Como ya dije en el anterior artículo "Seguimos en mercado bajista (1)", una de las principales características de los mercados bajistas es la fuerte volatilidad. Y frente a eso, ¿cuales pueden ser las estrategias que funcionen bien?

Venta de opciones call

Las opciones se vuelven muy caras con las subidas de volatilidad, por lo que vender opciones se paga bien; ahora bien, hay que vender las opciones correctamente, para que un bandazo de volatilidad no nos haga incurrir en fuertes pérdidas. En este sentido, las directrices serían:

• Privilegiar la venta de Calls sobre Puts, para operar siempre a favor de tendencia
• Buscar el momento oportuno, cuando estemos en una fase avanzada de un rebote, y no cuando estemos en mínimos
• Y operar a un plazo razonable, entre 6 y 12 meses por ejemplo, ya que a un mes vista puede pasar cualquier cosa, pero a un año vista y en tendencia primaria bajista raro sería que el mercado no vaya más abajo.

Aparte de eso, normalmente suele ser mejor trabajar con opciones sobre índices, que tienen mucha mejor liquidez... y menor riesgo de que pase "algo" con una empresa concreta y nos den un buen palo.

También hay otras formas de vender volatilidad, como ir comprando progresivamente en las caídas y vendiendo en los rebotes, o vender calls y puts... pero sinceramente me parecen más arriesgadas. Yo me quedo con la venta de calls en los rebotes.

Tomar posiciones cortas

Esta es la forma más obvia de ganar dinero en un mercado bajista: vender futuros o CFDs, apostando por las caídas. No obstante, que sea la más obvia no significa que sea la mejor: las posiciones cortas tienen también su riesgo (en los mercados bajistas hay rebotes muy fuertes), especialmente si se toman en valores concretos y no en índices. Lo ideal para esto es operar con índices o buscar los valores del sector que más subió antes del mercado bajista: las inmobiliarias hasta 2007, o las TMTs hasta 2000.

Liquidez

La liquidez en un mercado bajista se convierte en un bien muy preciado, pues con toda certeza veremos ocasiones de entrar en buenos valores a precios extraordinarios. Si siempre conviene tener una parte disponible por si cae un chollo, en un mercado bajista la liquidez nos salva de los palos y además ya no es "por si cae" un chollo, sino "para cuando caigan" los chollos. Una combinación de cortos + liquidez puede ser una excelente cartera...

Coberturas

Pasar todo a liquidez o cortos puede suponer deshacernos de valores que realmente nos gustan, y que quizá pueden seguir subiendo aunque estemos en un mercado bajista (p.ej., petroleras). Si queremos mantener algunas posiciones largas que nos gustan, no está de más equilibrar la cartera tomando posiciones cortas en índices... pero eso sí, siendo conscientes de que puede pasar que perdamos por ambos lados, por lo que de nuevo conviene tomar una exposición limitada.

Valores defensivos vs valores de riesgo

Cuando detectamos que es posible que estemos empezando un ciclo de mercado bajista, una excelente estrategia es mover la cartera a valores defensivos: empresas con poca deuda, tamaño medio o grande, y de sectores reguladas como Enagás o Red Eléctrica, farmacéuticas/salud como Medtronic o Johnson & Johnson... cosas así, que durante los mercados bajistas pueden salvarse tranquilamente de las caídas. Y si a la vez nos ponemos cortos en empresas de más riesgo (por ejemplo, empresas en pérdidas o con deuda elevada), la jugada puede salir muy bien...

Y cuando ya el ciclo bajista está bastante avanzado, algo que podría ocurrir dentro de unos cuantos meses, entonces se invierte la jugada: se liquidan los defensivos, y se empieza a comprar empresas muy castigadas (cíclicas, o muy ligadas al consumo; por ejemplo Telecinco o Inditex), ya que cuando acabe el mercado bajista las defensivas tendrán menor potencial alcista que el resto.

Lo más importante: limitar el riesgo

He insistido varias veces hasta aquí en no tomar demasiado riesgo, pero es que es algo realmente crítico: como vengo diciendo, los mercados bajistas son más volátiles, y eso significa que los movimientos que se producen son muy fuertes. Si tenemos una posición pequeña, podemos esperar que gracias a la alta volatilidad tengamos ganancias (o pérdidas) equivalentes a una posición mucho más grande en un mercado alcista... pero si tenemos una posición grande, lo que podemos esperar es que antes o después nos pillarán a contrapié y nos darán un palo del que será muy difícil recuperarse, porque estaremos descapitalizados. Así que el principal consejo es no ser avariciosos y evitar que nos enganchen demasiado...

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