En una sorprendente (pero también refrescante) franca publicación, el presidente de la Fed Bernanke, declaró anoche que otra ronda de flexibilización cuantitativa puede ser necesaria para aliviar "el desempleo elevado y una persistente economía de bajo rendimiento". Con la inflación estando contenida y siendo Europa un lastre potencial sobre la economía, el presidente de la Fed siente claramente que las compras de más activos son un riesgo que vale la pena si con ello ayuda a una recuperación cada vez más autosuficiente. También ha sido desconcertante el hecho de que funcionarios de la Fed redujeron sus expectativas de crecimiento para este año, un shock para muchos de los que había confiaban en las perspectivas de la economía de EE.UU. A pesar de las recientes declaraciones de varios funcionarios de la Fed sugiriendo que más QE puede ser necesario, la declaración de Bernanke ha dejado a todos los largos en dólares con la boca abierta y con el Dollar index con un retroceso del 1%. Para el ejército de cortos en euro, se ha producido una oleada aún mayor de la posición al cuadrado, con la moneda única alzando 1,3125 después de que languidecer en 1,2950 al inicio de la sesión de Nueva York. El tono pasivo de Bernanke ayudó tanto a las acciones como a los bonos, con el S & P creciendo hasta un 2% desde el mínimo del día y el rendimiento de los bonos a cinco años del Tesoro cayó a un mínimo histórico del 0,76%. Big Ben hizo de los errores un gran favor al metal amarillo y - el precio está por encima de USD 1.710 de esta mañana, frente a 1.650 antes de su declaración.
Más QE en UK de un modo inminente
El Banco de Inglaterra se enfrentará a algunas decisiones difíciles el próximo mes, cuando el Informe sobre la Inflación sea publicado y la actual ronda de alivio cuantitativo (se inició en octubre) llegue a su fin. No era del todo sorprendente ver a los últimos datos del PIB de esta mañana que muestran una caída del 0,2% en el último trimestre de 2011. Esta no es la primera lectura negativa desde la aparición de la recesión hacia finales de 2009, pero el último (Q4-'10) se atribuyó a una serie de factores excepcionales que posteriormente se revirtieron en gran medida. Esta vez, sin embargo aún menor, el descenso es más difícil de descartar.
Mientras tanto, ha habido más indicios de que el Banco de Inglaterra puede estar inclinándose hacia la compra de activos adicionales. En el discurso de anoche del Banco de Inglaterra, el Gobernador King fue un oportuno al recordar que nos situamos en un largo plazo y un período de ajuste del balance. Los mercados a veces se olvidan de esto, pero el mensaje era que "la experiencia demuestra que las recuperaciones de las recesiones vinculadas a crisis bancarias son lentas, pero vienen con el tiempo". También nos recordó que seguimos en un mundo de desequilibrios, la corrección de que "no está demostrando ser un proceso fácil. Pero es necesario”.
Ahora Rajoy la lucha contra los bancos
El nuevo primer ministro Rajoy está cambiando su foco desde el lamentable estado de las finanzas públicas a las de los bancos con problemas en España. En particular, está tratando de obligar a los bancos españoles para provisionar pérdidas en préstamos inmobiliarios morosos y dudosos. Según algunas estimaciones, la deuda de propiedad de los bancos sobre préstamos son 200bln de euros, mientras que los bancos no han hecho provisión para ni siquiera un tercio de ese total. El total de préstamos pendientes es de 1.79trln euros. El Banco de España informó recientemente que los préstamos en mora (ningún pago se había hecho durante tres meses) subió a un máximo de 17 años al 7,5% en noviembre.
El ministro de Economía de Guindos está muy interesado en ver los bancos españoles eliminando las disposiciones de manera significativa durante la temporada de resultados futuros mediante el establecimiento de las ganancias en contra de la deuda entre sus activos. Un par de semanas atrás dio a entender que otros 50bln euros se podrían añadir a la peuqueña cantidad principal. El gobierno también está interesado en las fusiones bancarias en el que algunos de los jugadores más grandes y fuertes, pueden salvar a los más pequeños y más vulnerables. En contraste con el enfoque adoptado en otros países europeos como el Reino Unido, Rajoy quiere evitar comprometer fondos públicos adicionales a los bancos. En cambio, los bancos han pedido dinero para pagar la factura de algunos de ellos sobre la reestructuración que ha tenido lugar ya, y hay muchas posibilidades de que se les pedirá de nuevo. El problema con este enfoque es que los inversores se muestran reacios a invertir en los bancos más fuertes, mientras que el riesgo de que las ganancias se diluyen se ha mantenido. Al mismo tiempo, el gobierno español simplemente no tiene otra opción -,no puede permitirse el lujo de inyectar dinero que no tiene.
Estos comentarios, cuando se combinan con las actas de la reunión de enero del MPC a conocer esta mañana, añaden más peso a la opinión de que el Reino Unido no se reconstruye con QE todavía. Si bien hubo unanimidad a lo que rodea el nivel de los tipos y el programa de compra de activos, las minutas, revelaron que, "para algunos miembros, el riesgo de que se alcance el objetivo que pretende una mayor expansión de las compras de activos es probable que sea necesario". Incluso si el PIB se expande en el trimestre actual (y escapa a una recesión técnica), para la mayoría sentirá como condiciones de recesión, especialmente con las condiciones del crédito ajustado. Además, al menos frente a QE1, el impacto de la última ronda de compras ha sido más moderado que la primera ronda, incluso el ajuste de la dimensión ha sido menor (10/01/12 Análisis de blog “La ineficiencia del Queen Elizabeth 2 en el Reino Unido”. Con el Canciller, no dudando de su plan fiscal de un (y los números por buen camino), y más aún que el QE parece más probable para próximas fechas.
Vigilar el par EUR / AUD muy de cerca
La mayoría de los participantes del mercado forex estan probablemente perplejos por la capacidad del euro para volver a subir hasta el nivel de 1,30 en el último par de días, a pesar de la ruptura de las conversaciones de la deuda griega y los problemas financieros profundos que atraviesan en la Península Ibérica. Según lo que hemos observado y para muchos otros comentaristas, en términos acumulados los traders actualmente tienen un volumen récord de posiciones cortas en la moneda única. Curiosamente, en mayo del año pasado, los traders acumulaban el mayor número de posiciones largas ante la negatividad generalizada hacia el dólar en ese momento. En los últimos dos años, el posicionamiento en el euro ha oscilado enormemente, dado el paso al pesimismo masivo en el segundo trimestre de 2010 al optimismo desenfrenado un año más tarde - el pesimismo es generalizado ahora, otra vez más.
En los últimos meses, la mayoría de los traders han adoptado una postura negativa sobre euros a través de la compra del dólar australiano. Como resultado, el par EUR / AUD se ha derrumbado, de cerca de 1,38 a finales de noviembre a un mínimo reciente de 1,2220. Ahora en 1.2380, los signos nos fuerzan a una corrección significativa. Con los traders muy cortos el euro y en el dólar australiano muy largos, es posible que algunas coberturas de corto plazo en esta popular moneda de cruz ya está teniendo lugar, con un aumento venidero. Si es así, es natural que beneficiaría a la moneda única frente al dólar también. En este momento, el EUR / AUD ofrece una visión crítica de la dirección que la marea está dando vuelta la moneda.
