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Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

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OPERATING LEASES (II)

4
19 de Junio de 2007
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Seguimos con el artículo sobre el tratamiento y ajustes de los Operating Leases. Ayer aprendimos la diferencia entre Operating Leases (OL) y Capital Leases (CL). Lo más importantes es que los primeros están fuera del balance (en las notas de los estados financieros) y los segundos están dentro. Hoy vamos a dar un paso más y veremos cuáles son las implicaciones reales del CL y OL en el Balance, en la Cuenta de Resultados y en los Estados de Cash Flow, así como el algunos de los ratios financieros más conocidos.

·Balance: con CL se reportan más Activos y más Pasivos que con OL.

·Ratios Balance: con CL se aumentan Pasivos y Activos de todos los ratios. El ROA será menor (por tener el denominador más grande), el Debt to Equity será mayor (por tener el numerados más grande), el Asset Turnover será menor (por tener el denominador más grande) y así con todos. El efecto más importante se da en los ratios de apalancamiento, que serán peores con el CL. Lógicamente, si se clasifican los alquileres como OL el efecto en los ratios será el contrario.

·Cuenta de Pérdidas y Ganancias: El EBIT será mayor con el CL gracias al efecto del componente de la depreciación del activo que suele ser menor que el Gasto de Alquiler del OL. En cuanto al Beneficio Neto, durante los primeros años será mayor con el OL mientras que en los últimos años será mayor con el CL (esto se debe a que con el paso de los años la parte del gasto de intereses del CL es cada vez menor).

·Ratios CPyG: con OL se reporta mayores ratios de rentabilidad y mejores ratios de cobertura de intereses (interest coverage ratio).

·Estados de Cash Flow: el gasto derivado del OL se reporta en su totalidad como CFO negativo. Sin embargo, el gasto derivado del CL afecta en parte al CFO (la depreciación) y al CFF (pago de intereses). Por tanto, el CFO será mayor con el CL.

En definitiva, los directivos de una empresa siempre preferirán utilizar OL en lugar de CL pues les permite maquillar las cuentas y mostrarlas mucho mejores de lo que en realidad son. Mañana los inversores contraatacaremos con técnicas concretas para luchar contra este maquillaje.
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Etiquetas: operating · leer



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1 Fernan2
Fernan2
19 de Junio de 2007 (18:53)

Supongo que muchos tratarán de "meter el turbo" pasando Credit Leases a Operating Leases en momentos puntuales como antes de una OPV, una ampliación de capital importante, o cosas así, ¿no?

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2 Fernan2
Fernan2
19 de Junio de 2007 (18:53)

Supongo que muchos tratarán de "meter el turbo" pasando Credit Leases a Operating Leases en momentos puntuales como antes de una OPV, una ampliación de capital importante, o cosas así, ¿no?

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3 TheRebuzner
TheRebuzner
21 de Junio de 2007 (12:52)

Aunque hay 4 criterios xa clasificar un leasing entre Capital y Operating, se pueden burlar con cierta facilidad. X ejemplo, el cuarto criterio que comentábamos en el primer artículo de la serie es:

4.El valor presente de los pagos del alquiler (MLPs) exceda el 90% del valor del activo.

Pues bien, modificando ligeramente la tasa de descuento xa calcular ese valor presente, la directiva puede hacer que el alquiler sea el 89,99% del valor del activo = Operating Lease. También pueden jugar con los valores residuales y añadiendo claúsulas al contrato de leasing que no caigan en el "tipo" del CL y sí del OL.

No sé si un leasing que tenían catalogado como CL pueden moverlo con facilidad a OL. Lo que está claro es que si soy directivo chorizo y voy a tener una OPV en un par de años, todos los Leases los voy a meter como OL cueste lo que cueste.

Qué manía tenemos tú y yo de pensar mal, eh? :)

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4 TheRebuzner
TheRebuzner
21 de Junio de 2007 (12:52)

Aunque hay 4 criterios xa clasificar un leasing entre Capital y Operating, se pueden burlar con cierta facilidad. X ejemplo, el cuarto criterio que comentábamos en el primer artículo de la serie es:

4.El valor presente de los pagos del alquiler (MLPs) exceda el 90% del valor del activo.

Pues bien, modificando ligeramente la tasa de descuento xa calcular ese valor presente, la directiva puede hacer que el alquiler sea el 89,99% del valor del activo = Operating Lease. También pueden jugar con los valores residuales y añadiendo claúsulas al contrato de leasing que no caigan en el "tipo" del CL y sí del OL.

No sé si un leasing que tenían catalogado como CL pueden moverlo con facilidad a OL. Lo que está claro es que si soy directivo chorizo y voy a tener una OPV en un par de años, todos los Leases los voy a meter como OL cueste lo que cueste.

Qué manía tenemos tú y yo de pensar mal, eh? :)

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