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Es el credito, estupido!!
Y me ha hecho reflexionar sobre el mismo una conversación este fin de semana, con una amiga que trabaja en un banco. Yo no sé hasta qué punto una sucursal de pueblo es representativa de lo que está ocurriendo, pero lo que decía era más o menos esto...
Impagados
Antes dedicaba unos 20 minutos semanales a reclamaciones de impagados... ahora estoy una hora al día, y es mi tarea más prioritaria.
Crédito
Ya no damos crédito, no importa lo solvente que sea el cliente. Luego hay casos especiales con determinados clientes a los que sí se da, pero de entrada un "no" a todos los que piden crédito. Depósitos, sí: todo el que viene con dinero le hacemos una buena oferta para que nos lo ingrese.
Queda claro como está la situación, ¿no? Francamente, peor de lo que yo pensaba... y es que cuando alguien funciona a crédito, sean empresas, particulares o países enteros, es pan para hoy y hambre para mañana... y mucho me temo que el "hoy" del pan acabó en 2007, y estamos en el "mañana" del hambre. Y antes de entrar de nuevo en bolsa, conviene esperar en que se vuelva a abrir el grifo del crédito y empecemos a ver pan para hoy...
Impacto de la falta de crédito en los beneficios de las empresas
El impacto más obvio de la falta de crédito es el encarecimiento de la financiación; prácticamente todas las empresas, unas más que otras, tienen créditos no porque estén en problemas, sino como parte de su operativa normal, para apalancar ligeramente (o no tan ligeramente) el balance e incrementar los beneficios. Y si la falta de créditos provoca subida de tipos, aumenta su coste financiero, y eso repercute íntegramente en disminución de beneficios.Peor aún es cuando el banco te dice "no", como están diciendo, a un préstamo que necesitabas o a la renovación del que tenías, porque entonces te quedas sin dinero y no puedes afrontar nuevos proyectos, por interesantes que fueran, y probablemente tienes que desinvertir para hacer caja... en el peor momento para desinvertir, cuando todos lo están haciendo y hay más vendedores que compradores (todos tienen problemas similares), y los precios están muy bajos.
Y el tercer flanco a cubrir es la falta de crédito de tus propios clientes, que hace subir los impagos, tal y como comentaba mi amiga.
Impacto de la falta de crédito en la bolsa
El impacto más obvio de la falta de crédito es la disminución de los beneficios, por los motivos antes comentados; pero no queda ahí la cosa, no...Recordemos que la bolsa es oferta contra demanda, y no habiendo crédito, se reduce la demanda... Ya no llueven las OPAs contra todo lo que se menea, ya no están comprando en el mercado los fondos de capital riesgo (que operan con fuerte apalancamiento, tirando del crédito), ni las compras de las constructoras e inmobiliarias (ACS, Sacyr, Acciona, Colonial, Reyal, Nozar, etc eran grandes compradores de acciones el año pasado, a base de crédito), y muchas compras a crédito de las grandes fortunas nacionales (Portillo, los Nozaleda, Salazar...) se han tenido que liquidar "como sea" por falta de garantías... la falta de crédito ha reducido muchísimo la demanda de acciones por parte de grandes inversores.
Y hay otro factor: con tantos bonos buenos que dan rentabilidades del 8% y más, el poco dinero disponible tiene una alternativa muy interesante en la renta fija, lo que es otra vía de reducción de la demanda de acciones. Y también los depósitos pelean por el ahorro que antes se destinaba, en parte, a fondos de inversión... Actualmente, la demanda de acciones se reduce por la doble vía del menor dinero disponible y de la menor cuota que la bolsa ocupa en las carteras, y en esas condiciones es muy difícil que la bolsa suba.
Mi opinión: bajista
Sigo pensando lo que le dije a Ignacio, del blog Estategias:Yo llamo a mi blog "Inversión, especulación" porque me gusta jugar con las dos barajas. Como inversor, estoy contento porque ahora puedo comprar buenas empresas a muy buenos precios, y convencido de que son apuestas ganadoras de largo plazo. Pero como especulador, estoy corto y sin ningunas ganas de repensarme de momento esta posición... mientras no fluya el dinero, veo muy difícil que la bolsa suba de forma consistente; y con las ostias que nos vienen por el derecho (materias primas, inflación), por el revés (mercado inmobiliario, enfriamiento) y por el costado (crisis de liquidez), no descarto que los peores pronósticos se puedan sobrepasar...
Y la ventaja de estar especulando corto es que el día que decida girarme y empezar a comprar, tendré la hucha llena para comprar a precios excelentes. Si compras antes de hora, luego llorarás porque verás oportunidades de las de una cada diez años y no tendrás liquidez para aprovecharlas... salvo que decidas jugarte el cuello y apalancarte, claro.
Pero para quien no vea claro lo de ponerse corto, que siga el consejo de Enrique Roca: Liquidez. Pocas veces estamos en liquidez, a pesar de que los maestros como Buffet nos han demostrado lo bueno que puede ser. Y dados los problemas de crédito que tenemos, evitar como la peste a las empresas excesivamente endeudadas: cuidado con Sacyr, por ejemplo, y con todas las inmobiliarias sin excepción... y hasta ACS o Cintra, que son buenas empresas y con buen respaldo para apoyar a su deuda, hay que mirárselas mucho.
s2,
Fernan2 "bajista aunque no lo parezca"
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Etiquetas: Así veo los mercados
Completamente de acuerdo, entrar largo ahora es una equivocacion, o entrar corto o esperar en liquidez!
Un saludo,
Dani
Entrar largo?? corto?? pero si nod ecis en qué mercado? a IBEX? joer ni que solo existiera el ibex.
Completamente de acuerdo, hay valores como TEF, BME, SAN y otros cuantos que en el argo plazo (4 o 5 años) van a estar mucho mas arriba de lo que estan ahora.
Eso no quiere decir que en unos meses no se puedan comprar mas abajo.
Por cierto fernando, sigues teniendo las CHK, van como un tiro!
http://finance.google.com/finance?q=NYSE%3ACHK
Xavi, yo pretendía hacer una reflexión sobre mi visión general de los mercados. Por si te interesa, yo estoy corto con una posición importante (para mi cartera) en Sos Cuetara, y el resto con futuros miniIbex, que tienen un tamaño que me es cómodo para entrar y salir gradualmente; otros índices tienen futuros más grandes y no me es cómodo. Pero tienes toda la razón, hay mil sitios donde abrir cortos... incluso algunos, con acierto, han abierto cortos en Telecinco, donde yo estoy largo y cerca de comprar más.
Anónimo, de CHK me salí antes de hora, pero efectivamente van como un tiro. Si el precio del gas diera un poco de tregua, me gustaría volver a entrar, porque la empresa es muy buena...
s2
¡Hola! Llevo varias horas empapándome de los contenidos de tu blog, que son fundamentales para alguien como yo, que está entrando en este mundo. Tengo 30 años, sin hipoteca, y con ahorros metidos en varios depósitos y un fondo garantizado (no te puedes imaginar la rabia que me ha dado tu artículo sobre los bancos y los fondos garantizados).
He decidido que mi banco es un timador, así que creo que me tengo que crear mi propia cartera. Voy a seguir leyendo, pero, ¿podrías ayudarme? ¿Cuáles crees que son los mejores valores para un perfil no muy arriesgado y a largo plazo? (invertir, no especular).
Le he echado el ojo a las renovables. ¿Gamesa? ¿Qué opinas?
Muchas gracias
Celia
Celia, yo hace tiempo estaba un poco como tu, y siguiendo los movimientos de Fernando compré acciones de Valero y Seabird Exploration. Ambas me han hicieron perder bastante dinero, y más habría perdido si no hubiera vendido a tiempo.
Obviamente Fernando no tiene ninguna culpa de esto, puesto que fui yo el que se aventuró a comprar estas acciones. Lo que quiero que veas es que mientras los consejos que te da el banco son interesados, los que te de Fernando o cualquier otro blogger van a ser desinformados: el mercado casi siempre tiene razón y hay muy poca gente capaz de batirlo regularmente.
No te dejes engañar por las rentabilidades que muchos bloggers dicen tener, lo que se dice de cazadores y pescadores también se aplica a inversores.
xavi, es bastante obvio que no es buen momento para entrar en acciones en dolares u otros mercados en diferente moneda tal y como esta el mercado de divisas, aparte del riesgo sobre las acciones estas incurriendoen un riesgo sobre el cambio de divisas, poreso hay tanta pasion por el ibex aunque no sea el mercado mas liquido.no?
PD: Un gran post, las cosas claras, lo que nadie quiere decir, que hay una crisis de credito que es el fundamento basico del funcionamiento del sistema, sin credito no hay dinero pero eso nadie lo menciona.
La crisis crediticia no puede extenderse mucho en el tiempo ya que llevaria al colapso del sistema es un año exactamente cuando el dinero en circulacion no pusiese pagar los intereses de los creditos concedidos el año anterior, asi que se recuperara la confianza de el mercado interbancario aunque sea a la fuerza.
Fernan2,
me gustaría proponerte que hicieras un post a ti o a los blogger de rankia:
¿Qué soluciones proponéis para la actual crisis económica, a nivel de España (especialmente)y a nivel mundial?
Venga, por favor, mojaros. A todos nos interesan vuestra opiniones.
Un abrazo.
Celia, me encantan mensajes como el tuyo!! Pero mucho me temo que ahora mismo llegas tarde para invertir en renovables, que ya han subido mucho, y encima también está bastante mal la bolsa... Si vas a hacer una cartera de largo plazo, yo empezaría por la renta fija:
Renta fija, capitulo primero
F2LL para la cartera de renta fija by Fernan2
Como comentaba en el foro general, para comprar renta fija sólo necesitas abrir una cuenta con buenas condiciones, como la que comentaba Llinares en Banco de Valencia:
Cuenta para operar en renta fija
Y luego meter una orden de compra de una de las emisiones que comentamos, la que más te guste, a un precio límite que también los suele comentar Llinares en su blog.
Eso sí, hace falta tener una cierta cantidad de dinero, pues para que los gastos no te coman el beneficio hace falta hacer paquetes de al menos unos 5.000 euros (y mejor 10.000, el que pueda), y lo bueno es tener varios paquetes para diversificar. Yo voy a empezar ahora... pero no me da el presupuesto para muchos paquetes, la verdad.
Antonio Prieto, siento que te haya ido mal, pero como dije en Ganar dinero y hacerse rico en bolsa, seguir a un "gurú" no te da el resultado que él obtiene, pues la diferencia muchas veces no está en las grandes recomendaciones, sino en los pequeños detalles como diversificar, mantener liquidez o no tener prisa.
En mi caso es cierto que Seabird ha sido mi "Waterloo", con pérdidas bien por encima del 50%, pero cuando la comenté ya avisé que era de más peligro que otras y en esa nunca he promediado a la baja. Y respecto a Valero, algo pierdo, pero si tú pierdes mucho será que las compraste bastante más caras que yo....
... pero por otra parte, llevo también COP y CHK, con beneficios bien por encima del 50% en dos años, llevo MDT compradas en septiembre y que están en verde, y en las ING tengo un precio medio apenas un 10% superior al actual, que tampoco está mal para la que ha caído. En Telecinco entré con poquito y acabo de promediar a la baja hoy mismo, con lo que mi precio medio es bastante bueno, y en los cortos de Sos Cuetara no saco nada aun, pero ya caerán, ya...
En resumen, que eso de cazadores y pescadores es cierto en general, pero en mi caso no es real, porque todo lo que digo está en el blog puesto, con fechas y precios. Y respecto a los cortos de Ibex que llevo, no los he puesto porque sólo hablo en el blog de la cartera de inversión, que es en donde me siento más o menos capacitado para dar consejos; pero puedes ver en el Desafío Rankia que voy clasificado ahora mismo el 17 de casi 2000 participantes, así que puedes creer que muy alcista no he sido últimamente...
ATG, hay muchas cosas buenas en España ahora mismo, no hay necesidad de salir fuera... pero también hay muchas cosas buenas fuera, y algunas en euros, y en otros casos aunque sea un engorro se puede evitar el tema divisa, por ejemplo entrando con futuros o CFDs en vez de con acciones.
Por lo demás, espero que tengas razón... yo sinceramente no lo sé.
Anónimo, yo tengo propuestas para solucionar algunos problemas como la vivienda o el energético. Pero para solucionar la crisis, no tengo la receta, lo siento... ten en cuenta que el problema viene del exceso de alegría (y endeudamiento) de años atrás, y no podemos hacer nada para cambiar lo que ocurrió entonces, así que toca pagar las vacas flacas y punto... y a la próxima, no ser tan excesivamente alegres.
s2
Jo, todo el mundo empieza e pensar que esto va a bajar mucho!!!!. Si esto es así, y la gente es coherente con lo que piensa, habrán vendido hasta los calzoncillos en espera de que el sentimiento cambie....
Es más, en mis conclusiones también empiezan a hacer mella tantas opiniones alineadas.
Pero a la vez, también viví el 2001 (no viví la crisis de los 90....). Y en aquellos momentos el sentimiento se parecía cada vez más a este. Aunque aún lo veo un poco lejos.
Tras la crisis, las entidades vuelven a ganar dinero. No hay que olvidar que todos tenemos que comer, vestir y trabajar. Y que, al igual que la energía, el dinero no se evapora, sino que cambia de manos. De hecho, cada vez hay más ahorradores y menos inversores....
Así que en mi opinión cada vez estamos más cerca del fin de la crisis. A ver si acertamos con el Timing. Yo no sé cuando se acaba la crisis y empieza a subir la bolsa, pero si sé que el objetivo no es acertar ese momento, sino acertar a ver empresas que están muuuuy baratas y que están sufriendo "injustamente" el sentimiento mayoritario de mercado.
En conclusión, busquemos empresas sin deuda, con ventas mínimamente aseguradas y con una capacidad de crecimiento que no dependa en exceso de grandes inyecciones de dinero para financiar ese crecimiento. ¿Las hay? BUSQUEMOS!!!!
El crédito es confianza, y eso ha desaparecido, nadie se fina de nadie. Y no veo como se va recuperar de aqui al 2009, donde considero que la situación puede ser aún peor.
Rafa, tienes toda la razón; yo desde luego sí soy coherente y estoy vendido apostando por las caídas.
Y también coincido con el parecido con 2001: El hachazo del 11-S corresponde con el hachazo del 21-E, luego recuperación de casi 3000 puntos de Ibex, y luego caída hasta mínimos 1000 puntos por debajo de los del primer hachazo. Aunque como dices, aún falta un poco más de dolor para llegar al suelo...
Respecto a tu última reflexión, coincido en el tipo de empresas que hay que buscar, pero no tanto en que el objetivo no sea acertar el "timing"... que es muy difícil, está claro, pero que quien lo acierte se lleva el premio gordo, ¿qué duda cabe? Si tú compras a 12.000, cuando volvamos a 15.000 irás ganando un 25% justo; pero si yo en 12.000 sigo corto (no líquido, sino corto) y giro a largo en 11.000, en el 15.000 iré ganando un 50%, la diferencia es enorme.
Echevarri, no te olvides que la bolsa empieza a subir no cuando vuelve la confianza, sino en pleno pico de pánico... para cuando vuelve la confianza, ya te has perdido más de media subida.
s2
Es cierto lo que dices, pero no creo que esta situación se asimilable a otras. Y me explico, no se trata de recuperar la confianza en una empresa, o en un sector. Se trata de recuperar la confianza en la esencia del sistema. El sistema bancario es el corazón del capitalismo.
Lo mismo que los ultimos euros hay que dejarselos ganar a otros, los primeros quizás también.
La gente se ha endeudado hasta las cejas y ahora llorar y a hecharle la culpa al gobierno.
El lado corto es el correcto, y eso de buenas empresas a buenos precios... o no preferías comprar ING más abajo, en el 2003 llegó a 8.55 no era tan buena en ese momento.
Seguramente ganarás L/P en ese valor (por ejemplo) pero era el momento de estar corto en ella.
Si ganamos la EUROCOPA te piensas otra vez lo de dimitir de español.
Un saludo.
Hola.
Parece que se acaba el mundo.Como bien decis es una crisis de confianza en el mundo capitalista,yo tampoco le encuentro ahora sustitutivo al sistema,luego creo que mas pronto que tarde se recuperara la confianza,por la cuenta que les trae.
Hace unos años se crearon unas expectativas(confianza)ilimitada en internet y acabamos en burbuja,ahora estamos,o estaremos en el punto inverso del pendulo.
La bolsa cada vez va mas rapida,arriba y abajo(supongo que por el uso cada vez mayor de derivados).Como bien dice Rafa yo voy a intentar acertar con buenos valores y me voy a atrincherar como en el 2001,convencido de mi metodo.
Suerte para todos,
Pedro luis.
Hay bastante discrepancia en las opiniones... de hecho, creo que es de los mensajes con más opiniones discrepantes del blog. Supongo que por sentimiento contrario, eso significa que queda potencial bajista...
s2
Hola Fernando:
lo primero decirte que sigo tu blog desde hace bastante tiempo y es un placer unos consejos tan excelentes.
Estoy pensando en comprar Fortis en el AEX, por eso de que solo te retienen el 15% ¿tu como lo ves?
Un sDIN desde Cartagena
Buenas!
Solo quiero apuntar un pequeño detalle. De aqui a final de año va a haber una cancelación masiva de polizas de crédito que los bancos renovaron cuando empezaba esta "crisis", que en aquel entonces todavia no era tal, y se renovaron por el tiempo habitual de un año. De aqui a final de año van a caer muchas empresas mas:
- Las que consiguieron estas polizas por un año, y ahora tienen que aportar la pasta, algunas de estas exigian avalar con propiedades.
- Los que hipotecaron su vivienda para mantener su negocio, y su negocio no levanta cabeza y ademas han aumentado su deuda.
- Los que habían inyectado dinero en b, del que habían ido guardando.
Vamos una cantidad importante de empresas PYME que tienen fecha de caducidad antes de Navidad.
Heraldo, si es por el 15% lo veo mal, porque a ese 15% de la Hacienda de allí le tienes que sumar el 18% de la Hacienda española... aunque se supone que luego te devuelven la doble imposición.
Por lo demás, pues bien... yo llevo ING, que es parecido aunque probablemente de menor riesgo.
Jose, es muy probable que tengas razón... ya pasó en el 2001, que los problemas generaron nuevos problemas en cadena, y se tardó tres años en purgar los excesos.
s2
Referente a la doble imposicion,en arcelor antes de la opa,hice una consulta en r4 y acabe desistiendo.
Pedro luis.
"Pan para hoy hambre para mañana" Creo que mejor no se pudo haber expresado. Eso fue lo que definitivamente generó la crisis de los creditos en España y en el mundo entero. Pero tenemos que entender que para el ciudadano común era difícil predecir esto cuando teniamos a los bancos enviandonos una avalancha de ofertas de creditos con ventajas más o menos apetecibles. ¿Qué persona, en el calor de su hogar, con ganas de consumir más y con el mínimo conocimiento de economía podría pensar en que todo terminaría de esta manera? Creo que muy pocos.
Fernando, soy mexicano y todo lo que comentas aqui pareciera que está sucediendo en México, estoy iniciando mis pininos en la creación de una empresa que opere solo con Opciones, cualquier recomendación o comentario es bienvenida
Saludos desde este lado del óceano
CBG
Créditos: yo no sé por qué hay que tener ganas de consumir más, realmente eso es parte del problema... Si a mí me vienen con un crédito barato, no aprovecho para irme de viaje o cambiar de coche: les digo que no lo necesito, y punto...
CBG, operar con opciones es muy jodido... mi consejo es que te leas a Nassim Taleb, que explica muy bien que el modelo de valoración de opciones es erróneo, pues presupone una distribución probabilística normal, que no corresponde con la realidad; en la realidad, los casos extremos son mucho más frecuentes de lo que cabría esperar según la teoría clásica. Por ejemplo, lo de LTCM: la diferencia entre lo que pagan los bonos del estado y lo que pagan los bonos de empresas solventes (swap spread) nunca se había movido más de 2 ó 3 puntos en dos días... pero el 21-ago-1998, se movieron 21 puntos!! Sólo ese día, LTCM perdió $550 millones. Algo que los modelos matemáticos de riesgo de LTCM juzgaban como altamente improbable de que ocurriera en toda la vida del universo, ocurrió en menos de cinco años!!
s2
Entrar en Telecinco si se pone pone a 7 es una buena opción?
Felicidades por el artículo de hoy!
¿Telecinco a 7? Hombre, salvo que sea como consecuencia de algún desastre de la empresa, yo diría que sí, desde luego...
s2