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Timofónica o la increíble compañía menguante - Análisis de las cuentas Telefónica 1T2016

Así es como llaman los clientes insatisfechos a la que alguna vez fue una gran compañía: La Compañía Telefónica de España. Hoy, salvando las distancias, Telefónica me recuerda mucho a Abengoa. Veremos más adelante el porqué de esta comparación atrevida.

Hasta ahora nunca he analizado la que podría ser la blue chip por excelencia del mercado español. La razón de no fijar mi atención sobre ella es muy sencilla: fue mi primera compra en bolsa, hace ya cinco años exactamente; por el dividendo, como no, es lo que hace todo buen novato "value". Pero la experiencia resultó lejos de ser grata y, a poco que miréis el gráfico entenderéis por qué. 

 

 

Entré, sin tener ni pajolera idea de bolsa, en "lo mejor del querer", abril de 2011. Salí por patas justo cuando se anunció la cancelación de un dividendo que muchos en Rankia calificaban como insostenible, y lo hice creyendo que la cotización se iría a la porra, julio de 2012, prácticamente cuando hizo mínimos relativos. Las minusvalías de mi desvirgue en bolsa fueron abultadas, en torno a un 40%. El "gran" dividendo cobrado mientras tanto no justificó haber corrido el riesgo, en términos contables, en mi primera aventura bursátil.

¿Por qué me empeño en recordar mi primer error de juventud? Por tres motivos. El primero porque me gusta fardar de errores, son la mayor fuente de conocimiento bursátil. El segundo, porque tengo la sensación de que estamos viviendo un momento terriblemente similar a ese año 2011 y que Telefónica no da más de sí si no se decide a reformar su dividendo, a mis ojos insostenible (y aún cancelando el dividendo... ya veremos). Y el tercero, lo que supuso que se me pusieran de punta las orejas y arqueara las cejas, fue ver a Alierta dimitir justo cuando prometía que garantizaba el manoseado dividendo. Recuerdo que en 2011 se dijo exactamente lo mismo, un "dividendo garantizado", como hoy se ha empeñado en recordar su presidente ejecutivo para despejar dudas en lo posible.  

 

Veamos que dicen las cuentas

Echando un vistazo a los números del primer trimestre de 2016 estoy teniendo las mismas sensaciones que cuando analicé el informe anual 2015. Telefónica es, en mi humilde opinión, una compañía menguante. No sólo es cada vez más pequeña porque ingresa menos y obtiene menos beneficio, sino que es incapaz de generar dinero recurrente suficiente para atender sus compromisos, y no me refiero sólo al dividendo garantizado.

Pero la situación es peor si se incluyen los extraordinarios. Normalmente una empresa suele justificar que su beneficio baja con los costes extraordinarios. En el caso de Telefónica es justo al revés. Descontando extraordinarios, Telefónica ha ganado este trimestre 0,07€/acción. Contando extraordinarios... gana incluso más, 0,15€/acción (!!!) Es decir, ni siquiera la aventura de la hiperinflación bolivariana en Venezuela o la excusa de la crisis de Brasil sirve como bálsamo de fierabrás contable.

¿Es mucho o poco lo que ha ganado este trimestre? De seguir así, Telefónica sólo ganará este año 0,28 de forma recurrente o 0,60 de forma extraordinaria, y viene de los 0,51 de 2015... y los 2,25 de 2010, ojo. Ha prometido 0,75€ de dividendo al año, así que, de seguir a este ritmo, Telefónica tendrá un pay-out mucho mayor al 100%. O lo que es lo mismo, un dividendo insostenible. Está claro que Merril Lynch tenía motivos para sospechar, así como Carlos Torres Blánquez, autor del sitio Invesgrama (les recomiendo muy mucho que lean sus análisis, Telefónica vale 3€). 

Un vistazo a las cuentas de Telefónica desvela, en efecto, un negocio menguante. 

 

Cada vez ingresan menos dinero, un 6,6% menos, el negocio está decreciendo aunque se empeñen en recordar que crece de forma orgánica "si excluyes la aventura venezolana, el tipo de cambio adverso de Brasil" y, ya puestos, digo yo, que se rompió la caja de cambios del tío de mantenimiento de servicios centrales. Pero ojo, que el resultado de las operaciones continuadas es de sólo 406 M€, hace falta añadirle las operaciones extraordinarias, casi de la misma magnitud, para pasar de los 0,07€/acción a 0,15€/acción. El truqui del almendruqui.

Lo que sí ha crecido es el número de acciones en circulación, nada menos que un 3,7% YoY. Y está claro el porqué. El dividendo es en modalidad "scrip dividend", lo que significa que los accionistas cada vez ven más diluida su participación porque cada año se amplía capital a ese ritmo. ¿Cómo suelen terminar las cosas en una empresa que cada vez gana menos dinero pero se empeña en mantener un dividendo insostenible aunque sea en modalidad de scrip? Pues sólo tienen que echarle un vistazo al post que escribí sobre el Santander en su día cuando a primeros de enero de 2015 Ana Patricia Botín decidió empezar a arreglar el desaguisado que dejó su padre con una ampliación de capital acelerada, restringida y por la vía de urgencia que hizo despertar de golpe y porrazo a los sufridos accionistas de esta también blue chip-Matilde. Comparen la cotización del SAN entre finales de 2015 y el verano de 2016... y su valor ahora. Esto es lo que pasará probablemente con Telefónica en un futuro si no endereza el rumbo.

 

 

Aunque tampoco tenemos que irnos a otra empresa distinta para empezar a tener señales de que algo en Telefónica no va bien. En febrero de 2015 Telefónica realizó una empapelada de órdago con una ampliación de capital traicionera como podrán ver en mi post Otra empapelada de manual y otra oportunidad: Spread Euro Stoxx - Telefónica. Desde que se produjo este hecho, la cotización de Telefónica se ha desfondado más de un 25%, 13 puntos con respecto al conjunto del Ibex 35 nada menos, aunque la ampliación de capital fue "sólo" del 6,5%.

 

 

Entre el 3,7% del scrip y el 6,5% de la AK (que ya se computa en las cuentas del 1T2015), tenemos un 10% largo más de acciones en 15 meses, no está mal la dilución.

Pero claro, el hecho de que Telefónica no va bien no es compatible con las primeras frases que lees en el informe, que son triunfalistas a más no poder:

 

 

Yo no sé ustedes que harán, pero cuando leo un informe corporativo y encuentro un cierto divorcio entre las frases triunfalistas y las cuentas languidecientes, me quedo con las cuentas, porque me da la sensación de que me están intentando vender la moto.

Si echamos un vistazo a los flujos de caja ya irán entendiendo por qué digo que hay puntos en común con Abengoa. No sólo el dividendo parece insostenible, sino que el flujo de caja libre (FCF) es negativo. El FCF de operaciones continuadas, es decir, sin considerar extraordinarios (si vamos a hablar de crecimiento orgánico debemos hablar sólo de operaciones continuas sin contar extraordinarios, o una cosa o la otra, pero no mezcladas) ha pasado de -442 a -1.149 M€. Es decir, olvidémonos de los efectos del tipo de cambio desfavorable y la hiperinflación de Venezuela, que ha influido más bien poco, por cierto. El flujo de caja operativo de Telefónica es  más que exiguo y, una vez descontados los gastos financieros  que ascienden a menos de 900M€ para cerca de 54.000 millones de deuda neta, (¡viva el BCE y su represión financiera que hace a empresas como Telefónica financiarse casi gratis, VIVA!) lo que queda no llega a cubrir las necesidades en Capex.  Y eso que la cifra de inversiones ha disminuido nada menos que un 14% YoY,¡ ojo!

 

 

Aún ignorando el efecto devastador de la devaluación del real brasileiro (-572M€ impacto tipo de cambio divisas), el FCF recurrente no sería positivo.

Por si fuera poco para el aliño, Telefónica, al igual que Abengoa, está endeudada, demasiado endeudada y además haciendo méritos por endeudadarse cada vez más. Aunque ustedes vean en la imagen anterior que sólo ha aumentado un 10,1% la deuda neta YoY pasando de 45 a 50 mil millones de euros, falta incluir la roncha del plan de desvinculación que asciende a más de tres mil millones de euros. Telefónica, la compañía más endeudada de España con diferencia, ha aumentado su deuda neta en casi 9.000 millones de euros en un año, ha disminuido sus flujos de caja operativos y ha insistido en hacer aún más negativo su flujo de caja libre. Considero que se está salvando por ahora gracias por sus bajísimos costes de financiación (muy al contrario que Abengoa) conseguidos por obra y gracia de la represión financiera actual. Así que no quiero saber que pasaría si algún día el BCE decide emprender el camino contrario subiendo tipos o cesando en los programas de recompra de deuda corporativa.

En el balance prefiero ni entrar a husmear, porque a primera vista me ha saltado un conjunto de 40 mil millones de euros entre intangible y fondo de comercio (que bien podría ser humo en una gran parte), lo que supone un 34% del activo total. Cuando tengan que asumir las consecuencias de la no venta o la malventa de O2 entre otras decisiones remalas (César Alierta, ¿llegó usted a realizar alguna adquisición que haya dejado alguna plusvalía en las cuentas?), una parte del fondo de comercio durmiente en el balance debería aflorar a la cuenta de pérdidas y ganancias. En forma de pérdidas, por supuesto.

 

Conclusiones

La frase que han leído en el encabezamiento comparando Telefónica con Abengoa no es ni mucho menos más sensacionalista que el propio título. Telefónica tiene flujo de caja libre crecientemente negativo, una deuda debocada en crecimiento libre y un negocio en entredicho. En resumen, una situación realmente complicada que la conducirá a una de estas tres soluciones posibles para paliar la complicada situación actual, sino las tres a la vez:

  • Volver a ampliar capital, y varias veces.
  • Ir vendiendo partes del negocio, ya veremos a que precios.
  • Reducir e incluso cancelar el dividendo.

Si la increíble compañía menguante va tirando es gracias a unos costes financieros irrealmente bajos. Pero incluso contando con la gracia de los magos de Frankfurt, Telefónica deberá afrontar más pronto que tarde que la deuda se la come viva.

Si buscan una gran compañía que les permita exponerse a una recuperación bastante probable de Brasil, yo elegiría otra, al menos para el largo plazo.

 

P.D. Tiendo a denominar "ordinario" a todo tipo negocio o que provoca un impacto de tipo recurrente (aún no tratándose de lo mismo), incluidas las operaciones continuas, que son aquellas operaciones que proceden de unidades de negocio que la empresa no piensa vender. En este caso cometo un abuso de lenguaje al confundir, de forma deliberada "discontinuado" con "extraordinario" por querer meter en el mismo saco al negocio que es predecible, estable y querido por la empresa.

 

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Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores particulares de la Comunidad de Rankia, y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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  1. en respuesta a Pelos sr
    -
    Top 25
    #40
    23/01/17 23:07

    Te noto "hansioso", padresito ;)

  2. en respuesta a Solrac
    -
    #39
    23/01/17 22:10
  3. en respuesta a Solrac
    -
    #38
    12/01/17 18:30

    OK... ya que te ofreces.. me encargo.
    Un saludo "Carlillos"

  4. en respuesta a Pelos sr
    -
    Top 25
    #37
    12/01/17 16:20

    Dame un piticlin cuando salga 😉

  5. en respuesta a Solrac
    -
    #36
    12/01/17 14:39

    Espero , como agua de mayo, la vuelvas a analizar con los resultados definitivos de 2016.
    LLevo un par de años pensando en eliminarla de mi cartera (desgraciadamente es histórica), pero no he encontrado el momento oportuno (que ,evidentemente y a posteriori, fue el 1S/2015)
    Hay ahora bastantes voces que "insinuan" un potencial de un 20% (peror ya sabemos como funciona esto, igual, lo que quieren es salir y empapelar).
    Yo ya lo tengo decidido : salir, sólo espero encontrar algún rebotillo para salir lo más airoso posible y que todos los dividendos, ventas de derechos ,etc hayan quedado limpios. Y esto se produciría con la venta de la totalidad a unos 10 euros (quizá algo menos).
    Un saludo crak
    Para finales de Febrero ???

  6. en respuesta a molic
    -
    #35
    24/12/16 14:31

    Buenas Milicia

    En primer lugar gracias por tu participación

    1. No pongo en duda la buena posible gestión de Pallete, de hecho creo que aun es pronto prado juzgarle.
    No obstante " un buen gestor no hace grande a una buena compañía, pero uno malo puede destrozar una grande" Lo que quiero decir es que el gestor no me parece tan transcendental si la compañía no para de estropear balances y tomar malas decisiones de inversión.

    2. No soy experto en recursos naturales.. Pero pensar que el litio puede ser para el siglo XXI lo que fue el petróleo al XXme parce una burrada. Mira guerras, y devastación que se libraron en nombre de la libertad y democracia, cuando lo que se quería decir es petróleo y derivados delismo.

    3. Sudamérica esta en mejor situación qu hace 20 o 30 años.. Pero no me atrevo a decir que están mejor que hace 5 o 10. Mas aún viendo Venezuela, Cuba con Trump, Argentina con males endémicos... Brazil como esta... No se no se..

    Saludos
    .

  7. en respuesta a Maikel89
    -
    #34
    24/12/16 12:21

    Me parece que Pallete puede estar haciendo bien las cosas, habrá que mirar las cuentas del 2016 con lupa, porque de confirmarse, la vuelta de calcetín puede ser de las que hacen época. En cuanto a los gastos de financiación (además de otros dispendios varios a los que Pallete parece estar poniendo coto) les veo mucho margen para aportar pasta a la cuentas de resultados, en el informe trimestral que analizas se gastan casi 900 millones de € en un trimestre, 3.600 millones de € en un año, casi naaaa.
    Hay varias cosas que me gustan:
    1. Están muy posicionados en sudamérica y este continente podría ser el nuevo "dorado" con el declive del petróleo y el emerger del litio.
    2. Está potenciando la imagen de marca única a nivel global (sinergias, imagen potente, ...)
    3. Se está centrando en startups propias y no em compras.
    4. Se está cargando los segmentos no viables por mucho que hayan pagados por ellos.
    Bueno, y alguna cosilla más, que me hace pensar que pudieramos estar ante un buen gestor (que para mí es uno de los mejores activos de una empresa)

  8. #33
    23/12/16 15:09

    Increíble análisis fundamental.
    Por conceptos, claridad de ideas y simplificacion de términos. Recientemente leí uno de los post mas visitados o comentados en Rankia sobre un compañero que se jactaba de haber comprado TEF a menos de 10€

    Es insostenible un empresa que destruye valor y promete dividendos al mismo tiempo.
    Es como comprar un coche y pedir microprestamos para pagar la gasolina.
    Hay que ser honestos y realistas

  9. #32
    fsoriano
    13/05/16 17:49

    Tambien es muy relevante la evolucion en bolsa de TEF respecto a otras operadoras. Una pena que no sepa como insertar el grafico de Google que tengo delante. Desde el 2009, TEF ha perdido el 50% (-50%), ORAN -24%, VOD + 98% y AT&T +50%. En lo que va de año TEF tambien es la que peor se ha comportado (y la peor en 1 año, y en 5 años y en 10 años).
    Asi que totalmente conforme con el titulo de este articulo: La increible operadora menguante. ¡Que pena!

  10. #31
    13/05/16 13:14

    No voy a entrar en si tiene usted razón o no, solo diré que ciertas noticias aún siendo ciertas alarman mucho al personal y que en bolsa el resorte nervioso salta a la más mínima. Tampoco se acabar ia el mundo si dejara de abonar dividendos. Lo de abengoa es más que de juzgado de guardia.

  11. en respuesta a Enrique Roca
    -
    Top 25
    #30
    05/05/16 11:26

    Hombre, una opinión contraria, ¡y de los más cualificada! Estupendo. Te respondo por partes Enrique:

    a) ¿Es la telefonia un negocio ruinoso en general, o es mala la gestíon de telefonica?.Si es asi ¿puede cambiar?

    No, la telefonía puede ser un negocio estupendo, como se ha visto hoy mismo con las cuentas de BT, por ejemplo. La gestión de TEF es desastrosa. Cambiar puede cambiar, pero mientras ¿dónde llegaremos? Mira lo que le ocurrió a Gamesa, cambió el gestor y hoy cotiza a 17, pero llegó a tocar 1,005. Salvando las distancias, nos hacemos a la idea de que sólo el cero es el límite.

    b) Tu mismo lo dices ,cuando recortó el dividendo hizo mínimos...Cada vez son mas voces las que piden el recorte del dividendo y entonces subirá.

    Completamente de acuerdo Enrique. Pero, ¿cuándo espabilarán? Puede ocurrir en un año o dos tranquilamente. Y mientras, donde llegará la cotización? Mientras haya reservas puede tirar de ellas sin problema mientras descapitalizan la empresa.

    c) La venta de la inglesa ya se descuenta que no se producirá.

    En efecto, parece que el mercado lo descuenta. Pero ojo, su cuenta de resultados y su balance NO. Que podemos tener sorpresita en los números del 2T2016.

    d) A mi me gustaría deber lo que debe telefonica a COSTE CERO.

    A coste cero no creo, pero ligeramente por encima del 1% debe ser mucho. Aún siendo deuda a un coste muy bajo, hay que pagarla. Y si cada vez genera menos flujo de caja, tú dirás como. Esto se sigue degradando y lo coge cualquier agencia de rating y le hacen un downgrade de dos escalones en un plis-plas, con lo que se acabó el rollo de financiarse casi gratis. La carrera de endeudamiento creciente que ha emprendido TEF es muy peligrosa precisamente porque más deuda equivale en un futuro a deuda más cara, ojo.

    e) Como director financiero , endeudarse a cero,amortizar acciones y/o percibir el dividendo es un chollo.

    Como director financiero, endeudarse a tipo cero y amortizar acciones y repartir dividendo siempre dentro de los márgenes del flujo de caja libre es un chollo. Pero el chollo empieza a tornarse en ruina si te endeudas más de lo que ganas habiendo un riesgo real de subida de precio de la deuda (bajada del rating financiero).
    De nada sirve endeudarse aún más si no se gana dinero para cubrir el servicio de la deuda.

    f) ¿Fusiones internacionales?.

    Las que quieras, ponme un precio...
    ¿Cuánto vale TEF con un FCF cada vez más negativo, una deuda muy creciente que se sitúa ya en 54.000 millones, unas perspectivas de crecimiento angustiosas y sin un O2 que una vez vendido (con amplias minusvalías) arrebatará la mitad del flujo de caja operativo actual?
    Show me the money, dime un precio de oferta.

    g) El real brasileño se ha revalorizado fuertemente.
    Deberemos ver su efecto en el siguiente trimestre. Pero sospecho que no será tan decisivo como se cree. Al menos muchas casas de análisis apuestan porque el dividendo no se cubrirá incluso aceptando las tesis de la propia TEF:

    http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/7541901/05/16/Cinco-brokeres-ya-piensan-que-Telefonica-bajara-su-dividendo.html

    h) la banca de inversión hace timologia con estructurados de telefonica y tienen que comprar subyacente.

    Yo aún sigo sin ver que una entidad financiera deba "cubrirse" de la venta de un producto estructurado mediante la compra de un cierto número de acciones, pero si tú lo dices, que tienes amplia experiencia, me lo creeré a pies juntillas. Eso sí, la banca timológica lleva ya mucho tiempo haciendo estructurados sobre TEF --> ¿Ha habido reeientemente una gran alza de productos estructurados sobre TEF que hayan ejercido presión compradora? ME cuesta verlo, la verdad.

    i) Hay muchos fondos indices y cuando se celebren elecciones se comprará el pais España.

    En efecto, los fondos índices llevan a TEF dentro por ser una de las 5 principales blue chips españolas (al menos por el momento...). Cuando se celebren elecciones, si finalmente se llega a un gobierno amigable con la bolsa es de esperar que los ETFs indexados al Ibex suban y los ETF makers aprovecharán para crear más acciones de ETF.
    Pero si sale Podemos como miembro del gobierno ya sabes que va a pasar.

    Por ahora la cuestión de las elecciones sólo es un futurible.

    En cualquier caso, spread IBEX-TEF al canto hasta que las tornas cambien, es mi apuesta.

    "Bien una cosa es el valor y otra el precio.y otra la forma de comprar telefonica que yo lo hare vendiendo PUTS.fuera de dinero pues la cancelacion del dividendo no esta incorporado....."

    Una gran operación, te felicito Enrique ;)

  12. Enrique Roca
    #29
    04/05/16 08:39

    Solrac : Voy a comprar telefonica por los siguientes motivos son:
    a) ¿Es la telefonia un negocio ruinoso en general, o es mala la gestíon de telefonica?.Si es asi ¿puede cambiar?.
    b) Tu mismo lo dices ,cuando recortó el dividendo hizo mínimos...Cada vez son mas voces las que piden el recorte del dividendo y entonces subirá.
    c) La venta de la inglesa ya se descuenta que no se producirá.
    d) A mi me gustaría deber lo que debe telefonica a COSTE CERO.
    e) Como director financiero , endeudarse a cero,amortizar acciones y/o percibir el dividendo es un chollo.
    f) ¿Fusiones internacionales?.
    g) El real brasileño se ha revalorizado fuertemente.
    h) la banca de inversión hace timologia con estructurados de telefonica y tienen que comprar subyacente.
    i) Hay muchos fondos indices y cuando se celebren elecciones se comprará el pais España.

    Bien una cosa es el valor y otra el precio.y otra la forma de comprar telefonica que yo lo hare vendiendo PUTS.fuera de dinero pues la cancelacion del dividendo no esta incorporado.....

  13. #28
    04/05/16 01:21

    Me permito añadir unos gráficos que complemetan tu gran artículo.

  14. Top 10
    #27
    02/05/16 21:31

    A lo mejor venden a precio de oro a O2 ... cosa que hemos comentado en varias ocasiones !!!!!!

  15. #26
    02/05/16 15:54

    Estupendo artículo.
    El tema de los dividendos es un imán increíble para inversores poco formados. Hace años que ya no invierto en empresas del IBEX, pero reconozco que antes de formarme invertía en blue chips con buenos dividendos. Al final aprendes que no tiene sentido aguantar una acción que no hace más que caer aunque tenga un dividendo de un 4%

  16. en respuesta a Solrac
    -
    Top 100
    #25
    02/05/16 01:36

    Gran post Solrac...yo pienso igual, tampoco van a dejar que quiebre Abengoa...así que con TEF, desde luego que no lo permitirían...otra cosa es que los efectos sean bastante parecidos para los actuales accionistas si siguen en esta tónica...

    Para mí lo peor no es ya sus horribles resultados que son para salir corriendo sin mirar y que solo el nombre de la compañía parece todavía esconder...y sus balance de barro...para mí lo peor, es que entre más años pasan, más claro tengo que no tienen ni idea hacia donde quiere ir esta compañía, un barco sin destino, es un barco perdido...y TEF, vive en un bucle infinito...

    un s2 compy

  17. en respuesta a Pablillo
    -
    Top 25
    #24
    01/05/16 22:17

    Yo la veo un poco como Bankia, no dejarán que quiebre. El escándalo sería mayúsculo.

    Per los accionistas perdiendo un porcentaje muy apreciable de la propiedad actual? Por supuesto, al ritmo del 10% de dilución cada 15 meses ya me dirás.

    Saludos.

  18. #23
    01/05/16 20:42

    Yo en el caso de Telefónica lo veo muy complicado, tan complicado que me arriesgo a decir (y ojalá me equivoque) que puede ser la quiebra mas grande de la historia de España si no cambian RADICALMENTE la manera de gestionar la compañía.

    Telefónica es un operador de telecomunicaciones que NO APORTA VALOR AÑADIDO a las mismas ya que no genera contenidos si no que se limita a poner el canuto por el que éstos circulan. Con este enfoque no queda más remedio que admitir que Telefónica vende una commodity y por tanto no posee ninguna ventaja competitiva así que no podemos esperar obtener márgenes como los que puedan tener empresas de calidad como Coca Cola o Visa. Por otro lado opera en un sector con muchas barreras de entrada pero donde ya están consolidados muchos operadores por lo que tampoco se puede argumentar ventaja competitiva desde éste punto de vista.

    Asumiendo todos los puntos anteriores, la única posible "ventaja competitiva" que podría quedarle a la operadora es la ausencia de deuda; podemos ver el caso de una empresa que trabaja en un sector commoditie y saca beneficio de no tener nada de deuda en IBERPAPEL. Creo que pocos productos pueden ser tan ingratos como vender papel al peso y sin embargo tiene decenas de millones en caja (y aumentando). Al ser un sector cíclico el del papel, la gestion prudente de la compañía es ESENCIAL. Aunque Telefónica no es tan cíclica está claro que su deuda es excesiva.

    Por tanto para mi Telefónica solo tiene una salida sólo una):

    1 - Suspensión TOTAL del dividendo
    2 - Venta de activos no estratégicos
    3 - Repetir 1 y 2 hasta que la deuda se quede por debajo de 20.000 millones...

    Supongo que muchos pensareis que estoy siendo muy negativo, incluso que he dicho alguna que otra tontería pero esto es lo que le pido a Telefónica antes de que algún dia pueda volver a ser accionista de ella.

    De las cuentas lo único que diré es que cada trimestre "huelen peor"...

  19. #22
    01/05/16 13:07

    Todo lo que no sean las cuentas son cuentos.

    Saludos

  20. en respuesta a Solrac
    -
    #21
    30/04/16 23:53

    Compraron O2 por 26.000 M€ en 2.005, ( http://www.elmundo.es/mundodinero/2005/10/31/empresas/1130744311.html ) lo que les dobló la deuda a las cotas que son habituales en los últimos años. Y de esa inversión no han obtenido beneficios ni tampoco han amortizado deuda.
    11 años mas tarde la dirección de Tef aspira, a lo sumo, a recuperar una buena parte del dinero invertido, aunque se quedan con totalidad la deuda de la operación.
    En resumen, la aventura O2 se reduce a que, en números redondos, se le endosan 26.000 M€ deuda al accionista.
    Contada así la historia O2 suena distinta, no?
    En fin...

    Bien es verdad que si el Reino no estuviese pasando por 8 años de severa crisis, la situación de Tef sería distinta y quizás no se tendría que deshacer de O2, y hasta podría ser un actor relevante en UK.

    Bien es verdad también que si Tef hubiese sido capaz de rentabilizar O2 Irlanda y UK ni de coña la estaría malvendiendo tal como se ve obligada a ello.

    La única manera de evitar "enganchadas" así es leerse post tan buenos como el tuyo. Lástima que no lo hubieras publicado hace 5 años.
    Salud.

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