Me temo que tengo que discrepar en muchas cosas:

-Que vacíen la caja antes de la OPV no solo es normal, es que debe ser así, imagina que tú llevas años con tu empresa y has ganado mucho dinero que tienes en caja, entonces decides incorporar a un socio por qué vas a tener que regalarle la mitad de esos beneficios conseguidos durante años en los que él no ha estado participando, es obvio, si decidieras dejar la caja intacta tendrías que ajustar al alza el precio de la OPV, lo cual no es bueno para que sea un éxito.

-Lo de la la situación en la que se encuentra tiene muchas lecturas y la que se está dando en muchos medios es un poco malintencionada, lo cierto es que las patentes no están próximas a caducar sino que ya han caducado, eso lo que significa es que el margen será más bajo en esos medicamentos porque puede haber genéricos, que son más baratos, lo que quiere es sobre todo distribuir en Europa para compensar las menores previsiones en España por circusntancias que no solo le afecta a ellas sino a todas las farmacéuticas que operan en España y que ya estaban presentes el año pasado y que no impidieron que la OPV de Grifols fuese un éxito, luego el precio es bajo y no porque su situación sea mala, es una ganga comparada con las otras dos españolas y con un descuento claro con respecto a las europeas, un PER 14 con respecto a un 21 ó 22, es decir una OPV como debe ser, con el primer requisito para que una OPV sea exitosa, un descuento claro.

-Otro de los motivos que apuntan a que sea un éxito y a que lo sean casi todas las salidas de empresas de sector salud es que invierten fondos especializados, que tienen poco donde elegir y mucho menos en España y que son estables, no son como los pocos que han acudido a Realia, que no las querían más que para sacar unos durillos vendiendo los primeros días.

-El único problema que veo para que no alcance el 25% de Clínica Baviera es que tiene un volumen mucho mayor y los institucionales pueden ser mejor satisfechos con lo que no habrá tanto dinero después para comprar lo que no pudieron comprar en la OPV, pero aún así yo la veo con posibilidades para un 10% el primer día.

Las cifras de interés:

PER de Almirall: entre 14 y 17

Per del sector en Europa: 21

Per de Grifols: 68

Per de Faes: 94

Datos a tener en cuenta:

-La regulación de precios a la baja de la ley del medicamento es para todas, no solo para Almirall.

-Las patentes les caducan a todas y el tiempo de vigencia es el mismo para todas.

-Los beneficios han crecido en los últimos años alrededor del 30%, (el dato exacto no lo recuerdo ahora, no estoy seguro) luego su marcha no es mala, quiere el dinero para crecer en Europa por las circunstancias es muy difícil crecer en España, no quiere el dinero para que un inversor se marche con los bolsillos llenos, cumple la esgunda condición para que una OPV sea un éxito.

Límite de solucitudes para el sorteo: alrededor de 100.000 si sale en la parte media, como debería ser para afianzar el éxito, los institucionales no están poniendo precio límite, están dispuestos a comprar al máximo, esto es muy bueno, pero aún así es mejor no forzar la máquina y si se fijan en Clínica Baviera así lo harán.

No hay que fiarse de lo que dicen los medios y hay que leer entre líneas y leer prensa extrangera a través de Google news, toda información dada o dejada de dar tiene intención, por ejemplo, no se está diciendo en España que PAI Partners también está intersada en pujar por Altadis independientemente de CVC y que BAT también puede aparecer en escena, puede haber hasta 4 competidores con o que el precio se podría ir hasta 55 ó 56 euros, nadie ha dicho en España que PAI se separó de CVC porque quería más tajada.

Otra OPV próxima: Codere, dedicada al juego, casinos y máquinas tragaperras, no creo que esté lista antes del verano, todavía se sabe muy poco.

Arbitragista, no me parece que discrepemos...

En lo de vaciar la caja coincidimos: "es bastante normal vaciar la caja antes de las OPV; lo han hecho en Almirall, pero también en muchas otras". Sólo comento que el efecto de (vaciar caja + OPS) es exactamente el mismo que el de (OPV sin vaciar caja), por lo que no se deben hacer lecturas de que "es una OPS para poder crecer", porque para eso ya había dinero antes.

Evidentemente, el precio es bajo para lo que es el sector. Pero en mi opinión, en otros sectores hay PERs similares en empresas con mejores perspectivas, pues como dices en España (y en otros sitios también) el estado le aprieta mucho a las farmacéuticas (ya quisiera que le apretaran igual a las telecos).

Y lo de la demanda institucional, que son los fondos que comentas (entre otros), es el factor clave, y por eso digo que tiene muy buena pinta.

Respecto a lo de si subirá un 5% o un 50%, eso ya es afinar demasiado para mí, no voy ni a intentarlo...

Y en lo que realmente sí discrepo de ti es en lo de "Los beneficios han crecido en los últimos años alrededor del 30%"... bueno, eso es cierto, pero no pienso que vayan a seguir a ese ritmo. Ni a la mitad. Ni falta que les hace, con ese precio tan bajo, para ir bien.

s2

Dado que el ratio demanda/oferta en el tramo institucional parece determinante en el éxito de una OPV, ¿hasta qué punto son fiables las noticias sobre demanda institucional? ¿Existe alguna obligación de que las entidades colocadores informen sobre dicho dato?

Un artículo interesante, como de costumbre. A partir de los datos que das, cada cual que saque sus conclusiones y que tome sus decisiones.
Sigue siendo un placer leerte. Un saludo.

Sociedad.

Sus, las entidades no tienen ninguna obligación de dar información, pero lo que no van a hacer sería mentir para manipular el mercado, porque incurrirían en responsabilidad penal y además sería fácilmente demostrable. Lo que hacen es anunciar los datos de demanda, cuando son buenos, y callárselos cuando son malos (o filtrarlos no oficialmente, para que sepamos que son malos pero no muy malos, como en Realia). En todo caso, si no dicen nada, ya puedes imaginar por qué será...

Sociedad, me alegro de verte por aquí ;-), un saludo.

Buenas a todos!!
Fernando muy buenos tus dos ultimos articulos sobre las OPV y de Almirall.
Mi pregunta es si no dispongo de ninguna opcion de contratar acciones de almiral si mi broker es de ing direct
GRACIASSS

Chanchis, salvo que abras cuenta con uno de los mencionados (o emplees la de algún familiar que la tenga y te autorice), no hay nada que hacer. Y probablemente, ING tampoco participe en próximas OPVs, así que si te interesan, tendrías que planteártelo... con una cuenta sin comisiones, claro.

s2

Se puede ir con La Caixa, yo lo he hecho.
Saludos

Gracias fernando ya e realizado la operacion a traves de Openbank(la de mi padre jejeje).
Por ultimo esperais que el primer dia nada mas salga tenga entre un 10% y 20% de subida?
Muchas gracias y saludos

Yo he hecho cuatro mandatos de paquetes de 1500 euros, no tengo ni idea de bolsa y me sorprende no haberme arruinado en todos los años que llevo invirtiendo, por lo que no suelo dejar muchos comentarios en vuestros blogs aunque los leo. Esta vez si que quería intervenir para apuntar una cuestión, pues de marihuana si que entiendo, esta empresa tiene la distribución europea del Sativex exceptuando Inglaterra, Sativex es un extracto de marihuana, dosificado para nebulizar en la boca. Al ser un extracto de la planta le da mil vueltas a los cannabinoides sintéticos como el Marinol, pero tiene sobre la planta la ventaja para el medico de ser dosificable y para el estado de no ser una “droga” sino algo producido por una farmacéutica, con sus impuestos, sus pruebas etc… El Sativex aun no tiene licencias de distribución en España y otros países, pero creo que se aprobará por sus tremendas ventajas, esto será una mina, pues no se pueden hacer genéricos, en primer lugar por ser la patente nueva y en segundo lugar porque para eso necesitan unas variedades de muy especiales con unas combinaciones determinadas de cannabinoides, solo las posee GW Pharmaceuticals (fabricantes del Sativex) por que difícil veo hacer un genérico aunque se intentara. Bueno pues aquí os queda el comentario por si sirviera de algo.
H M

Trasgucete, OK, si alguien quiere ya sabe que se puede ir por la Caixa... yo no sé para qué sacan los folletos, si luego no es lo que es...

Chanchis, es pronto aún, pero no me extrañaría que así fuera.

HMadera, muchísimas gracias, una información muy interesante para quienes acudan a Almirall con vistas a quedarse. Aunque en mi caso, la idea es más especulativa...

s2

Precio máximo 15,5 euros

Mala señal:
Del tramo minorista presumen: "la demanda de acciones por parte de los minoristas superaba en 4 veces a la oferta al cierre de hoy", mientras que del institucional no quieren decir nada: "El tramo para inversores cualificados se encuentra en pleno periodo de prospección de la demanda, por lo que no es posible dar ningún dato sobre el mismo".

http://www.eleconomista.es/otros-sectores/noticias/228284/06/07/Almirall-saca-pecho-y-fija-su-precio-maximo-para-minoristas-en-1550-euros.html

Hombre, sus, eso no es exactamente así... ten en cuenta que lo que dicen es cierto: el tramo minorista está cerrado, pero para el institucional siguen recogiendo peticiones. Y la institucional, aunque "no pueden decir nada", ya dijeron el primer día que tenían todo el tramo cubierto antes de empezar.

s2

Fernan2,
Intento leer entre líneas: lo que se dice, y lo que se calla pudiendo decirse.

Lo de que el tramo institucional estaba cubierto "según fuentes del mercado" lo decían los periódicos, no la empresa a la CNMV. Entiendo que las "fuentes del mercado" significa una filtración interesada, con base cierta o no, y, hasta donde yo sé, no es delito mentir a la prensa.

Aquí es donde me asalta una duda. Si es cierto que está cubierto el tramo institucional ¿no pueden comunicarlo a la CNMV como un dato más aunque no esté cerrado el plazo?

Imagina que la prensa dice hoy que "según fuentes del mercado", la demanda en el tramo institucional supera en dos veces a la oferta. ¿Nos lo tendríamos que creer habiendo tenido la empresa la ocasión de comunicarlo a la CNMV para mayor gloria de la OPV?

Resumiendo, me escama la frase "según fuentes del mercado". Es como decir: "según Anónimo". ¿hay que creer a esa fuente si no se identifica?. Tiene una ventaja la frasecita: si luego es falsa no están mintiendo ni el periódico que lo publica ni, oficialmente, la fuente, ya que es desconocida.

Por otra parte, que haya mucha demanda en el tramo minorista sin estar seguros de que el institucional esté fuerte puede ser contraproducente, porque una vez en el mercado, el tramo minorista es el que tira del precio hacia abajo: el particular que no ha conseguido sus acciones en la oferta no las compra pero el que las ha conseguido vende pronto.

Quizás parezca un poco paranoico, pero toda precaución es poca. Por mi parte, si no veo señales más claras estoy dispuesto a revocar el mandato de compra, y ver como me equivoco en mi análisis desde la barrera.

F2jc, ¿ te mantienes con los mandatos de compra de acciones ó revocas ?

Yo mantengo mis peticiones y las de mis familiares, sigo bastante convencido de que pinta bien y de que hay demanda... y tenemos el comodín del cuidador/colocador (hoy ha claudicado el cuidador de Realia, pero los que fuimos hemos tenido varios días para salir en verde, hasta que al colocador se le ha agotado la gasolina).

Respecto a por qué se hace como filtración a la prensa (probablemente interesada), en vez de como comunicación oficial a la CNMV, no te lo sé decir... pero es algo muy frecuente en las OPVs, así que no veo motivo para pensar mal por eso (igual que lo de vaciar la caja: puedes pensar mal, pero en realidad es lo normal). Se me ocurren varias cosas: desde que realmente, como dices, lo hagan para mentir sin pillarse las manos, hasta que no se fíen (y harán bien) de darle datos a la CNMV, porque son unos sinvergüenzas... o quizá sea simplemente ahorrar papeleos. No lo sé, la verdad, pero no lo veo como motivo de alarma...

s2

Discrepo del anñálisis.
Estudie los cash-flows ( operativo + de inversión+ financiero) y verá que hasta el 2010...nada de nada.
A contnuación analice que de la cuenta de resultados de este año y los anteriores que sirven para valorar la empresa, hay 22 millones de euros provenientes de operaciones financieras, que van a quedar recucidos a la mitad por el dividendo que se repartieron los accionistas.
A continuación analice el aclidinium, y verá que todavía le falta mucho para llegar a ser tratamiento apto para la venta.
La OPV es muy defensiva, y a 17 veces EBITDA y 18 el cash-flow del 2009, la OPV no es nada,nada,nada, barata.
Otra cosa es que salga bien por ser un sector muy pequeño en España, ser una generadora de cash-flow bastante regular,etc..
Pero de barata y acudir...hay un trecho.

Tampoco discrepamos tanto... yo la encuentro interesante para especular a un día, pero mi análisis a largo plazo es similar al tuyo.

s2