Recordamos: El "carry trade" es la práctica de endeudarse en una moneda con tipos de interés bajos, para invertir en bonos de otra moneda con tipos de interés mas altos. El juego entre los tipos de interés, hacia que las divisas fluctuaran con un curioso tensionamiento cuando había muchas operaciones de carry trade abiertas.

Tradicionalmente la divisa con los tipos de interés muy bajos era el yen, moneda en la cual los operadores internacionales, se endeudaban, “pedían créditos”, para comprar bonos por ejemplo norteamericanos, que les pagaban intereses en torno al 5% a 10 años. Si te endeudas al 0,5% y te pagan el 5% la operación es positiva por todos los lados. Pero…….. la cotización yen /dólar se ve tremendamente tensionada, y el “peligro” viene de la devaluación, o pérdida de valor de la divisa con mayores tipos de interés frente a la que los tiene más bajos.”

Ya comentábamos en abril que las inyecciones masivas de dinero público por parte de los EEUU y la incipiente recuperación de la economía abrían de nuevo las puertas del apetito al riesgo de los inversores, que empiezan a estar cansados de ver como su renta fija les paga apenas el 1%.

El increíble comportamiento de los mercados emergentes, tanto en sus bolsas, como en su deuda pública, sumados a tipos de interés que superan con mucho los de las economías desarrolladas (recordemos que EEUU los mantiene en el 0,25%, la zona Euro en el 1%, y Japón en el 0,5%) está provocando la revalorización de las divisas de estos emergentes.


Caso preocupante es el de Japón que a pesar de ser país desarrollado, ha experimentado una revalorización de su moneda frente al dólar, que está perjudicando fuertemente a sus exportadoras.

Si estudiamos las previsiones de distintas casas de análisis esta semana destacamos las de UBS, que publica un cambio en sus estimaciones, viendo un dólar más débil para los próximos 12 meses.


¿El dólar americano se mantendrá débil por siempre jamás?

Creemos que existen serios factores para que el USD se mantenga débil por un largo tiempo.

Factores a largo plazo que pesan sobre el dólar serían:

- El déficit externo elevado y persistente,
- El alto costo de la lucha contra la crisis financiera,
- Gran cantidad de deuda colocada en el extranjero.

Factores en el corto plazo que afectan negativamente sobre el dólar serían:

- La recuperación de Europa de la crisis económica, con Alemania y Francia a la cabeza, con crecimientos del PIB positivos en el tercer trimestre del 2009.
- La iniciativa China para hacer frente a la alta proporción de dólares americanos en su cartera,
- Y el famoso carry trade, que hace que se vendan dólares que dan poca rentabilidad y se compren hasta yenes que dan más.


Sólo unos matices podrían dar la vuelta a esta tendencia del dólar.

- El clima empresarial europeo podría perjudicar la fortaleza del euro.
- La FED de EE.UU. podría aplicar una fuerte política restrictiva de los tipos de interés comparables a la era Paul Volcker a principios de los ochenta.
- La crisis financiera podría retomarse con un doble suelo y las repatriaciones de fondos caóticos cómo los que vivimos entre 2008 y 2009.


Si bien a Europa y sus políticos les interesa mantener la fortaleza del euro como un fiel reflejo de la fortaleza económica relativa, creemos que esta situación no podrá ser mantenida en el largo plazo. A 12 meses seguimos viendo debilidad del dólar con niveles de 1,55$/€, pero en esos niveles nos pondríamos a vender euros, ya que la fuerza de la moneda europea erosionaría gravemente su competitividad internacional, con consecuencias dolorosas. Hoy en día el dolor se ve agravado porque muchos países en Europa todavía están luchando para salir de la recesión (no vamos a hablar de España, que es estupenda y somos los mejores, porque con estos políticos y seguir sobreviviendo ya tiene merito. Nota de una pequeña empresaria agobiada por el pago de impuestos el día 20)