Mas que consejos específicos acerca de dónde invertir o cómo hacerlo, este post es una muy pequeña recopilación de conceptos e ideas básicas que el inversor debe saber antes de comprar un ETF, es un granito de arena a las aportaciones de otros rankianos como Valentin y Enrique Roca sobre el tema de los ETFs. Algunos puntos podrán parecer obvios a muchos pero no por eso dejan de ser importantes. Estoy seguro que he olvidado varios como el expense ratio, buscar alternativas similares, etc, pero si vosotros sabéis algunos mas sería interesante leeros.
¿Qué estoy comprando?
Debemos conocer las diferencias entre los distintos ETPs (Exchange Traded Products). Existen muchos instrumentos promocionados como ETFs pero que en realidad son ETNs (Exchange Traded Notes) o ETCs (Exchange Traded Commodities) y el problema es que a veces a simple vista o por nombre no se distinguen. Cada uno tiene riesgos y características distintas y antes de comprar cualquiera debemos indagar en su Prospectus para conocer su estructura, metodología de réplica y objetivo.
Un par de meses antes, un rankiano me preguntaba si había alguna forma de saber rápidamente si un ETF realiza una replicación plena. Para saber rápidamente, el camino más corto sería revisar sus Holdings, pero la Mejor forma es ir directamente al Fact-sheet o al Prospectus porque así estaremos 100% seguros de la metodología de réplica del ETP, aunque ésto es mas laborioso es lo mas recomendable.
¿Cómo esta compuesto?
Muy relacionado con el punto anterior, también debemos conocer qué hay dentro del instrumento que estamos comprando, es decir, si su subyacente es una red de derivados crediticios, un fondo que invierte en derivados y/o en acciones (UIT), una canasta física de acciones o commodities. Cada uno tiene pros y contras y tratamiento fiscal distinto. Ninguno es mejor que otro, simplemente cada uno es adecuado para estrategias y plazos distintos.
Aparte de reconocer los riesgos sobre este tema, necesitamos saber que para el caso de los ETPs Liquidez no es sinónimo de Volumen, aunque sí están relacionados. Gracias a los múltiples Market Makers que respaldan (crean y reembolsan) a los ETPs, existe gran capacidad para crear liquidez rápidamente (en teoría) y con poca dificultad, ésto no está reflejado directamente o de forma obvia en los volúmenes, por lo tanto un volumen bajo no necesariamente implica poca liquidez. No obstante en la practica pueden existir casos en donde los Market Makers no sean muy activos en ciertos ETPs y no estén dando liquidez y además exista poco volumen, ésto dará como resultado Spreads Bid-Ask amplios. En palabras mas simples: bajo volumen no implica poca liquidez, pero poca liquidez sí implica bajo volumen. Ambos (bajo volumen y poca liquidez) implican Spreads altos.
Otro factor que a tomar en cuenta es conocer la liquidez de los instrumentos que componen la canasta del ETP, porque algunas veces los subyacentes no son tan líquidos como es el ETP, ésto es por tres razones: (i) La Bolsa de Origen donde se negocian los subyacentes puede no ser tan profunda; (ii) Los subyacentes pueden no ser compañías listadas y por tanto su negociación es mínima; (iii) Los subyacentes son compañías listadas pero con poco volumen de operación.
En el caso de los subyacentes, bajo volumen sí implica poca liquidez y viceversa, y ambas dan como resultado Spreads Bid-Ask amplios/bajos. Por tanto debemos revisar la liquidez de los subyacentes para ver si existen discrepancias con su ETP y para saber a qué nos enfrentamos, porque la liquidez de un ETP depende de la liquidez de sus subyacentes. Por ejemplo, si un ETP tiene poco volumen y por tanto Spreads amplios, pero sus subyacentes son muy líquidos, podría significar que acaba de ser listado o está próximo a ser deslistado o definitivamente no es popular entre los inversionistas o su horizonte es de Largo/Mediano Plazo, en todo caso podría existir una divergencia que puede ser explotada. Caso contrario, si un ETP tiene bastante volumen y spread Bid-Ask pequeño, pero sus subyacentes son ilíquidos, podría indicar futuros problemas en caso de un flash-crash y pánico, pero también estaría mostrando una divergencia, la cual puede ser explotada.
En general bajo volumen no implica poca liquidez y por lo tanto no hay que descartar un ETF solamente por su volumen, es mejor analizar su indice y la situación de sus subyacentes. Como ejemplo está RWL - RevenueShares Large Cap que sigue al mismo indice que el SPY, es decir, al SP500. Ambos tienen en su canasta a las mismas compañías pero con diferentes ponderaciones debido a sus objetivos y aún así muchos inversores podrían estar descartando a primera vista a RWL por su bajo volumen de 22 mil* comparado con el SPY de 154 millones*. Lo curioso es que desde el gran rebote del Mercado en Marzo de 2009 hasta hoy y desde su listado (Feb22, 2008) hasta hoy, RWL ha tenido mejor desempeño en precio que SPY y no sólo eso sino que tiene mejores ratios, claro la única desventaja es su coste:
¿Qué podría tener en común el error de Warren Buffet[1] de no participar en el negocio que su amigo Tom Murphy ofreció en 1968 llamado Integrated Electronics (INTEL) con el comportamiento de un pequeño inversor al no tomar en cuenta a otros sectores, países o regiones? ¿Qué similitud hay entre Santander siendo engañado para invertir con Madoff y el de un pequeño inversor cayendo en las garras de un vende motos? ¿Qué semejanza existe entre un inversor que confía demasiado en su estrategia y valoración y los Fondos Quants perdiendo dinero en 2008 por pensar que sus sistemas eran infalibles?
El común denominador de éstos y muchos mas errores cometidos por nosotros y hasta por los inversionistas mas avezados, podría ser los sesgos cognitivos o en otras palabras, las trampas que nuestra mente nos juega al percibir la realidad. Estos fenómenos son analizados por la psicología y aunque han sido estudiados desde hace varias décadas, sólo después de que la crisis del 2008 reveló las fallas del homo-economicus comenzaron a ser mas famosos y con ellos la rama que los investiga: Behavioral Finance/Economics
En esta serie de post resumiré algunos de los sesgos, que según yo, mas afectan al inversionista porque tal vez conociéndoles mejor y estando conscientes de ellos podremos cometer menos errores.
Defensa del Status Quo
Es la tendencia a mantener decisiones anteriores a pesar de los cambios a nuestro alrededor. Las personas suelen sentirse mas cómodas con su estado actual y son reacios a los cambios o a conocer y explorar cosas nuevas. Así, los inversores son mas propensos a quedarse con la misma asignación de activos de su portafolio por mucho tiempo, haciendo caso omiso a su edad, aversión al riesgo, retornos, trampas de valor o a la variación en los porcentajes de asignación por evolución de los precios. El costo de oportunidad de quedarse en la misma situación por miedo, comodidad o falta de conocimiento es alto, sobre todo si se aferra a acciones o instrumentos independientemente de su desempeño[2]. A veces otros sesgos son culpables de éste como la Ilusión de Control, la Ilusión de la Percepción Asimétrica o Exceso de Confianza, pero de ellos hablaré en la segunda parte de esta serie. Una forma de reducir este sesgo sería hacer comparaciones con portafolios similares, revisiones periódicas y buscar alternativas parecidas y viables.
Aversión a la Ambigüedad
Somos propensos a rechazar situaciones inciertas y con probabilidades desconocidas, sin dar oportunidad a conocerlas y estudiar mas a detalle. Todo aquello que no es familiar tiende a ser rechazado súbitamente. Es muy parecido a juzgar a primera vista. Este sesgo esta muy relacionado con el anterior porque al no dar la oportunidad a explorar e investigar otras opciones, sólo se reafirma el Status Quo y la permanencia. Rehuimos a decisiones complicadas, difíciles, laboriosos y optamos por lo popular o mas conocido, llevándonos otra vez al Status Quo. El problema aquí es que precisamente lo "conocido y popular" no siempre es lo que mejor funciona en bolsa. Este sesgo puede conducir a procrastinar y postergar decisiones importantes sobre nuestras inversiones, ya que preferimos no complicarnos la vida hoy a costa de nuestro posible futuro. Un ejemplo es seguir con nuestros depósitos bancarios o con nuestro fondo de toda la vida de altas comisiones y bajos resultados o comprando matildes y santanderes para seguir con nuestra asignación predeterminada. Voluntad y curiosidad son necesarias para minimizar este fenómeno.
Sesgo Doméstico
Este sesgo se refiere principalmente a la tendencia de las personas a invertir grandes porcentajes de su portafolio en acciones de la compañía en la que trabajan, pero también puede ser aplicado a aquellas personas que invierten la mayoría de su dinero en empresas nacionales o incluso locales de su misma comunidad. Esto sucede porque estamos dispuestos a apostar más en cuestiones familiares a nosotros que en cuestiones que no lo son, aunque ambas tengan las mismas probabilidades de éxito. La incertidumbre sigue existiendo, pero la descartamos porque sentimos que al ser algo mas cercano tenemos mas control, aunque ésto sea sólo una ilusión.
Aversión a los Extremos
Al ofrecernos varias alternativas descartamos automáticamente o vemos menos atractivas las que tienen Valores Extremos y nos inclinamos por aquellas con valores intermedios. El problema aquí es que las alternativas pueden ser independientes y mutuamente excluyentes y por tanto no tiene sentido comparalas. Además también implicaría que una vez descartados los Valores Extremos, los Intermedios también podrían tener Extremos entre ellos y al realizar este proceso varias veces podríamos estar desechando alternativas muy buenas. Un ejemplo sería ir descartando Fondos o ETFs con base a sus comisiones sin analizar mas variables que posiblemente no estén en los Extremos. Otro ejemplo podría ser descartar automáticamente las empresas con valores altos de PER, omitiendo el hecho que muchas empresas con alto PER son consideradas Growth y pueden ser oportunidades de mediano plazo. Este sesgo no sólo se refiere a Valores Altos sino también a Valores Pequeños. Descartar automáticamente nos puede privar de buenas oportunidades y los Valores Intermedios no siempre son no siempre es la mejor opción.
Sesgo de Disponibilidad
Los eventos mas recientes son los mas disponibles, no sólo por nuestra mente para recordarlos sino por los medios de comunicación. Lo mismo sucede con eventos destacados o vívidos en la memoria como son las crisis. Nuestros recuerdos y sentimientos hacen que nuestras valoraciones sean exageradas muchas veces y genera un cortoplacismo que da demasiado peso a hechos muy recientes o comparaciones con sucesos anteriores que nos marcaron pero en diferentes contextos. Todo ésto hace que calculemos mal las probabilidades, guiando nuestras expectativas con base a lo que acaba de ocurrir o a lo que recordamos y no con base en lo que sucederá o realmente sucedió. Un ejemplo es el enorme pesimismo que existe tras una caída muy fuerte de la Bolsa y como ese pesimismo dura inclusive cuando la Bolsa rebota. Tal vez este sea el sesgo que mas aprovechan los verdaderos Contrarians.
Sesgo de Confirmación
Es la tendencia a buscar selectivamente evidencia y ejemplos que respalden nuestras ideas, creencias y expectativas, sin importar si son sólidas porque no las ponemos aprueba, simplemente las aceptamos y tomamos como verdaderas por estar de acuerdo con nuestro pensamiento. Por eso lo mejor que podemos hacer es buscar argumentos que desafíen nuestra percepción, ser nuestros propios abogados del diablo, sopesar las Ventajas y Desventajas de cada alternativa, tomar como premisa que siempre podemos errar y aceptarlo. En pocas palabras seguir el método de Tesis, Antítesis y Síntesis. Así pues, al buscar información de porqué deberíamos comprar una compañía o un ETF, también deberíamos buscar información del porqué no deberíamos hacerlo.
Sesgo Inductivo
El proceso inductivo con base a observaciones particulares infiere principios generales, pero debemos se muy cuidadosos, ya que muchas veces se cae en el error de generalizar simplemente mostrando un par de ejemplos que coincidan con nuestra percepción, ésto nos hace caer en el Sesgo de Confirmación y se convierte en un círculo vicioso. La inducción en las inversiones hace referencia a un proceso bottom-up y por eso es muy importante no brincar a una conclusión rápidamente tomando los datos mas recientes o vívidos, cayendo en el Sesgo de Disponibilidad, sino hacer una muestra representativa y no caer en la Aversión a la Ambigüedad o a Extremos rechazando ejemplos y datos poco conocidos o que contradigan nuestra hipótesis inicial. Realizar un buen proceso inductivo nos puede ayudar a prevenir situaciones como las de 2008, 1987, etc.
Sólo quiero aclarar que los sesgos no son leyes generales del comportamiento de todo inversor por tanto siempre existirán excepciones. En referencia a primeros cuatro sesgos del post, aunque moderarlos podría traer beneficios a nuestras inversiones nada es 100% seguro y en el caso específico de estos sesgos el resultado podría ser ambiguo, en algunas ocasiones podríamos ganar mas dinero pero en otras podríamos perder.
Cansado de estar mirando varios índices, ratios, rendimientos y volatilidades de manera individual e ir saltando de ventana en ventana, he decidido programar mi propia hoja de excel para traer, calcular y graficar todos los datos que comúnmente sigo de los países, regiones y sectores mas relevantes para mi. Como este blog va de ETFs y gracias a su inmensa variedad, he decidido utilizarles como representantes de los Mercados de los distintos países, regiones y sectores a analizar. Sé que uno puede hacer su propio MarketWatch o Screener en internet o con el broker y ver todas las variables que uno desea de muchos instrumentos, pero algunas veces una imagen dice mas que mil palabras y además es mas rápida para digerir que una tabla de 10x10.
La composición de la canasta de activos de los ETFs está determinada por sus Índices, que son elaborados por casas de análisis reconocidas y ampliamente utilizadas como MSCI-Barra. Estos índices tratan de replicar mercados específicos de la forma mas representativa posible, por ende, dichos ETFs podrían ser la herramienta mas cercana y de fácil acceso para que el inversionista pueda conocer de manera rápida y grosso modo la situación del Mercado de un País, Región o Sector.
Debo aclarar que las valuaciones sobre estos ETFs no son una réplica exacta de la realidad de sus Mercados y mucho menos de la economía correspondiente, ya que no abarcan su totalidad ni toman en cuenta variables como el GDP, Balanza Comercial o Recaudación Fiscal; son sólo una muestra de las empresas mas representativas según ciertos criterios y al calcular el PER o el P/B lo estoy haciendo basándome en los datos de ese conjunto pequeño de empresas solamente. Ésto sin duda alguna es una desventaja, pero es más fácil y rápido calcular los ratios y demás parámetros para un ETF y pocas empresas que hacerlo para miles y al mismo tiempo recabar las variables macro. Confieso que estoy incurriendo en el error de la simplicidad, pero visto de manera histórica éste método, con todas sus imperfecciones, es bastante confiable para retratar la Big Picture.
Sólo para esta ocasión cuelgo la siguiente tabla mostrando los ratios (P/E, P/B, P/S) para USA, Europa y Emergentes tomando en cuenta todas sus compañías. Lo hago para comenzar con un marco de referencia mas certero.
Sin duda alguna los Smartphones o Teléfonos Inteligentes han pasado a ser parte de nuestras vidas, nos entretienen, ayudan a estar mas conectados con amigos, familia y trabajo. Han facilitado mas nuestras vidas, aunque a veces se pierda la línea entre tiempo personal y tiempo de oficina.
El ETF que analizaré hoy tiene poco mas de un año de vida y llamó mi atención hace un par de meses al recibir un reporte de JPMorgan sobre el sector tecnológico enfocado a los Smartphones. Cuando terminé de leerlo comencé a investigar un poco mas sobre este nicho para ver si aún existe oportunidad de entrada. Yo todavía no he decido totalmente porque estoy calculando mi costo de oportunidad entre este ETF y otras alternativas diferentes.
Comparto con los lectores las observaciones que he hecho para que cada cual forme su propia opinión y como ya es costumbre en este blog presentaré Ventajas y Desventajas.
Si el 75% del uso del Ordenador es en consumo de contenidos y compartir, los smartphones pueden hacer ésto y además poseen una gran ventaja gracias a su portabilidad y conexión a internet everywhere.
El ETF FONE ha tenido una corrección del 15% aprox desde su máximo de 2012.
Después de algunos meses de interrupción, continúo con la serie de posts (I, II) sobre las Lecciones que puedan dar los cuentos y las fábulas. Las siguientes historias las he traducido de manera libre de un email que recibí hace varios años.
Recordemos que son sólo cuentos y no Leyes Generales, su objetivo es simplemente la reflexión y diversión. Las Moralejas no son mías aunque sí estoy de acuerdo con ellas. Invito a los lectores a que deis las vuestras.
Lección 1
Un hombre va entrando a la bañera en el momento en que su esposa acaba de terminar de bañarse. En ese instante el timbre de la puerta suena y después de un par de segundos de discusión sobre quién debería ir a abrir, la esposa cede, se viste con una bata de baño y baja a abrir.
Cuando abre la puerta se encuentra con su vecino y antes de que ella pueda decir palabra alguna, el vecino dice: -Te doy €1.000 si dejas caer la toalla bata que traes puesta-
Después de pensarlo por un momento, la mujer tira la bata y se muestra desnuda frente al vecino, quien después de unos segundo entrega el dinero a ella y se va.
Confundida, pero emocionada por su fortuna, la mujer vuelve a vestir su bata de baño y sube las escaleras. Cuando llega al baño su esposo le pregunta quién había llamado a la puerta. Ella responde que el vecino.
-Grandioso- contesta el esposo y pregunta: -¿mencionó algo acerca del dinero que me debe?
Moraleja: Si uno comparte información crucial y a tiempo referente al crédito y el riesgo con nuestras partes interesadas, uno puede prevenir exposiciones evitables.
Lección 2
Un sacerdote estaba manejando por una carretera cuando vio a una monja al lado del camino. Se detuvo y le ofreció llevarla. Ella aceptó. Al sentarse en el asiento del copiloto, la monja cruzó las piernas dejando entrever un parte de su pierna. El sacerdote al verla estuvo a punto de estrellarse. Después de volver a controlar el coche, deslizo lentamente su mano sobre la pierna de la monja, quien le miró e inmediatamente dijo: -Padre, recuerde el Salmo 129-
El sacerdote estaba nervioso y pidió disculpas. Por un tiempo pudo abstenerse, pero de nuevo volvió a mirar la pierna de la monja y mientras realizaba los cambios, deslizo su mano sobre la pierna de ella. Nuevamente la monja dijo: - Padre, recuerde el Salmo 129-
El sacerdote volvió a disculparse y a retirar su mano -Perdone hermana pero la carne es débil-
Al llegar al convento, la monja bajó del coche, miró seriamente al sacerdote y siguió su camino.
Al llegar a su Iglesia el sacerdote rápidamente fue a por su Biblia y buscó el Salmo 129 que decía: Sigue adelante y busca, mas arriba, se encuentra la Gloria.
Moraleja:Siempre debemos conocer y estar bien informados sobre nuestro trabajo, porque de lo contrario podremos perder grandes oportunidades.
Lección 3
Un representante de ventas, una secretaria y un gerente caminan juntos para su luch-break cuando encuentran una lámpara mágica. La frotan y de ella sale un Genio que dice: -Usualmente concedo tres deseos y como vosotros sois tres entonces concederé sólo un deseo a cada uno-
-Yo primero, yo primero- dice la secretaria. -Quiero estar en las Bahamas, navegando en un yate y sin preocuparme por el mundo- Poof!, ella desaparece.
-Ahora yo, ahora yo- grita el representante de ventas. -Quiero estar en Hawaii, relajándome en la playa con una masajista personal, con un suministro interminable de piñas coladas y con el amor de mi vida- Poof! Desaparece.
-Ok, tú eres el siguiente- dice el Genio al gerente, quien responde: - Quiero a esos dos de regreso en la oficina antes de que el lunch-break termine.
Moraleja:Siempre deja que tu jefe tenga la primera palabra.
Con tantos libros y papers pendientes, nunca he tenido el tiempo suficiente para leer las 35 Cartas de Buffett a sus Accionistas, sólo he leído las últimas cinco. Es por esto que he decidido realizar un análisis distinto para ver si puedo resumir y obtener algunas ideas básicas rápidamente con el menor esfuerzo, claro con el riesgo de que los conocedores y seguidores del abuelo Buffett quieran crucificarme por simplificar sus enseñanzas.
Comenzaré con una Nube, que es una imagen que resalta las palabras que aparecen con mas frecuencia en todas las Cartas. Estas palabras son: Ganancias (earnings), Negocio (business), Compañía (company), Valor (value), Años (years).
Con base a esto podría crear una relación y decir que antes de comprar una acción debemos analizar a detalle sus Ganancias y por tanto todos aquellos ratios que las incluyan como el PER, PEG, EPS, etc. Debemos conocer y entender a fondo su Negocio, tal vez estudio tipo SWOT (DAFO en castellano) pueda arrojar mas luz. Identificar el Valor de la Compañía y también de su Negocio. Todo lo anterior debe hacerse para varios Años, es decir, de manera histórica para ser lo mas confiable posible y tener idea del desempeño durante distintas situaciones económicas.
Hay muchas mas palabras interesantes como management, industry o long-term; todas ellas brindan mas sentido y agudeza porque conocer cómo es la Administración de la Compañía y quienes son los responsables, puede dar señales claras del futuro de la misma. Analizar a la Industria y sector dará una mejor perspectiva del contexto en que nuestra acción se mueve. Por último esta Long-Term, tal vez una de las palabras mas significativas de esta filosofía de inversión aunque no se repita muchas veces. Un Horizonte de Largo Plazo puede ser la diferencia entre rendimientos buenos y mediocres, porque solamente estando dentro del Mercado podremos aprovechar los beneficios de los grandes rallies.
La siguiente imagen también muestra las palabras mas frecuentes en las Cartas, pero sólo si están relacionadas a través de la conjunción “y”. Anteriormente hablaba sobre conocer la Administración y ejecutivos de la compañía, bueno pues esta imagen reafirma este pensamiento, relacionando a los Managers con el Negocio y los Inversionistas, dando a entender que los Administradores (Managers) juegan un papel importante en el desempeño de la empresa y por tanto en las acciónes a Largo Plazo compradas por los Inversores.
Vemos que hay muchas conexiones, de hecho Ganancias (earnings) se vuele a repetir relacionándola con Dividendos, Ventas, Activos, Caja e Inversiones; pero las relaciones que mas han llamado mi atención han sido:
Ahorros y Préstamo: interesante, no sólo porque son dos conceptos importantes que debemos tomar en cuenta para evaluar la situación de en una empresa, sino porque algunas veces el hábito del Ahorro podría evitar pedir un Préstamo y con esto eludir el pago de intereses innecesarios.
Pérdidas y Gastos: Si una empresa no es capaz de controlar sus Pérdidas y elaborar un plan para minimizarlas, éstas comenzarán a generar mas Gastos, ya sea por la manutención de inventarios o por maquinaría parada y desaprovechada, etc. Muchas veces existen Gastos que pueden ser evitados, sólo basta analizar bien los procesos y la logística, pero al no hacerlo, la verdad es que dejan de ser Gastos eficientes y se convierten en Pérdidas.
Los ETFs Apalancados son realmente ETNs y su estructura es 100% sintética, es decir, están compuestos de derivados en su totalidad. Básicamente existen dos tipos: Longs y Shorts(inversos), pero cada uno tiene distintos niveles de apalancamiento o factor (x), -1x, +/-2x, +/-3x.
Este tipo de ETPs ha aumentado considerablemente en los últimos años, no sólo en numero sino también en AUM (Assets Under Management). Quienes mas Cuota de Mercado poseen son los Apalancados con factor 2x y los Inversos 2x.
Como casi cualquier instrumento financiero, Los ETNs Apalancados también pueden utilizarse y promocionarse de forma inadecuada, pero esto no significa que no sean de mucha utilidad para quienes los conocen y usan apropiadamente.
Ha habido mucha confusión respecto a este tipo de ETPs, pero la verdad es que nos ETNs Apalancados no son ningún engaño, cumplen estrictamente con lo escrito en sus prospectos de inversión, otra cosa muy distinta son sus riesgos inherentes.
El problema en general ha sido la mala interpretación de algunos lectores o inclusive la mala redacción por parte de los emisores. De hecho algunos de ellos han hecho esfuerzos por educar a los inversores respecto a los ETFs Apalancados, detallando sus riesgos y para qué tipo de inversionista son mas adecuados:
Los prospectos de los ETFs Apalancados sugieren que el inversor además de entender los riesgos asociados al apalancamiento, también entienda las consecuencias de operar buscando resultados diarios y la necesidad de monitorear diariamente la operación.
Los ETFs Apalancados están diseñados para traders activos y sofisticados, no para inversores pasivos y/o principiantes. Son instrumentos con objetivos diarios y mayores riesgos, sus fact-sheets así lo afirman.
Si queréis apalancaros pero aún tenéis dudas y miedos sobre los ETNs Apalancados, lo mas recomendable sería utilizar la cuenta de margen. Por ejemplo, únicamente depositar el 50% requerido al comprar un ETF de réplica física como el SPY o DIA, ésto equivaldría a un apalancamiento 2x, sin la necesidad de comprar un ETN ni estar expuesto a las Desventajas que mencionaré a continuación.
Para los dispuestos a utilizar ETNs Apalancados durante periodos de tenencia superiores a un día es recomendable operar con aquellos que rebalancean poco o casi nada porque así las posibles pérdidas ocasionadas por el interés compuesto serán menores.
Todos sabemos la teoría que un PER bajo indica que tal vez una acción está subvaluada y un PER alto que tal vez está sobrevalorada. Ésto es así porque al dividir el precio entre los Beneficios por Acción el resultado es igual a los años de Beneficios en relación con el precio actual. Por ejemplo, si el precio de la acción X es $50 y su BPA es $5, tendremos un PER de 10, esto significa que el precio de $50 es igual a 10 años de Beneficios. De forma simplista podríamos aventurarnos a decir que entre mayor sea el denominador (BPA) menos años de beneficios se necesitarán para recuperar la inversión y viceversa en el caso de un denominador menor.
Lo mas recomendable es utilizar al PER combinado con otras herramientas y de preferencia comparado contra el PER de su sector e industria tal y como mencioné al final de mi post sobre dividendos.
Basado en el “axioma” anterior se han creado ETFs cuyo objetivo principal es seguir compañías con bajo P/E ratio y/o múltiplos mas pequeños respecto a sus niveles anteriores. Algunos combinan este ratio con algunos mas como P/B, P/S, EPS Growth y otros.
Una de las reglas principales del Value Investing es la búsqueda de acciones subvaluadas y un bajo PER con frecuencia refleja dicha subvaluación, es por eso que he decidido comparar a los Low P/E ETFs contra otros ETFs que siguen algún indice Value. Esta comparación servirá para ver si realmente existe una ventaja comparativa, aunque lo malo será que los ETFs de bajo PER llevan poco tiempo cotizando y es difícil saber su comportamiento a varios años.
La tabla anterior está dividida por capitalización y muestra que la correlación de SmallCap Low PE – SCLP contra sus posibles competidores es bastante alta, pero no es lo mismo cuando miramos la tabla de LargeCap Low PE – LWPE y LargeCap Value fund - EZY donde las correlaciones aunque siguen siendo positivas no son muy altas.
Lo anterior puede dar una pista de que tal vez SCLP no sea mucho mejor que IWN o IJR, ya que su comportamiento ha sido muy similar, con el defecto de que el tiempo de prueba ha sido breve. Revisando las comisiones, AUM, spreads, Dividend Yield y otras características de cada uno, puedo ver que IWN - Russell 2000 Value ETF, superá en casi todo a SCLP. Tal vez un análisis mas minucioso pueda arrojar mejor luz, pero a primera vista SCLP no ofrece ventajas comparativas sustanciales.
Creo que LWPE y EZY tienen mas potencial que SCLP, porque sus coeficientes de correlación no son tan altos y por tanto sus comportamientos no son tan parecidos al de sus “competidores”, además sus betas son mas altas, casi el doble en el caso de LWPE con 2,54.
El siguiente gráfico muestra el retorno YTD** contra la volatilidad de un año. En lo personal prefiero una combinación de baja o moderada volatilidad + altos rendimientos, y aunque esto no siempre es posible, podemos ver que para este caso todos los ETFs a excepción de los 3 ETFs de bajo PER han dado una buena combinación Retorno/Volatilidad. Nuevamente SCLP ha tenido un pésimo desempeño. LWPE y EZY lo han hecho mejor, pero nada comparado a sus compañeros.
No dudo que puedan existir periodos específicos donde SCLP, LWPE y EZY tengan mejor o igual desempeño que IWN o SPYV. De hecho comparados de forma global los 3 han tenido mejor comportamiento en lo que va del año que España, el sector Utilities americano y los Softs.
Como todo esta vida, existen Ventajas y Desventajas, tanto para estos ETFs como en el uso de una estrategia basada en PER bajos. En esta ocasión no escribiré las ventajas porque creo que ya todos las sabemos y en cuanto a las desventajas Fernan2 ha escrito algunos posts muy interesantes sobre el uso del P/E ratio (PER) para casos específicos y sobre su fiabilidad, recomiendo su lectura.
La idea de ETFs de bajo PER es buena, pero el error que están cometiendo muchos issuers es sacar ETFs sobre cualquier cosa con el fin de recaudar fondos y comisiones, para deslistarlos en unos pocos años. No debemos dejarnos engañar por un nombre bonito o porque haga referencia a alguna filosofía o regla que utilicemos habitualmente para invertir. El universo de los ETFs es inmenso y hay mucha variedad y repeticiones de cartera, por eso debemos analizar con detenimiento la composición y características de cada uno, ademas de comparar con algún puto de referencia o benchmark para ver si realmente poseen una ventaja comparativa o si sólo son el nombre.
NOTAS:
*Incluí este ETF porque hasta junio 19 de 2009 seguía el WisdomTree Low P/E Index. Ahora sigue el WisdomTree LargeCap Value Index, pero sigue tomando en cuenta compañías con bajo PER.
Sé y no nada mas de oídas sino por muchos y muchos estudios académicos que a Largo Plazo una de las mejores inversiones es la Bolsa. En rankia la mayoría de los usuarios a quienes he tenido la oportunidad de leer lo saben y mejor aún, lo practican a través de distintas estrategias.
En lo personal me gusta combinar plazos: Largo (+10y), Mediano (1-10y) y Corto (-1y) porque no siempre todas las oportunidades están en uno sólo, pero no fue hasta la semana pasada mientras terminaba el análisis que voy a presentaros hoy, que me di cuenta que debería aumentar considerablemente la ponderación de mi portafolio a Largo Plazo.
Existen varios argumentos contra los largo-plazistas, los dos mas comunes son el caso de Japón y su década pérdida y el actual o mas bien del año pasado:
Si el autor de dicha frase se refiere a comprar y olvidarse (que no es lo mismo que Buy&Hold) y/o jamás reinvertir dividendos, plusvalías e ir acumulando a través del ahorro, entonces por supuesto que está en lo cierto y yo quisiera agregar, sin acritud, que quien hace ésto no es un inversionista sino un despistado por utilizar un eufemismo amable.
Tal vez decir “siempre se gana”, no sea lo mas correcto, ya que seguro existe por ahí y muy escondido un contra ejemplo o un par, no lo dudo, porque en Bolsa no hay leyes como en la física, pero Sí hay probabilidades y ellas están a favor, por eso veremos como los ejemplos de Japón y Cotizalia no se cumplen cuando cuando uno conocé el ¿cómo?
En el título pregunto ¿Dónde? y ¿Cómo? Comenzaré con la segunda, de hecho en el nuevo blog de Deimos se han mencionado dos de los “cómos”: Ahorro y Reinversión.
De esta forma pasarás de tener rentabilidades lineales a tener rentabilidades exponenciales
Pues sí, ese es el gran secreto a voces. Ahorrar e invertir ese ahorro para ir acumulando mas acciones. Reinvertir, pero no sólo reinvertir los dividendos sino también las ganancias de capital que obtenéis por el desempeño del precio del activo. La cuestión aquí es ir acumulando y reinvirtiendo pero sin hacer uso de la cuenta de margen* de nuestro broker, porque de lo contrario cuando existan caídas severas como la de 2008, os encontraréis nadando sin bañador como bien dice Buffet.
Ya sabemos el ¿Cómo? El ¿Dónde? es un poco mas laborioso. El rankiano yasunao mencionó en uno de sus posts el S&P500:
el conjunto de estas 500 compañías obtiene beneficios que aumentan con el tiempo a una tasa saludable, y reparte cada vez más dividendos
También Hugo Ferrer en su blog había comentado, basándose en un estudio académico, que invertir en un fondo/ETF indexado al SP500 tendría mejor desempeño que la mayoría de los gestores de fondos para el Largo Plazo.
Ésto es como un axioma, pero será en realidad el S&P500 la mejor opción o podría existir algún otro índice con mejor desempeño. Ésto es lo que he intentado buscar y para ello he estudiado varios indices, y ya que este blog es sobre ETFs, lo he hecho a través de sus respectivos.
SP500 - SPY
SP500 Growth - SPYG
SP500 Value - SPYV
DowJones - DIA
S&P SmallCap 600 - IJR
Russell 3000 - IWV
Russell 1000 - IWB
Russell 2000 - IWM
Russell 1000 Value - IWD
Russell 2000 Value - IWN
España - EWP
Alemania - EWG
Permanent Portfolio - PRPFX
MS Global Franchise - MSFAX
Japón - EWJ
La siguiente gráfica muestra el desempeño de una inversión inicial de $10.000 a principios del año 2000, comprando sin margen, reinvirtiendo dividendos y la ganancia sobre el capital** al final de cada año. También de forma anual ingreso $3.000 para comprar mas acciones y seguir acumulando.
Una de las formas mas seguras de invertir, aunque no exenta de riesgos, son las franquicias. Siendo modelos de negocio probados y exitosos por varios años, estas inversiones pueden reducir considerablemente nuestra exposición a la Bolsa, además de brindar ingresos mensuales, a veces desde el inicio de operaciones, a veces después de algunos meses.
Siempre he creído que las franquicias son una alternativa inteligente para diversificar nuestro patrimonio, pero muchas veces la inversión inicial mas el fondeo para sobrevivir los primeros meses es cuantioso y por eso he pensado que los siguientes fondos pueden ser una opción atractiva para algunos lectores, claro sin descartar las desventajas inherentes de los fondos y que nuestra exposición a la volatilidad de los Mercados No se reduciría de ninguna manera como lo haría con una Franquicia de verdad.
Quiero confesar que tal vez el título no sea 100% correcto ya que estos fondos aunque son conocidos como Franchise Funds no necesariamente están compuestos de compañías que sólo ofrecen franquicias para inversionistas como sería McDonalds, KFC o 7Eleven, sino de empresas que los consumidores asocian rápida y fácilmente con un producto o servicio y que están muy arraigados en su psique, lo cual les coloca en el top de las preferencias al comprar.
La web TheStreet hizo hace pocos años una búsqueda de fondos en cuyo prospecto de inversión aparecía la palabra Franchise (franquicia). El resultado arrojó 21 nombres y sólo uno de ellos fue de un fondo que se dedica específicamente a invertir en compañías que venden franquicias, RYRTX.
Después de analizar los resultados dados por TheStreet, yo he escogido mis favoritos* dentro de esos 21, basándome en 3 factores:
Holdings
Podemos ver claramente que sus mayores concentraciones están dentro del sector de Consumo Básico y Discrecional, contando con algunas de las marcas mas valiosas y reconocidas a nivel mundial como P&G, AAPL, GE, etc. En la tabla anterior también podemos ver el Sharpe Ratio, la beta y otras medidas de riesgo. Rápidamente se aprecia que MSFAX tiene las mejores características en conjunto y tiene dentro de su portafolio compañías extranjeras, como British American Tobacco o Nestle, lo cual diversifica mas el riesgo y le hace mas resistente.
Desempeño
El gráfico anterior es uno de mis favoritos, ya que como bien señala Nogales en su blog:Lo importante es asociar una rentabilidad y un riesgo a cada una de las estrategias. Nuevamente MSFAX tiene el mejor ratio risk/reward, pero veamos cuál fue el desempeño de los dividendos.
Dividendos
Muy interesante y sustanciales las ganancias por dividendos que se obtienen en este tipo de fondos. MSFAX tiene un promedio simple de 8% anual sobre dividendos. Un caso curioso es el de DODGX cuyo rendimiento en precio fue de -11,55%, pero tuvo dividendos por 19,79% y gracias a ellos está en positivo, una clara muestra de porqué los dividendos son una parte necesaria e inteligente a tomar en cuenta al invertir.
Pero como este blog va de ETFs, he tratado de buscar mediante el Comparador de TDAmeritrade** los ETF con mayor similitud a los fondos anteriores, en específico de RYRTX y MSFAX.
IYC - iShares Dow Jones US Consumer Services Sector Index Fund
XLY - Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund
VCR - Vanguard Consumer Discretionary ETF
RXI - iShares S&P Global Consumer Discretionary Index Fund
ACWI - iShares MSCI ACWI Index Fund
VT - Vanguard Total World Stock Index ETF
IOO - iShares S&P Global 100 Index Fund
TOK - iShares MSCI Kokusai Index Fund
Las ventajas y desventajas de estos ETFs son muy diversas y dado que pertenecen a distintas ramas y clasificaciones sería muy tardado enumerar las de cada uno. Sin embargo rápidamente puedo ver que unas de sus ventajas/desventajas en común son altas concentraciones en sectores de consumo básico y discrecional, además de que tienen betas altas entre 0,9 y 1,20.
*Ésto no quiere decir que sean los mejores, simplemente fueron los que coincidieron con mi criterio de selección.
**Esta herramienta es muy útil porque permite buscar similitudes entre muchos ETFs y Fondos, y no sólo los mencionados en este post.
 and ETNs.png?1337735500)
