Sin lugar a dudas estamos en una grave crisis, ahora solo nos falta saber su profundidad de la que diversos analistas, políticos y economistas nos dan sus pronóstico. Aunque explicándolo de forma distinta y con diversos matices el consenso de las opiniones coincide con las opiniones oficiales, el diagnóstico oficial es que habrá un decrecimiento de la economía mundial durante 2009 que permitirá pequeños aumentos del PIB, debido a que los países emergentes seguirán con aumentos de PIB, aunque lejos de sus máximos y recesión en los principales países occidentales. Esta recesión debería de acabar en el 2009 para entrar en la senda positiva de crecimiento durante 2010. Esta es la versión oficial que impera desde el FMI y la OCDE y secundada por analistas, blogs y foros y comprendo y le doy la razón a Baltasar Gracián “antes loco con todos que cuerdo a solas”. En cuanto al diagnóstico no estoy en contra, al contrario, estoy totalmente de acuerdo en el momento actual y con los datos que disponemos. Mi divergencia con la versión actual es de concepto.   Leer más

En Marzo de este año escribí un artículo titulado “el retorno del Keynesianismo”; aunque hace solo 8 meses, el escenario económico ha cambiado mucho desde entonces, los principales países tenían crecimientos positivos y ahora lo tienen negativos, el Ibex 35 estaba sobre 13.000 puntos y ha caído un 30 % desde entonces.

En marzo no podía imaginar que unos pocos meses mas tarde este tema estuviese entre los más tratados en la actualidad; cada semana varias medios de comunicación económicos sacan el tema y parece ser que todas las corrientes económicas se han pasado a las ideas keynesianas, las grandes potencias se reúnen para buscar formulas para salir de la crisis y curiosamente estas formulas están siendo de modelo keynesiano.

Vuelta al modelo de Keynes

Las tres últimas décadas del siglo pasado y el inicio del actual han estado dominadas por las teorías del laissez-faire predicadas por Hayeck y Friedman y naturalmente hechas a su imagen y semejanza, sin reglamentación que ha permitido que esas ideas hayan descarrilado en pocos años; los coches se han ido fabricando cada vez mas rápidos pero se ha hecho con frenos cada vez mejores para disminuir el riesgo; los mercados financieros estarían agradecidos a que su evolución hubiese estado acompañada de buenos frenos. Los mercados financieros son inestables por definición porque están basados en los ciclos de lo negocios y estos pasan de periodos alcistas y bajistas y una regulación no evitará las crisis pero pueden reducir mucho su intensidad.   Leer más

Últimamente proliferan los artículos sobre las grandes ventajas de invertir en valores con elevados dividendos. La argumentación es muy fácil: se dispone de una hoja de cálculo y se ponen los parámetros: cotización y dividendos repartidos y mientras más baje la cotización mas alta nos saldrá la rentabilidad por dividendo; pero entonces nos sale la frase de Einstein que dice: no todo lo claro es obvio. Se suele relacionar la cotización que es un hecho real con los dividendos repartidos el año anterior como si los dividendos fuesen un derecho adquirido, pero no siempre los dividendos aumentan ni la rentabilidad por dividendo es sinónimo de éxito en la bolsa. Actualmente se tiene mucha información pero además de tenerla hay que manejarla tanto por su origen y fiabilidad como para entenderla dentro de un contexto.   Leer más

Esto es la crónica de una caída anunciada. La mayoría de bancos europeos iniciaron una tendencia bajista entre abril y junio del año 2007, en cambio la tendencia bajista de ING tuvo su origen en Octubre de 2007 donde alcanzó un máximo en 36,19 euros. Su evolución durante 2007 transcurrió en un perfecto canal bajista hasta finales de año y me pronuncié que era un buen valor para especular mientras estuviese en este canal pero no como inversión a largo plazo; con el abandono del canal y la perdida de los 29 euros entró en un proceso muy bajista en el que el valor aun se haya inmerso.

La raíz del problema hay que buscarla en el deterioro de sus fundamentales; recordaré algunos datos y me limitaré a citar únicamente los que he expuesto en el foro; para el año 2.007 yo tenia previsto un BPA de 4,25 euros por acción y 3,50 euros para el año 2008; a la publicación de los resultados se pudo constatar que estaban en esa línea, y se publicaron con un ligero aumento hasta 4,32 euros por acción; a principios de año, a pesar de la euforia que generaron estos resultados mantuve que mi previsión de 3,50 euros por acción para el año 2008. Esta previsión de 3,50 estaba expuesta desde 2.007 y mas tarde al surgir dificultades no quise irlas actualizando por dos motivos: no conocía la magnitud real del problema, solo podía saberse lo que se publicaba en los medios de comunicación y por otra parte da mala sensación ser el único que expone aspectos negativos de un valor; pero el análisis técnico dio su veredicto de forma implacable.   Leer más

Ya tenemos plan de rescate, solo nos falta que nos rescaten del plan.

La versión oficial nos dice que el sector financiero americano necesita ayuda y se resuelve con la módica cifra de 700.000 millones de dólares. El portavoz de la noticia no es Ben Bernanke, que ha pasado a segundo plano; sino el presidente de EEUU y lo defiende el encargado de su ejecución Henry Paulson. Nos lo dicen completamente convencidos de que no hay otra salida y posiblemente sea cierto. No nos explican como se ha llegado hasta aquí ni tan siquiera porqué, ni quien nos ha metido, es este el momento idóneo y no antes o después, pero sí están convencidos, o quieren convencernos de que esta solución precipitada había que apoyarla sin más demora.

Paulson es el tipo de personas que gusta a la sociedad actual, el hombre que se ha hecho a sí mismo, que partiendo de la nada ha acumulado una fortuna de 500 millones de dólares. Para hacer todo esto dicen de él que es muy listo (para mi, listo es uno que sale muy bien de situaciones en las que un inteligente no se hubiera metido) y que hay que dejarle de hacer.   Leer más

Atendiendo a la idea de Fernan2 que me ha enviado un correo, expongo unos datos sobre la banca española.

Hoy cumplo 60 años y es la fecha mas programada de mi vida. Desde hace muchos años trabajo con una meta que se cumple hoy y cuenta con tres grandes objetivos: una vida sana para llegar en buen estado, un trabajo que me gustase y me permitiese retirarme antes de la edad oficial y mantener el seguimiento de la bolsa. Para las tres cosas necesitaba una estrategia y como no, una gran dosis de suerte.

La vida sana y deportiva, de momento se ha cumplido y espero seguirla mientras pueda; ya que para mí el deporte es una de mis grandes diversiones.

En cuanto al trabajo ha llegado la hora de decir que es una etapa finalizada, 46 años de trabajo ininterrumpido 34 de ellos en el sector financiero en cuatro empresas, actualmente solo falta esperar un poco para hacer el relevo de forma ordenada. La bolsa que ha sido mi compañera de viaje desde 1972 y esta faceta ni puede ni debe cerrarse. En el largo plazo la gestión activa en bolsa es agradecida y rentable, pero han de ser objetivos realistas; La familia Sforza encargó una escultura a Leonardo De Vinci y era una obra de tan grandes dimensiones que ni Leonardo pudo acabarla; unos objetivos pocos realistas no se cumplen y desalientan; estoy muy satisfecho de llegar hasta aquí aunque lo realmente importante ha sido el recorrido y para que se comprenda mejor pongo un poema de Cavafis:   Leer más

Esta es la pregunta del millón del dólares, todos quisiéramos tener una respuesta solida y con ella ganar dinero, ya que todos sabemos que unos meses antes del punto de inflexión se empezaran a tomar posiciones y la bolsa volverá a ser alcista. Muchos analistas y políticos creen tener la respuesta, la simplicidad con que la exponen me hace dudar de ella; primero consideran que hay que hablar de años naturales, su duración la calculan en unos dos años, por lo tanto la conclusión seria posicionarse en bolsa el segundo semestre del 2.009. Que gran verdad si lo fuera.

La respuesta a cuando acabará la crisis es la que dio el polifacético renacentista Miguel Ángel Buenarrotti al papa Julio II cuando a ambos discutían sobre las previsiones de finalización de los trabajos de la Capilla Sixtina: ¿Cuándo acabará? Preguntaba el papa cuando se terminaba su paciencia y la irónica respuesta del pintor era: Cuando se acabe. Ni la capilla Sixtina ni los ciclos bursátiles son cadenas de montaje que tienen un exacto control del tiempo en sus procesos; en ese caso solo queda la adivinación y ya sabemos que el ser humano no está dotado para ello. Lo único que nos puede dar una idea de donde estamos es la observación y el análisis y darle la razón al pragmático Thoreau cuando nos decía que para hacer cosas “se necesita el 1 % de inspiración y el 99 % de sudor”; evidentemente lo que digo no es un camino de rosas, pero si la vida no lo es, ¿Por qué lo iba a ser un sitio donde se mueve mucho dinero?   Leer más

La tendencia de ciertas variables financieras, como las acciones, tiende a volver a sus valores medios en el largo plazo; cuando influye el azar y ocurre un hecho excepcional se produce una alteración en la tendencia que tiende a converger con la media cuando los hechos vuelven a ser normales ya que disminuyen las probabilidades de que se repita el hecho excepcional. El estadístico Francis Galton fue el primero que utilizo el concepto de reversión o regresión a la media.

La reversión a la media en bolsa es frecuente cuando ocurre un hecho excepcional, lo más normal es que el hecho excepcional no vuelva a ocurrir y la cotización vuelva a sus niveles previos medios o reversión a la media. Estas alteraciones son propias de un mercado de oferta y demanda; hay valores que fluctúan de forma inusual como cuando hay rumores de fusiones, son valores de moda o el mercado considera que algunos eventos afectarán a la cotización. Pero si no es un hecho excepcional y lo que ocurre es un sensible cambio de los fundamentales de la empresa, la cotización seguirá una evolución en función de la nueva realidad.   Leer más

Los inventarios como muestra de reducción de ventas en Inditex

En el mes de Abril participe en una charla de Rankia en Valencia para tratar de Análisis Fundamental; el tema consistía en que datos podían servir de filtro a analistas fundamentales antes de hacer un análisis exhaustivo sobre un valor. De los casos que cité, uno era propicio para la época en que nos encontrábamos ya que se estaba iniciando un deterioro del ciclo económico; se trataba de ver los inventarios en el balance para ver si la contracción de la demanda estaba afectando a las ventas. El ejemplo lo puse con Inditex, empresa que analicé y expuse que la partida de “Existencias” pasaba de 824 millones de euros a 1.007 millones, un incremento del 22 %; el efecto estacional no debía de tener ningún efecto ya que se estaba comparando a una fecha concreta, el cierre del ejercio. Este aumento de las existencias se materializa de forma muy acusada en coyunturas económicas de claro signo recesivo como sucede en la que actualmente vivimos. Como los demás filtros no eran llamativos seguí adelante con el análisis, pero como la desviación era importante me puse en contacto con Inditex solicitando una explicación de este cambio brusco en esta partida; de forma muy amable la empresa me dio una explicación, aunque la consideré superficial y poco satisfactoria, por lo que llegué a la conclusión que las ventas no habían cumplido sus objetivos.   Leer más