Este comentario semanal, peca muchas veces de centrarse en el par mas seguido, el dólar/euro, por eso hoy hemos querido entrar en otros pares de divisas menos comentadas pero no por ello menos interesantes, como el Franco Suizo/Euro (CHF), y la política que está adoptando el Banco Nacional Suizo (SBN) con respecto a la valoración de su moneda.

- El pasado 17 de septiembre el SBN, el banco central del país, en su reunión trimestral reiteró su compromiso de prevenir que el franco se revalué contra el euro. El banco señaló su comodidad con el tipo de cambio actual: el franco se mantiene estable frente al euro, así como sobre una base ponderada por el comercio.

Si bien las discusiones previas a la reunión tocaron las preocupaciones sobre el debilitamiento del dólar americano, la declaración no menciona la USDCHF. El SNB también expresó su confianza en que las medidas que ha tomado hasta ahora han sido eficaces. Si bien el Banco reconoce una mejora en el entorno económico, advierte acerca de los posibles contratiempos en la economía mundial. El SNB, por tanto, mantiene su política de expansión monetaria por mantener los tipos de política en espera y todas las medidas no convencionales, proporcionando una amplia oferta de liquidez, compra de bonos en francos suizos, y prevenir cualquier apreciación de la moneda frente al euro en su lugar. Esperamos la intervención de SNB en EURCHF si este alcanza el nivel crítico de 1.50. Según previsiones el EURCHF se ubicará en un rango de entre 1,50 y 1,54 en los próximos tres meses, al menos.

- Los tipos de interés se encuentran en el 0% desde comienzos de año, con pocas posibilidades en el corto plazo de subir.


- Bajo estas declaraciones podemos esperar que el EURCHF no establezca una base por debajo de 1,50. Si tratara de acercarse a este nivel, es de suponer que el SNB vuelva a intervenir para debilitar el franco.

- Los inversores con orientación a corto plazo pueden ponerse cortos en francos frente al euro, vendiendo la divisa suiza contra el euro. Para el largo plazo, sin embargo no recomendamos el par en niveles por debajo de 1,51.


La próxima revisión por parte del SNB es el 10 de diciembre. Por ahora, no vemos un cambio en la política. La tasa de inflación vuelve a ser positiva para este otoño, y podría aumentar gradualmente a lo largo del próximo año a un promedio de 0,8%, debido a los precios de las materias primas. Sin embargo, otros factores como la presión sobre los alquileres y el aumento del desempleo deberían evitar un aumento significativo en la inflación subyacente.

En el reverso de este panorama benigno, creemos que el SNB es probable que mantenga los tipos de interés a niveles de la moneda hasta bien entrado 2010 y, para iniciar el camino en paralelo con el Banco Central Europeo en el tercer trimestre del año próximo.

El SNB también continuará impidiendo la fortaleza del franco, a fin de evitar el error de los años 1990 cuando una fuerte apreciación de la moneda condujo a una recesión con doble suelo. Con la estabilización progresiva de los mercados financieros, es probable que el franco suizo, moneda refugio tradicional, pierda presión y tan pronto termine la tormenta, pocos inversores querrán mantener un activo que ofrezca seguridad, pero menos rentabilidad. La estimación para 12 meses se situaría 1,55 en EURCHF.