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La papelera Iberpapel ha presentado los resultados de los nueve primeros meses y aunque no son excesivamente malos en cuanto a ventas, si que lo son en término de beneficio neto por acción, ya que el tercer trimestre ha sido, comparativamente, más flojo que los dos anteriores.

Iberpapel fundamentalmente fabrica papel para impresión, sobres, e impresos, pero también lo fabrica para bolsas de papel y embalaje de alimentos y cada vez está invirtiendo más en sus instalaciones para poder fabricar papeles con mayor valor añadido. Sus fuentes principales de ingresos son: la venta de papel que representa el 74%, la venta de la energía eléctrica que representa el 23%, esta ha sido la única que ha aumentado su volumen y la venta de madera que representa el 3% de las ventas totales.

Sus ratios fundamentales no han variado prácticamente y continúan siendo buenos. Tiene una liquidez de 2,16 veces, una solvencia del 76,81% del Patrimonio Neto y no tiene endeudamiento. Tanto su Fondo de Maniobra operativo como el financiero son muy buenos, por lo que a corto plazo parece que no va a tener ningún problema de liquidez. Su valor teórico contable es de 18,95€ por acción.

Las ventas se han reducido un 0,98% respecto al mismo periodo del año pasado, según la empresa debido a la menor demanda de papel y al impacto de la reforma eléctrica impulsado por el gobierno. El resultado de explotación sin extraordinarios, se reduce un 27,5% y el beneficio antes de impuestos, también sin extraordinarios lo hace un 26,73% hasta los 12,1 millones de euros, por que seguramente acabará el año con unos ratios por acción menores a los previstos hasta ahora, ya que probablemente el cuarto trimestre será tan flojo como el tercero, ya que por ahora el precio del papel no mejora.

Tomando como bueno que el cuarto trimestre sea tan flojo como el tercero, terminará el año con un beneficio por acción de 0,86€ y un cash flow de 2,01€ por acción, que son inferiores a las previsiones actuales de los analistas, pero de los que después de descontar los gastos necesarios para el mantenimiento del negocio, podrían quedar libres para el accionista 1,25€. Por lo que al precio actual de 15,19€, la relación EV/Flujo de caja libre es de 10,41 veces, que está dentro del rango en que ha estado oscilando en los últimos seis años.

La duda surge al ver el desglose de los resultados trimestre a trimestre en los que se comprueba que el tercer trimestre ha sido muy flojo y que aunque los gastos de aprovisionamiento de han adaptado a la variación de las ventas, los gastos de personal y otros gastos, entre los que se incluye el consumo de energía, no se han podido reducir, tal y cómo pueden ver en la tabla siguiente.

 

No sabemos cuantos trimestres van a ser tan flojos como este tercero que hemos pasado, incluso si es posible que sean peores, pero en el supuesto de que encajara un año entero con todos los trimestres similares a este tercer trimestre, la empresa continuaría generando un beneficio positivo y un cash flow suficiente para atender todas sus necesidades. Lo que ya no tendría tanto sentido es que cotizara al precio actual, que sería excesivo y sería más razonable verla cotizar en el rango entre 13 y 14€, aunque la inercia alcista del mercado puede hacer que continúe con su actual tendencia.

Si uno no tiene acciones de esta empresa, lo prudente en este momento es no tener prisa por invertir en ella, ya que es posible que se pueda encontrar un precio de compra mejor que el actual.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, solo es una interpretación personal basada en la información que la empresa facilita a la C.N.M.V. Y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Hemos realizado una nueva operación en la cartera de inversión bdl333, para verla pinche aquí

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

  1. #1
    26/10/13 13:13

    Un artículo muy claro y sincero.

    A mi también me preocupa lo sucedido este trimestre. Además, echo en falta mayores explicaciones por parte de la empresa.

    Sería importante conocer las causas y los planes de la empresa para solucionarlas. Creo que no guarda relación con el tema energía sino con los costes fijos de producción añadido al estancamiento del consumo de papel. Es una commodity de libro, te da miedo la pérdida de cuota de mercado por posibles competencias? Gracias,

    Héctor.

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