Entre las estrategias de spread de volatilidad destaca la denominada condor comprado, ya que se trata de una estrategia neutral a los precios y porque combina una estrategia alcista con otra bajista.
El condor comprado se basa en la estrategia de cuna vendida o strangle vendido. Se puede realizar de varias formas, pero la más común trata de llevar a cabo cuatro operaciones utilizando exclusivamente opciones call, o bien, cuatro operaciones con opciones put.
La estrategia condor comprado con opciones call, consiste en vender una call a un precio de ejercicio, otra call a un precio algo superior; simultáneamente comprar una call al precio inferior de todos y otra call a un precio superior a todos ellos. Es decir, se trata del conjunto de una estrategia de call spread comprado y un call spread vendido.
- Expectativa de mercado: el inversor que opera con la estrategia mariposa comprada prevé un “no movimiento” en el mercado, es decir estabilidad.
- Beneficio: el beneficio máximo está limitado, y se dará en el caso que el precio de cotización del subyacente se encuentre exactamente entre el precio de ejercicio de las opciones. Además el inversor puede obtener beneficios en las siguientes situaciones:
- Si el precio de cotización del subyacente se sitúa por encima del precio de ejercicio más bajo de la call comprada más la totalidad de las primas.
- Si el precio de cotización del subyacente se sitúa por debajo del precio de ejercicio más alto de la call comprada menos la totalidad de lo que pagamos en primas.
- Pérdida: la máxima pérdida que soporta un inversor está limitada. Esta situación se dará cuando el precio de cotización del subyacente se sitúe por debajo del precio de ejercicio de la call comprada de precio inferior o sea superior al precio de ejercicio de la call comprada de mayor valor. En este tipo de estrategias lo interesante es ir construyéndola por partes de forma que la prima neta sea cobrada y, por tanto, no se tenga ningún tipo de pérdida sea cual sea el precio del subyacente al vencimiento.
- Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta a esta estrategia de forma positiva si el precio del subyacente se sitúa entre los precios de ejercicio de las opciones compradas, y de forma negativa negativamente se sitúa por debajo de la opción comprada de menor precio de ejercicio y por encima de la opción comprada de mayor precio de ejercicio.
- Características: esta estrategia presupone un contexto de baja volatilidad y donde se prevé que el precio no sobrepase los límites de la banda de precios. Se puede comparar a la estrategia mariposa ya que realmente tiene las mismas variantes, con la única diferencia que la mariposa se apoya en el cono o straddle, y el condor construye la combinación de opciones sobre la figura de la cuna o strangle. En consecuencia, en lugar de utilizar tres precios de ejercicio, se tomarán cuatro.
De forma paralela se puede construir un condor comprado con opciones put, en este caso se trataría de una combinación de un put spread vendido y un put spread comprado, en este orden.
