Optimismo cauteloso por parte de la FED

La decisión de la Fed de ayer por la noche no se esperaba que moviera en exceso el mercado, pero las sutilezas no se pueden ignorar, dada la dependencia de muchos mercados de activos de una continúa actitud de la Fed a imprimir dinero fácil. Hubo una mejora sutil de las perspectivas de crecimiento de la Fed, dado que fue más una  declaración de reconocimiento de una mejora en la imagen a largo plazo. Aunque el compromiso de la Fed de mantener "niveles excepcionalmente bajos" de tipos hasta finales de 2014 sin que esto tenga una opinión contraria que aboga por subir tipos. Esto es asegurarse que el debate se mantiene saludable cuanto menos. Los mercados fueron relativamente resistentes a las observaciones del Presidente de la Fed, aunque el dólar se sostiene ligeramente ante las principales monedas dados los resultados de la reunión. En un sentido relativo, los EE.UU. siguen en pie de la manada de los países desarrollados ex Asia, especialmente a la luz de las cifras del PIB del Reino Unido de ayer y la debilidad probablemente en la zona del euro en el 1T.


La recesión del Reino Unido no es la cuestión

Los números de ayer lo confirmaron, el país ha entrado oficialmente en recesión, una vez más, la economía se ha contraído un 0,2% en el 1er trimestre, después de la caída del -0,3% en el Q4 del año pasado. Pero es una distinción bastante arbitraria, no menos importante, dado que el esperado aumento del 0,1% trimestral todavía no ha dejado de salida más baja frente a los seis meses. Uno de los factores de arrastre de la economía a la baja fue el sector de la construcción, que se contrajo un 3,0% más que en el trimestre. Esto puede estar un poco en desacuerdo con los datos del PMI del sector de la construcción, los cuales muestran una recuperación bastante fuerte en marzo (54,3 a 56,7). Sin duda, esto traerá consigo preguntas sobre la exactitud de los datos oficiales, y es cierto que estas cifras no se revisan de forma sustancial, pero por ahora estos son los que el gobierno tendrá que vivir con y por los planes.

Es justo decir que la economía del Reino Unido ha ido dando tumbos en los últimos dos años, en lugar de recuperarse. Durante ese tiempo, la economía se ha contraído el mismo número de trimestre como los que ha crecido. Esto debilita aún más la distinción entre estar en recesión o no. El hecho es que la economía del Reino Unido sigue estando un 4% por debajo de su ciclo de pre-máximos, mientras que Alemania y los EE.UU. han superado ya los suyos. Para el Banco de Inglaterra, esto se pone de nuevo en la posición de tener subestimar la inflación (que está cayendo más lentamente de lo previsto) y sobreestimar la economía. Para el gobierno, hay renovadas dudas sobre la idoneidad del ajuste fiscal cuando la economía sigue estando tan anémica, así como las críticas políticas. La libra esterlina ha comprensiblemente perdido algo de su brillo reciente en la parte posterior de estos números, de nuevo por debajo del nivel de 1,61 frente al dólar. Aunque nos encontramos ante tiempos complicados en el horizonte, especialmente con e informe del Banco de Inglaterra sobre la Inflación el próximo mes, donde, como hemos mencionado la semana pasada, puede haber problemas de credibilidad.



Desafíos holandeses

El que fuera visto como uno de los más firmes aliados de Alemania en la lucha por la responsabilidad fiscal, los Países Bajos, está en una situación comprometida para cumplir con la austeridad exigida por el nuevo pacto de la fiscalidad europea. La renuncia de ayer del primer ministro Mark Rutte complica el proceso presupuestario aún más. Resulta que, en su nuevo papel de garante, Rutte y su ministro de Finanzas, Jan Kees de Jager van a presentar ahora un paquete de medidas destinadas a reducir el déficit presupuestario a menos del 3% (desde el 4,7% del año pasado), aunque la obtención de la aprobación parlamentaria parece que ahora será aún más difícil.

Con la economía holandesa en recesión, no es de extrañar que estos enormes obstáculos políticos hayan aparecido. Los consumidores en Holanda no se están prodigando en el gasto en respuesta a la caída del salario neto – la renta familiar disponible real cayó en 2011 por cuarto año consecutivo. El desempleo se ha disparado en el último año, hasta el 6,1% el mes pasado desde 5,3% del año anterior. Los precios de la vivienda siguen bajando, 5% en el año hasta marzo. Las empresas holandesas están dubitativas ante la fuerte caída de los pedidos el mes pasado, el descenso fue especialmente marcado en el mercado doméstico.


En este contexto altamente cargado, el logro de un consenso político sobre los recortes presupuestarios ha sido comprensiblemente problemático. Los políticos holandeses tendrán que demostrar el coraje y la fortaleza que han exigido de sus hermanos europeos para evitar incurrir en la ira de los señores fiscales en Bruselas.