Para hacer un estudio de pequeñas empresas hay muchos inconvenientes, el primero es definir el concepto de pequeña empresa y una vez que lo tenemos, (nunca queda un concepto claro), nos podemos encontrar que sean  tan pequeñas que su falta de liquidez sea un gran inconveniente para incluirlas en una pequeña cartera; también puede ocurrir que sus acciones estén concentradas en pocos accionistas esto tiene dos vertientes: que el capital esté muy bien cuidado porque les afecta directamente o que no tengan en cuenta a los accionistas y como el núcleo duro tiene resuelto sus ingresos no le importe que la cotización refleje su valor; el análisis  también debe contemplar la capacidad de la empresa para seguir manteniendo las líneas de crédito con las entidades financieras, las empresas más grandes tienen más puertas abiertas en el acceso a la financiación.

Para tener una referencia se podría comparar la evolución de estas empresas con la evolución del ibex 35, pero tampoco es acertado debido a la gran concentración del selectivo español y la buena evolución de las mayores empresa de este índice por lo que tendremos una comparación engañosa. Como filtro en la elección de empresas de este tipo he recopilado varias empresas que presentan mejores ratios  por múltiplos en tres grupos:  de valoración, de solvencia y de rentabilidad.Leer más

Muchas son las opiniones que se leen y se oyen sobre este tema y su intensidad ha aumentado desde que han salido a la luz los graves problemas de Grecia. El problema es que la mayoría de opiniones están impregnadas de matices que no son meramente económicos; por otro lado la crisis nos ha dejado sin ideas y los medios se repiten con los mismos argumentos, que si seremos los últimos en salir, que si hay que cambiar el modelo; decir que seremos los últimos en salir de la crisis simplemente es hacer apología de lo evidente y cambiar el modelo no es ir al armario y cambiar el traje cuesta muchos años cambiar nuestro modelo;  la obsesión por la audiencia hace que se pierda el rigor informativo y se mantenga este consenso. 

Veamos algunas cifras de la economía española en la que ponemos el PIB medio anual desde el año 2002 hasta el último ejercicio

De los últimos 8 años puede verse que el PIB en España ha crecido más que en el conjunto de Europa durante 7 años y el 2008 fue igual; Si nos remontamos más atrás podemos ver que desde 1996 hasta 2007 el crecimiento medio fue del 3,7 %. Desde el año 2002 la diferencia de media anual es de 124 puntos básicos. A principios de 1970 nuestra economía estaba aislada y aun así para definir que ocurría en la bolsa de Nueva York y sus consecuencias en nuestra bolsa ya se empleaba la expresión “al otro lado del Atlántico” y nos daba a entender la conexión en las economías occidentales; actualmente siendo socios de la Unión Europea la influencia que tendremos de las otras economías será aun más rápida. El matemático Fibonacci lo dejaba bien claro en sus series y su concepto de la proporción y así se aplican sus series en bolsa con unos movimientos proporcionales a su evolución previa. Además no creo que tengamos una proporcionalidad rigurosa, creo que mucho antes de que se consuman esos 998 puntos básicos de diferencia en estos años el crecimiento de España será similar al de la Eurozona. De momento las previsiones para el FMI durante el 2009 la diferencia será de 30 puntos básicos a favor de España, 140 puntos en el 2010 a favor de eurozona y 70 puntos básicos a favor de eurozona en 2011 y vemos que el diferencial ya empieza a caer y es previsible que se iguale en el 2012. Leer más

Normalmente escribo posts con análisis de empresas en un contexto  del medio plazo por el motivo principal que son las operaciones que se acercan a mi perfil de inversor y porque mi falta de tiempo y la tiranía de la inmediatez de estas operaciones me impiden exponer el análisis antes de efectuarlas; poco elegante queda comunicarlas a toro pasado calculando el supuesto beneficio; por motivos muy puntuales actualmente dispongo de más tiempo y comentaré un par de operaciones de compras realizadas hoy con valores analizados previamente

La forma de operar es la misma basada en la selección de valores mediante el análisis fundamental y buscar el punto de entrada por análisis técnico.

Abertis

Un valor que me gusta para esta forma de operar es Abertis, valor del que he hablado en varias ocasiones, independientemente de que pueda ser un valor de largo plazo lo estoy utilizando para operaciones a corto plazo; esta empresa hace una ampliación liberada de una por 20 cada año y aunque esta operación no crea valor a la empresa son muchos los inversores que acuden a ella unos meses antes de que  se haga la operación por lo que si el mercado acompaña en estos meses suele ser alcista; actualmente se mueve en un rango entre 14,5 y 16 euros lo que con una cierta seguridad, da margen para ir operando. He comprado hoy con la idea vender sobre 16 euros a menos que el valor mantenga su fortaleza en esta resistencia, cosa que no parece fácil de momento. Leer más

Ha terminado una época cómoda para todos, dinero abundante y barato facilitaban todo tipo de financiación y como generaban bastantes beneficios podían repartirse mediante dividendos y además hacer aportación a fondos propios; respecto a la financiación de proyectos el empresario lo tenía muy claro y aplicaba la idea de que el banco es el socio más barato; una empresa que a sus fondos propios le consiga una rentabilidad del 15% tenía la opción de proponer a los socios una ampliación de capital o bien pedir dinero al banco, supongamos al 5 %, por lo que sacaba una rentabilidad al dinero bancario y con la misma inversión propia conseguía más beneficios; esta empresa como era rentable necesitaba más empleados y creaba riqueza, el banco contento porque tenía un sitio interesante para colocar el dinero de sus clientes que aumentaba porque las empresas iban bien y el empleo era estable, pero de pronto alguien dice que se ha acabado la fiesta y lo argumentan por motivos inmobiliarios, internacionales y sistémicos,  el caso es que mientras algunos piden justicia y castigar a los culpables hay que seguir trabajando y financiando las inversiones; el empresario va al banco donde le dicen que no tienen dinero y las empresas y particulares que pierden empleos generan menos operaciones de pasivo para el banco y se agrava más la situación.

En principio se paralizan muchos proyectos, por falta de dinero pero a estas alturas eso ya está asumido, el problema está en las inversiones hechas que hay que seguir financiando y las pocas posibilidades de conseguirlas ya que el banco ya no nos da el paraguas que nos ofrecía años atrás; los tiempos tampoco son los adecuados para decirles a los accionistas que aporten más dinero a la empresa y ante la aversión al riesgo el empresario desempolva un producto que tenía en el baúl; se trata de los bonos convertibles que son aportación a la empresa con una rentabilidad mucho más elevada que los depósitos bancarios y además al cabo de unos años se podrán convertir en acciones de la sociedad; los bonos convertibles son activos a medio camino entre la renta fija y la variable en principio la idea es bonita, la empresa obtiene financiación y el inversor empieza con renta fija y acaba como inversor de la empresa, pero a la práctica esto no es tan simple para el inversor y vamos a ver algunos detalle de estas operaciones:Leer más

El humor hay que tomárselo en serio y para ello hace falta tener sentido del humor; posiblemente era  Wittgenstein, no lo recuerdo bien, quien decía que se podía escribir la historia de la filosofía en clave de humor si eso es cierto con más motivo se puede enfocar cualquier tema con humor y como no, algo mas trivial con es el tema financiero; muchos otros autores crearon obras interesantes  a las que dotaron de un gran sentido del humor como Bertrand Russell, Oscar Wilde o Mark Twain que ante su desconcierto en bolsa lo expresaba así : “Octubre es uno de los meses particularmente peligrosos para especular en la Bolsa. Los otros meses peligrosos son julio, enero, septiembre, abril, noviembre, mayo, marzo, junio, diciembre, agosto y también febrero” también expresó muy bien sus dudas sobre la bolsa con esta otra frase ”hay dos momentos en la vida de un hombre donde no debe especular, cuando tiene los medios económicos y cuando no los tiene"

El sentido del humor es beneficioso para poder soportar situaciones estresantes y como la Bolsa lo és, he recopilado algunas anécdotas de humor en las que algunos temas financieros quedan más claros que explicándolos de forma ortodoxa.Leer más

A pesar del tiempo transcurrido desde que se produjo la gran caída de bolsa y arrastró incluso a los dos grandes bancos y la posterior espectacular subida de la cotización aun quedan medios de comunicación (cada vez menos) e inversores que esperan volver a ver las cotizaciones de estos bancos a los niveles del mes de Marzo del año pasado, supuestamente cuando se descubra de verdad que es lo que esconden estos bancos; no seré yo quien diga que eso no ocurrirá ya que en Bolsa puede ocurrir de todo, pero hay cosas que aunque son posibles  son poco probables, creo que al que se le haya escapado esta oportunidad, simplemente es eso, se ha escapado y el sol sale cada día con nuevas oportunidades.

Un personaje característico de la Biblia fue la mujer de Lot, más conocida por ser la pareja del carismático líder sobrino de Abraham y ser castigada a ser convertida en estatua de sal por mirar hacia atrás al salir de Sodoma; su mirada hacia el pasado fue interpretada como añoranza a la vida pecaminosa de la ciudad y la poca confianza en el futuro que se les había prometido; el futuro es imprevisible, el presente efímero y el pasado es más manejable, lo interpretamos mejor y nos hace ilusión contemplarlo como si repitiéndolo pudiésemos cambiar o mejorar nuestras acciones erróneas. El actor italiano Vittorio Gasman decía que: había que tener dos vidas, una para ensayarla y otra para actuar; esto nos dice que nuestros errores ahí se quedan y todo lo mas que podemos hacer con ellos es aprender para una ocasión posterior; equivocarse no es un fracaso, no haber convertido en experiencia el error, si es un fracaso. Mientras tanto, durante esos meses, manos fuertes han tomado participaciones importantes en estos bancos y podemos destacar la compra del 1,17 % del banco de Santander por parte del NIMB fondo soberano noruego y es su inversión más importante en banca europea siendo uno de los principales accionista, a pesar de que fue una noticia importante pocos medios lo comunicaron.  Leer más

En la segunda mitad del año pasado era uno de los bancos más rentables y fue una característica muy analizada por el resto de bancos; sobre la década de los 80 dos tercios de su negocio provenía del descuento de letras, uno de los mejores negocios de la banca que además de cobrar altos intereses generaba muchas comisiones y también era una fuente de pasivo barato. En la década de los 90 fue considerado por dos veces el mejor banco del mundo y eso se reflejaba en bolsa de tal forma que se podía pagar unos múltiplos más elevados que otros bancos; creó una forma de hacer banca que solo llegó a conseguir Banco de Sabadell; este último, no llegó a ser tan conocido por no cotizar en bolsa y ser de una capitalización muy inferior en aquella época.

El banco sigue estando muy bien gestionado pero actualmente su negocio se diferencia menos de sus competidores; por el efecto anclaje y por aquello de quien tuvo retuvo, muchos inversores se plantean su compra para el largo plazo y sigue estando en carteras de inversores clásicos en bolsa. Uno de los motivos de alguna gran subida en el pasado era la posibilidad de una Opa, cosa que no parece fácil ya que mediante acuerdos, el consejo controla sobre un 40 % del capital. Leer más