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OPV Bankia: las acciones de Bankia salen a bolsa tirando de "favores"

12 de julio de 2011

El Banco de España, el gobierno y todo el sistema financiero se están jugando mucho con la OPV de Bankia; muchas cosas dependen de que las acciones de Bankia tengan un buen debut en bolsa, por su tamaño (Bankia va a ser uno de los grandes de la banca española) y por su solvencia (dado que Bankia no está entre las más solventes, si Bankia sale bien, las demás también pueden hacerlo). Y cuando tantas cosas están en juego, se piden "favores" a todo el mundo...

El 60% de las acciones de la OPV de Bankia se las colocarán al cliente minorista. Y esto ya sabemos como funciona: llamarán a las viejecitas, o a ahorradores con total aversión al riesgo, y les contarán la milonga de que sale con un 50% de descuento de su valor en libros (que para eso estamos en rebajas, ¿no?), y que es un chollo, y a base de palabrería les convencerán para comprar acciones de Bankia... mucha gente aún no sabe que el banco no es tu amigo!! No obstante, por si alguno duda de si eso del 50% de descuento no es realmente un chollo, voy a explicar donde está el truco...

Supongamos que yo valoro a una empresa sin deuda en 100, pero resulta que habían algunos errores en la valoración, y su valoración real debería haber sido un 5%-10% inferior. No obstante, si yo la pude comprar por 50, ¿qué más me da que valga 90, 95 o 100? Comprando a 50, es un chollo!!

Pero ese no es el caso de Bankia... Bankia, como todos los bancos, trabajan con un apalancamiento muy elevado (lo que significa que su deuda es relativamente muy alta). Y si se valoran las acciones de Bankia en 100, posiblemente sea porque la empresa sin deuda valga 1.000, pero tenga 900 de deuda. "¿Y no da igual?", me dirá alguno... pues no, porque si hay algunos errores en la valoración de Bankia, y la valoración real de Bankia debería haber sido un 5%-10% inferior, pasamos de chollo a desastre... si la empresa sin deuda valiera un 5% menos (950), las acciones de Bankia valdrían en realidad 50, que es la diferencia entre el valor de la empresa y el de sus deudas; el mismo precio al que sale la OPV de Bankia... ¡se acabó el chollo! Pero eso no es lo peor... si el error de valoración alcanza el 10%, las acciones de Bankia valdrían cero, que sería la diferencia entre los 900 de valor de empresa y los 900 de deuda. Sin comentarios.... bueno, espera, sí que voy a hacer comentarios!! Los bancos y cajas tiene en balance acciones de metrovacesa valoradas a 35 euros, cuando están cotizando a 4 euros; tienen barbaridades de pisos, valorados en lo que han querido valorarlos; tienen bonos del estado, que compraron pensando que era un chollo seguro y ahora resulta que valen bastante menos, y tienen todo esto valorado en lo que quieren, porque desde la crisis el Banco de España les hace un pequeño favor a los bancos y les permite valorar los activos en lo que el banco diga que estima que es su valor real, y no a su valor de mercado.

Y después de lo dicho... ¿es razonable pensar que quizá la valoración real de Bankia sea un 5% o un 10% (o más) inferior a lo que dicen ellos? Especialmente cuando la CNMV les ha dispensado de su obligación legal de aportar sus cuentas anuales individuales y consolidadas (otro pequeño favorcillo)... ¿Es o no razonable pensar que el precio de la OPV de Bankia puede no ser un chollo, aún valorando las acciones de Bankia a un 50% de lo que ellos dicen que es su valor en libros?

Pero claro, para poder convencer a viejecitas y ahorradores de que vayan a comprar acciones de Bankia, el primer requisito es que los clientes de Bankia tengan dinero disponible, y además ayudaría que hayan quedado contentos con otras inversiones que hicieron en Bankia... y aquí es donde empiezan a pedir "favores": Caja Madrid fue el "caballero blanco" de Endesa frente al ataque de E-On, y era también uno de sus accionistas de referencia; y Endesa colocó una emisión de 1.500 millones de euros en preferentes, principalmente a través de sucursales de Caja Madrid... ¡Pues ya está!! Endesa hace una oferta de recompra de sus preferentes, al 100% (y cotizaban al 75%), justo antes de la OPV de Bankia, y así los clientes quedan contentos y con dinero!!

Pero no es suficiente... El 40% de las acciones de la OPV de Bankia se colocarán a los institucionales, que además serán quienes marcarán el precio al que las acciones de Bankia se colocarán (también a los minoristas). Pero ¿quienes son esos institucionales? ¿las SICAVs de Amancio Ortega, las Koplowitz o Manuel Jove? ¡Ja!! Los que se juegan su dinero no van a ir a la OPV de Bankia... Irán los que necesitan favores de Bankia (Mapfre, para hacerse la aseguradora de referencia de Bankia, en detrimento de Aviva), o favores de los otros interesados en que la OPV salga bien (los bancos, a costa del dinero del partícipe, pondrán a sus fondos de inversión a comprar acciones de Bankia, para que el regulador les siga haciendo favores), o incluso favores al más alto nivel (dicen que China invertirá en las cajas de ahorros españolas... y obviamente, si lo hacen, es para obtener algo a cambio). Eso sí, algunos no quieren quedar mal, y comprarán unas poquitas acciones de Bankia para salir en la foto; nada que "pique" al bolsillo si se pierde, claro, pero la división de informática de El Corte Inglés es uno de los grandes proveedores del Estado (y supongo que de muchos bancos), y cuando desde arriba piden favores, saben que hay que arrimar el hombro... o al menos, hacer como que se arrima; que luego vienen los concursos, y quieren que los baremen con buenos ojos...

Por mi parte, no estoy para hacer favores a nadie, así que yo no acudiré a la OPV de Bankia, ni compraré acciones de Bankia aunque luego bajen... con mucho menos riesgo, puedo invertir mi dinero en preferentes de otros bancos, sabiendo que salvo quiebra ganaré un muy buen dinero!!

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