Creo que nuestras diferencias de criterio sobre si merece la pena acudir al canje o no dependen de los siguientes aspectos:
- Liquidez. Podéis consultar el documento que hay en la página de AIAF sobre la emisión de AFS "buena" actualmente en el mercado. Allí hay un apartado de liquidez en el que, como condición de salida de la emisión, esta está garantizada por el Santander, con una limitación de órdenes de 50.000 euros ó 500.000 euros de nominal (el menor de los casos). Luego sabemos como funciona esto ... pero la verdad es que yo no he visto durante los dos años que llevo siguiendo las AFS caídas brutales de liquidez. Si que se han visto caídas de precios, pero no creo que debidos a la iliquidez. Ahora mismo hay en el SEND preferentes de las que queda menos del 10% del total de la emisión en circulación (Bankinter, Popular ...) que no están teniendo ningún problema de liquidez. Además, Eroski ha abierto la puerta en las nuevas Subordinadas a comprar de estos nuevos bonos, por lo que no sé porqué no debería actuar de igual manera con las AFS si ve que es bueno para su balance. Coincido con el compañero que afirma que los Fondos de Inversión no van a entrar a comprar este producto: porque no tiene grado de inversión (baja calidad crediticia), y, sobre todo, porque el volumen emitido va a ser tan poco que con tres o cuatro fondos "high yield" que entraran a comprar un 2-3% de su cartera de estos bonos, se comerían ya toda la emisión. Reconozcámolos: las AFS eran para particulares y los nuevos bonos van a ser también para particulares.
- Diferencial de cotización entre AFS y nuevos bonos. Aquí yo sostengo que en el medio plazo (a partir de 2016) no va a haber grandes diferencias entre ambos productos. Lo hemos visto con los bonos de Repsol y Telefónica y sus preferentes. Muchos de nosotros hemos arbitrado con ellos. Llinares recomendó en su día arbitrar con ellos. La cotización de los productos de renta fija viene dada, principalmente, por la credibilidad del emisor (el mismo), la prelación en caso de quiebra (la misma), el tipo de interés (el mismo), el vencimiento (ventaja para los nuevos subordinados, que se verá sobre todo cuando queden 2-3 años para el vencimiento pero que no debería de ser significativa en el medio plazo) y la liquidez. No obstante, coincido que en el corto plazo tras el canje, las AFS caerán de precio (buena oportunidad, como decía otro forero, para volver a tomar posiciones el que crea que son una oportunidad).
- Probabilidad de que Eroski quiebre y de volver a ver las AFS al 100% del nominal. Lehman Brothers (2008), Crisis Subprime (2008), crisis bancaria española (2009-2012, incluyendo inyecciones del FROB en cajas en 2010). Enero de 2012. Todo eso había pasado y cotizaban al 100'25. Entonces se anuncia el concurso de acreedores (y final quiebra) de Fagor, buque insignia junto con Caja Laboral y Eroski de la Cooperativa Mondragón y entonces se hunden. Aquí, el que haga la apuesta de mantener renta fija de Eroski comprada sabe que va en el mismo barco (aunque ellos viajan en "primera" y nosotros en las "bodegas") de las entidades bancarias que han acordado el "rescate" de Eroski. Que tampoco es decir mucho.
En resumen, coincido con todos los que decís que casi todo se ha dicho, y que en el foro tenemos también casi todos los datos para tomar nuestras decisiones individuales totalmente informadas. Y ese es uno de los placeres de este foro: la cantidad de información útil que compartimos.
