No todos los dividendos son lo que parecen
POR ISABEL BLANCO6:00 - 27/03/20160
Casi veinte firmas del Ibex ofrecen más de un 4 por ciento de rentabilidad con la retribución que abonarán con cargo a los resultados de este año. Pero no todos estos pagos son iguales. Durante la crisis, se ha popularizado la entrega en acciones como fórmula para mantener la retribución y evitar fuertes salidas de caja y, mientras algunas están eliminando esta práctica, Gas Natural la resucita.
Son tres las corrientes que están siguiendo ahora las empresas españolas para retribuir a sus accionistas. La primera, pagar todos los dividendos en efectivo; la segunda, combinar pagos en metálico con otros en acciones para ir retirando los conocidos como scrip dividend; y la tercera, mantener todas las entregas en papelitos sin el compromiso de eliminar esta política.
Diferenciar entre estas tres modalidades es importante, porque las grandes cotizadas españolas se jactan de ofrecer dividendos elevados cuando muchas retribuciones no son comparables. La opción de cobrar en acciones, en principio, deja a la elección del inversor cómo recibir la remuneración, ya que puede reclamarla en efectivo, pero esta política tiene un efecto dilutivo porque las empresas realizan ampliaciones de capital para entregar esos títulos nuevos. Esto provoca que esa rentabilidad por dividendo que prometen no sea tal. "Es como que te inviten a cenar con tu propia cartera", sentenciaba Daniel Lacalle, director de inversiones de Tressis Gestión, en una entrevista con elEconomista. "No puedes asumir que el porcentaje de rentabilidad por dividendo que ofrecen es ese, porque es otro", afirmaba.
Solo pagos en efectivo
Entre las grandes retribuciones del Ibex, Telefónica, Mapfre y Endesa son las que pagarán realmente el rendimiento que proponen. La operadora presidida por César Alierta debería normalizar su política de dividendos abonando los dos pagos en efectivo con cargo a los resultados de este año -será así siempre que logre vender la británica O2-. Esto la convierte en la compañía con mayor rentabilidad por dividendo del índice español y del EuroStoxx, con un 7,5 por ciento gracias a los 0,75 euros que ha confirmado repartir.
En los casos de Mapfre y Endesa, las retribuciones de 2016 ofrecen entre un 6,6 y un 6,9 por ciento. La aseguradora ha tenido que recortar el último pago con cargo al beneficio de 2015, pero los analistas prevén que vuelva a repartir 0,14 euros este año. Por su parte, la eléctrica se ha comprometido a elevar la cuantía al menos un 5 por ciento o a entregar el cien por cien de su beneficio.
Otros de los dividendos atractivos del Ibex que se abonarán este año en efectivo son los de Técnicas Reunidas, Enagás, Mediaset, Abertis, Dia, Red Eléctrica y Merlin Properties. Todas ellas ofrecen más de un 4 por ciento y remunerarán en metálico.
Retribuciones a medio camino
La banca fue la que introdujo el scrip dividend en España. En concreto, Banco Santander. Esta fórmula resultaba perfecta, porque las ampliaciones para retribuir servían también para fortalecer el capital en un periodo en el que las autoridades regulatorias exigían un mayor colchón. Una vez superada esa etapa, las grandes entidades bancarias ya han reconducido sus políticas de retribución, reorientándolas hacia más pagos en efectivo.
El banco presidido por Ana Botín tuvo que reducir en 2015 el dividendo un 67 por ciento, desde los 0,60 euros con los que solía remunerar, para volver a pagar con dinero contante y sonante. Con los beneficios de este año, el Santander ha subido la cuantía hasta los 0,21 euros, ofreciendo un 5 por ciento. Buena parte de esta rentabilidad ya es real, puesto que la entidad sólo empleará el scrip en un 21,4 por ciento del total que repartirá.
También BBVA y CaixaBank se han comprometido a volver paulatinamente a pagar en metálico. La primera ofrece un 5,9 por ciento de rentabilidad, y hay que tener en cuenta que este año combinará dos entregas en efectivo y dos en acciones. Para 2017, el objetivo del banco es pagar todo en cash. La segunda retribuirá con un dividendo similar, de en torno a un 5,7 por ciento, y en este caso solo uno de los cuatro pagos será en scrip.
¿Llegará el fin del dividendo en papelitos en la banca? De momento, Popular y Sabadell no lo quitan. "En el futuro, podrían seguir existiendo razones para usar el scrip, como una nueva regulación que presione las cuentas de los bancos, o simplemente el interés de que no salga dinero de caja", señala Victoria Torre, de Self Bank.
Todas las entregas en 'papelitos'
Sin argumentar sus motivos, algunas compañías han tomado la postura de seguir utilizando el scrip dividend en todos su pagos y, sobre todo, de no fijar el objetivo de eliminarlo a futuro. Tanto Repsol como Iberdrola no han incluido en sus planes estratégicos la intención de retirarlo. En 2016, las dos pagarán todo con acciones, por lo que el 9,5 por ciento y el 5 por ciento que ofrecen en cada caso no son reales. Es cierto que para compensar parte del efecto dilutivo, la eléctrica -que sí ha elevado el dividendo- recompra y amortiza acciones.
A esta corriente de abonar todo el dividendo en papelitos se podría unir Gas Natural. La compañía ha adelantado que en su plan estratégico que presentará el 11 de mayo se puede contemplar la opción de utilizar el scrip en sus dos pagos. "Es una indicación de que los mayores accionistas (Caixa y Repsol) probablemente han ejercido una presión para aumentar el dividendo", valoran desde JP Morgan. Gas Natural lo elevará al menos hasta 1 euro, con lo que retribuye con un 5,7 por ciento. Otras firmas como ACS, Acerinox y Ferrovial, que también ofrecen más de un 4 por ciento, siguen repartiendo todo con scrip y tampoco son partidarios de retirarlo aún.
