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Jose María Díaz Vallejo: Repensando el Value Investing - episodio 19 del podcast de Juan Such

El domingo 12 de abril tuve un webinar-coloquio con Jose María Díaz Vallejo, gestor del fondo de renta variable Rentamarkets Narval. Ya fue entrevistado en el episodio 11 de este podcast el pasado diciembre. Empezó como inversor aficionado escribiendo en el blog titulado “Toros, Osos y Borricos” en Rankia y posteriormente inició su carrera como gestor profesional en 2008 pasando por diferentes gestoras.

Primero Pepe realiza una presentación de 38 minutos titulada “Repensando el Value Investing (inversión en Valor)”, que considera muy importante porque plasma su evolución y experiencia acumulada tras 17 años invirtiendo. En su opinión el Value Investing puro tiene tendencia a cargar las carteras con demasiado riesgo y explicó cuál es su enfoque actualmente.

Este podcast puedes reproducirlo a continuación dándole al play:

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En la conversación hablamos, entre otros temas, de:

  • Por qué considera que Benjamin Graham no pensaba en el largo plazo.
  • Por qué cree que la volatilidad es un inconveniente y un coste, no una ventaja.
  • La importancia clave del control de riesgos porque no se suman, se multiplican. En su gestión actual utilizan varias formas para controlarlo.
  • Tesis de inversión categorizadas en 5 clases: ciclo de demanda, ciclo de oferta, reestructuración, inversiones de capital (Capex) e ingresos recurrentes, poniendo ejemplos de cada una.
  • Qué gestores de fondos le gustan más en España (Javier Galán, Valentum, Jorge Ufano).
  • Diferencias entre su forma de gestión y los fondos de crecimiento (Growth).
  • Indicadores más relevantes que utilizan para seleccionar empresas.
  • Qué entiende por empresa de alta calidad para invertir.
  • Trampas de valoración que ha cometido.
  • Libro recomendado para aprender a invertir mejor.


Enlaces a contenidos mencionados

"Capital Returns: Investing Through the Capital Cycle" de Edward Chancellor

"Wealth, War and Wisdom" de Barton Biggs (recomendado por Marcos Pérez en el episodio 16 del podcast)

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  1. #4
    28/04/20 16:13
    Gracias por el aporte.

    En el podcast se habla de una presentación con comentarios como "como podeis ver".... ¿Dónde es posible verla?


  2. en respuesta a Mariosale
    -
    #2
    20/04/20 11:10
    Hola Mariosale,

    gracias por tu comentario.

    Respecto a tu opinión sobre Graham, es cierto que tres años es un plazo más largo que el de otras estrategias de inversión, pero es sensiblemente más corto que el "para siempre" que, según Warren Buffett, es el plazo adecuado para una compañía excelente. En otras palabras, cuanto mayor es la calidad de la empresa, mayor ha de ser el plazo. Lo contrario ocurre para las empresas de baja calidad, así que el plazo de Graham ya indica algo sobre la calidad de los negocios en los que invertía. Otra pista nos la dan sus net-nets, que no suelen aparecer en compañías de calidad sino en todo lo contrario.

    Estoy de acuerdo contigo en que volatilidad y riesgo no son lo mismo (lo digo en la charla literalmente) pero eso no quiere decir que las empresas más volátiles no sean las más arriesgadas. De hecho, como normal general, coincide que cuanto más arriesgado es un negocio mayor es la volatilidad de su acción, así que alguna relación deben tener. Añades que riesgo es invertir en malas compañías; pues bien, es en las malas compañías donde, como norma, se encuentran las mayores volatilidades.

    Entiendo tu postura porque es la postura del value ortodoxo pero, por mi experiencia, esa teoría no se adapta a mi forma de invertir y, de ahí, que haya desarrollado una alternativa.

    Si te interesa, puedes consultar en este link un artículo que escribí en 2014 sobre este tema:

     https://www.rankia.com/blog/fondos-inversion/2217999-comprar-mantener-opinion-personal-inversion-empresarial 

    Un saludo y gracias por tu comentario.

    JDMV
  3. #1
    19/04/20 13:28
    Creo que se equivoca el gestor en decir que lo que sostenia Graham era mas orientado a inversores que piensan en el corto plazo. Es verdad que el buscaba acciones muy baratas, pero el mismo en su empresa Graham-Newman, tenia como politica comprar acciones a un precio por debajo de su valor en libros de al menos el 50%, y esperar a que ese precio converja hacia su valor intrinseco, y se ponia un plazo de al menos 3 años. 3 años no es corto plazo. Con respecto a la volatilidad, pues es muy subjetivo. No porque una accion es mas volatil que otra significa que tenga menos calidad. La volatilidad no es riesgo, el riesgo es invertir en "malas" compañias. La volatilidad deberia ser bienvenida para un autentico value investor, porque gracias a ella, de pueden conseguir precios adecuados de buenas acciones.