Tanto en 2010 como en 2011, los mercados financieros sufrieron tensión y correcciones una vez se agotaron las medidas expansivas de los Bancos Centrales. Este año, tras contundentes medidas, los más recientes discursos de la FED y BCE indican el final de sus intervenciones y avisan a los mercados de su postura, esperar y ver, antes de tomar nuevas decisiones.
Aún no han terminado los programas, en junio concluye la Operación Twist y los LTROs del BCE permanecen en el sistema hasta 2015 y sin embargo, el mercado ha comenzado a corregir.
La FED disgustó la semana pasada afirmando que probablemente no actuará de nuevo, contra lo que se venía descontando semanas atrás. Después, Goldman publicó un informe alertando de que sus expectativas sobre la FED, ahora son diferentes y no esperan una actuación inminente. De paso, aprovecharon para desdecirse de su recomendación de comprar el mercado a dos manos, realizada en los días del techo de los mismos alrededor del pasado 15 de marzo.
Fue una recomendación engañosa y deliberada, tal como hemos comentado aquí en numerosas ocasiones. Wall Street siempre lanza sus mejores recomendaciones cuando la tendencia del mercado está madura y prácticamente agotada. Cuando se hace necesario ilusionar al inversor desinformado (marioneta o muppet según GS), también al informado, para colocarle activos sobrecomprados y GS suele ser señuelo y paladín en la trama y gran vendedor de acciones propias simultáneamente.
No sólo es que los Bancos Centrales intenten transmitir prudencia en sus actuaciones y siente mal al mercado, los datos macro tampoco colaboran. El crédito en tarjetas USA se contrajo en febrero cerca de $2 billion, los datos de empleo han sido malos y decepcionado enormemente, el gasto en construcción cayó en enero y en febrero fue el peor registro en 7 meses, con los precios inmobiliarios aún cediendo y los de la energía subiendo…
En general, los datos económicos se vienen deteriorando desde principios de año mientras el invierno ha sido excepcionalmente positivo en términos climáticos y debería haber proporcionado mejores condiciones para la evolución económica. El impulso de trimestres anteriores se ha debilitado considerablemente con el clima a favor.
Los beneficios empresariales del primer trimestre se presentarán muy pronto y tendrán que demostrar que las subidas de las cotizaciones descontaban algo más que ilusión y los deseos de la FED. El mercado espera una temporada de resultados pobre y con sorpresas de corte negativo. Será extremadamente difícil para las empresas conseguir mejorar sus beneficios, de hecho el asunto de posible techo en el ciclo de beneficios ciclo es cada día más candente y real.
En resumen, la evolución económica no muestra la fortaleza esperada, la marcha de beneficios empresariales preocupa y las bolsas parecen estar despertándose de la anestesia de liquidez, apuntalamiento y demás medidas adoptadas por las autoridades.
Sin embargo, y a pesar de las contradictorias declaraciones –intencionadas?-de Bancos Centrales y otros expertos, en el fondo se espera que la FED regrese con su inyección para sedar de nuevo al mercado, pero una vez corrija parte de la fuerte subida lograda y quizá coincidiendo con el final de la Operación Twist.
Cierto que la inflación USA ha superado claramente la barrera objetivo de la FED situada en el 2%, igual de cierto también que generar inflación es precisamente una estrategia muy tentadora para lidiar el excesivo nivel de deuda soberana y presumiblemente la opción por la que están optando.
Las fechas cíclicas anunciadas semanas atrás para un posible giro en la tendencia de los índices han causado el efecto esperado, dañando al mercado en un momento que, de repente, vuelve el miedo de la mano de los PIIGS según cuentan los medios.
El Dólar también se está comportando de acuerdo con lo esperado y con las expectativas para las bolsas. Su tendencia parece inconclusa y en tanto respete niveles técnicos bien definidos actualmente, la posibilidad de asistir a una apreciación del Dólar del orden del 8% es muy elevada.
El índice de volatilidad sobre el SP500 ha subido muy abruptamente en pasadas sesiones y en vista de su posición técnica y anteriores respuestas ante semejante panorama, conviene monitorizar su comportamiento.
Antonio Iruzubieta.
CEFA
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