dividendo de la bolsa española. Telecinco ha sido una de las compañías más castigadas el último año debido principalmente a las amenazas de la reducción de ingresos a causa de la desaceleración de la economía y, por tanto, la reducción de gastos publicitarios por parte de las compañías. En este gráfico podemos ver la evolución en bolsa de Telecinco los últimos 2 años.
Según el diario económico El Economista, el consenso de los analistas de dividendos a repartir por Telecinco en 2009 es de 1,01 € por acción. De tasa de descuento para la valoración de la compañía voy a utilizar 10%, que es aproximadamente la rentabilidad de la bolsa a largo plazo con un ligero incremento por el mayor riesgo que puede existir en el sector.
Ahora sólo falta escoger el crecimiento apropiado para la compañía. En vez de escoger una sola tasa de crecimiento, he preferido hacer esta tabla con las diferentes valoraciones para cada tasa de descuento. Podéis descargar el archivo de Excel con los cálculos realizados en este enlace. De esta manera podéis hacer los cálculos con diferente tasa de descuento si lo consideráis apropiado. Estos son los resultados para una tasa de descuento del 10%.
¿Está bien valorada actualmente Telecinco? La respuesta es depende. Si consideramos que la compañía puede mantener estables sus ingresos a lo largo del tiempo, la compañía estaría infravalorada, dado que su precio actual es 7,76€ y su valoración sin crecimiento futuro es de 10,10€. En cambio, si creemos que los ingresos de la compañía van a decrecer a un ritmo superior al 5% anual a partir del año que viene, la compañía seguiría estando sobrevalorada. En mi opinión, la compra de acciones de Telecinco a precios actuales puede resultar interesante, aunque antes de tomar una decisión sería necesario un análisis detallado de la compañía.
