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Una luz en el oscuro túnel

Puede ser que estemos ante un lento giro en la moneda única. Después de un doble suelo el miércoles en 1.2660, la moneda única ha subido gradualmente. Las extraordinarias dificultades de muchos bancos europeos para obtener financiación en dólares a finales de año pasado se ha suavizado con el swap básico de cross currency EUR/USD, que ha descendido a -85bp desde casi-160bp en Noviembre. Los Traders acumulan posiciones record cortas en el euro, los gestores, fondos soberanos y los inversores han estado evitando la moneda única o reduciendo la exposición. Podemos ver un giro a nada que las noticias sean más positivas. Sabemos que con el EUR/CHF avanzando lentamente hacia el techo fijado por el SNB de 1.20, El Banco Nacional suizo es un potencial gran comprador de euros. Las subastas de bonos italianos y españoles de ayer fueron positivas y vemos cómo el interés pagado ha caído fuertemente en estas últimas semanas. Las medidas fiscales parece que son más consistentes de lo que muchos sospecharon cuando fueron anunciadas hace un mes. Tanto el Reino Unido como Suiza puede que se encaminen a una recesión, lo que haría que los inversores tuvieran más reticencias a la hora de colocar su dinero; en los días recientes el EUR/GBP se ha fortalecido. Puede que el euro desafíe a los pesimistas y alcance el 1.30.

Draghi merece una alabanza.El presidente del BCE, Mario Draghi, continúa ganando algunos aplausos merecidos tanto del mercado de divisas como en los mercados de bonos por su valiente iniciativa para llevar a cabo una LTRO a 3 años sin límite. Con cierta justificación, Draghi afirma que ha ayudado a destapar algunas de las tuberías que amenazaban con causar un  Armageddon en muchos bancos europeos a los que, de lo contrario, se les niega el acceso a la liquidez en el resto del planeta. Sin embargo, su afirmación de que los fondos prestados por el BCE no se vuelven a depositar es contraria a la evidencia que sugiere que la mayor parte de ella  reside de nuevo en el BCE. También sugirió darle un pequeño impulso al euro, viendo tentativas, síntomas de recuperación, aunque el futuro es aún incierto. Por otro lado, Draghi nuevo elogió los progresos realizados en Italia y en España en relación con la austeridad fiscal y las reformas estructurales, afirmando que los mercados han digerido ya las medidas adoptadas. El presidente del BCE también expresó su apoyo en la cuestión del pacto fiscal, que espera que se firme a finales de mes.

Draghi presenta  claramente una propuesta diferente a Trichet. Su enfoque es refrescante, profundo y valiente. Teniendo en cuenta la esclerosis económica de Europa, tiene que ser.

Más Fed QE todavía sobre la mesa. A pesar de las recientes señales de que la economía de EE.UU. es en realidad bastante robusta, es claro que una serie de funcionarios de la Fed desea mantener la posibilidad de implementar más QE. El presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, no está convencido de que la economía está limpia, afirmando que la reciente mejora de los datos macro es modesta y que "sustancialmente" son necesarios unos cambios. Algunos altos funcionarios de la Fed, como  los propios de Nueva York, y el presidente de la Fed McDonough además del  presidente de la Fed de Boston, Rosengren, están igualmente dispuestos a una consideración sobre  la flexibilización cuantitativa. En contraste, los -halcónes, Charles Plosser, siguen abogando por el  descuento del  riesgo de una inflación más alta, mientras que la Fed de Richmond está más preocupada porque el programa de la Fed QE comprometa su independencia. Plosser no puede votar sobre la política de la Fed este año, mientras que dos presidentes de la Fed votarán este año 2012, Sandra Pianalto y Dennis Lockhart, ambos parecen dispuestos a apoyar más las compras de activos. Podría afirmarse que los inversores en dólares son demasiado optimistas que QE3 no será necesario y / o aplicadas.



Problemas de la libra.Muchos de los principales minoristas del Reino Unido han estado proporcionando actualizaciones de las ventas de Navidad en los últimos días, y en su mayor parte se confirma lo que muchos ya sospechaban, y es que el consumidor británico sigue siendo extremadamente cauteloso. Tesco ha sufrido un descenso del 2,3% en el Reino Unido las  seis semanas que terminaron el 7 de enero, mucho peor de lo esperado - en las primeras operaciones, el precio de las acciones de Tesco se ha reducido un 11%. Home Retail Group también sufrió una caída en las ventas durante el periodo navideño, especialmente en su cadena de Argos, lo que se traducirá en una "reducción significativa" de su dividendo. Ambos Halfords y Mothercare han informado esta mañana, que las ventas fueron débiles. La semana pasada, Visa reportó que las ventas minoristas del Reino Unido cayeron un 1% en el mes, un resultado muy pobre para el mes de diciembre.

La revelación de que la temporada festiva de ventas ha sido plana no está favoreciendo a la Libra. El cable se sitúa debajo de 1.53 esta mañana mientras que la semana pasada estaba testeando el 1.57. La libra está igualmente débil con respecto a l euro - EUR/GBP está por encima de 0.83. Con el Chancellor admitiendo ayer a los MPs que una cantidad de 10 bln pudiera ser destinada al FMI, a pesar de la difícil situación fiscal del reino Unido, no es de extrañar que la libra se encuentre bajo presión.


El declive de la inflación china el mes pasado (4.2% YoY a 4.1%) puede parecer modesto pero representa el quinto mes consecutivo en el que el aumento de los precios se ha ralentizado. Incluso podemos mirar con confianza que no se trata de un hecho aislado, basándonos en que el año pasado asistimos a fuertes aumentos, la reciente relajación de los precios de la comida y unas mejores condiciones domésticas. Los precios de los alimentos todavía están en cuotas 9.1% YoY, pero por debajo de las figuras de doble dígito vistas a mitad del año pasado. De igual manera, es relevante apuntar un mayor debilitamiento en el crecimiento de las ventas de automóviles, arriba un 4.6% YoY en Diciembre. Parte de las explicación para una demanda más débil es el final de los subsidios, pero de cualquier modo subraya una moderación en el gasto y consumo.

Hay espacio para una mayor acción, tanto en tipos como en los requerimientos de capital de los bancos. Sin embargo, al mismo tiempo, cualquier relajación es probable que se articule de forma gradual. La ralentización de los préstamos, especialmente en el sector inmobiliario, fue una de las políticas claves del año pasado, y de momento, las medidas han sido relativamente positivas. Vemos que el yuan se ha comportado de manera relativamente modesta de momento en lo que llevamos de año, aunque es notable la disparidad entre los tipos on-shore y off-shore ( tan amplio como 2% al final de año) se ha reducido en estas últimas sesiones.

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  1. #2
    Juanplf
    13/01/12 18:05

    Y ese camino llevaba el euro hasta hoy en que vuelve a bajar, supongo que por los insistentes rumores de rebaja de calificación a Francia y al fondo de estabilización.

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