Alemania moviéndose en la dirección correcta

Ahora parece más que probable que Alemania recomiende un aumento en la potencia de fuego de los medios de salvamento de la zona euro en la reunión del viernes de los ministros de Finanzas. En un principio, Alemania se negó rotundamente a la sanción de dicho movimiento, entre otras cosas por temor a lo que harán los países periféricos, menos proclives a implementar medidas de austeridad con una red de seguridad en su lugar. En realidad, sin embargo, con el aumento de los rendimientos en los países periféricos, especialmente en España, no puede haber duda de que este es el curso correcto de acción. Por otra parte, con los socios internacionales, tales como el FMI, después de haber presionado con fuerza a la zona del euro para ayudarse a sí misma, va a poner a los líderes de la UE en una posición mucho más favorable a nivel internacional. Como tal, el FMI y otros serán un poco más susceptibles de ofrecer el apoyo eurozona. Mientras que algunos han tomado la comodidad en la pausa reciente que se percibe en la crisis de la eurozona, que es justo decir que muchos de los  problemas aún persisten y el salto en los rendimientos españoles, arrastrándose hacia los máximos del año son un reflejo de esta situación. Más medidas de austeridad en España se deben anunciar más adelante esta semana. No es la primera vez, que el euro se ha mantenido firme a los recientes acontecimientos, que estaban casi sin cambios frente al dólar durante la semana pasada.


Luchando por el oro

Desde del récord de septiembre pasado donde el precio alcanzó los USD 1.900 la onza, el precio del oro ha caído un 13% a alrededor de USD 1.650. La acción del precio en las últimas tres semanas debería ser especialmente preocupante para los alcistas en oro, en especial el precipitado colapso de USD 90 en el último día de febrero y la continua disminución constante desde entonces. Sin embargo no todo está perdido para quienes mantienen una actitud optimista hacia el oro, aunque si se rompe el nivel de USD 1.522, el mínimo de finales del año pasado, las probabilidades bajistas son elevadas.

Por desgracia para el oro, las circunstancias que perpetúan una carrera alcista prolongada y pronunciada ahora son menos evidentes. El miedo a un colapso sistémico financiero mundial y la degradación de la moneda que ha existido en el último par de años ha disminuido. Con los bancos de Estados Unidos ahora mucho mejor capitalizados y la economía de los EE.UU, al parecer, más saludable, un poco de confianza ha regresado a la moneda reserva mundial principal. Al mismo tiempo, ha habido un aumento en el apetito por los activos de crecimiento, lo que ha pesado sobre activos no-yielding, tales como los bonos del gobierno G4, dinero en efectivo y oro también. Una prima de riesgo muy alto es una de las principales razones para el aumento de este año en la renta variable. Como era de esperar, las acciones ligadas al oro han tenido un rendimiento bajo. El precio de las acciones de Newcrest, uno de los mayores productores mundiales de oro, ha caído casi un 20% en las últimas cuatro semanas.

Por otra parte, la India ha duplicado recientemente el arancel sobre el oro al 4% - el oro representa un asombroso 14% de sus importaciones y la India suma alrededor del 25% de la demanda mundial de oro. Como resultado del aumento de tarifas, la demanda de oro en el país ha disminuido considerablemente, y un gran número de propietarios que están involucrados en el comercio han cerrado y/o han ido a la huelga, al menos temporalmente. Por su parte, la demanda excesiva de oro en la India está contribuyendo a un déficit comercial grande y en expansión, por lo que no es de extrañar que el gobierno haya actuado sobre el oro. La India consumió 993 toneladas métricas de oro el año pasado, en comparación con las 770 toneladas en China, de acuerdo con los cálculos realizados por el World Gold Council.

Si China se uniera a la India para impulsar una política orientada a encarecer la compra de oro, y si la confianza en las divisas fiat continuara mejorando, los alcistas en oro pudieran tener un problema.


Viernes divertido en FX

Estamos entrando en una divertida viernes en el espacio de FX, con el EUR / USD de seguir al alza, al mismo tiempo que los rendimientos de periféricos están en un camino ampliación, una vez más. Pero al menos por ahora, es más de un movimiento del dólar que estamos viendo durante la sesión europea, con el franco suizo y las divisas escandinavas superando contra el euro en las primeras operaciones.


Sin embargo, actúa como otro ejemplo como en la medida en que las relaciones establecidas han sido romper en el mercado FX durante el curso de marzo. Una vez que el problema de Grecia fue visto para ser resuelto, hasta cierto punto, entonces es cierto que los mercados europeos han disfrutado de algo de un descanso de preocuparse por cuestiones de sostenibilidad de la deuda soberana y afines. Rendimientos italianos han estado muy contento con el comercio en el nivel de 4,80% -4,85% para la mayor parte del mes, en contraste con el anterior 7,00% al inicio del año. Los datos preliminares de ayer PMI de Alemania y Francia cambió el enfoque hacia el lado del crecimiento, con el traslado de vuelta a la recesión en Irlanda tampoco es un factor de apoyo para el sentimiento general en Europa. Dicho todo esto, todavía podría ser la partida para el final de una semana en la que EUR / USD termina la semana en alza, con el euro sólo superadas por el franco suizo y el yen desde el cierre del viernes. Por otra parte, estos movimientos también han tenido lugar al mismo tiempo que las reservas se han corregido. El es de S & P bajó un 1,5% desde el máximo visto el lunes, algo que habría sido tomado como positivo para el dólar sobre la base de las anteriores acciones en dólares de las relaciones. De marzo se ha demostrado que las normas de FX han cambiado sustancialmente, para el euro, el dólar y más allá.



El sufrimiento español

Con Grecia aparentemente "ordenada", el foco de la angustia de los inversores está girando progresivamente hacia España. En este caso, el rendimiento a 10 años está de regreso por encima del 5,5%, después de haber negociado por debajo del 5% periódicamente a principios de este mes. Los rendimientos han estado subiendo pese a la inyección de liquidez masiva del BCE, en cortesía de dos bancos europeos. El hecho de que los rendimientos aumenten en un momento de liquidez abundante debería ser muy preocupante.


El primer ministro español Rajoy debe estar muy frustrado por los últimos avances del mercado. Él se ha comprometido a poner en práctica una dieta muy estricta de disciplina fiscal, incluyendo la fuerte corrección de las autonomías, además que se ha embarcado en ambiciosos planes para reformar el mercado laboral que adolecía de males mayores, y que ha ordenado a los bancos españoles a la adecuada provisión para el deterioro de valor de la propiedad dado que hemos vivido en un sueño. Por desgracia, la economía está conspirando en contra de sus mejores esfuerzos - España está de nuevo en la recesión, los precios inmobiliarios están desplomándose, y el desempleo está en un agobiante 23%. Asimismo, Rajoy aún no ha hecho anunció el presupuesto de este año, prefiriendo esperar hasta después de las elecciones regionales críticas, este fin de semana en Andalucía. Su problema no es diferente a la de Grecia - la imposición de la austeridad fiscal en un momento de la deuda muy alta y con la economía ya estando en recesión.

La preocupación de que su tarea es imposible, es perfectamente justificable.