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Blog El blog de Veri
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Breve y Rápida explicación de las Put.

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Aunque esta semana ando algo liado, me gustaría hacer una entrada rápida para aclarar un tema sobre las opciones Put que mantiene en vilo a algunos de los lectores del blog. En concreto, veo que hay pánico a que nos ejecuten las opciones antes de tiempo.

Un caso real de mi cartera, tenemos vendidas 3 opciones PUT de Repsol con vencimiento Diciembre 2022, precio de strike 11€ y una prima de 1,90€.  Luego, como vendedor de la opción que somos, empezaríamos a perder dinero si Repsol cayese de 11€-1,90€= 9,10€. Actualmente cotiza a 15€ aproximadamente. En ese caso, nuestra pérdida máxima estaría limitada a la diferencia de compra entre los 9,10€ y al precio que cotizase la acción en el momento del intercambio. 

Por el lado del comprador de la opción, nuestra contrapartida, se garantiza el poder vender 300 acciones del Repsol en Diciembre de 2022 a 11€. Para cualquier precio superior es de entender que las venderá a mercado obteniendo mejor beneficio. Su beneficio será el precio de mercado actual - 11€ (precio de strike) - 1,90€ (prima pagada) + los dividendos que haya ingresado durante esos años. 

Entonces, aquellos lectores que dicen que desde el mismo momento en que vendemos la Put tenemos el riesgo de que nos vendan las acciones si caen del precio de strike, voy a mostrar por qué no es así.  Las opciones suelen aguantarse a vencimiento, o por lo menos hasta unos días después del cobro del último dividendo.

Si de repente, durante el primer año, el primer día, la primera semana, el segundo año o incluso, me atrevería a decir que el tercer año, el precio de Repsol cayese a 10,99€, justo debajo del precio de strike que algunos lectores defienden se ejecutaría la acción, el comprador de la Put no nos vendería las acciones. ¿Por qué? 

1º Ya tiene asegurado el precio de venta para el 2022, aun tiene margen de que suban por encima de 11€ y pueda venderlas a mercado más caro, la Put la tiene como seguro para que, si no fuera así, pudiera venderlas a 11€.

2º Durante los años que tiene garantizada la venta, va a cobrar unos dividendos, ¿Por qué renunciar a ellos si puede vender a 11€ igualmente esperando a vencimiento?

3º Ha pagado una prima de 1,90€, ¿Por qué iba a vender en cuanto el precio bajase del precio de strike? Sería una operación nefasta que le reportaría pérdidas. No debería vender hasta que no cayese de 11€ -1,90€ = 9,10€, o por lo menos, hubiese recuperado la prima vía dividendos.

Por lo tanto, podemos estar tranquilos, de que el comprador no ejercerá su derecho de venta nada más hayan bajado las acciones del precio de strike. 
Seguro que hoy dormimos más tranquilos todos :)

Un saludo y suerte en las inversiones.
Veridiano

  1. #1

    Drno1

    Lamento contradecirle de nuevo y tomando como referencia el ejemplo propuesto de Repsol detallo abajo el precio de sus acciones en distintos periodos.

    1) Periodo 20/09/2000(21,63€)- 05/06/2002(10,97€). Rendimiento= -49,29%

    2) Periodo 01/07/2007(29,95€)-27/02/2009(12,22€). Rendimiento= -59,20%

    3) Periodo 03/04/2011(24,75€)-24/07/2012(10,96€). Rendimiento= -55,72%

    4) Periodo 28/05/2014(20,47€)-21/01/2016(8,36€). Rendimiento= -59,16%

    5) Periodo 05/07/2018(17,26€)-10/12/2018(14,40€). Rendimiento= -16,57%

    Me gustaría añadir que las suma de todos los dividendos pagados por Repsol durante estos periodos aproximadamente serían de 11,42 € brutos. Aunque no se han tenido en cuenta ampliaciones de capital o splits (hubiera sido más exhaustivo, lo siento) no parecen unos resultados muy golosos incluso para un inversor conservador.

    La operativa con opciones que expone es de las más básicas y conocidas (en este foro y otros) por todos los interesados en derivados. No me parece mal que lo haga (aunque sea reiterativo) pues es su espacio y su tiempo, pero si me parece mal el poco rigor con que lo hace, sobre todo teniendo en cuenta que puede confundir a personas inexpertas.

    Por último, me alegra de que esté tan tranquilo y vaya a dormir bien pero no creo que el resto deba confiarse tanto.

    Un saludo,

    P.D.: Los datos se han tomado de El Economista e Invertia. Es posible que no sean exactos pero sirven igualmente.

  2. #2

    Anguera

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Pienso que la venta de opciones es una operativa sencilla y que permite reducir riesgo. Para mi la venta de Call y Puts (sin apalancamiento) me permite ir promediando el precio de compra. No obstante, hay que tener cuidado, ya que las bajadas no avisan y cuando te obligas a comprar algo a 10 cuando cotiza a 5 la cara tonto no te la quita nadie y uno ya no duerme tranquilo. Y como te acaba de enseñar el compañero hasta las bluechip pueden bajar un 50% (ver SAN, BBVA, TELF, GAS, incluso Inditex el año pasado)

    Por experiencia, las venta de put son muy tentadoras porque cobramos la prima al momento y eso da pie a buscar primas altas que van asociadas a productos con mayor volatilidad histórica y strikes altos. Especular no es malo pero hay que ser conscientes que lo hacemos.

    Por otro lado, creo que la venta de puts a largo tiempo no es la mejor opción por rentabilidad.

  3. #3

    veridianosanchez

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Estimado Drno1
    agradezco las anotaciones con los precios máximos y mínimos de Repsol para dichos periodos, no obstante, no entiendo que quiere decir con eso. ¿Que sería mejor comprar las acciones a mercado a 15€ que cotizan hoy en vez de vía opciones?A través de las opciones se cubre un porcentaje de la posible caída, si al inversor le gusta Repsol a 15€, por qué no iba a preferir comprarla a 9€ si los fundamentales se mantienen e incluso hay subida del dividendo?

    La idea, es que la operación resulta menos arriesgada adquiriendo las acciones via opciones que a mercado. En caso de ejecución, se consiguen a un precio menor. En caso de no ejecución, se obtiene una elevada rentabilidad sin tener que desembolsar capital.

    Agradecería explique mejor lo que quiere decir.
    Muchas gracias por su tiempo
    Un saludo
    Veridiano

  4. #4

    veridianosanchez

    en respuesta a Anguera
    Ver mensaje de Anguera

    Buenas tardes Anguera,
    totalmente de acuerdo, se debe operar con cabeza. Por ello, como inversor racional, nadie debería ponerse más compromisos de compra de los que pueda hacer frente.

    Lo que comenta, es cierto, pero también puede pasar que compre las acciones a mercado y bajen esa barbaridad. Al menos, vía opciones, ha podido comprar a un precio menor y cubierto parte de la caída con la prima.

    Muchas gracias por pasarse por el blog.
    Un saludo
    Veridiano

  5. #5

    Drno1

    en respuesta a veridianosanchez
    Ver mensaje de veridianosanchez

    Creo haber sido suficientemente claro. Le he demostrado que las acciones pueden bajar mucho más de lo esperado.¿ Le parece poco cuatro bajadas de más del 50 % en 18 años?. ¿Si el 01/07/2007 hubiera vendido una put de strike 25€ estaría satisfecho viendo como se desploma hasta 12,22€?¿compensan las primas y los dividendos?¿Sabe cuantas empresas recortaron dividendos, los suprimieron o repartieron papelitos vía ampliación liberada de capital?

    Su argumento, además, contiene muchos errores de concepto. Olvida que el comprador tiene el derecho pero el vendedor tiene la obligación, que existe una cámara de compensación que liquida los contratos ( le adjudicarán por entrega física o liquidarán por diferencias) y las partes no se conocen aunque da a entender que si y el comprador de SU put le mantiene informado de sus planes futuros.

    ¿De verdad todo eso le permite dormir tranquilo según ha concluido?

    Si quiere explicar esa estrategia (de sobra conocida), hágalo pero con rigor, por favor.

    Un saludo,

  6. #6

    veridianosanchez

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Estimado Drno1,
    ¿Usted habría comprado Repsol a 25€? Porque yo ni habría vendido opciones ni habría comprado acciones a ese precio.

    Creo que está mezclando usted precios con estrategia. No lo lleve a su terreno poniendo precios extremos. El timing es importante y se debe tener en cuenta.

    Dicho esto, duermo muy tranquilo con mi cartera y mi gestión del riesgo. Porque como digo, propongo comprar Repsol a 9€ no a 25€ como usted sugiere.

    Un cordial saludo
    Veridiano

  7. #7

    Solrac

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Ignoro si hay un pique entre ustedes o que es lo que pasa. Pero lo que ha expuesto veridianosanchez es cierto y riguroso. Su post no tiene un solo fallo y explica de forma muy didáctica a que se expone y cual es el riesgo que asume el vendedor de una put de Repsol, que no es más que la pérdida del nominal (1.100 x 3 = 3.300€) menos la prima agenciada (190 x 3 = 570€; Total: 3.300 - 570 = 2.730€ de riesgo total asumido) en caso de que la acción se vaya a cero.

    Por otra parte, le comento al autor que si nos ejecutaran la put cuando Repsol baja a 10,99€ no sólo no debería preocuparnos, sino que deberíamos hacer palmas con las orejas y darle un beso en la boca a quien la ejerce. Acto seguido podemos venderlas otra vez y engrosarnos una jugosa prima. Y así, hasta el infinito (ojalá, pero no pasará).

  8. #8

    veridianosanchez

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Buenos días Solrac,
    Muchas gracias por tu aportación. Tienes toda la razón, ojalá nos ejecutaran la opción y pudiéramos comprarlas a ese precio.

    Si las queremos, estarían compradas a muy buen precio. Si no las queremos, podemos vender Calls al mismo precio que las compramos para ir ingresando primas, o venderlas a mercado en cuanto remontaran un poco.
    La opción de vender Calls sobre esas acciones a mismo precio de strike que las compramos, nos ayuda a reducir la diferencia vía ingreso de la prima.

    Aquí ya cada uno decide cómo prefiere invertir.

    Muchas gracias Solrac
    Un saludo
    Veridiano

  9. #9

    Drno1

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Pique no hay. Solo pretendo hacer una critica constructiva de algo que no me gusta como se plantea.

    Por otro lado, me extraña que no le parezca mal la posible perdida del nominal sobre todo por los muchos comentarios suyos que he leído cargados de sentido común. Puede parecer una simple cuestión de cifras pero perder el 83% de 3300 es tan grave como de 3300000.

    Me ratifico en todo lo dicho pero no insistiré más.

    Un saludo

  10. #10

    veridianosanchez

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Hola Drno1
    gracias por tu comentario. No entiendo por qué hay que considerar una pérdida del 83%. Desde mi punto de vista, me gusta Repsol a 11€, pero si al final las incorporo a 9€ porque ejecutan la opción, aunque el precio de la empresa haya caído, todavía me gustará más.

    Un saludo
    Veridiano

  11. #11

    Solrac

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Me parece tan mal la pérdida del nominal vendiendo puts como la pérdida del nominal comprando acciones. Pero le recuerdo dos cosas: primero que aquí se viene a hablar de bolsa, renta variable por tanto, así que uno viene ya llorado de casa en caso de pérdida de capital. Segundo, que a efectos de riesgos de pérdidas siempre es más recomendable vender puts que comprar acciones debido a la prima que se ingresa. Otra cuestión es que pasará si la cotización del valor se dispara (nada es perfecto, jeje).

    Por otro lado, si ha leído comentarios míos supongo que también algunos de entre los cientos, incluyendo posts de blogs, donde explico como operar opciones.

    Gracias por la atribución de sentido común.

    Un cordial saludo.

  12. #12

    Latirus

    en respuesta a Drno1
    Ver mensaje de Drno1

    Yo si tuviera ahora mismo algo de renta variable, creo que no dormiría tranquilo. Tengo algunos amigos que tienen mucho metido y me tienen muy preocupados. Un dinero ahorrado con esfuerzo que se podría volatilizar en unos meses. Sin el riesgo controlado.

    No hay que olvidar que la renta variable es un activo de riesgo, las acciones pueden desplomarse o quebrar. En caso de quiebra los primeros en perder su inversión son, grosso modo, los accionistas, luego los que tienen preferentes, después deuda senior y por último depósitos y efectivo en cuenta corriente.

    Para mí ahora es el momento de comprar puts bastante fuera de dinero, son las que mejor se comportan en escenarios de subida fuerte de volatilidad. Yo tengo puts de Tesla strike 100 de junio 2020.

    Estar en liquidez también es estar invertido en bolsa. El riesgo actual de estar invertido, para mí no compensa el beneficio que podríamos tener. Estamos a final de ciclo alcista, hay una ralentización global, contracción del crédito y apalancamiento excesivo. En las crisis se reduce el consumo de energía y combustible.

  13. #13

    Anguera

    en respuesta a veridianosanchez
    Ver mensaje de veridianosanchez

    si, ya te comente en otro post que desde que descubrí las opciones mi rentabilidad de cartera ha crecido vía ingresos de prima. Yo entré en repsol cuando repartieron el dividendo de la indemnización y gracias a la venta de put/call pude reducir el coste promedio de 19 a 13. Te animo a seguir con esta guía de opciones. Siempre he leído los blog de Llinares, Solrac, Gaspar, Borgeby... y cuando explicaban operativas con opciones y veía la venta de puts con perdidas infinitas me asustaba...

  14. #14

    tamares

    Es una estrategia que para el ponente resulta válida y por lo que indica positiva. Falta quizás de explicar que cuando vendes PUT sean de Repsol, sean de Santander y a vencimientos de 2022 las únicas posiciones que encontraras serán del MEFF y por consiguiente tendrás que operar sobre la posición compradora de ese ente que es obvio presenta una diferencia importante entre precios de compra/venta. En mi caso trabajo también con PUT y Call vendidas si bien no utilizo vencimientos superiores a 1 año.

Autor del blog
  • veridianosanchez

    Veridiano es Graduado en Negocios Internacionales por la Universitat de Valencia y la Wirtschaftsuniversität Wien. Tiene un Master en Supply Chain Management and Logistics por OBS - Universitat de Barcelona. Lleva invirtiendo en los mercados financieros desde que a los 16 años su padre le dejó operar con su propia cuenta. Dirige el blog independizatedetunomina.wordpress.com

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