Antes de las reuniones de hoy del BCE y el BoE y el anuncio inminente del  PSI griego, tanto  los inversores y traders muestran una comprensible renuencia a comprometerse con el riesgo de ayer, a pesar de que los nervios durante la noche de ayer se estabilizaron. Por ejemplo, la moneda única está de vuelta cerca de 1,32, después de una prolongada visita cerca de 1,31. La recuperación se debe en parte a las señales positivas con respecto a la participación en el canje de la deuda griega, con el nivel mínimo de participación (por debajo de lo que significaría un incumplimiento), que al parecer listo para ser alcanzado. A pesar de la recuperación parcial de la noche, los mercados de valores están en el borde del abismo también y los precios de las materias primas están a la defensiva. El precio del oro, por ejemplo, ha luchado mucho en los últimos tiempos, cayendo 100 dólares ya desde finales del mes pasado. Una fuerte caída en en los pedidos de órdenes alemanes  y la producción industrial española ha contribuido a la tensión subyacente. Como era de esperar, las monedas de  alta beta monedas de Asia han estado expectantes, mientras que el yuan se ha suavizando.


Más allá del PSI griego

No hemos hablado tanto de Grecia durante las dos últimas semanas (casi todo ha sido ya dicho), pero es importante recordar que la fecha límite del PSI es mañana. Es verdad que los mercados siempre ponen precio, descuentan, eventos inciertos, pero la verdad es que estamos ante situaciones en las que este acuerdo puede provocar resultados binarios que los mercados sufrirían para digerir. Se ejecutarán los CDS y las CACs (Cláusulas de activación colectivas) ¿La verdad es que los resultados se conocerán el Jueves a la tarde noche o el viernes por la mañana y que habrá mucho por digerir.

Mientras tanto, ha habido múltiples informes sobre qué bancos van a participar, veladas amenazas de las autoridades griegas y avisos de posible nefastas consecuencias por parte del IIF ( vía informes filtrados)  si no sale. Por ahora, los mercados parece que piensan que conseguir un 90% o no está del todo garantizado, ya que el 14% de los participantes que no está sujeto a las leyes griegos son los que han dado más muestras de no estar convencido de la propuesta. Este nivel es clave ya que determinaría si los CDs se ejecutarían o no. Pero lo que realmente importa más allá de esta semana es hasta qué punto los poderes de la UE pueden convencer a los inversores de que es un caso único y que no se va a repetir. Cualquier temor residual sobre que las naciones pudieran seguir podrá tener un efecto potencial y ser una fuerza disruptiva; Portugal actualmente parece el siguiente más vulnerable de la lista.

 

El RBA se niega a aprobar la intervención sobre la divisa australiana

La fuerza excesiva de la moneda se ha convertido en una vejación política tremenda para algunos bancos centrales en el último par de años. En Japón, el fondo de  intervención del BoJ ha hecho la guerra de un modo colosal, dada la preocupación de Tokio sobre el impacto negativo que un yen sobrevaluado representa para la economía. Recientemente, el BoJ ha ampliado significativamente su programa de compras de activos implementando  una meta de inflación diseñada para demostrar que está decidido a luchar contra los efectos deflacionarios de la moneda. En Suiza, el SNB ya ha puesto en  marcha un techo para el EUR / CHF de 1,20 hace seis meses y se comprometió a protegerlo con "ilimitado capital". Además, en Brasil, el Banco Central ha estado comprando dólares para frustrar fortaleza de la moneda, junto con su fondo de riqueza soberana. Tanto Brasil y Suiza han empleado el lenguaje militar para describir la naturaleza crítica de sus operaciones de divisas. En agudo contraste, los banqueros centrales son reticentes a tener una perspectiva muy diferente. El RBA se siente  mucho más relajado, con su moneda muy alta. En un discurso pronunciado antes de ayer, el vicegobernador del RBA Lowe afirmó con razón que "es difícil hacer una estimación errónea sobre la situación del tipo de cambio en nuestro país ", porque es esencialmente coherente con el auge de los términos de intercambio (la relación entre precios de exportación e importación). Como resultado, Lowe afirma que "el obstáculo para la intervención  es bastante alto". Para los traders internacionales y los comerciantes, esta actitud de no intervención hacia la moneda es una gran atracción. En las principales economías avanzadas, los bancos centrales han ido deliberadamente degradando sus monedas por algún tiempo con unos fines muy específicos. Por otra parte, algunos han estado preparados para llevar a cabo una intervención masiva para evitar la  fortaleza de la moneda específica. Este enfoque de laissez-faire a la moneda refleja muy positivamente el rumbo de RBA. Los administradores de reservas de divisas y de fondos soberanos, en particular, están enamorados de las monedas que los bancos centrales permiten flotar sin ningún impedimento. En estos días son pocas y distantes entre sí.

 

Razones para cuestionar al BCE

El presidente del BCE Draghi se enfrentará a un momento difícil en el  día de hoy. No hay una mínima  posibilidad de que el BCE en la que anuncie una bajada de tipos este mes. Dicho esto, el Presidente es probable que se enfrente a  muchas preguntas sobre los numerosos aspectos de la política del BCE. Siempre se ha tenido mucho interés en dividir lo que hace con los tipos  (política monetaria) con la provisión de liquidez (la reducción de las tensiones financieras), pero, invariablemente, los dos están relacionados, sobre todo porque la pared de la liquidez ha hecho bajar los precios de mercado muy por debajo de los tipos clave del BCE de 1%. De hecho, desde la última reunión, los tipos overnight  se han reducido a un nuevo mínimo de 0,34% y el 3-MTH Libor (si alguien se confía más) se ha movido por debajo de los tipos establecidos (0,18%) en 18 meses. Pero Draghi se enfrentará a un duro interrogatorio sobre la hoja de balance del BCE (el tamaño y la calidad de la misma), el programa de compra de bonos Y en la inyección de liquidez última a 3Y .Su enfoque ha sido más directo que su predecesor y su franqueza ha ayudado a los mercados, pero (con razón) hay un montón de preguntas a ser formuladas por el BCE llegados a este punto.

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