Derechos Santander: La nueva ampliación de capital del Santander (Enero 2013), explicada

En este asunto, el menda va a tirar por el camino de enmedio, me temo yo. Es un asunto cuya explicación razonada es más complicada y con más matices de los que se pueden exponer en un solo post, pero simplificando a niveles entendibles para el mayor número posible de personas, sería lo siguiente:

Ciertamente, una cosa es la cotización de la acción, que no depende en modo alguno del reparto de dividendo en "papeles" o en "efectivo" (que no dejan de ser otros papeles diferentes), sino del mercado y de la situación del mismo. Descontando que el mercado es "borde" y sobrerreacciona tanto al alza como a la baja. Es decir, tanto en el caso de que el banco en este caso reparta en dinero o en nuevas acciones, su cotización bursátil comenzaría a cotizar el día del reparto "exdividendo", sea por la cantidad en metálico o por el valor teórico del derecho.

A partir de ahí, la cotización sería "independiente" del reparto realizado en el momento y su cotización dependería de los actores del mercado resumidos en oferta y demanda, aunque con múltiples matices por medio como la percepción de los que realmente mueven el mercado de acciones.

A partir de aquí, sí existen ciertas diferencias entre repartir en efectivo y en papeles. De entrada, el reparto en efectivo no diluye el valor de los títulos, cosa que sí hace el reparto en acciones ya que se ponen en circulación nuevos títulos y, caso de vuelta a dividendo en efectivo, para el mantenimiento de la cantidad repartida la entidad tendría que conseguir un beneficio mayor en el periodo o bien aumentar el "pay-out" (suponiendo que el beneficio fuese el mismo).

Un ejemplo bien real y reciente del efecto dilutivo del reparto de acciones, lo tenemos en el propio SAN. Hace unos 5 años -allá por 2007- el banco comercializó una emisión de convertibles en acciones con una prima sobre la cotización del momento. Redondeando, el canje -que se ha realizado hace pocos meses- se efectuaría sobre los 16 euros/acción. Pues bien, debido a los sucesivos "script", el precio de canje se fue "ajustando" hasta los 12 euros (redondeando de nuevo). Creo que el efecto de dilución sobre precio se ve perfectamente.

Otro ejemplo de esto lo vemos en TEF, cuyos máximos de cotización se han ajustado por las ampliaciones de capital que realizó en su momento (repartía uno de los dividendos del año en acciones). Y para el que lo recuerde, ajustando con esto, tocó máximos ajustados por precio, que no máximos absolutos en cotización "numérica".

Que los sucesivos "script" que ha realizado el SAN influyan o no en la consecución de máximos absolutos en la cotización de sus acciones, es un fenómeno que está por ver. Tal vez, como en el caso de TEF, se ajusten y se denominen de nuevo "máximos históricos". Y es posible que así sea teniendo en cuenta la capitalización bursátil y no el importe de cotización de la acción.

Tampoco es descartable que tengamos un nuevo periodo dorado bursátil y que la acción "rompa" sus máximos -calculados de una u otra forma- y haya que replantearse el efecto en sus acciones.

De todas formas, hace muchos años, para aquellos que lo recuerden, la forma de aumentar el número de acciones de una entidad sin "diluirla" era mediante "split" (bankinter hizo algo así como tres o cuatro) y no mediante la emisión de nuevas acciones.

Ya se verá el efecto cuando el mercado vuelva a los verdes y primaverales campos.

Suerte a todos.

Realmente, "discusión" no hay ninguna, estimado undaca. Cada uno da sus argumentos (debo reconocer que tampoco entiendo muy bien algunos de los argumentos de Lavoisier), y los contertulios elegirán los más sólidos, si es que les interesa el tema. Lo que no entiendo de los argumentos de Lavoisier es que, al final, reconoce que el SAN está haciendo "negocio" con el dinero del BCE (te podrá parecer algo carente de ética -a mí, desde el punto de vista personal y dejando a un lado otros criterios, me lo parece-, pero desde el punto de vista del "accionista capitalista con sombrero de copa sin escrúpulos", sería para alabar, digo yo...)

En fin, que está claro que seguro no hay nada en esta vida. Pero en los aspectos científicos de la economía (y de otras áreas) hay que poner un "caso control" para ver si, comparando los resultados de una empresa dentro de su sector, lo que decimos es cierto. Y este "caso control" no puede ser una acción concreta (Lavoisier propone una : Gamesa), ni siquiera aunque se elija al azar. La cosa está en si la cotización del SAN se ha comportado mejor que la del resto de bancos del IBEX-35 durante el periodo que empezó a dar script dividend, o no (o, si me apuras, respecto al resto de acciones del IBEX-35). Y va a ser que, como poco, no se ha comportado peor.

Saludos y enhorabuena por esa primera operación afortunadísima.

Este año va a ser como el 2012 lleno de sobresaltos,pero espero que la bolsa tire para arriba que ya nos toca de una vez.

Muabdi, gracias por tu aportación, y una pregunta :

¿El efecto "dilución por ampliación de capital" no afectaría solo a aquellos que cobren el dividendo en efectivo? Digo yo...

Saludos y feliz año.

Cuando es el proximo dividendo

Si no estoy equivocado, a mediados de Enero o como muy tarde primeros de Febrero. Saludos.

Tambien teneis la opción de decir en vuestra sucursal que os paguen siempre en efectivo,como hago yo.

En realidad, afectaría a todos los que tienen acciones, hayan cobrado en papeles o en efectivo en la medida en la que conserven acciones, sean más o menos.

Pensemos en un escenario en el cual el beneficio del banco se estanca. La opción para mantener un dividendo en metálico sería la que he expuesto: aumentar el pay-out. De esta forma, los que han cobrado en efectivo seguirían percibiendo la misma cantidad dineraria y los que han recibido acciones recibirían más dinero porque tendrían más acciones. Si el banco decide rebajar el pay-out o mantenerlo, el importe dinerario por acción se reduciría y en este caso unos percibirían menos y los que han optado por acciones quizá mantendrían o aumentarían algo su percepción dependiendo del número de acciones que hubiesen recibido en los sucesivos pay-out y dependiendo del reparto dinerario que decidiese realizar el banco (en algún caso el mayor número de acciones podría suponer simplemente el mantenimiento de la cantidad percibida anteriormente).

En cualquier caso, entiendo que todos "ceden" algo. Puesto que la misma cosa (en este caso el banco y todo lo que le pertenece societariamente) está repartida entre más títulos. Es decir, la sociedad no se ha hecho más grande ni tiene más patrimonio, sino que el que tiene se reparte entre más títulos.

Son asuntos de complicada discusión y complicado acuerdo, porque los números y las implicaciones se extienden por múltiples apartados contables y de valoración.

Feliz año.

Suerte a todos.