Antes de entrar en materia quiero comunicar a los lectores que este blog ha ganado el III Premio Rankia al mejor blog de finanzas de 2008. Gracias por vuestros votos y por haber elegido este blog entre los demás concursantes, muchos de ellos con un alto nivel acreditado durante largo tiempo en la blogosfera hispana sobre finanzas.
PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
Hace seis meses hubo una eclosión exponencial de productos estructurados. Raro era el día que no escribían los lectores un comentario en este blog pidiendo mi opinión sobre ellos. Otros me mandaban los folletos al correo electrónico y algunos amigos me preguntaban personalmente.
En todos los casos ocurría algo similar: cuando yo les decía que eran basura con un bonito envoltorio no les hacía nada felices, hubieran preferido que les hubiera aconsejado encarecidamente que los compraran, pero para ese trabajo ya estaban los intermediarios.
A pesar de haber analizado varios productos bastante diferentes entre si, cuando salía uno nuevo todos pensaban que ese en particular era bueno de verdad. Lógicamente yo les remitía a los productos ya analizados, pero seguía sin hacerlos felices.
Con seis meses de envejecer en la bodega todos estos vinos se han agriado, y muchos de ellos se han evaporado para siempre produciendo graves y cuantiosas pérdidas a sus suscriptores debido a la quiebra de Lehman, a pesar de que muchos tenían el capital garantizado.
Con el paso de estos pocos meses, ahora comprendo mejor a los que escribían el guión de estos productos, y también comprendo mejor la fuerte presión que ejercían los intermediarios sobre sus clientes de banca privada para colocar este papel.
Los acontecimientos vistos por dentro
Una gran parte de los emisores de los productos eran bancos de inversión que en ese momento ya tenían el agua al cuello. A pesar de que sus amigos de las agencias de rating miraban hacia otro lado y no les bajaban el rating porque jugaban juntos al golf y está feo bajarse el rating entre compañeros de juergas, nadie les prestaba dinero a un interés medio decente.
¿Qué podían hacer para que pasara el tiempo y no quebrara el banco hasta el momento de cobrar el bonus?
La solución era sencilla: se diseñaron productos respaldados por los bancos de inversión pero que no habría que devolver el capital durante unos años. Se pusieron unas condiciones que aunque parecían muy atractivas y hablaban de porcentajes del 18% anual nunca se pagarían por dos motivos:
1 – Porque todos los productos cobrarían si la renta variable subía, y ellos sabían con una seguridad absoluta que la bolsa no iba a subir cuando sacaran los cadáveres que tenían guardados en la nevera.
2 – Porque al vencimiento de esos productos ya se habría descubierto el agujero y no cobraría nadie. Únicamente se llevarían la pasta los altos ejecutivos con sueldos blindados.
Una forma de financiar los agujeros de las subprime perfecta.
Todavía quedaba un problema grave: había que recaudar ingentes cantidades de dinero y el público no tenía el nivel financiero para entender la complejidad de esos productos. Afortunadamente para el banco el público no entendía esos productos, si los hubieran entendido no hubieran vendido ni uno. La mayoría no los entendía ni siquiera después de leer mi explicación y de haberlos destripado.
La solución para recaudar muchos millones era sencilla: se pagarían unas exageradas comisiones a los colocadores y ellos ya buscarían clientes hasta debajo de las piedras. Los intermediarios deberían de haberse mosqueado ante tanta generosidad en el pago de comisiones sobre esos productos, pero nadie que trabaja a comisión y además no va a invertir ni un duro de su dinero se preocupa por esos pequeños detalles.
Si es posible me gustaría alguna explicación sobre las preferentes del Kaupthing y las de Fortis,si alguien las tiene esta cobrando el cupón,podrá recuperar alguna vez el dinero o se habrá perdido defintivamente. Con la entrada del gobierno británico en el capital de RBS con preferentes será fácil que las siguientes preferentes en orden de prelación dejen de cobrar. No es mi intención criticar este producto de inversión pero parece bastante probable que lo pasen muy mal sus titulares entre los cuales me incluyo. Gracias.Manuel
Parece que ningún gobierno va a permitir que los bancos importantes quiebren. Creo que no necesitamos mas pruebas (otra cosa es que los gobiernos importantes quiebren, pero ya no serviría su dinero por mucho cash que se tenga).
Tomando como cierto lo anterior ¿Crees que habría emisiones de RF interesantes, aún en el supuesto de un par de años de ausencia de beneficios? ¿Si es así, podrías señalar algunas? ... Por ver la botella medio llena.
¡Enhorabuena Francisco! Me alegro mucho por el premio, muy merecido sin duda.
En cuanto a los productos estructurados, aun guardo un dosier que me enviaron del Barclays con unos 15 "inventos", por llamarlos de algun modo, del pasado més de Abril. Referenciados al oro, al petroleo, al dolar, a acciones, etc. Gracias al blog vi que el único que se aseguraba la tajada era el banco. No cogí ninguno porque las probabilidades de conseguir un 0% de rentabilidad eran altísimas.
En cuanto a la inversión en RF me está dando algunos disgustos, mas que nada por la intranquilidad de no saber los agujeros que tienen los bancos y el miedo que da llegar al fin de semana, a ver a cual le toca saltar. De momento Fortis e ING no me han dado ninguna alegria. Veremos cual es el siguiente. ¿Crees que se podrá recuperar el principal en el plazo de 6-7 años que preveiamos? Lo que cobrar el cupón, en algunas de ellas, ya me voy mentalizando de que algunos años van a fallar...
Saludos y que disfrutes del reconocimiento y del premio
Usted recomendó abrir cortos en Iberia con motivo de la ruptura del doble techo anterior.
Con la subida de ayer, puse un "compra stop" en Interdin, para protegerme de otra posible subida hoy.
Acabo de ver que la cotización de Iberia ha subido hoy también, pero el stop no me saltado. He mirado, en la web, y he leído que los stops de interdín se borran al final del día. ¿Alguno sabéis si es cierto?
Don Francisco, le pido me haga una recomendación sobre qué hacer con Iberia, si vender ahora o poner un stop.
Y ya de paso, comentar que también vendí Bankinter en 9.07. ¿Dónde pongo el stop?
Te lo has currado mucho Francisco. Semana tras semana respondiendo a mas de 100 comentarios es muchisimo mas trabajo que exponer una idea en un articulo. Como tu hay muchos que tambien quiero felicitar, como Fernan2 (con mucho curro), Dalamar, etc. A todos, buen trabajo y felicidades una vez más.
