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El UVXY nunca estará en tendencia primaria alcista

El UVXY pierde mucho aceite por una grieta en el cárter. El filtro del aire lo tiene totalmente obstruido y siempre lleva el freno de mano echado. Ha perdido el 99% en el último año, y está condenado a acercarse a cero todos los años debido a las siguientes razones:

1 – Tiene el roll over en contra. Muchos meses un 10%, que multiplicado por 2, asciende a un 20% mensual.

2 – Tiene la ley del embudo mejorada en contra. La ley del embudo normal se aplica cogiendo lo ancho para mí y lo estrecho para los demás. En la ley mejorada se coge lo ancho para mí y lo estrecho también para mí.

La ley del embudo mejorada la suelen aplicar las gestoras. Aparte de cobrar comisones por todo, la citada ley se aplica a la hora de adjudicar las operaciones: se hacen varias compras en el día, las que al final de la sesión están ganando mucho dinero se venden y el beneficio se destina a una cuenta acuñada (se llama así a la cuenta que el operador tiene a nombre de su cuñada en un paraiso fiscal), las compras en pérdidas o con poco beneficio se le adjudican al ETF.

3 – Hasta las matemáticas las tiene en contra. Cuando se produce un movimiento a cualquier lado y vuelve al principio, siempre queda mucho peor que antes.

Ejemplo:

El subyacente que está en 100 tiene 5 subidas consecutivas del 10%

110
121
133.10
146.40
160 redondeando

Como el ETF es doble, hace las mismas subidas por 2. O sea, el 20% cada vez.

120
144
173
207
248 redondeando

Ahora el subyacente vuelve a donde estaba bajando 4 veces el 11%. Partimos de 160

142.40
126.73
112.80
100.38

Esto es lo que ocurre con el ETF multiplicado por 2. Partiendo de 248, cada vez baja el doble, o sea, el 22%.

193.44
150.88
117.69
91.80

100.38 menos 91.80 nos da un 8.58% que ha perdido más el ETF que el subyacente.


¿Y si el movimiento hubiera sido al revés? Primero bajar y luego subir

Para el subyacente que parte de 100

90
81
72.90
65.60
59.05

Para el ETF doble

80
64
51.20
40.96
32.77

Ahora viene la subida del subyacente. Cinco subidas del 11%

65.55
72.75
80.75
89.64
99.50

Y la del ETF. Cinco subidas del 22%

39.98
48.77
59.50
72.60
88.57

99.50 menos 88.57 nos da un 10.93% que ha perdido más el ETF que el subyacente. O sea, pase lo que pase, al ETF le llueven palos.


ESTRATEGIAS

El UVXY es como el VXX pero el doble. Para el VXX ya hicimos una estrategia de vender volatilidad aquí. Aunque hace pocos días los puts estaban al doble que la compra más cara y se ha ganado mucho dinero, no salió de la forma esperada.  Vamos a analizarlo.

Curiosamente, aunque el VIX es muy volátil, debido a los puntos explicados arriba, estas mascotas que lo replican tienden a dibujar tendencias claras con pocas congestiones. En esos casos, la venta de volatilidad no es la estrategia más adecuada. Aunque es muy difícil que salga mal, no exprime las posibilidades ni consigue una relación riesgo/beneficio óptima.

La perfección en este caso sería una compra de volatilidad a lo bruto, cuando después de una gran subida gira y empieza a bajar, añadiendo posiciones cortas a medida que va bajando. Pero eso es imposible por varios motivos:

1 – Cuando es el momento de vender el animalito, como todos lo saben, no hay forma de que te presten títulos.

2 – El interés que se cobra por el préstamo de títulos puede ser absurdo y desmesurado.

3 – Una vez que ya estás dentro, sin previo aviso te pueden duplicar las garantías (todavía me duele de la última vez).

4 – Te pueden dar unas horas para cerrar la posición.



Ante la imposibilidad de ponerse corto y poder dormir por las noches, sólo nos quedan dos posibilidades: vender calls o comprar puts.

Vender calls de un bichito que se puede triplicar en un mes sin ningún esfuerzo, está indicado para personas que quieren desheredar a sus hijos. Por tanto, sólo nos queda la compra de puts.

En este ETF hay que ir siempre a los puts más lejanos que existan. Son caros, pues el creador de mercado sabe seguro que cada año el ETF perderá el 99% con una probabilidad del 99%. Pero, lo bueno siempre resulta barato, por caro que se pague. Saber seguro que vas a ganar tiene su precio.

Como ya contamos que se acercará mucho a cero, pagar un tercio del valor del strike con vencimiento de enero del 2014 es un chollo. Por ejemplo, del strike 15 pagar 5 $. Con eso se tiene  una probabilidad alta de casi triplicar el dinero en un año. No tiene sentido pagar más por strikes más altos, pues la probabilidad de ir a cero los iguala a todos. Sólo hay que ver cuánto se cobrará desde el precio del strike hasta cero.

Si le dan unos palos fuertes al SP500, lo cual no es descabellado (alguna vez tendrá que hacer una secundaria bajista), el UVXY se puede doblar o triplicar con relativa facilidad. Cuando eso ocurra, se tiene que tener la estrategia estudiada y asumida, la cuenta del broker operativa para poder comprar los puts y el monedero de la abuela, previamente robado, para pagarlos.

Como no se sabe hasta dónde puede llegar cuando se vuelve loco y empieza a subir, se pueden ir comprando puts lejanos (que al menos les falte un año) escalonadamente a medida que el precio de los puts vaya bajando.

Cuando haya una subida del ETF fuerte volveremos a hablar del tema. Este post es para que la gente se prepare y luego no llegue tarde al reparto del botín (no hablo de nadie en concreto).



Dejo un vídeo de un señor muy simpático que habla de los chorizos que se hacen de cerdo y de los cerdos que se hacen chorizos.



Hay nuevas ofertas en el foro de intercambio de monedas. A ver si se anima y se ponen posiciones de compra/venta estrechas.



 

99
  1. #60
    27/07/13 23:49

    La estrategia parece excelente, pero hay algo que no me cuadra.

    ¿Quién es el imbécil que vende las puts?, porque no estamos hablando de una oportunidad puntual, sino de vender puts de un engendro que no tiene ninguna posibilidad de ir hacia arriba.

    Así que, ¿dónde está el truco?

  2. en respuesta a Talentum
    -
    #59
    01/02/13 10:54

    A mí me quedan unas puts de ZSL1 vencimiento enero 2014 y si bien ahora no hay demanda, seguro que si subiera la plata habría demanda.

    Para que estés más tranquilo, tengo unas puts VXX1 vencimiento enero 2014 (strikes 7 y 5) y la horquilla de oferta y demanda es parecido a las de las VXX nuevas.

  3. en respuesta a Javiwoll
    -
    #57
    01/02/13 01:01

    Gracias Javiwoll,

    Supongo entonces que mi error fue mantenerlas hasta vencimiento (agosto 2012) en vez de cerrarlas y abrir con otras más lejanas y de strike más ajustado al contrasplit. Recuerdo que fue justo vencerme las opciones y a la semana siguiente subir la plata.

    Pero sigo teniendo la duda de si tras el contrasplit, las ZSL1 quedan "muertas" o no. Me explico: yo tenía unas put ZSL de un strike tal que era previsible que acabaran entrando en dinero y dando mayor beneficio. Tras el contrasplit me encuentro que mis put tienen un strike muy alejado de la cotización del subyacente y ya es prácticamente imposible que puedan entrar en dinero y además supongo que la delta será más baja que antes. Si es así, entonces las viejas put no valen para nada y hay que cerrarlas cuanto antes.

    Bueno, el próximo contrasplit que hagan con algún ETF de estos miraré con lupa las opciones para ver qué pasa.

    Un saludo.

  4. #56
    31/01/13 09:43

    Caidas del VXX y VXZ en los últimos 4 años (fuente)

  5. en respuesta a Talentum
    -
    #55
    16/01/13 02:27

    Talentum, no pasa nada, en ZSL nos las convirtieron en ZSL1 y si nos hicieron daño es porque la plata no subió.

    La única diferencia cuando las convierten en VXX1 o ZSL1 es que solo te dejan cerrar la posición.

  6. #54
    16/01/13 00:15

    Hola Francisco,

    La estrategia me gusta mucho pero me falta considerar un punto y es que he visto que estos ETFs cuyo valor tiende a cero, tienden también a realizar frecuentes contrasplits para volver a elevar la cotización, ya que si no su recorrido bajista se tendría que terminar.

    ¿Cómo habría que gestionar esa situación si le pillan a uno con las put ya compradas?

    El último contrasplit de ZSL me pilló con puts compradas y me hizo daño. Me quedé con unas put cuyo strike estaba totalmente desfasado y que no tenían liquidez. Y empezaron a cotizar paralelamente otras puts sobre el nuevo ZSL, resultado del contrasplit. Supongo que tendría que haber estado más atento y vender mis put desde el mismo momento en que se anunció el contrasplit, para tratar de comprar las nuevas desde el principio. ¿Sería así?

    Un saludo

  7. en respuesta a Orion
    -
    #53
    08/01/13 12:29

    Es cierto que he sido muy taxativo, poniendo incluso fechas, pero tengo mucho convencimiento de que así será, si bien es cierto que seguridad en esto, niguna, solo probabilidades.

    El UVXY, pierde mucho más aceite que el VXX, por lo cual su tendencia natural al precipicio es aun más evidente.

    Cierto todo lo que dices, y muy agradecido por tu intervención. Se podría valorar irnos al vencimiento más lejano que cotiza ahora mismo (enero 15) y darle más tiempo a que madure el bicho. Otro año más de plazo y metidos en un Strike 10 por ejemplo, creo que le daría mas probabilidades a la operación.

    Gracias

  8. en respuesta a Pequeñito
    -
    #52
    08/01/13 02:03

    Hola Pequeñito,
    Yo no sería tan taxativo, si se puede aprovechar una subidita de un 50% o un 70%, ganas algo de margen para comprar las puts un poco más baratas. Eso al menos es lo que he visto graficando las puts desde IB. Cierto que no bajan tanto como sería deseable, por el aumento de la IV.

    El UVXY tiene poca historia, pero he mirado el VXX y en general las caidas anuales son superiores al 60%, aunque también hay algunas ocasiones en las que la caida anual es solo del 20%. Es en esas situaciones donde con las puts muy OTM no vas a hacer negocio porque no llegan a entrar ITM.

    En el ejemplo que pones la put 15 tiene peor ratio riesgo/beneficio pero las probabilidades de que entre ITM son mucho mayores.

    Creo que ante tanta incertidumbre (todos quieren nuestra pasta!!) lo mejor es diversificar en strikes, vencimientos, instrumentos, etc.

    Saludos

  9. en respuesta a H3po4
    -
    #51
    08/01/13 01:39

    Hola H3po4,Parece que desde 1990 no había pasado nada parecido:
    http://www.bespokeinvest.com/thinkbig/2013/1/7/about-that-large-drop-in-the-vix.html
    saludos
    PD: ya me han confirmado desde rankia que efectivamente no es posible subscribirse a los comentarios de los artículos de un blog.

  10. #50
    07/01/13 01:00

    Me propongo lo siguiente, basandome en mi aprendizaje largo y doloroso con las PUT del VXX, las cuales no hicieron otra cosa que perder valor hasta estar ITM.

    - Considerando el charco de aceite que deja este bicho

    - Viendo lo poco que sube el UVXY al hacerlo el VIX

    - Creyendo que la volatilidad implicita de las PUT del UVXY aumente al subir el VIX y por tanto el UVXY

    Llego a la conclusión de que lo mismo da comprar ahora opciones PUT 5 enero14, por ejemplo, que cuando haga un repunte el UVXY, pues también subirán las PUT por efecto de la volatilidad implícita.

    Mi creencia es que para enero del 14 estará cotizando a 1, claro que harán un split antes, o dos más bien. Por ello, si compramos ahora a 1,6 las PUT 5 enero14, pasaremos 4 meses hasta que se metan ITM, y luego en otros 8 meses, multiplicaran su precio por 3 aproximadamente.

    Si en lugar de las PUT 5, elegimos las PUT 15, pagaremos 8 $ por cada una y el beneficio final no será mejor, pero a cambio, empezaremos antes a ganar dinero y no habrá que estar 4 meses con ellas al mismo precio cosa que pasará con las PUT 5.

    A alguien le parece que esto tiene suficiente base, o se me pasan cosas por alto?

  11. en respuesta a Orion
    -
    #49
    H3po4
    05/01/13 22:09

    Hola Orion,

    Curioso el "bichito" este... nunca había visto nada que se moviera tanto y tan rápido. Se ve que cuando lo comenté por aquí ya había tocado "techo" (fuera de horas de mercado 9:30 a 16:00, que desconozco si se permite operar o no)... para después caer prácticamente un 50%.

    Respecto a tu pregunta creo que no, solo llega notificación de las respuestas a comentarios escritos por uno mismo.

    Saludos!

  12. en respuesta a Augur
    -
    #48
    H3po4
    05/01/13 22:04

    Hola Augur,

    Vi tu respuesta de inmediato pero no tuve tiempo/posibilidad de contestar.

    El precio de esa PUT 4 era solo aproximado (no recuerdo si era 1,10 o 1,05), en el punto medio de la horquilla, visto en yahoo finance si no recuerdo mal, por lo que entiendo que correspondería al cierre del día anterior.

    El problema de comprar en el vencimiento de ene-2015 es que los costes se disparan, llegando a duplicar el vto de ene-2014... y con ello la rentabilidad potencial máxima respecto al importe de la compra pasa del 300% a algo menos del 100%. No digo que sea poco, pero la diferencia es notable. (no sé cómo va respecto a las garantías, que quizá sea más correcto de cara a cálculos de rentabilidad).

    Es cierto que Francisco habla del vencimiento más lejano, pero también que pone el ejemplo del ene-2014 y que lo da por bueno, habiendo pasado únicamente un par de meses desde que escribió el post. Lo dejo a vuestra consideración/opinión.

    Hace tiempo que no os sigo con continuidad y es un placer volver a leeros. Debería hacerlo con más frecuencia.

    Un saludo y Feliz Año.

  13. en respuesta a H3po4
    -
    #47
    03/01/13 12:04

    Lástima no haber visto vuestros comentarios, hubiera sido una buena entrada pues el UVXY ha caido a plomo. Ha pasado de 28 a 16 (-42%) en dos dias.

    He mirado en IB los diferentes strikes, en Jan14 la prima ha subido un 17% (aprox), en Jun13 un 30% (aprox), ha subido más en los strikes más alejados del precio (más OTM), y en los vencimientos más cercanos a la fecha actual.

    A ver si descubro como subscribirme a los nuevos comentarios ¿alguien sabe si se puede?

    Saludos

  14. en respuesta a H3po4
    -
    #46
    31/12/12 11:26

    H3po4, creo que el precio de la put 4 no es real.

    Si se trata de comprar puts de vencimiento lo más lejano posible, en Interactive Brokers ya los hay con vencimiento en enero-2015

  15. #45
    H3po4
    31/12/12 03:33

    Hola a todos,

    Si no lo he entendido mal parece que el momento de realizar una entrada con algo menos de riesgo se va acercando. El UVXY lleva una subida del 67% desde mínimos (17/12), y en concreto un +10% la última sesión y un +7% en intradía.

    Piden unos $1,15 por la compra de la PUT 4, vto jan-2014. La rentabilidad potencial sería del (4/1,15-1)=+247%, ¿no?

    http://finance.yahoo.com/q?s=UVXY140118P00004000

    ¿cómo lo véis?

    Saludos.

  16. en respuesta a Migueln
    -
    #44
    03/12/12 22:44

    Gracias por la aclaración.

    Un saludo.

  17. en respuesta a Chimaco
    -
    #43
    Migueln
    03/12/12 21:04

    Eso es que no se puede vender el UVXY en descubierto durante dos días, es porque no hay participaciones del UVXY para prestar.

    Saludos

  18. #42
    13/11/12 14:27

    Veo en la plataforma de IB que al lado del ticker UVXY sale el siguiente texto:

    "Short sale restriction is in effect from nov 12 18:42 to nov 14 02:00 CET".

  19. en respuesta a Axeldal
    -
    #41
    Migueln
    09/11/12 16:29

    Sí a ver si también dan información de griegas, gráficos profit-loss y siguen los algoritmos de garantías de cada Cámara.

    Ah, además salvo que autoricen al cliente a otra cosa, no le permiten vender opciones en descubierto.

    Saludos


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