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Buscando posiciones bajistas

A mí la bolsa me huele a bajista; tras un mes dándonos cabezazos con los 12.000, sin poder con ellos, ahora empieza a aumentar la volatilidad... eso no augura nada bueno!! Jugando a los gráficos, es bastante obvio que el 11.270 sirvió de soporte el 10-14 de septiembre, y exactamente el mismo nivel repitió como soporte el 2-5 de octubre, así que un buen analista técnico diría que hasta que ese nivel no se pierda, aquí no pasa nada, seguimos laterales entre 11.270 y 12.000; pero ojo, que si se rompe, tenemos un doble techo confirmado... y a mí, ese incremento de volatilidad me da muy mala espina, así que ya estoy preparando mi "carta bajista a los reyes magos".


Y la primera de la lista va a ser Iberia, no porque esté mal gestionada como Sacyr o Repsol (o los "pufos" tipo Astroc o SOS), sino porque... bueno, porque pone un circo y le crecen los enanos!!

Iberia: las siete plagas de Egipto

Y es que no tengo un buen motivo para pensar mal de Iberia, no... tengo muchísimos!! Nada menos que siete, como las siete plagas de Egipto, cayendo sobre Iberia; pero como diría Jack el Destripador: vayamos por partes...

 

1. Reducción del mercado de viajes:

El sector viajes es, quizá, el más afectado por la crisis de entre los no afectados por cuestiones de crédito ni de consumo duradero; debido a que es un producto caro, y en muchas ocasiones prescindible y/o sustituible por otro, su mercado se está reduciendo muchísimo durante la crisis:

  • Los vuelos de negocios pueden ser sustituidos por videoconferencias; pueden hacerse menos vuelos; y si hay que volar, se puede volar en turista, en vez de Business. Es rara la compañía que no ha aplicado políticas de austeridad que incluyan una o varias de estas medidas...
  • En cuanto al turismo, no descubrimos nada nuevo si decimos que este año la gente no se ha ido de vacaciones a Cancún, sino a Benidorm.
  • ¿Y que decir de la inmigración? Los sudamericanos no venían en pateras, sino en avión; miles de ellos por semana, y muchos con Iberia... y ahora ya no vienen, porque no hay trabajo, y los que están no vuelven a visitar a sus familiares, porque son los más afectados por el paro y no tienen dinero.

2. Pérdida de cuota del avión

Pero no sólo es que se viaja menos... es que para viajar se prefieren más otros medios!! Para muchos, la crisis les hace preferir el tren o el coche, antes que un vuelo de corto recorrido, por un tema puramente económico; pero además de las consideraciones económicas, el AVE Madrid-Barcelona va llenito de gente que antes iba en avión, el famoso puente aéreo, y que ahora tienen muy poco incentivo para coger el avión, ya que con los tiempos de embarque y demás, prácticamente se tarda lo mismo.

3. Pérdida de cuota de Iberia

Pero además de que la gente viaja menos, y eligen menos hacerlo con avión, resulta que los que sí que vuelan prefieren más hacerlo con Ryanair y con compañías low-cost, que cada vez tienen una cuota de mercado mayor, en detrimento de las aerolíneas tradicionales... como Iberia, sí, como Iberia!!

Y con esto, nos encontramos con que Iberia cada vez saca menos aviones a volar, que los que saca van cada vez más vacíos, y que encima el precio medio por persona baja porque son de turista más que de business!! Es difícil imaginar un escenario peor, ¿no? ¡Que va!! Pero si solo vamos por la mitad!! Sigamos, sigamos...

4. Mal por el lado de los costes: el petróleo sube

Se ha hablado mucho de brotes verdes en los últimos meses, pero si alguien de verdad ha visto brotes verdes, ésos han sido los mercados de materias primas: El oro ha roto máximos, el crudo ha doblado desde mínimos, etc. Cierto que el petróleo aún está lejos de máximos, pero con unos futuros del crudo en $80, el petróleo ya no es un alivio como meses atrás, sino que vuelve a ser un problema añadido. Y si por una de aquellas salimos de la crisis (o más bien si salen de ella otros países), seguro que el petróleo se dará por aludido más que otros...

5. British Airways: el amor imposible, las pensiones y el ego

Desde hace muchos años, Iberia está "ennoviada" o "prometida" con British Airways; con una fusión de ambas compañías, conseguirán sinergias (dicen) y ahorros de costes (aunque la gente igual viajará menos, y menos con avión, y más con compañías low-cost). Como veis, no es que la fusión me entusiasme... pero da igual, porque ahora mismo es inviable. British es más grande y más guapa, y quieren ser los dueños de la compañía fusionada; se habló en su día de una relación 66%-33%, y luego se empezó a mejorar para Iberia, hacia un 60%-40%. Pero no empezó a mejorar por méritos de Iberia, sino por deméritos de la "novia" British: resulta que BA tiene adquiridos unos compromisos en forma de planes de pensiones con sus trabajadores, pero no tiene dinero para cumplir con dichos compromisos. El agujero es enorme, tan grande que podría tragarse él solito a toda British... y han tenido mala suerte, porque normalmente estas cosas se arreglan con dinero público, pero resulta que ahora el dinero público se lo han llevado los bancos y no queda para ellos!! Claro, eso les ha obligado a bajar a 60%-40%, y luego a 55%-45%, y probablemente acabarán ofreciendo 51%-49%; pero con buen criterio, desde Iberia les han dicho que primero resuelvan lo de las pensiones y luego hablamos de la fusión, porque nadie quiere casarse con un agujero negro. Y a falta de dinero público, la única solución es una ampliación de capital... pero a ver quién va a poner la pasta, cuando el cash es escaso, para una compañía que pierde cuota de un cada vez más pequeño mercado!! Y quizá se podría hacer una valoración que incluyera el "agujero negro" de las pensiones, pero de hacerse, Iberia valdría más que British, y eso es inaceptable para los hijos de la Gran Bretaña; así que la historia tiene pinta de ser, más o menos, la de Iberia Montesco y British Capuleto...

6. Ojo con la bolsa...

Como ya he comentado al principio del artículo, la bolsa ya no pinta tan bien como estos últimos meses; y cuando se ha subido de 6700 a 12000, un 80%, en unos cuantos meses, la probabilidad de que la subida esté agotada es bastante alta, y el recorrido hacia abajo es amplio; mientras que por arriba, ya nos hemos comido en medio año la mitad de lo que teníamos que ganar en cinco años (siendo optimistas), así que...

7. ... y ojo con el gráfico de la propia Iberia

Si bien la bolsa no pinta muy bien, lo cierto es que aún sigue lateral y a un 5% de máximos; no podemos decir lo mismo de Iberia, que ya ha empezado a marcar mínimos y máximos decrecientes, que está a un 15% (largo) de máximos, y que tras romper a la baja los 2 euros se ha ido para abajo disparada, ha hecho un pullback hasta los 2 euros, y luego vuelta a caer con fuerza. Dejaré que los que sepan más de gráficos lo expliquen mejor, pero yo diría que bien no pinta!!


Y para terminar, sigue en marcha el IV Premio Rankia al mejor blog financiero. Tras haber sido segundo en los tres años anteriores (tras Alfonso, Pirineos y Llinares), este año la cosa se va a resolver en un mano a mano con Echevarri... algo que ni él ni yo esperábamos, porque su blog es una "delicatessen" muy apreciada por los entendidos, pero no apta para todos los paladares, mientras que el mío es más "para todos los públicos", y eso es siempre jugar con ventaja. Pase lo que pase, llegados a este punto, para mí Echevarri es el ganador. Y quedar tras él, para mí, es un magnífico puesto!! La entrega del premio será en Valencia, en el próximo Encuentro Rankia, al sábado que viene; donde por cierto, yo daré una charla sobre "La inversión en renta fija para minoristas"; espero que vayáis, yo además de ir de ponente voy también de "escuchante", y son unas charlas muy interesantes, de las que te dan ideas de inversión, aprendes, te hacen reflexionar... y encima, confraternizamos con otros Rankianos!! Nos vemos allí...

s2
 

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  1. Top 25
    #20
    16/11/09 02:01

    Macro, muchas gracias!!

  2. #19
    15/11/09 15:44

    Con un poco de retraso, felicidades! Reconozco que los temas de Bolsa me quedan un poco lejos y sigo más a Echevarri, pero salta a la vista la cantidad de seguidores que tienes y el trabajo que lleva mantenerlos. Me alegro mucho del resultado de la votación.

    Saludos

  3. Top 10
    #18
    14/11/09 13:42

    El último conocido del que tengo constancia que acudió a subasta de inmueble sin tener ni idea, acabó pagando un precio por encima del que se había vendido un piso similar en el mismo bloque de apartamentos, no sé como coño se la metieron los otros “pujantes”, pero el hecho es este y con el agravante de que cuando entró en el piso, éste estaba hecho una mierda, bueno por lo menos tiene un piso, caro, pero lo tiene, que otros que comenta Tristan, tienen un embolado de tres pares, y de momento no tienen casa.

    Una vez compré un apartamento unas semanas antes de salir a subasta, bueno antes de que el banco hiciese la solicitud, pero ya había amenazado al propietario, me salió bien, solo que tuve la precaución y el acierto de gestión de convocar a todos los acreedores en el día de notaria, llevar unos cuantos cheques bancarios (uno para cada acreedor) que todos firmasen su renuncia ante notario, y un cheque con un sobrante para el propietario, este fue el argumento con el que conseguí comprar el apartamento porque el propietario se iba con algún dinerillo, cosa que si el banco se lo subastaba “nanay”, y al final me salió algún “quebrantillo” en forma de deudas de luz, gas, y comunidad que si bien había previsto, me había quedado corto, de todas al final si calculas y negocias bien, con quebrantillo o sin él, estas cosas no salen mal, compras a buen precio, si bien a la vez algún problemilla te comes, nadie regala nada, o lo pagas en dinero o en trabajo. Con lo cual como tú, en una subasta no me meto ni “harto de vino”, por más que Tristan nos ilustre.

  4. Top 25
    #17
    12/11/09 00:55

    Anónimo, lo de British es aún claramente peor que Iberia... ésos sí que están jodidos de verdad!! Yo sospecho que se acabará resolviendo con dinero público, y la quasi-nacionalización de la compañía. No quisiera estar de accionista suyo...

    Xavier, me alegro de tu visita... mira, yo no pienso ir a una subasta de pisos en mi vida, y menos ahora que sé la de trampas en las que podría caer; pero no me pierdo ni un artículo del blog de subastas, porque están bien escritos y me despiertan cierta curiosidad intelectual. Y sospecho que, en esa misma línea, podrás encontrar contenido atractivo en mi blog... aunque no tengas intención de ir más allá de la simple lectura.

    s2

  5. Top 10
    #16
    11/11/09 23:54

    Ya conoces que soy el tipo de inversor a largo que comentas en alguno de tus análisis, vamos que bastante talibán en esto, al final hoy me he “comido” de nuevo tu articulo, y a la vez todos los enlaces que no conocía, ya que mi participación en los foros de rankia viene del presente 2009, análisis del tipo Repsol, Sacyr, o Astroc (perdón … Afirma en este momento) y de verdad te felicito por tu lenguaje llano para los no especialistas en análisis bursátiles, creo que lo reflejas con un extremo sentido común, de verdad felicidades y muchas gracias, y seguro que mi opinión la comparten muchos lectores que no entendemos mucho de bolsa, probablemente no por “estrechos de miras”, si no porque simplemente nuestro interés en la bolsa no alcanza a mayores que el de una mera inversión con carácter estable o de permanencia a largo plazo, y no nos molestamos en analizar más detalladamente, sea por ausencia del indicado interés en ello, o porque tenemos una cierta aversión a asumir ciertos riesgos.

  6. #15
    Anonimo
    09/11/09 21:42

    British Airways sigue luchando por su vida

    British Airways (BA) se ha convertido en una de esas compañías atrapadas en un inacabable proceso de reestructuración. La aerolínea británica ha sufrido a lo largo de los años numerosas oleadas de recorte de costes. Pero la necesidad de ajustes es ahora más urgente que nunca. Las ventas cayeron un 14% en la primera mitad del año, pero los costes no menguaron a tiempo para impedir una cifra récord en las pérdidas antes de impuestos: 292 millones de libras. Y eso que se trataba de los normalmente buenos meses de verano.

    Willie Walsh, el consejero delegado de BA, ha respondido a la vieja usanza: reducción de plantilla, retrasar los gastos de capital y recortar la capacidad. Los costes -descontando carburantes- han caído en 275 millones en lo que va de año, siendo 220 millones el objetivo anual.

    Pero dichos logros son demasiado pequeños y llegan demasiado tarde como para evitar que haya grandes pérdidas a finales del año que acaba en marzo de 2010. BA espera que los ingresos caigan en 1.000 millones de libras. Igual que sus competidores europeos, BA tardó demasiado en deshacerse de las rutas poco rentables a instancias de la caída de demanda.

    La productividad laboral es aún uno de los grandes desafíos de la compañía. BA obtuvo 3,97 libras por cada libra gastada en empleados durante el primer semestre, contra las 4,25 cosechadas en el periodo previo. Se encuentra ahora inmersa en un prolongado clima de guerra con los sindicatos con motivo del plan de reducción de 3.000 empleos para marzo de 2010. Se avecinan huelgas.

    Si hay alguna buena noticia en todo esto es que la situación es tan mala para los trabajadores como para la compañía. El tráfico de alta calidad, que representa prácticamente la mitad de las ventas, parece ahora estar estabilizándose tras caer durante 14 meses consecutivos. Esto normalmente es la antesala de billetes más baratos. Y la noticia fue suficiente para elevar el viernes por la mañana un 6% las acciones.

    Pero BA aún está dedicándose a sobrevivir. Y tampoco puede confiar en que las fusiones y adquisiciones le ayuden a salir del agujero. Es difícil imaginar cómo puede cerrar el tan esperado acuerdo con Iberia en este estado, incluso si los términos generales del trato se cierran pronto. En cualquier cosa, la aerolínea española también está perdiendo dinero. La alianza entre BA, American Airlines e Iberia está siendo seguida con lupa por los observadores internacionales. Las acciones han caído un 15% desde el pico de septiembre. La recuperación aún no está a la vuelta de la esquina.

  7. Top 25
    #14
    05/11/09 01:15

    Anónimo, esa es la pregunta del millón!! en su día ya hablamos largo y tendido (mirate los comentarios) de Fiscalidad de bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes, pero no hubo consenso. Según Llinares, y sospecho que tiene razón, el beneficio o pérdida obtenido al vender renta fija a un precio mayor (o menor) o al recibir el capital por amortización del emisor tiene la consideración de rendimientos de capital positivos o negativos, con lo que servirían, si son negativos, para compensar con intereses cobrados, pero nunca para compensar con plusvalías o minusvalías de acciones. Pero lo que me quedó claro, es que ni está claro ni casi nadie lo sabe, así que lo mejor es llamar a hacienda y hacer lo que ellos te digan...

    Anónimo, de mi ponencia colgaré como mínimo la presentación, y si es posible grabar algo, pues también...

    Miguel, yo tengo en cartera preferentes de RBoS, pero la verdad es que me tienen bastante desconcertado y no sé por dónde cogerlas. Como dependen de decisiones políticas, aquí puede pasar cualquier cosa... y si entras, que sepas que asumes un riesgo elevado. A mí personalmente, el riesgo político no me gusta, yo no entraría hoy; pero eso sí, reconozco que el potencial alcista sí puede compensar el riesgo asumido...

    Roger, dado que no entré en Iberia sólo por el gráfico, sino por "las siete plagas", no llevo un stop en base al gráfico, sino que es una posición de largo plazo... salvo que Iberia empiece a llenar los aviones sin arruinar sus márgenes de beneficio, que eso sí sería motivo para cerrar la operación. Pero en lo que se refiere al gráfico, mientras siga por debajo de los 2 euros, no podemos hablar de subida sino de pullback. Pero incluso aunque fuera más allá, hasta los 2.10-2.15-2.20, si luego baja a partir de ahí sería un desarrollo de mínimos descendentes y también máximos descendentes, que no es para tirar cohetes... sólo si supera los 2.25 se pondría el gráfico mejor. Así que puedes estar pendiente, y vender si llega a 2.15, ya que podrás trabajar con stops ceñidos y con un potencial de beneficio muy amplio...

    s2

  8. #13
    Anonimo
    04/11/09 20:15

    Buenas,

    Visto la subida de iberia de estos 2 días, me estaba planteando seguirte en la operativa (además, estoy corto en Banesto y Criteria).

    Que stop tienes pensado? Gracias...

    Roger

  9. #12
    Anonimo
    04/11/09 12:06

    Ya sé que esto no pega mucho con lo de Iberia, pero he visto que las preferentes de Royal Bank of Scotland se han desplomado a 34/35% despues de la refinanciacion gubernamental.

    Como eso excluye la quiebra, ¿que riesgo tenemos al comprarlas? ¿tu lo harías?

    Gracias

    Miguel

  10. #11
    Anonimo
    03/11/09 13:40

    Hola Ferran2.
    Para los que no tenemos la suerte de poder estar en Valencia, seria posible que nos ilustraras con unas notas sobre tu ponencia sobre renta fija para minoristas?
    Un saludo y gracias.

  11. #10
    Anonimo
    03/11/09 09:55

    Buenos días Fernando:

    Tengo unas preferentes con plusvalías y quería saber si las puedo compensar con minusvalías procedentes de acciones.

    Un Saludo

  12. Top 25
    #9
    02/11/09 22:22

    Gallardo, muchas gracias!! Al final sí que he entrado, el mercado me ha dado oportunidad de hacerlo a buen precio, y he vendido a 1.869...

    Respecto a ciclos, voy contracorriente (y no es algo que me guste), porque Noviembre es un buen mes y yo voy bajista... pero en fin, ¿no ha fallado el "Sell in may"? Pues eso...

    Xavier, estaría bien si se pueden grabar las charlas... veremos cómo está el tema. Si hay algún material, del tipo que sea, lo publicaré en el blog.

    s2

  13. Top 10
    #8
    02/11/09 20:28

    Una charla "La inversión en renta fija para minoristas"

    Oye Fernando se publicará un CD o un enlace para los que no podemos asistir??????

  14. #7
    02/11/09 14:42

    Y mi enhorabuena por el premio.

  15. #6
    02/11/09 10:46

    Todos los argumentos son razonables, pero habría que sobreponderar sobre todo el cuarto, la evolución del precio del crudo.
    Te recuerdo este post, https://www.rankia.com/blog/gallardo/2009/06/iberia-y-la-evolucion-del-crudo.html , y que Iberia tiende a subir en los últimos meses del año de septiembre a enero, en coincidencia con bajadas en el petróleo.
    Además, mientras esté por encima de 1,80, confirma estructura al alza y podría subir. Aunque en realidad, es un gran lateral entre 2,20 y 1,20, así que cuanto más cerca del techo del lateral mejor.

    Un saludo y suerte, si al final te metes.

  16. Top 25
    #5
    02/11/09 00:55

    R2, tanto en preferentes como en acciones, si eliges SOS palmas y si eliges Santander ganas; pero en general, las preferentes ofrecen un nivel de riesgo menor que las acciones de la misma empresa, así que en un escenario masivamente alcista como el habido desde marzo, lo normal es que se haya ganado más con acciones (aunque algunas preferentes de "alto riesgo" han ganado más: RBOS ha cuadruplicado, Bancaja y Popular han triplicado, etc); pero si lo que valoras es la relación riesgo/recompensa, que es lo que yo hago, creo que las preferentes dan una ratio más favorable. Aunque obviamente, no poner todos los huevos en la misma cesta puede ser también buena idea... pero es una lección que se me resiste!!

    Anónimo, lo que dices me parece grave; si los clientes dispuestos a pagar a cambio de un buen servicio también van dejando Iberia... uff!!! Estoy deseando que tenga una buena apertura mañana, para poder abrir cortos a precios razonables... ¿estarán disponibles en Interdin?

    s2

  17. #4
    Anonimo
    01/11/09 20:32

    Ferran, a parte de todo lo dicho,

    Iberia da pena, antes la usaba en vuelos internacionales, pero ahora prefiero pagar 50 o 100 euros más y volar con KLM, Singapore Airlines u otras. Los aviones de Iberia están totalmente desfasados.

    En consecuencia, yo al igual que amigos mios preferimos no usar Iberia.

    A medio-largo plazo estos cambios por parte de los usuarios se notan.

  18. #3
    Anonimo
    31/10/09 17:21

    Muchas gracias por todo y suerte con Iberia, aunque a los precios actuales, no sé si sería mejor esperar un poco y comprar directamente en mínimos o por debajo de mínimos (si así ocurriera) al precio que más convenga. Cada opción tiene sus ventajas y sus inconvenientes y la decisión la tiene que tomar cada uno.

    Respecto a las inversiones, lo de las preferentes está muy bien, mientras se termine cobrando y la empresa no quiebre o deje de pagar el cupón, como ha ocurrido recientemente con SOS. Por eso, en mi caso, hasta la fecha he creído mejor destinar la parte más arriesgada de mi cartera a invertir al contado a determinados precios en empresas de distinto riesgo pero, a partir del momento de la compra, con un gran "potecial" al alza, como se ha visto en algunas de ellas desde marzo hasta hoy. Como recientemente he comenzado a interesarme por las preferentes, ahora tendría que calcular qué me hubiera resultado más ventajoso, teniendo en cuenta el nivel de riesgo, si invertir en preferentes o invertir en acciones (entre las empresas que sigo, claro está), con un margen de probabilidad de éxito y, si es conveniente, introducir modificaciones en mi cartera y dedicar una parte a las mismas. Tampoco se trata de una cosa o la otra, puede haber combinaciones intermedias. Ya veremos en qué queda. Saludos.

    R2.

  19. Top 25
    #2
    31/10/09 15:40

    Hombre, el 6700 era una valoración de una situación muy, muy mala; y aunque en España sí se justificaría que la situación no está mejor que antes, eso no ocurre a nivel mundial, y las mayores empresas del Ibex tienen más del 50% de su negocio en el exterior, así que ahora mismo no creo que vayamos a irnos a esos niveles... aunque me reservo el derecho a cambiar de opinión, según evolucione la cosa.

    En cuanto a lo de la cartera, es que no le veo mucho la utilidad en mi caso, debido a las peculiaridades de mi cartera:

    - El grueso de la cartera está en participaciones preferentes, que además están compradas a precios muy diferentes de los actuales.

    - Y de vez en cuando tomo alguna posición especulativa, pero que quizá se puede deshacer en el corto plazo, de forma que tendría que o comentarlo en un post específico, de muy poco interés general, o comentarlo quizá dos días después, cuando saque el siguiente post, como nota al pie...

    De todos modos, por si te interesa, te puedo sacar la "foto fija" de mi cartera, a fecha de hoy:

    - 7 preferentes RBOS, XS0205935470, compradas en 2008 a 67 (hoy rondan los 43).
    - 8 preferentes Popular DE000A0BDW10, compradas en 2008 a 63 (hoy también a 63)
    - 12 preferentes Santander XS0202197694, compradas en navidades a 40 (hoy sobre los 60-65)
    - 250 preferentes Fenosa USU90716AA64, compradas en navidades a 80 (hoy tb a 80). Notar que tienen el nominal de 25 euros, así que aunque sean más preferentes, es una compra de 5000 euros, igual que las anteriores.
    - 15 preferentes Bancaja XS0214965450, compradas en febrero a 14 (hoy sobre los 40-45). Esta fue una compra de "solo" 2100 euros, en parte porque era de más riesgo... y en parte porque no tenía más dinero fácilmente disponible para invertir.
    - Y un futuro miniibex vendido el miércoles, al que le voy sacando 110 puntos de beneficio, que puedo cerrar en cualquier momento y sin previo aviso (lo único seguro es cerrarlo si pasamos de 12.000).

    Y aparte, probablemente al lunes me pondré corto en Iberia...

    s2

  20. #1
    Anonimo
    31/10/09 10:56

    Fernan2, según tus cálculos, ¿crees que volveremo a los 6.700 de nuevo, incluso menos?

    Otra cosa, a modo de sugerencia, ¿por qué no incorporas un apartado en el blog con el conjunto de las operaciones que vayas comentando y un registro de las mismas (cartera Fernan2)?

    Un saludo y gracias.

    R2.