Sólo faltan 3 semanas para acabar este agitado año 2.011, en el que cumbres e incertidumbre han sido de los aspectos más destacados en economía y mercados financieros. Un año mediocre y perdido en términos de crecimiento, creación de empleo, generación de expectativas y confianza.
En Europa, tras numerosas cumbres, las autoridades todavía siguen negociando e intentando avanzar un programa definitivo para reformar y dotar de una estructura fiable y solvente a Europa. Combinar el programa con el problema de falta de crecimiento no será fácil. Contentar al mercado de manera no efímera tampoco.
En USA continúan brujuleando para controlar sus enormes niveles de déficit y deudas, vía crecimiento contra deuda, trabajando de manera silente en comparación a la forma en que acentúan y enfatizan negativamente cada pormenor de la crisis en Europa.
Entre unos y otros han generado una situación de inseguridad y desconfianza realmente negativa para el conjunto. Cuando el espíritu animal hiberna, la asunción de riesgos se retrae, los proyectos de inversión quedan en el cajón guardados hasta que amaine y el crecimiento se retrae como consecuencia.
Los riesgos asumidos por la banca en un entorno como el actual también se contraen. Antiguamente la banca era menos dependiente de la coyuntura financiera que hoy, los banqueros se dedicaban a prestar el dinero que conseguían en depósito con un diferencial y a las tres en punto salían a jugar al golf (regla 3-6-3 que era algo así como tomar dinero al 3%, prestarlo al 6% y escapar a jugar al golf a las tres de la tarde).
La actividad bancaria de hoy es tremendamente más sofisticada, opaca, interconectada y compleja. Además de descuidar su negocio tradicional, dedican sus recursos a actividades más rentables, en principio, como el propietary trading, banca de inversión, Credit Default Swaps y derivados en general, tarjetas de crédito, prívate equity, productos estructurados, hedge funds…
Este salto a un progreso cuestionable es precursor de la interdependencia entre las principales instituciones mundiales (mediante operaciones con derivados OTC, ocultadas en la sombra) cuyos frutos han traído la mayor inestabilidad global en décadas. Si subprime en USA, toda la banca sufre incluida la ex-USA. Si crisis en Europa, toda la banca sufre, ex Europa incluida.
Los bancos han conseguido demasiada relevancia y poder –político-, más allá de lo recomendable a tenor de sus imprudencias, pero aún así un sistema bancario saneado es esencial para apuntalar una recuperación económica.
Por otra parte, el sector bancario debe liderar cualquier subida bursátil para transmitir confianza en una recuperación sostenida del mercado. De momento, el año 2.011 está sucediendo justo lo contrario, vean el siguiente cuadro de rentabilidades sectoriales comparadas desde que comenzó el año.
Hoy es un día de los que quedará escrito en los manuales financieros para la posteridad. La octava gran cumbre europea anunciará directrices para reestructurar Europa y fijar unas bases robustas. Octava gran cumbre y las autoridades son conscientes de que la paciencia del mercado está al límite por lo que esperamos que el miedo al derrumbe, que ocasionaría anunciar un programa mediocre, acerque posiciones.
Los mercados siempre desafían las emociones de los inversores y les presionan para tomar decisiones, en multitud de ocasiones indebidas. Ahora son los políticos quienes vienen retando a los mercados y eventualmente afectando las emociones de los inversores. O mejor expresado, los políticos no dan con la clave para calmar a los mercados y éstos nos tienen mareados a los inversores!
Durante el fin de semana, la comunidad inversora meditará las propuestas del programa europeo y el lunes sus conclusiones quedarán reflejadas en las cotizaciones, ¡cuidado con los huecos!.
Sólo tres semanas para finalizar el año, poco volumen de negociación en los mercados y el SP500 a menos de un 2% para cerrar en terreno anual positivo.
El Nasdaq acumula un saldo ligeramente positivo en el año después de haber transitado en un rango lateral de infarto durante el periodo, el cuadro azul del siguiente gráfico del Nasdaq marca el comportamiento durante el año
NASDAQ INTRADÍA. 60 MINUTOS
Todo un año magnetizado alrededor del nivel 2.250 de comienzo de año, ¿cómo no intentar un esfuerzo final para evitar un descenso por debajo de ese nivel en sólo tres semanas?. Hay muchos intereses en ello, muchos bonus ligados a esta finalidad de gestores de hegdes, fondos…, además de la histórica preferencia de las autoridades por defender un cierre positivo en los mercados en todos y cada uno de los terceros años presidenciales desde hace 70 años.
Por cierto, el Euro-Dólar podría reaccionar al alza tras la cumbre, ya lo está intentando, y ofrecer confirmación al mercado para ser adecuadamente apuntalado en los últimos compases del año. Según el aspecto técnico, un repunte en busca del rango 1.3780 – 1.3930 es muy defendible y posible.
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Antonio Iruzubieta
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