La resolución griega avanza tras el telón, los mercados llevan demasiado tiempo temiendo un final amargo y las dificultades para alcanzar un pacto ordenado, según las fallidas negociaciones recientes, podrían finalmente provocar un fatal desenlace.
Un desenlace que, sin embargo, ahora gracias al tiempo transcurrido desde que se anunció el programa PSI, presumiblemente no originaría el desastre que se ha venido anunciando. Se anticipó el desastre hasta la saciedad y hace tanto tiempo que los actores involucrados, que habían vendido CDS sobre la deuda griega, han trabajado en su defensa colateralizando exposición y cubriendo sus posiciones, de tal manera que incluso si no se alcanzase acuerdo de quita voluntaria –PSI- y se activara el temido “credit event” en los CDS o seguros de impago, éste no debería desencadenar una situación caótica o efecto Lehman Brothers.
La asociación ISDA –International Swaps and Derivatives Association- en defensa de las entidades financieras ideó aquella triquiñuela por la cual una quita voluntaria no activaría “credit event”, es decir, los tenedores de CDS no cobrarían un duro. Este asunto y una permuta de deuda inasumible para algunos actores están dificultando y bloqueando las negociaciones del plan PSI.
Han consumido meses negociando, bien aprovechados por los participantes del mercado expuestos a CDS para gestionar su riesgo. Según ISDA, desde el 31 de octubre hasta la fecha, cerca del 90% de esos CDS griegos ha sido colateralizado y por tanto actualmente “sólo” restaría cubrir exposición por importe aproximado de $ 4.000 millones.
Además, gracias al paso del tiempo simultaneado con la acción hiperactiva del BCE y del “gremio apuntalador” trabajando de sol a sol para manipular las bolsas, se ha evitado un mal desenlace. Esta calma tensa vivida durante tantas semanas parece olvidada y ahora Grecia prácticamente no es noticia, igual que no lo ha sido la rebaja de calificación masiva de bancos y estados europeos, vista la repercusión sorprendentemente positiva en los mercados de acciones, por el momento.
Esta situación ahora se aprovecha debidamente para transmitir calma desde las propias instituciones .Ayer, un miembro del comité de calificaciones soberanas de la agencia S&P, John Chambers, manifestó que “no es un hecho que la quiebra griega origine un efecto dominó en la zona Euro”.
Bien, esta batalla financiera se está librando con cierto éxito, en cuanto a evitar riesgo sistémico en el mercado de derivados, aunque Europa tiene que buscar soluciones económicas de carácter definitivo para Grecia y probablemente éstas pasen por ofrecer alguna salida vía tipo de cambio, entre otras.
Pero Grecia es sólo la punta de un iceberg muy voluminoso y pesado, inmediatamente detrás está Portugal, ahora en idéntica situación a la griega hace un año, pagando tipos inasumibles, economía en recesión, austeridad salvaje e inversores sin interés en acudir a las subastas incluso con el BCE engrasando los conductos y aportando liquidez a diario. Quizá Portugal también precise similar solución que Grecia y esta vía resolutiva debería impactar en los mercados, con permiso del gremio!.
El Euro permanece inmerso en una definida tendencia bajista y aunque ahora corrige al alza parte de la caída iniciada en mayo de 2011, la pauta parece no haber terminado y la posibilidad técnica de nuevas caídas es alta. Una recaída del Euro fruto de un paquete de medidas contundentes para reorganizar la zona Euro está dentro de toda posibilidad y pronóstico.
En esta temporada de resultados empresariales USA, ya han publicado las empresas más importantes, cerca del 25% del total del SP500 y de acuerdo con Thompson Reuters 58% han batido expectativas de Wall Street (cómo no?), porcentaje inferior al usual a estas alturas de presentación de resultados.
Por otra parte, una encuesta de PwC sobre 1.258 CEO de grandes compañías, un 47% espera un deterioro adicional de la economía global en los próximos 12 meses, el 34% sin cambios y un 15% espera mejoras.
Y el mercado?. Sin novedades, merodeando desde hace días alrededor de una zona de resistencia importante y mostrando síntomas de cansancio en la tendencia de recuperación. El último tramo iniciado el pasado 19 de diciembre, suma una recuperación para el SP500 de casi el 10% y de las 23 sesiones, sólo 3 bajistas!
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Antonio Iruzubieta.
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