Actualmente, tras las fuertes subidas de marzo- abril y el desarrollo lateral de mayo, hay una interesante lista de datos que apuntan a una ruptura en dirección bajista como escenario más probable.
Respecto del comportamiento de los agentes del mercado, los insiders se encuentran en posición neta y enérgicamente vendedora, en el nivel más elevado de ventas desde octubre de 2.007. Las compras empresariales de autocartera están en niveles mínimos y las posiciones adoptadas durante el mes de febrero y marzo se están cerrando. Sin ir más lejos, aquí en España, el Banco de Santander, por ejemplo, ha hecho negocio aumentando autocartera en marzo del 1% al 4% y vendiendo en mayo con plusvalías de varios cientos de millones de euros.
Además, el número de PUT contratadas ha caído significativamente –CBOT- y muestra lecturas similares a las registradas coincidiendo con los techos de mercado de los últimos meses. El ratio PUT-CALL también denota cierta complacencia y los índices de volatilidad han alcanzado zonas de cotización desde la que cabe esperar un inmediato punto de inflexión y giro en la tendencia. Giros al alza del índice de volatilidad se corresponden con giros a la baja de los índices.
VIX. Volatilidad CBOE. Diario. Semilog.
Desde los mínimos de marzo, el índice SP500 ha dibujado una estructura técnica –cuña ascendente- caracterizada por una progresiva disminución en el volumen de contratación. La pasada semana rompió a la baja la figura, para después regresar de vuelta al alza –pullback- en busca de la directriz de tendencia perdida sin poder superarla –kiss of death-. No obstante, todavía es necesario asistir a la perforación bajista de los 880-875 puntos para que algunos operadores se pongan nerviosos, otros cortos y las ventas presionen al mercado a buscar niveles inferiores. La zona de los 790-820 puntos de SP500 es el objetivo inicial de la caída para las próximas semanas.
ETF SP500. Diario
La preocupación más reciente de los mercados se orienta a la difícil tarea del gobierno americano y su capacidad para inundar el sistema de emisiones sin provocar un ascenso en los tipos de interés, amén de la anunciada y desmentida rebaja del rating triple A.
La avalancha de ventas de títulos del gobierno produce un efecto de desplazamiento del ahorro y la inversión que de por sí detraerá fuerza a la eventual recuperación económica. Observando a más corto plazo, lo preocupante hoy es la vertiginosa subida de los tipos de interés de largo plazo, que se ha producido en las últimas semanas, incluso a pesar de la medida bien aireada de la FED de comprar deuda del Tesoro.
Independientemente de los esfuerzos, no han conseguido mantener los precios arriba, o los tipos bajos, y nos adentramos en una temporada importante de actualización de tipos para multitud de hipotecas.
T-BOND. Trimestral. 1983-2009, semilog
Las caídas en precio no han puesto en riesgo todavía la estructura alcista iniciada hace 25 años, aunque amenaza con romper a la baja y, en ese caso, desencadenar ventas y caídas de precios adicionales que afectarán de lleno al comportamiento de las bolsas.
El gráfico siguiente, zoom del anterior durante el último año, muestra una enorme volatilidad que a su vez refleja ansiedad y miedos de unos, decepción de otros partícipes y en definitiva el incremento de prima que solicita el mercado para compensar el riesgo que entraña comprar deuda americana. Recuerda más al comportamiento de un chicharro que a uno de los activos más líquido y relevante del mundo.
T-BOND. Diario
Los diversos planes de rescate y estímulo junto con los brotes y la correspondiente puesta en escena de las autoridades para afianzar la recuperación han sido positivos para las cotizaciones bursátiles pero no suficientes para que el mercado mantenga una inercia alcista propia. Del análisis de flujos de fondos de las últimas semanas se desprende que el grado de manipulación del mercado es manifiesto y se está intentando evitar una caída.
Quizá de igual manera que en el mercado de bonos, en el que primero se manipuló (en otoño se produjo el “vuelo a la calidad” que después se afianzó con la FED anunciando compras de deuda) provocando una estampida alcista y después este mercado de bonos ha mostrado su rumbo natural, cayendo fuerte. Se espera similar desenlace en bolsa.
No se puede engañar a todos todo el tiempo, dicen. El mercado mostrará su fuelle con el paso del tiempo. Puede que el SP500 intente de nuevo probar la media móvil de 200 sesiones (935-950) pero las señales que está enviando con el comportamiento reciente no invitan a apostar por una ruptura al alza definitiva.
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Atentamente,
Antonio Iruzubieta.
CEFA. Certified European Financial Analyst.