Blog de Francisco Llinares Coloma

Spreads entre emisiones de renta fija del Send

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Publicado por Francisco Llinares el 03 de julio de 2013

El arbitraje entre bonos de Repsol y Telefónica explicado en este post: Arbitraje entre dos bonos de diferentes empresas, se ha podido hacer perfectamente esta mañana, comprando los bonos de Repsol y vendiendo los de Telefónica con un diferencial muy cercano a los 6 puntos.

Hacer spreads entre diferentes instrumentos de renta fija aumenta los beneficios o la rentabilidad sin que por ello aumente el riesgo proporcionalmente. Hace tiempo ya propuse esta estrategia: Estrategia para usar preferentemente con preferentes


Como parece que todos los canjes posibles en las preferentes no financieras del Send están hechos, habría que organizarse para ir saltando de un caballo a otro. Cobrando por el trabajo, por supuesto.

La estrategia que voy a proponer es independiente de la estrategia general de renta fija  Estrategia especial para renta fija, en la cual habría que ir soltando lastre a medida que los activos están en burbuja para recomprarlos luego con rentabilidades más altas.   Leer más

Etiquetas: renta fija · SEND (Sistema Electrónico de Negociación de Deuda) · Repsol (REP) · Telefónica (TEF) · Unión Fenosa (UNF) · Participaciones preferentes

Hablemos en serio del riesgo de contrapartida

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Publicado por Francisco Llinares el 26 de junio de 2013

Como hace calor, me estaba abanicando con los contratos que tengo firmados con los intermierdarios financieros para la compra/venta y custodia de valores. Sin querer, he leído una cláusula que me ha sacado del letargo estival. He cogido otro contrato de otra entidad financiera y resulta que dice lo mismo, usando casi las mismas palabras.

Dicen que, cuando firmas el contrato, das el consentimiento para que ellos puedan subcontratar otra entidad financiera para que se encargue de la custodia de los valores de sus clientes (que eres tú). Pero que el subcontratista puede delegar en otro cuando quiera. Todo esto se hace con cuentas globales llamadas "omnibus", en las que no se desglosa la titularidad de los valores, o sea, que tu nombre no aparece por ningún lado.

Para que se entienda: tú firmas un contrato con la entidad A. La entidad A subcontrata la custodia de tus valores a la entidad B. Pero tiene tu consentimiento para que la entidad B pueda subcontratar a la entidad C. Supongo que la cadena no está limitada a las letras del abecedario.   Leer más

Etiquetas: riesgo de contrapartida · bolsa · renta fija · Mercados OTC

Cabeza con hombros en el Ibex35: tendencia secundaria bajista

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Publicado por Francisco Llinares el 21 de junio de 2013

El famoso índice ezppañol Ibex 35 ha dibujado una cabeza con hombros y hoy ha roto la línea clavicular.

El Ibex está en tendencia primaria bajista desde hace cinco años y medio. Cambio de tendencia avisada en su momento con este post: Cambios graves en la renta variable. Curiosamente, entre otros gráficos, en ese post recomendé ponerse corto del Banco de Valencia a 34 euros (que también tenía una cabeza con hombros). Si contamos que ha terminado a 0.01, no ha sido una mala recomendación, aunque tampoco de las mejores (el problema que tiene operar a la baja es que sólo se puede ganar el 100%, aunque con apalancamiento se puede mejorar).

Lo anterior lo digo porque la cabeza con hombros que ha roto hoy a la baja el Ibex indica un cambio a secundaria bajista, pues en primaria bajista ya está desde que el "sistema financiero español era el mejor del mundo" (zp dixit). En estos momentos, de las 6 tendencias que existen, el Ibex las tiene todas bajistas. Y eso que todos los días en la tele nos enseñan los manojos de brotes verdes.    Leer más

Etiquetas: IBEX 35 · cabeza con hombros · tendencia bajista · bolsa

Arbitraje entre dos bonos de diferentes empresas

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Publicado por Francisco Llinares el 19 de junio de 2013

Pronto vamos a tener la ocasión de hacer un arbitraje entre dos bonos:

           - El de Repsol a 10 años, con el 3.50% de interés anual.

          - Y el de Telefónica, con medio año menos de vida y con un interés del 4.18%

Si estas dos emisiones de renta fija fueran normalitas, no se podría hacer ningún arbitraje, pero estas emisiones tienen una característica común que las hace susceptibles de hacer dicho arbitraje: las dos pueden ser amortizadas por el emisor cuando les dé la gana.

Como es natural, si el emisor puede amortizar al 100% cualquier trimestre, nadie se va a atrever a pagar el 103%, por muy bajos que estén los intereses. Gracias a esto, se producirá un desfase cuando haya movimientos de intereses en el mercado.   Leer más

Etiquetas: Bonos · SEND (Sistema Electrónico de Negociación de Deuda) · Repsol

La primera señal del desastre será el "backwardation" del oro

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Publicado por Francisco Llinares el 14 de junio de 2013

Un producto está en "backwardation" cuando el precio de un contrato de futuros de un vencimiento venidero es más bajo que el precio del mismo producto en el mercado de contado.

Productos como los cereales se producen estacionalmente, pero el consumo se distribuye mucho más uniformemente durante todo el año. Inmediatamente antes de la cosecha, si los inventarios de cereal en los almacenes son muy bajos, la gente tendrá que pagar un precio más alto para la entrega inmediata. Al mismo tiempo, todos saben que la cosecha viene en un mes y los que puedan esperar un mes para la entrega conseguirán un precio menor.

El "backwardation" suele ser una señal de escasez de una mercancía. Cualquiera que tenga la mercancía podría obtener una ganancia libre de riesgo mediante la venta al contado y comprando al mismo tiempo un contrato de futuros. Cuando se produce una escasez en los cereales, muy pocos tienen mercancia de sobra y no pueden aprovechar el backwardation para ganar dinero.   Leer más

Etiquetas: oro · Spread · Backwardation · materias primas

Cómo comprar un bono de Repsol al 4.75% de rentabilidad

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Publicado por Francisco Llinares el 06 de junio de 2013

Viendo los precios de hoy de las preferentes de Repsol, he sacado las cuentas y se me ha ocurrido una operación interesante. Para los que piensan que la telepatía no existe (cuando se da entre familiares se llama teletutía), hoy ha ocurrido un caso curioso.

Estaba preparando todos los datos para hacer el razonamiento de que comprar hoy o mañana preferentes de Repsol equivale a comprar un bono con una rentabilidad del 4.75%. Y cuando entro en el blog, me veo un comentario justo con todos los datos que tenía preparados y con el mismo razonamiento.

Después del aterrizaje del extraterrestre que ha compuesto la canción del verano (Lanzamiento de la canción del verano 2013), es lo más sorprendente que me ha ocurrido este año.

Para no repetir, los interesados pueden repasar la operación en este post: Canje de preferentes de Repsol   Leer más

Etiquetas: renta fija · Bonos · Participaciones preferentes Repsol · SEND (Sistema Electrónico de Negociación de Deuda)

Los banksters han reducido drásticamente sus posiciones cortas en metales

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Publicado por Francisco Llinares el 04 de junio de 2013

Hacía años que los banksters encargados de manipular el precio de los metales preciosos no habían reducido tanto su posición corta, tanto en el oro como en la plata.

En septiembre del 2012, con el oro a 1800$, los banksters tenían una posición corta de 23,7 millones de onzas. El martes pasado esa posición no llegaba a los 6 millones.

Lo que digo se puede ver en el Cot Report. Este informe sale todos los viernes y refleja las posiciones de todos los integrantes de cada mercado del martes anterior. Los banksters, como la morgue y el resto de enterradores de metales en el informe salen en el grupo de comerciales (lo de enterradores lo digo porque a ellos les gustaría que los precios llegaran a estar bajo tierra).
 

 

Debajo podemos ver el gráfico de la posición neta en contratos de oro, largos menos cortos.   Leer más

Etiquetas: oro · plata · Posiciones cortas · cot report · materias primas · bolsa

Lanzamiento de la canción del verano 2013

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Publicado por Francisco Llinares el 01 de junio de 2013

Este verano me voy a coger vacaciones de los mercados, pero, como hay que comer, me voy a dedicar a promotor musical.

 

La historia que voy a contar parece increíble, pero os puedo garantizar que es una mentira verdadera.

 

Hace un mes estaba en el campo practicando con mi arco, lanzando flechas a gran distancia. Para lanzar una flecha muy lejos tienes que apuntar al cielo, y la flecha tiene que trazar una trayectoria que en análisis técnico se llamaría un techo redondeado. Cuál fue mi sorpresa al ver que la flecha se quedó parada en mitad de su trayectoria. Luego la flecha bajó lentamente hasta posarse en el suelo.

 

Como soy un forofo de los milagros, me acerqué a investigar. A medida que me acercaba a la flecha empecé a oír una voz que parecía que blasfemaba en japonés, pero con acento de Bilbao. De repente, ante mis ojos empezó a materializarse un objeto extraño. Era un conjunto de formas fractales que se repetían a diferentes escalas. El color del objeto cambiaba según los sonidos que se producían a su alrededor. Luego me enteré que ello era debido a que el vehículo iba equipado con un aparato que convertía el sonido en color: es un aparatito sencillo que convierte cada una de las siete notas musicales al color correspondiente del arco iris con todos sus acordes. Con ello consigue una resonancia armónica tanto en el campo auditivo como visual (los sonidos bajos inaudibles corresponden a los colores infrarrojos, pasando por los normales, hasta llegar a los agudos que sólo los perros son capaces de escuchar y que se corresponden con el color ultravioleta). Del funcionamiento de todo esto me enteré unos días después.   Leer más

Etiquetas: canción del verano · bolsa

Canje de preferentes de Repsol

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Publicado por Francisco Llinares el 30 de mayo de 2013

Se acaba de publicar un hecho relevante que he copiado debajo. Por cada preferente de 1000 euros, Repsol dice que pagará  475 euros en efectivo y dará un bono a 10 años de 500 euros de nominal y el 3.50% de interés.

Estos datos darían una valoración de las preferentes del 97% al 98%. La parte en efectivo sería el 97.50% y la correspondiente al bono se podría valorar al 98% siendo conservadores.

La única incógnita es que mañana el Consejo de Administración ponga alguna condición desventajosa para los titulares de las preferentes.

Habrá quien diga que el bono de Telefónica a 10 años y al 4.25%% cotiza cerca de la par, por tanto, un bono de Repsol al 3.50% deberia cotizar como mucho al 95%. Mi opinión es diferente: el bono de Telefónica no puede subir del 100% porque puede amortizar cuando quiera. Nadie pagaría el 104% por algo que pueden amortizar a 100 mañana.   Leer más

Etiquetas: Participaciones preferentes Repsol · renta fija

Las diez últimas inflaciones galopantes

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Publicado por Francisco Llinares el 24 de mayo de 2013

He querido hacer un repaso a las diez últimas veces en las que el papel moneda ha perdido casi el 100% de su valor, dejando arruinadas a familias que tenían una buena posición económica antes de esos desastres.

Aparte de mostrar la crudeza de esa manera de arruinarse, sobre todo quiero hacer hincapié en lo que pienso que va a distinguir el siguiente colapso del papel moneda respecto a los anteriores:

Los diez ejemplos que se pueden ver abajo eran, salvo alguna excepción, países con un peso pequeño en la economía mundial en su conjunto. Eso propiciaba que, llegado el desastre, pudieran ser ayudados por el resto del mundo, que las personas pudieran emigrar en busca de trabajo o que pudieran usar divisas de países vecinos para seguir con el comercio normal, ya que los paises del entorno seguian en circustancias normales.

La próxima vez que ocurra puede que sea un país muy grande, una moneda con mucho peso en el comercio mundial o, incluso, una moneda que se usa de reserva. Si ocurre eso, la gente no tendría ningún sitio para esconder la cabeza.

Listado por orden cronológico de las limpiezas de bolsillos ocurridas el el último siglo. No vamos a entrar en la devaluación del denario que hizo caer el Imperio Romano. Pasó de contener 8 gramos de plata a 0.01.

 

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Etiquetas: Inflación



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