ENAGÁS COMPRAR (Cierre 26,08 M P.O. 29,88 M)
Emisión al 1,04% Fuente: Compañía
Emitirá 400 M euros a 8 años con un cupón del 1% y precio 99,672 lo que implica una TIR BS(e) de 1,04%.
VALORACIÓN
Noticia positiva por el precio (niveles de financiación muy bajos) y porque el importe representa un 10% de la deuda
neta’14.
Impresionante el DAX , en 1H intentando superar el pivot , el rango alto de la Cuña y del Doble Techo si lo consigue , enesimos maximos historicos , siguiente objetivo los 11700 , el efecto QE hay esta y de paso el Ibex respetando el soporte en los 10900/20 haber si si se anima y perfora por fin los 11250 y se va ha toda mecha a los 12000
un saludo
IBERDROLA COMPRAR (Cierre 5,90 M P.O. 7,00 M)
Planes de inversión de IBE y UIL Holdings Fuente: Toda la prensa; UIL
Dentro del acuerdo de de fusión de la filial americana de IBE con UIL Holdings Corporation en prensa se indica que los
planes de inversión alcanzarán los 6.500 M euros en 5 años centrados en negocios regulados y sin incluir la puesta en
marcha de 600 Mw eólicos (vs los 6.000 Mw con los que ya cuenta UIL ahora) y la interconexión con Maine.
El objetivo es un incremento anual del BPA del +10% hasta 2019 y un pay out de entre el 65% y el 75%.
Recordamos que la operación tendrá un impacto en balance para IBE de 2.017 M euros (8% de la deuda) y el
endeudamiento pasaría de 3,7x a 3,8x DFN/EBITDA BS(e) tras ceder un 18,5% del capital de Iberdrola USA a los
accionistas de UIL. Las cuentas conjuntas de Iberdrola USA y UIL darán lugar a una compañía con 2.000 M dólares en
ingresos (400 M de UIL)
VALORACIÓN
Noticia de impacto positivo aunque los planes comentados no cambian nada a corto plazo. Valoramos positivamente el
acuerdo ya que (i) parece un múltiplo favorable de 9,7x EBITDA vs nuestra valoración de las actividades reguladas en
EE.UU >12x, además de ser acretiva en >1,2%, (ii) sigue la estrategia de IBE de crecer en actividades reguladas (~80%
EBITDA) en países con estabilidad regulatoria como EE.UU. (18% EBITDA); (iii) la exposición a dólar, que alcanzaría el
26% del EBITDA post fusión.
Buenos días, acabo de soltar largos en 11.000 comprados ayer en 10.900, no me fío un pelo. Espero desde la barrera, para ver hacia donde rompe...
Saludos.
BMW COMPRAR (Cierre 113,70 M P.O. 120,00 M)
Buenas ventas unitarias de BMW en Febrero Fuente: Compañía
El Grupo BMW alcanzó en Febrero una cifra de ventas de 151.719 unidades (+7,7% vs +7% en enero y +15,3% en
diciembre). Por marcas, las ventas de BMW (~88% ventas del grupo) se situaron en 131.416 unidades (+5,2% vs +6,3% en
enero y +14,2% en diciembre) ligeramente por debajo de lo visto en el último mes debido principalmente a unas peores
ventas en el Serie 5 que se encuentra al final del ciclo de vida. Por su parte, las ventas de MINI (~12% ventas del grupo)
suben un +27,1% (vs +20,6% en enero y +20,7% en diciembre y +16,7% en noviembre) confirmando la buena evolución de
la nueva versión Hatch (3p y 5p).
Por regiones, vemos ralentización del crecimiento en Asia con un +4,1% (~44% ventas; vs+6,6% en enero y +12,4% en
diciembre) afectadas por el cambio de modelos en MINI y un menor crecimiento en China. Europa (~45% ventas) crece,
aunque por debajo de los crecimientos vistos en los últimos meses (+7% vs +8,5% en enero y +22,9% en diciembre) aunque
seguimos viendo crecimientos en sus mercados core (Alemania, Reino Unido, Francia e Italia). En América (~22% ventas)
las ventas han sido muy positivas registrando un fuerte crecimiento del +13,8% (vs +5,7% en enero y +8% en diciembre) y
que se debe en gran medida a la buena evolución del X5 y a la revitalización de las ventas de MINI.
VALORACIÓN
Las ventas de Febrero son positivas, sobre todo en EE.UU. Pese a que en China la situación empeora respecto a lo visto
en los últimos meses (+2,7% vs +7,9% en enero y +11,5% en diciembre) creemos que se trata de un hecho puntual
derivado del fin de ciclo de vida de algunos modelos en el país. Una vez más, destacamos la buena evolución de Mini,
donde las ventas de los nuevos modelos nos hace confiar en que la segunda marca del grupo sigue teniendo recorrido. En
líneas generales, seguimos confiando en la buena evolución de BMW, las nuevas Series están evolucionando
positivamente y el hecho de que la producción en SUV’s esté en máximos (como demuestran las altas cifras de ventas en
EE.UU., principal mercado de estos vehículos) garantiza unos márgenes elevados, que deberían reflejarse en los Rdos. de
4T’14.
VOLKSWAGEN COMPRAR (Cierre 231,3 M P.O. 250,00)
Crecimiento plano en ventas en Febrero de la marca VOW Fuente: Compañía
Las ventas de la marca Volkswagen (55% ventas del grupo) en el mes de Febrero se situaron en 507.100 unidades +0% (vs
-2,8% en enero y -2,4% en diciembre) que si bien no implica crecimiento refleja una mejor evolución que en los últimos
meses. Por regiones, vemos crecimientos positivos en China (~45% unidades vendidas) y rompe de esta manera con las
caídas de los últimos meses (+3,4% vs -0,7% en enero y -4% en diciembre).
Por su parte en Europa (~27% unidades vendidas) se repone tras las caídas de enero y crece un +2,3% (vs -1% en enero y
+7,7% en diciembre). Europa Occidental (ex Alemania) crece con fuerza +8,4% (vs -0,1% en enero y +12% en diciembre)
impulsada por los buenos crecimientos de Alemania en el último mes (+12,7%).
En Norteamérica (6% de las unidades vendidas) continúan los crecimientos positivos aunque están por debajo de los vistos
en enero (+2,1% vs +5,3% en enero y -2,2% en diciembre). LatAm vuelve a acelerar su caída respecto a lo visto el mes
pasado (+19,7% vs -18,1% en enero y -14,3% en diciembre) arrastrada por las caídas en Brasil donde la tendencia negativa
continúa ampliándose sensiblemente (-24,7% vs -15,2% en enero y -12,1% en diciembre).
VALORACIÓN
Noticia positiva de impacto limitado sobre todo por la recuperación vista en Europa Occidental. Su principal mercado,
China, continúa con crecimientos limitados aunque mejores que en los últimos meses, recordamos que la segunda mitad
de 2014 ya anticipaba una clara desaceleración del momentum de ventas de la marca y que pese a los crecimientos en
ventas presentados ayer seguimos creyendo que 2015 será un año exigente. Nuestra preferida en el sector sigue siendo
Daimler.
BAYER COMRAR (Cierre 136,20 M P.O. 141,0 M)
Meet the Management en Berlin - Objetivos 2017 Fuente: Compañía
Hoy celebra un Meet the Management en Berlín y acaba de enviar un anticipo de los objetivos a 2017 en Ventas y
márgenes por segmento. Destacamos la mejora de márgenes en todas las divisiones.
En Pharma (42% EBITDA del Grupo) esperan un margen EBITDA’17 del 32%/34% en 2017 (vs 27,5% en 2014), que sitúa el
EBITDA entre 4.800 M euros y 5.100 M euros y compara con nuestra estimación de 5.125 M euros.
En Consumer Health (20% EBITDA), el objetivo de margen EBITDA’17 es del 24%/26% (vs 22,5% en 2014), que sitúa el
EBITDA entre 2.400 M euros y 2.600 M euros y compara con nuestra estimación de 2.722 M euros.
Por último, en la división de CropScience (27% EBITDA), el objetivo de margen EBITDA’17 es del 23%/25% (vs 24,9% en
2014), que sitúa el EBITDA entre 2.530 M euros y 2.750 M euros y compara con nuestra estimación de 2.780 M euros.).
Respecto a MaterialScience (14% EBITDA), confirman el objetivo de salir de la división entre finales de 2015 y el 1S’16, si
bien hasta finales de año no decidirán si es vía salida a bolsa o venta.
VALORACIÓN
Noticia positiva. Si bien nuestras estimaciones estarían ligeramente por encima de estos objetivos, la desviación es a
nivel de ventas ya que en márgenes nos situamos en la parte baja del rango. BAY espera una TACC’14/17e del +6% en
Ventas, que compara con nuestra estimación del +7,3% que creemos sería alcanzable gracias al impulso de los nuevos
fármacos.
Hola Carlos2011. Una pregunta: ¿Tú en el broker de bankinter ves los futuros del S&P500 en tiempo real? Gracias como siempre...
