Me hace mucha ilusión empezar esta nueva etapa del blog con el Informe Big Pharmas que hace tiempo os había prometido.
PHARMAS.pdfEl informe consta de más de 70 páginas en las que explico mi visión sobre el sector farmacéutico en general y sobre 9 de sus principales empresas en particular. Creo que antes de comprar una empresa, un inversor debe tener claro por qué invertir en un sector y no otro. Es necesario hacerse preguntas como: ¿Qué oportunidades ofrece este sector? ¿A qué riesgos se enfrenta? ¿Cuáles son sus ventajas? ¿Y sus inconvenientes? Todas estas preguntas están respondidas en el informe.
Una vez analizado el sector, pasamos a analizar sus principales empresas, que en el caso del informe son: Amgen, Astrazeneca, GlaxoSmithKline, Johnson & Johnson, Eli Lilly, Merck, Novartis, Pfizer y Sanofi-Aventis. Creo que estas empresas, a través de sus múltiples segmentos, cubren todo el espectro operativo del sector farmacéutico, desde la biotecnología hasta los productos de consumo, pasando por la fabricación de instrumentos clínicos y la producción de medicamentos genéricos. Así pues, cada inversor será capaz de quedarse con la empresa cuya estrategia y actividad cubran mejor sus expectativas y necesidades de inversión.
Como es habitual en mis análisis, los puntos que tocamos en cada empresa son: 1) Descripción General, 2) Estrategia, 3) Posición Financiera, 4) Posición Operativa, 5) Rentabilidad, 6) Valoración y 7) Opinión del Analista. Intento responder a cualquier pregunta que podría tener un inversor interesado en invertir en grandes farmacéuticas. Naturalmente, expongo sólo mis conclusiones en cada uno de estos apartados para ahorrar tediosos desarrollos financiero-contables y matemáticos. Los ratios que pongo en el análisis son sólo una pequeña muestra de mi trabajo personal aunque sirven sobradamente para orientar al lector. Recordad que mi objetivo es serviros de base, dando una visión general de cada empresa (lo más completa posible, eso sí) para que después, vosotros mismos, lleguéis al detalle en la compañía que más os interese.
Por otro lado, creo que para añadir valor al blog y a los análisis, hay que ir más allá de dar un simple PER. Por eso los análisis siguen mi modelo personal de análisis “poco ortodoxo”. Por ejemplo, no he visto nunca en análisis profesionales lo que yo llamo la “Fecha de Vencimiento Medio Ponderado” (ver análisis) de las patentes vigentes. Y aunque admito que es una medida bastante casera, creo que ofrece una visión muy útil sobre la vida de las principales patentes de cada pharma. ¿Criticable? ¡Seguro! Pero para ver un análisis convencional basta con que llaméis al broker. Yo intento dar “un poco más”, aunque sea de forma algo original.
Además, ya sabéis que en mis Excel “recompongo” las cuentas publicadas para tener una visión más real de las mismas. Esto es una labor muy personal pues mis ajustes pueden tener sentido para mí pero no para otro analista. ¿Qué pasa si mis datos no coinciden con los vuestros? No desesperéis. Mis análisis no son ni mejores ni peores que los vuestros. Tomároslos como otro punto de vista. No es más que eso.
¿Cómo utilizar el informe? Leerse las setenta y tantas páginas del tirón me parece una locura (yo lo haría, pero reconozco que soy un freak – de otra forma no me hubiera pasado casi todo el verano analizando pharmas). Lo mejor es empezar por el análisis sectorial. Si no nos gusta el sector, nos olvidamos del informe; pero si nos gusta, podemos pasar al resumen por compañías que hay después del análisis sectorial. Ahí veréis una comparativa entre todas las empresas de cada punto del análisis. Al final, del resumen tenéis un cuadro con mi opinión general de cada valor. Los que prefieran acciones europeas podrán ver rápidamente mi opinión sobre las europeas y los que prefieran americanas verán mi opinión sobre las americanas.
Por último, podéis pasar al análisis detallado de cada empresa. He puesto empresas que me gustan y que no me gustan para que veáis porqué digo SÍ a unas y NO a otras. Esto es nuevo porque en cada análisis que colgaba en el blog era para un SÍ. Ahora podréis ver una vertiente de mis análisis hasta ahora oculta. Creo que es especialmente interesante ver cómo se rechazan empresas con algunos puntos buenos y otros malos. Esa es la realidad de la inversión, pues cuando una analista lo ve todo blanco o todo negro es que está analizando mal.
Cuando califico alguno de los puntos del análisis de una empresa, no me refiero a su situación actual. Por ejemplo, en el caso de PFE, su situación operativa es mala y, sin embargo, la he valorado como “Normal”. ¿Por qué? Pues porque creo que tiene potencial más que suficiente para solucionar sus problemas operativos a largo plazo y eso le llevará a ser revaluada por el mercado de forma favorable. También lo analizo desde la siguiente perspectiva: “¿qué esfuerzo debe hacer la compañía para mantener su estatus operativo?” En este sentido, el estatus operativo actual de MRK no es malo, pero para mantenerlo en el futuro debe hacer un esfuerzo superior al de sus competidores y eso lastrará a sus accionistas. Por ese motivo le he puesto una calificación global negativa, aunque su presente sea positivo. Así que tomaros las calificaciones no como algo descriptivo, sino como puras expectativas y posibles oportunidades para el inversor. Creo que esta forma de analizar es bastante novedosa y útil para todos.
Por último, recordad que tengo acciones de PFE y JNJ. Las PFE las tenía antes de empezar el informe, mientras que las JNJ las compré después de haberla analizado. ¿Por qué las he comprado? En el caso de PFE, creo que el mercado infravalora su capacidad para solucionar sus actuales problemas y debido a ello, cuando los supere, su precio será muy superior al actual. En el caso de JNJ la explicación es más sencilla: creo que el mercado se ha olvidado de ella. En ambos casos, creo que entre valor y precio hay una brecha muy importante que podemos aprovechar los inversores. Las acciones de PFE las compré a $24,51 y las de JNJ a $61,32.
En fin, espero os sea de utilidad.
Para cualquier duda o consulta tenéis los comentarios abiertos y mi nuevo correo [email protected]
JMDV
