INVERSIÓN, ESPECULACIÓN... y cosas mías
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Mercados eficientes, inversión, especulación y cortos

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Publicado por Fernan2 el 27 de agosto de 2007

¿A qué me refiero al hablar de especulación frente a inversión?

Básicamente, hablo de inversión para referirme a cuando uno compra sin mirar gráficos ni precios anteriores, sino beneficios de la empresa, perspectivas y riesgos. Por el contrario, la especulación sería comprar y vender fijándose principalmente en la evolución de los precios y los indicadores asociados (osciladores, medias móviles, etc).

Mercados eficientes

Hablar de mercados eficientes es hablar de inversión en estado puro... o mejor dicho, de inversión en estado utópico. La teoría de los mercados eficientes supone que el precio refleja en todo momento el valor teórico exacto de la acción o inversión correspondiente, cuando en realidad cualquiera que haya intentado alguna vez calcular medio en serio el valor teórico de una acción sabe que se trabaja con rangos muy amplios de valoración, es imposible dar un valor exacto incluso aunque se tuviera toda la información (que nunca se tiene).

Pero aun suponiendo que haya un valor teórico razonable, puntualmente se ven hechos que desmontan por sí mismos cualquier intento de justificar la teoría de los mercados eficientes:
  • El que Terra fuera la 4ª mayor empresa cotizada de España
  • Que la acción de Jazztel valiera 26€, o la de Astroc 72€
  • Que en un sólo día y sin mediar datos que alteraran la valoración de Astroc, pasara la acción de 45€ a 28€
En resumen: Los mercados son altamente ineficientes, y con frecuencia se ven cotizaciones muy desviadas (por arriba o por abajo) de su valor intrínseco, que aunque no puede ser calculado con exactitud sí puede estimarse razonablemente dentro de una amplia horquilla, siempre que se tenga la suficiente información.

¿Y cual es la razón de la ineficiencia de los mercados? La especulación y los especuladores!!

Especulación e ineficiencias del mercado

Hay muchas técnicas de especulación, pero en general la especulación se basa en aprovechar la tendencia que llevan los precios, suponiendo que dicha tendencia va a continuar, lo que acaba provocando que dicha tendencia se prolongue más de lo que por su natural lo hubiera hecho; cierto que también hay especulación con sistemas antitendencia, que buscan el agotamiento de una tendencia para atacarla a la contra, pero esto no invalida lo dicho, pues al fin y al cabo un sistema antitendencia presupone que la tendencia original se ha exagerado más de lo razonable.

Así que lo que tienen en común los sistemas de especulación es que hacen que los precios se vuelvan más volátiles y con oscilaciones más fuertes; o dicho de otro modo, la especulación genera ineficiencias del mercado, alejando temporalmente los precios de su "valor razonable".

Inversión y caza de gangas

Los movimientos especulativos provocan oscilaciones, pero en realidad a largo plazo esto no afecta al "valor razonable", al que se acabará volviendo... Y de entrada, tendemos a ver al inversor como "víctima" de los especuladores, que provocan que su inversión caiga sin causa razonable (cuando lo que provocan es que la inversión suba demasiado, nadie se queja, aunque de esto hablaremos luego...)

Pero nada más lejos de la realidad: en realidad, de ser los mercados más eficientes, el resultado de una buena inversión tendería a ser mediocre, debido a que no se podría entrar a un precio realmente atractivo; pero los vaivenes generados por los especuladores dan en ocasiones unas oportunidades de entrada realmente buenas, como ocurrió por ejemplo en el 2000 con muchos chicharros y constructoras o en 2003 con casi todo, o en junio de 2006 con las mineras o en septiembre de 2006 con las petroleras. Así que la inversión debe planificarse con el objetivo de aprovechar estos mercados poco eficientes, manteniendo una reserva de liquidez para poder entrar cuando algunos valores muy interesantes están a precios bajos, incluso aunque la situación sea entonces complicada (como lo es ahora con la crisis de las subprime): seguro que si hay algún problema, se ha descontado de forma exagerada en la cotización!! Es lo típico de los sistemas de especulación, y es por eso que se recomienda no comprar nunca cuando las noticias son buenas ni vender cuando son malas.

Especulación, posiciones cortas e inversión

Como hemos comentado, los mercados son poco eficientes y los sistemas de especulación tienden a exagerar los movimientos "razonables". Pero también hay sistemas de especulación antitendencia, que "especulan contra la especulación", corrigiendo así los excesos especulativos. Estos sistemas se basan en ponerse corto en valores que han subido mucho, y viceversa...

Mucha gente que no conoce los mercados considera que lo de poder ponerse corto y ganar dinero con las caídas es algo malo y que, además de la especulación, lleva consigo un "extra" de manipulación para ganar a costa de los otros... pero la realidad es muy otra!! No nos engañemos, manipulación siempre hay en los mercados, al menos en la especulación a corto plazo; y en la especulación, por definición, si se gana es a costa de los otros... esto ocurre en cualquier sistema de especulación, y es absurdo atribuirle connotaciones negativas a las posiciones que apuestan por caídas de un subyacente.

Ahora bien, ¿qué ocurre cuando no se puede abrir cortos sobre un determinado subyacente? Pues que si sobre dicho subyacente aparece una fuerte especulación alcista, no habrá quien lo pare!! Que es justo lo que pasó en los ejemplos de mercados nada eficientes que citaba antes: Astroc, Jazztel, Terra... o en los casos de mercados nada eficientes que podemos ver hoy: bolsa china con PER de 58, Fersa y Solaria con PER de 200, o incluso la burbuja inmobiliaria!! Todos ellos tienen lo mismo en común: liquidez escasa y sin posibilidad de abrir cortos; terreno abonado para la especulación salvaje!! Se monta una burbuja y un juego del Greatest Fool de campeonato, y luego viene el pinchazo y al que lo pillan dentro lo hacen polvo!! Y decíamos antes que "cuando lo que provocan es que la inversión suba demasiado, nadie se queja", y ahora es la hora de matizarlo: cuando una inversión (o especulación) sube demasiado, acaba bajando muchísimo, y esa bajada hará mucho daño y pillará a muchos que sí se quejarán amargamente!! Luego si se recuerda lo de que todo lo que sube, baja, no es tan cierto eso de que "cuando lo que provocan es que la inversión suba demasiado, nadie se queja"

Ese es el efecto beneficioso de poder abrir cortos sobre un activo: se limita la oscilación de los poco eficientes mercados, ya que la especulación deja de ser unidireccional.

Y por supuesto, desde un perfil de inversión a largo plazo, también los cortos son beneficiosos: aceleran las tendencias bajistas y dan oportunidades de compra y caza de gangas!! Y si los mercados no son eficientes, y si hay mucha más especulación que inversión... mejor para los inversores!!

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Etiquetas: mercados · eficacia · inversion · Especulación



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Comentarios
1 Anonimo
Anonimo
28 de agosto de 2007 (08:45)

Muy buen artículo. También metería a ERCROS en ese club de la codicia que mencionas.

Creo que además te olvidas de los "cuidadores" de acciones, que hacen que los valores de las acciones sean pura ciencia-ficción, y la bolsa sea un guión de película gore.

Saludos

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2 Anonimo
Anonimo
28 de agosto de 2007 (12:17)

Toda la razón, si señor.

Los mercados no son eficientes, por suerte, por eso podemos encontrar oportunidades de vez en cuando.

Tal y como decia Warren Buffett antes de invertir en una empresa... "veamos si alguien ha hecho alguna tonteria que resulte una oportunidad para nosotros".

Saludos.

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3 Anonimo
Anonimo
28 de agosto de 2007 (15:52)

Bien pues tu articulo viene como anillo al dedo ante la noticia que comentan algunos medios hoy:
MERCADO DE OPCIONES EEUU APUESTA POR GRANDES CAÍDAS
Martes, 28 de Agosto del 2007 - 11:37:16 AM
Según se comenta en CNBC, se han comprado 500 millones de dólares en opciones put esperando que el S&P 500 descienda entre un 5% y un 11% en septiembre. Estas compras son bastante más agresivas de lo que han sido en episodios anteriores.
Según se apunta, los motivos que catalizarían dicho desplome serían más noticias de la crisis crediticia y un mantenimiento de tipos por parte de la Fed en su reunión del 18 de septiembre. Algunos gestores comentan que existe gran nerviosismo y que los inversores están cubriendo sus posiciones.
Los inversores estamos con la escopeta cargada,por si se cumplen las expectativas.Un saludo de Lizpiz.

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4 Fernan2
28 de agosto de 2007 (18:47)

Oscar, en realidad los cuidadores (los verdaderos cuidadores) no se dedican a la especulación, lo que hacen es dar liquidez a la acción sin moverla demasiado... otra cosa es que puntualmente aparecen casos como el de Astroc, o como las OPVs, en los que el cuidador se mete de lleno a manipular los mercados.

Jose, una frase muy buena la del maestro Buffet, el paradigma de la inversión. ¿Qué mejor inversión que aquella que los mercados no quieren?

Lizpiz, eso sí es especulación agresiva... pero me da que se la van a dar!! Una cosa es que los mercados no sean eficientes, y otra cosa es ese desplome.

Aunque a la lista de malas noticias puedes añadir que MEFF sube las garantías de los futuros del Ibex... es una especulación sin fundamento, pero las últimas subidas de garantías han coincidido con caídas en bolsa.

s2

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5 Anonimo
Anonimo
28 de agosto de 2007 (22:42)

La verdad es que cada día aprendo más con los comentarios que posteas. He leído muchos de tus artículos y, he ido pasando por todas las fases: desde el novato que empieza en bolsa y por pura suerte gana, pasando luego a intentar ser especulador pensando que uno es más listo que todos los demás y, al final, llegando al convencimiento que la mejor forma de actuar en bolsa es la inversión. Así que gracias.

Te voy a pedir un favor: me gustaría que publicases un artículo sobre la forma correcta de calcular la rentabilidad de una cartera de valores. Suponiendo, por ejemplo, que anualmente se van haciendo diferentes aportaciones y, por tanto, se van realizando compras. No sé si me he explicado muy bien.

Bueno, gracias por todo y, un cordial saludo.
Guillermo Arraiza (Navarra).

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6 Anonimo
Anonimo
28 de agosto de 2007 (22:54)

Fernan una pregunta¿crees que en el mercado actual hay gangas?¿O bien tenemos que empezar a pensar en el descenso de los beneficios empresariales de aquí en adelante?

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7 Fernan2
28 de agosto de 2007 (23:15)

Guillermo, me alegro de que el blog te sea útil. Respecto a la forma de calcular la rentabilidad, es un tema más complejo de lo que parece (especialmente si se incluyen derivados), pero es interesante... me lo apunto para la lista de temas pendientes!! Y me quedo con lo de que la mejor forma de actuar en bolsa es la inversión, lo de la especulación es muy difícil y sólo apto para profesionales.

Barracus, si te refieres al mercado español diría que gangas no hay... y creo que la culpa es en buena parte de Bestinver y el éxito de su Bestinver Bolsa, que han promovido mucho la inversión value y han convertido nuestros mercados en quizá los más eficientes (al menos en cuanto a infravaloraciones).

Ahora bien, si abres el abanico a inversión en bolsas extranjeras, sí que hay buenas oportunidades: las petroleras, banca, seguros, farmacéuticas... tanto americanas como europeas, para quienes no gusten de inversiones en otras divisas.

s2

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8 Anonimo
Anonimo
29 de agosto de 2007 (01:46)

Hola fernando!! muy util este articulo, me a encantado.
Me gustaria si no es mucha molestia que me aconsejaras con que broker trabajar ya que en la actualidad trabajo con ing y Openbank. Ing me parece bueno pero muy limitado ya que apenas tiene mercados para operar y no ppuedo trabajar con cortos ni CFDS...
En cuanto a Openbank las comisiones son altisimas, por ello me gustaria que me dieras tu opinion si no es molestia. Gracias y saludos.

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9 Fernan2
29 de agosto de 2007 (02:17)

Hola, Pepelu, me alegro que te haya gustado...

Mi sugerencia de broker sería seguir con el broker naranja (ING) para lo que puedas, y te recomiendo interdin para especulación y derivados. Y para lo que te falte, quizá Renta4...

Claro que tres brokers es demasiada dispersión, igual Renta4 te apaña bien para todo!! No son caros y tienen de todo.

s2

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10 Anonimo
Anonimo
29 de agosto de 2007 (23:55)

Yo llamaría inversión cuando lo que se mira son los beneficios futuros, y especulación cuando lo que se mira es alguna circunstancia coyuntural, a lo de mirar precios pasados lo llamaría superstición y a quien hace análisis técnico lo llamaría predicador, con esta definición considero especulación incluso a lo que llaman inversión value.

Ahora voy a contar la historia del pollo: David Deutsch es la máxima autoridad mundial en computación cuántica y su visión del mundo virtual en uno de sus libros dió origen a la famosa película titulada Matrix, en ese libro pone el ejemplo del pollo para exponer lo que significa la inducción, que es la forma de calcular la evolución de algo cuando no se tienen las ecuaciones que rigen su evolución, la inducción es extrapolación, el pollo es alimentado todos los días y tratado a cuerpo de rey por el granjero y el pollo apoyándose en el mucho tiempo que el granjero repite lo mismo día tras día el pollo deduce que los granjeros son amantes de los animales, especialmente d elos pollos, cada día que pasa está más convencido de ello, al día siguiente el grranjero le retuerce el cuello, después de que la bolsa haya tenido 4 máximos crecientes el analista técnico está ma´s convencido de que está alcista y por lo tanto seguirá subiendo, cuaantos más máximos crecientes realiza más convencido está...

Desde el punto de vista de la física, el análisis técnico para predecir la evolución de los mercados tiene el mismo valor que la astrología, preguntarle a tu peluquera o repetir muchas veces una frase (rezar) para influir en la evolución futura, es decir, es una superstición y el analista técnico un predicador, pero como cada uno es libre de tener sus creencias...

Si no conoces las causas no tienes las ecuaciones y no tienes ni idea de lo que va a hacer el sistema, y si tienes las ecuaciones pero no tienen solución, tampoco, quien te diga lo contrario es un predicador.

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11 Anonimo
Anonimo
30 de agosto de 2007 (12:34)

Hola de nuevo fernando!!
He estado mirando los brokers que me aconsejaste y me quedo con renta4, las comisiones no son muy caras, el mercado es amplio....
La unica pega que le veo es que no puedes operar con CFDS...
Muchas gracias por todo y continua dia a dia como lo estas haciendo.
Saludos!!

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12 Fernan2
31 de agosto de 2007 (09:35)

"inversión cuando lo que se mira son los beneficios futuros, y especulación cuando lo que se mira es alguna circunstancia coyuntural, a lo de mirar precios pasados lo llamaría superstición y a quien hace análisis técnico lo llamaría predicador,"... una definición interesante!! pero aun con esa definición, no me cuadra "especulación incluso a lo que llaman inversión value", la inversión value lo que mira son los beneficios futuros y por tanto es inversion y no especulacion...

Y lo del pollo, buenísimo!!

Respecto al análisis técnico, yo voy en tu línea pero no soy tan radical; hay veces que en una acción hay una manipulación, y en el AT se refleja. Por ejemplo, en Astroc sí funcionaba muy bien lo de decir "es alcista" primero, y "resistencia en 45" después; o en Telefónica, la resistencia de los 12€ (hace un año o mas), porque es el nivel al que había comprado Alierta, y Alierta no quería que cayeran de ahí; o en Repsol, la "resistencia en 23", ya que por debajo le exigían más garantías a Sacyr. Y esas manipulaciones dejan huella en el gráfico!! Claro que cuando no hay cosas raras, y uno tiene que dar respuestas en la radio sobre cada valor, lo de predicador es bastante ajustado...

Pepelu, probablemente la mejor elección si quieres tener un solo broker, es muy completo y no es caro.

s2

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13 Anonimo
Anonimo
12 de septiembre de 2007 (20:00)

En lineas generales estoy de acuerdo con el articulo, solo quiero decir dos cosas:

Tengo una definicion alternativa de especulacion: Es comprar algo con la intencion de venderlo a un precio superior, obteniendo asi una plusvalia. Por lo tanto, a no ser que compre exclusivamente por el dividendo, lo que se llama en el articulo inversion yo lo llamaria especulacion a largo plazo.

Y si el pollo de arbitragista hubiera seguido el analisis tecnico se habria dado cuenta viendo los graficos de los otros pollos que estos desaparecen de la granja al llegar a un determinado peso o edad, y sin saber el porque fundamental de este hecho hubiera podido optar por fugarse de la granja antes de su sacrificio, vaya usted a saber :-)

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14 Fernan2
14 de septiembre de 2007 (02:00)

Jajaja, muy bueno lo del pollo!! De todas formas creo que con los pollos pasará como con las personas: Que algunos harán el análisis (técnico o fundamental) y llegarán a las conclusiones correctas, y la mayoría usarán las mismas herramientas para llegar a conclusiones erróneas: Igual el pollo técnico cree que la tendencia alcista explota y se van al paraíso de los pollos!!

Y respecto a la definición de inversión, está bien tu opinión, pero yo sigo manteniendo mi criterio: Si uno compra una tiendecita y pasados 20 años tiene El Corte Inglés, eso es una inversión, incluso aunque no haya repartido un dividendo en su vida!!

s2

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Fernan2

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Fernando Calatayud; bloguero aficionado a la bolsa e inversiones varias; rails web developer en Rankia y Verema




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