Uno de los puntos más atractivos de la inversión en LLTC es su balance tan saneado. Si lo analizamos con detalle, veremos que el precio de LLTC es, en realidad, mucho más bajo del que parece. El típico “dulce” que a nadie amarga y menos aun a los inversores value (y a unas cuantas empresas de capital riesgo).
El gráfico inferior nos muestra el balance de LLTC, que podéis encontrar en sus cuentas anuales del ejercicio 2006. (Las cuentas de LLTC son increíblemente claras. Parecen un manual del sector de los semiconductores. Si te interesa el sector, aunque no te guste la empresa, te recomiendo que las leas porque te explica los puntos clave del sector con mucho detalle).
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Si tienes problemas con la imagen haz clic aquí.
Como podéis ver, he resaltado dos aspectos del balance. En primer lugar, LLTC tiene $1.819,59 millones en activos muy líquidos (Cash e inversiones a corto plazo). En segundo lugar, no tiene deuda a largo plazo. Aunque sí tiene obligaciones a corto plazo, es de esperar que puedan ser cubiertas con los Cash Flows generados por los activos líquidos operativos (es decir, que los pueda cubrir con las operaciones de la empresa sostenidas por los Inventarios, Clientes...). Así que tenemos $1,819,59 millones prácticamente libres. Esto se traduce en $5,81 de cash por acción. El gráfico inferior muestra la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, donde podemos encontrar el número de acciones diluidas del ejercicio 2006.
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Al no tener deuda, la parte de cash que está incluida en la cotización permanece en la empresa. Como accionistas, por tanto, sigue siendo nuestra. Así que para valorar LLTC debemos restar esos $5,81 de cash por acción de la cotización para calcular el precio real que estamos pagando por la compañía. En mi caso, la cotización estaba en $31,55 cuando compré, lo cual me da un precio pagado real de $25,74 por acción (= $31,55 - $5,81).
Si os fijáis en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, veréis que el BPA diluido de LLTC fue de $1,37 en el año 2006. Con esto, el PER real de mi inversión es de 18,78 veces y no de 23,03 veces como parecía en un principio. La pregunta es: ¿es razonable pagar un PER 18,78 por LLTC? Para responder a la pregunta hay que analizar varios puntos:
1. Durante los últimos 5 años sus ventas han crecido a una tasa compuesta anual del 17,20%.
2. Su BPA ha crecido, durante el mismo periodo, a una tasa compuesta anual del 17,64%.
3. Su Free Cash Flow ha crecido, durante el mismo periodo, a una tasa compuesta anual del 13,03%.
4. Al haber entrado en un momento bajo del ciclo (el año 2006 ha sido malo y no se espera una recuperación seria hasta la última parte del 2007), podemos esperar unos crecimientos similares durante los próximos años, impulsados por el momento alto del ciclo.
5. Su margen neto medio durante los últimos 5 años ha sido del 39,88% y su ROE medio ha sido del 19,19%. El análisis competitivo que hicimos el otro día nos permite esperar que estas rentabilidades se mantengan (con oscilaciones) durante los próximos años.
Si a lo anterior le sumamos que es una empresa extremadamente saneada, con fuertes ventajas competitivas, con una buena dirección y buena estrategia y que está a la vanguardia de la tecnología, creo que podemos justificar perfectamente un PER 18,78. Y lo mismo pasa con el resto de los múltiplos.
Así que la próxima vez que analicemos una acción, debemos tener en cuenta la relación entre Cash y Deuda a Largo Plazo y, posteriormente, la relación entre Cash Libre por acción y Precio por acción. El Cash Libre lo calculamos con la fórmula:
Cash Libre = (Cash + Inversiones a corto plazo) – Deuda a LP
Hay veces, como con LLTC, en las que tras hacer este pequeño ejercicio veamos una valoración real mucho más atractiva que la inicial. Será nuestro pequeño as en la manga. :)
Para bajaros las cuantas anuales del año 2006 de LLTC podéis hacer clic aquí.
El gráfico inferior nos muestra el balance de LLTC, que podéis encontrar en sus cuentas anuales del ejercicio 2006. (Las cuentas de LLTC son increíblemente claras. Parecen un manual del sector de los semiconductores. Si te interesa el sector, aunque no te guste la empresa, te recomiendo que las leas porque te explica los puntos clave del sector con mucho detalle).
Si tienes problemas con la imagen haz clic aquí.Como podéis ver, he resaltado dos aspectos del balance. En primer lugar, LLTC tiene $1.819,59 millones en activos muy líquidos (Cash e inversiones a corto plazo). En segundo lugar, no tiene deuda a largo plazo. Aunque sí tiene obligaciones a corto plazo, es de esperar que puedan ser cubiertas con los Cash Flows generados por los activos líquidos operativos (es decir, que los pueda cubrir con las operaciones de la empresa sostenidas por los Inventarios, Clientes...). Así que tenemos $1,819,59 millones prácticamente libres. Esto se traduce en $5,81 de cash por acción. El gráfico inferior muestra la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, donde podemos encontrar el número de acciones diluidas del ejercicio 2006.
Si tienes problemas con la imagen haz clic aquí. Al no tener deuda, la parte de cash que está incluida en la cotización permanece en la empresa. Como accionistas, por tanto, sigue siendo nuestra. Así que para valorar LLTC debemos restar esos $5,81 de cash por acción de la cotización para calcular el precio real que estamos pagando por la compañía. En mi caso, la cotización estaba en $31,55 cuando compré, lo cual me da un precio pagado real de $25,74 por acción (= $31,55 - $5,81).
Si os fijáis en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, veréis que el BPA diluido de LLTC fue de $1,37 en el año 2006. Con esto, el PER real de mi inversión es de 18,78 veces y no de 23,03 veces como parecía en un principio. La pregunta es: ¿es razonable pagar un PER 18,78 por LLTC? Para responder a la pregunta hay que analizar varios puntos:
1. Durante los últimos 5 años sus ventas han crecido a una tasa compuesta anual del 17,20%.
2. Su BPA ha crecido, durante el mismo periodo, a una tasa compuesta anual del 17,64%.
3. Su Free Cash Flow ha crecido, durante el mismo periodo, a una tasa compuesta anual del 13,03%.
4. Al haber entrado en un momento bajo del ciclo (el año 2006 ha sido malo y no se espera una recuperación seria hasta la última parte del 2007), podemos esperar unos crecimientos similares durante los próximos años, impulsados por el momento alto del ciclo.
5. Su margen neto medio durante los últimos 5 años ha sido del 39,88% y su ROE medio ha sido del 19,19%. El análisis competitivo que hicimos el otro día nos permite esperar que estas rentabilidades se mantengan (con oscilaciones) durante los próximos años.
Si a lo anterior le sumamos que es una empresa extremadamente saneada, con fuertes ventajas competitivas, con una buena dirección y buena estrategia y que está a la vanguardia de la tecnología, creo que podemos justificar perfectamente un PER 18,78. Y lo mismo pasa con el resto de los múltiplos.
Así que la próxima vez que analicemos una acción, debemos tener en cuenta la relación entre Cash y Deuda a Largo Plazo y, posteriormente, la relación entre Cash Libre por acción y Precio por acción. El Cash Libre lo calculamos con la fórmula:
Cash Libre = (Cash + Inversiones a corto plazo) – Deuda a LP
Hay veces, como con LLTC, en las que tras hacer este pequeño ejercicio veamos una valoración real mucho más atractiva que la inicial. Será nuestro pequeño as en la manga. :)
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