Pulso de Mercado: Intradía

Nueva jornada de volatilidad en la renta variable que cedió nuevamente terreno. En Grecia, el PM, A. Tsipras tildó las
exigencias por parte de algunos miembros de la Troika de ridículas e imposibles de alcanzar por el nuevo gobierno griego
dificultando así un acuerdo para esta semana donde vencen 300 M euro al FMI el viernes y otros 1.200 M euros las
siguientes dos semanas. Por el lado macro, en España la inflación avanzó más de lo esperado. En la Zona euro la M3
repuntó más de lo previsto. En EE.UU. el PIB del 1T'15 se revisó a la baja, pero menos de lo previsto, hasta un -0,7% t/ta,
de la mano de un menor consumo privado, inventarios y sector exterior. En Brasil el PIB 1T’15 se contrajo menos de lo
previsto hasta un -1,6% a/a. En China el PMI del sector manufacturero repuntó ligeramente menos de lo previsto y el de
servicios retrocedió ligeramente.

Renta Variable, Divisas y MM.PP: jornada de volatilidad en la renta variable, el CAC 40 (Francia) fue el índice con peor
comportamiento relativo (Ibex 35 -1,45%; DAX -2,26%; CAC 40 -2,56%; Euro STOXX 50 -2,19%). Dentro de los sectoriales
del Euro STOXX, los que presentaron mejor evolución fueron Utilities y Energía mientras que Seguros y Químicas tuvieron el
peor comportamiento relativo. El S&P 500 cerró con caídas del -0,63% (al cierre del mercado cedía un -0,7%). La volatilidad
subió en Europa (V2X 23,53) y en EE.UU. (VIX 13,84). El futuro del S&P 500 en estos momentos cotiza con subidas del
+0,20%. En Asia, el Nikkei cotiza con subidas del +0,08% y el Hang Seng Index +0,72%. En divisas el EURUSD se apreció
+0,39% hasta los 1,0973 dólares. En MM.PP. el crudo Brent subió hasta los 65,56 dólares/barril (+4,76%). La onza de oro
cotizó dentro de un rango estrecho y poco volátil próximo a los 1.190 dólares/onza. Soportes & Resistencias: Ibex
11.150/11.740; Euro STOXX 50 3.510/3.710; S&P 500 2.060/2.150; EUR-USD 1,06/1,14.

Renta Fija: Las rentabilidades periféricas terminaron la sesión con pocos cambios mientras la deuda core presentaba
nuevos retrocesos a la espera de más detalles en el acuerdo con Grecia. El 10 años español cotizó en el 1,83% y el italiano
en el 1,85%. La referencia alemana se sitúa en mínimos de las últimas 4 semanas (0,50%) mientras que en EE.UU.
continuaban los encarecimientos hasta el 2,10% tras la revisión a la baja del PIB 1T’15.
Hoy, en la Eurozona PMI manufacturero de mayo y en Alemania la inflación de mayo. En EE.UU. ingreso y gasto personal de
abril e ISM manufacturero de mayo. En Brasil y México el PMI manufacturero de mayo. En subastas: Francia (6.200 M
euros en L3M, L6M y L12M) y Holanda (2.000 M euros en L6M).

TECNICAS REUNIDAS: Revisamos +20% la contratación’15 a 4.200 M euros (vs 2.300 YTD) y +14% en recurrencia a 4.000
(+33% por encima de la media 2005-2015 pero en línea con 2013-2015). Así sube P.O. +6% a 51,80 euros/acc. (+14%
potencial) y mantenemos COMPRAR a pesar de haber batido al IBEX +19% YTD. El buen momentum continuará con
revisiones del consenso al alza, que está muy bajo. Esperamos un FCFE yield del 10% en 2015-2016 vs 6% el consenso. A
los precios de cotización actuales TRE descuenta contratación recurrente de 3.000 M euros o deterioro del margen EBITDA
de -90 p.b. hasta 4,5%. ± 100 M euros de contratación implican ±1,3% en P.O. y ± 10 p.b. en margen ±1,35%.

CATALANA OCCIDENTE COMPRAR (Cierre 28,63 O P.O. 30,80 O)
Ejercita la opción para hacerse con el 100% de Plus Ultra Fuente: Compañía
Ha anunciado que ejercitará la opción de compra intragrupo sobre un 51% de Plus Ultra, lo que de manera efectiva supone
que GCO integre el 100% de la compañía, consolidándola por el método global (frente a puesta en equivalencia actual).
VALORACIÓN
Noticia positiva pero esperada y sin impacto. Nuestras estimaciones y valoración recogen esta integración, dado que se
esperaba que esta opción se ejercitase alrededor de estas fechas.

SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA
Liquidación 3/2015 del sistema eléctrico Fuente: CNMC
Según CNMC el déficit en marzo’15 se situó en 1.236 M euros, 128 M euros inferior al previsto por CNMC. El coeficiente
de cobertura se situó en el 68,7% vs 60% en la liquidación anterior.
VALORACIÓN
Noticia positiva pero esperada.
Demanda peninsular de Mayo’15 Fuente: REE
Según REE, la demanda peninsular de energía eléctrica en mayo’15 cayó -0,6% vs mayo’14 una vez tenidos en cuenta los
efectos del calendario y las temperaturas. En términos acumulados, la demanda crece +0,6% vs enero-mayo’14 vs +1,2%
que acumulaba en el periodo enero-abril’15.
VALORACIÓN
Noticia negativa por tratarse de la caída mensual más relevante vista en 2015. En todo caso creemos que el impacto
debería ser limitado en mercado pues seguimos pensando que es posible crecer +1,5% en 2015.
Desinversiones potenciales del fondo soberano de Noruega Fuente: El Confidencial
Según prensa, el fondo soberano de Noruega (GPFG; 800 Bn euros bajo gestión) dejará de invertir en aquellas compañías
eléctricas y mineras en las que el carbón suponga al menos el 30% de su actividad/ ingresos. El parlamento noruego votará
el viernes esta decisión pero ya cuenta con el apoyo de todos los partidos. No sólo se plantea dejar de invertir sino
desinvertir en compañías expuestas a carbón (4.000-10.000 M euros de activos invertidos según la fuente)
VALORACIÓN
Noticia negativa en general para el sector. En nuestras compañías en cobertura en España el fondo no tiene participación
así que el impacto se limita a que no tomará posiciones en Endesa (33% producción es carbón). Mientras tanto, si
controla un 1,7% en Enel pero en principio se quedaría fuera según la fuente al no alcanzar el 30% de cuota en carbón.
Otras compañías afectadas: (i) Eon (GPFG tiene el 2,1%); (ii) RWE (GPFG tiene el 1,8%).

Buenos días. Futuros mundiales verdes casi sin excepción. A ver si tenemos una semana tranquila y al menos nos dejan tradear el rango 11.200-11.700, como bien dicen más atrás

INDRA VENDER (Cierre 8,82 O P.O. Bajo Revisión)
Comentarios del Presidente Fuente: Compañía y Expansión
El Presidente Abril-Martorell (en el cargo desde enero’15) realizó unas declaraciones donde daba algunas pistas sobre la
revisión estratégica que presentará el 8 de julio y que se centrará en reducir costes y estructura, incluida la geográfica y
ser más selectivos de cara al futuro con el objetivo de incrementar la rentabilidad.
VALORACIÓN
Nada de destacar de las palabras del presidente que no aportan nada novedoso ni ningún detalle. Los rumores que han
aparecido en prensa sobre el próximo Plan Estratégico de IDR apuntan a la posibilidad de despidos que abarcarían hasta
un 8,5% de la plantilla. Sobre la reestructuración geográfica, no descartamos que IDR se plantee la venta de las
actividades en algunas regiones y en concreto en Brasil donde los márgenes son negativos.