Se ha convertido el euro en la nueva divisa para el carry? Esa es la sugerencia que se desprende de la trayectoria vista en lo que llevamos de año, junto con la inyección de fondos a 3 años del mes pasado y las discusiones para aumentar hasta EUR 1trln en la oferta a 3 Años del próximo mes. Tendremos que esperar un mes o dos para tener los datos oficiales y completar los huecos.
Cuando el BCE empezó a inyectar fondos a largo plazo en 2009, era el carry trade interno el que prevalecía- los bancos utilizando el dinero del BCE a largo plazo para invertirlo en el mercado de bonos denominado en euros. Ese fue el destino de alrededor de la mitad del dinero. Esta vez, la subastas de bonos han ido bien pero el análisis propio del BCE( Boletín mensual de Enero) mostró una fuerte correlación entre las necesidades de financiación de los bancos y el nivel de participación en la subasta a 3 años. Esto sugiere que financiar carry trades no es la motivación primordial para adquirir cash. En efecto, los bancos tienen y deberían tener asuntos más urgentes presentes, tales como cumplir los nuevos requerimientos de capital.
Hay ciertamente una evidencia de que el euro se cotiza menos como activo de riesgo en lo que va de año. La ruptura en el EUR / AUD (3% más bajo) ilustra esto muy bien, al igual que la ruptura de la correlación entre el EUR / USD y las acciones (S & P). Pero más allá de los movimientos del euro, el dólar ha estado jugando por su lado, el USD ha defendido su tierra vs algunas de las divisas con menos beta positiva como la libra esterlina, al menos en un grado mayor que las correlaciones pasadas frente a las acciones. En definitiva, mientras que es probable que haya cierta presión a la baja sobre la moneda en el carry trade, no es probable que sea de fondo entre otras cosas porque, en 2008 mostró con toda claridad, que dicho juego se puede pagar muy caro.
